Long Short Invest - Commento tecnico

Riassunto: Le borse sono proiettate nel futuro ed ignorano i dati economici che riflettono il passato. L'inflazione sembra sotto controllo malgrado che la BCE di Lagarde continua ad alzare i tassi d'interesse e combatte una battaglia inutile. Nonostante che molti analisti prevedano un crollo delle borse pensando che il mondo é sull'orlo di una pesante recessione, gli indici azionari si limitano a fare delle correzioni minori ed intermedie seguite da ulteriori nuovi massimi marginali di periodo. Gli indicatori tecnici sono misti, in buona parte neutrali e contraddittori - a seconda della scelta degli indicatori si può giustificare qualsiasi scenario per il futuro.
Noi seguiamo fedelmente il nostro scenario di base che questa settimana ha ottenuto un'ulteriore conferma con una rottura al rialzo dell'S&P500 (+1.45% a 4288.37 punti) su un nuovo massimo annuale a 4290 punti. Interessante é che questa rottura al rialzo é avvenuta con un miglioramento dei dati sulla partecipazione mentre gli indici azionari non sono né ipercomperati né in eccesso di rialzo. È quindi probabile che questo movimento possa continuare senza correzioni significative fino a circa 4500-4600 punti di S&P500. Le borse europee saranno costrette, volenti o nolenti, a seguire.
Mentre la borsa americana nelle ultime tre settimane ha fatto progressi, quelle europee hanno marciato sul posto. L'Eurostoxx50 é passato da 4317 a 4323 punti. A questo riguardo c'é poco da dire - anche l'Europa sembra alla fine di un periodo di consolidamento.
Siamo invece delusi dal comportamento dell'EUR - il cambio EUR/USD é passato da 1.0850 a 1.0710. C'é stato quindi un lieve rafforzamento dell'USD mentre noi ci aspettavamo una sensibile perdita di valore da parte della moneta americana. Niente di drammatico ma la nostra teoria che il rialzo della borsa americana doveva essere accompagnato da una svalutazione dell'USD non é funzionata a dovere almeno nelle ultime tre settimane. Con USD forte é abbastanza logico che i metalli preziosi abbiano perso qualcosina ma la differenza in EUR é minima.

Nel complesso il rialzo delle borse fà fatica svilupparsi ma la tendenza é indiscutibile e nelle prossime settimane ci aspettiamo un ulteriore aumento dei prezzi delle azioni. Il rialzo non dovrebbe più limitarsi alla tecnologia ma coinvolgere il mercato nel suo complesso. I settori finora trascurati dovrebbero ritrovare i favori degli investitori come abbiamo già visto nella seduta di venerdì (Russell2000 +3.56%).

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

La seduta di venerdì é stata ottima. Da una parte ha confermato la rottura al rialzo dell'S&P500, dall'altra ha salvato il bilancio settimanale delle borse europee che fino a quel punto era decisamente in rosso. I dati sul mercato del lavoro americano delle 14.30 hanno messo le ali ai mercati azionari che già erano ben disposti dopo l'accordo negli Stati Uniti sull'innalzamento del tetto del debito.
L'S&P500 ha aperto in gap up a 4254 punti, é sceso fino a 4245 punti e poi é salito regolarmente fino al nuovo massimo annuale a 4290 punti. Una pausa sul finale ha obbligato l'S&P500 ad un ritracciamento fino ai 4282.37 punti (+1.45%). Tutti i settori hanno partecipato al rialzo con un evidente passaggio di testimone dalla tecnologia (Nasdaq100 +0.73%) alle PMI (Russell2000 +3.56%) e alle banche regionali (KRE +6.16%).
La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 6389 su 1654, NH/NL a 1008 su 169 e volume relativo a 1.05. I Summation Index continuano a salire. La volatilità VIX é scesa a 14.60 punti (-1.05) - vi ricordate cosa vi abbiamo detto quando la VIX lottava sul supporto a 18 punti? La rottura al ribasso é stata in effetti definitiva con un obiettivo finale per la VIX sui 10 punti.
I dati sul sentiment a corto termine mostrano un certo eccesso di ottimismo (CBOE Equity put/call ratio a 0.52, Fear&Greed Index a 65 punti (-2)) e quindi all'inizio di settimana prossima potrebbe esserci una breve correzione fino a chiudere il gap a 4221 punti. Questo gap sembra però un'accelerazione (o una continuazione) e quindi potrebbe non venir colmato. Un'eventuale ritracciamento costituisce un'occasione d'acquisto in preparazione del rally estivo che verrà alimentato da liquidità e scetticismo. Chi é short o sottoinvestito sarà obbligato a comperare - dalle statistiche sembra che questo gruppo sia ancora folto.
Restiamo long azioni con decisione e convinzione. Abbiamo anche posizioni long su obbligazioni americane convinti che i tassi d'interesse di mercato debbano tornare a scendere alimentando il rialzo delle borse. Restiamo positivi per i metalli preziosi (oro, argento) e negativi sull'USD contro EUR.

Riassunto: Questa settimana ho deciso di non annoiarvi con un'insipida analisi che non sarebbe in grado di aggiungere nulla di nuovo a quanto scritto nelle ultime settimane. L'S&P500 (-0.16% a 4124.08 punti) all'inizio di aprile ha superato i 4100 punti e da quel momento si é limitato ad oscillare intorno a questo valore in un range di circa 130 punti (4050-4180 punti). La tecnologia ha nel frattempo sovraperformato mentre la crisi delle banche regionali americane ha pesato sugli indici settoriali e in particolare sul Russell2000. Gli indicatori tecnici sono misti e tendenzialmente neutri. Nessuno é in grado di prevedere sulla base dell'analisi tecnica in quale direzione si muoveranno gli indici azionari e di consegeunza se avremo una rottura al rialzo o al ribasso.
Notiamo unicamente un diffuso pessimismo tra gli investitori che restano ancora sottoinvestiti. Siamo convinti che questo fatto presto o tardi alimenterà il rialzo. Malgrado parecchie notizie negative il mercato azionario non cede e non corregge - consideriamo questo comportamento come un segnale di forza.
Noi sulla base di riflessioni di tipo forndamentale restiamo decisamente rialzisti - lo scenario macroeconomico si sta sviluppando secondo le nostre attese (prezzi dell'energia (petrolio WTI a 70.04 USD/barile) e dati sull'inflazione in calo) e quindi non vediamo per ora ragioni per cambiare la nostra politica d'investimento.

Parto tre settimane in vacanza - direi che il momento é ideale visto che l'attuale fase di incertezza potrebbe durare ancora parecchio tempo. Il prossimo commento tecnico verrà pubblicato domenica 4 giugno.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Questa settimana sia la FED americana che la BCE europea hanno alzato i tassi d'interesse di riferimento del +0.25%. In America, dopo 9 aumenti del costo del denaro in 14 mesi, il tasso di riferimento dei FED Funds é arrivato a 5%-5.25%. Questo rapido aumento ha messo in crisi molte banche regionali americane che usavano i depositi dei clienti (soldi a corto termine) per finanziare crediti (p.e. ipoteche) o investimenti (obbligazioni a 10-30 anni) a lungo termine. Il deflusso dei soldi dei clienti verso i Money Market Funds, che offrono un reddito tra il 5% ed il 5.5%, ha destabilizzato i bilanci e provocato delle crisi di liquidità. Se le banche vendono le obbligazioni a lungo termine in bilancio per compensare i deflussi realizzano delle pesanti perdite che erodono il capitale proprio. Un management non all'altezza del compito, una manchevole gestione delle risorse finanziarie e la mancanza di disciplina di bilancio sta facendo fallire numerose banche regionali. Malgrado questi gravi problemi nel sistema finanziario americano, che questa settimana hanno messo pressione sui prezzi delle azioni delle banche sia in America che in Europa, gli indici azionari traballano ma non cedono. Un rally venerdì (S&P500 +1.85% a 4136.25 punti, Eurostoxx50 +1.25% a 4340 punti) ha permesso alla borsa americana di contenere le perdite (S&P500 performance settimanale -0.80%). In Europa invece il quadro é misto (Eurostoxx50 in perdita, DAX / SMI e FTSE MIB in guadagno) dove le differenze tra i vari indici é costituita per la maggior parte dal peso del settore finanziario.
In questa settimana gli indicatori sono rimasti pressoché invariati - la tendenza di fondo della borsa americana é formalmente debolmente al ribasso con il 45.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 43.83. Il Summation Index sul NYSE é in calo, quello sul Nasdaq sale di poco. La divergenza a livello di partecipazione, segnalata nelle scorse settimane, permane. Sono soprattutto alcuni grandi nomi nel settore tecnologico a guadagnare terreno e stabilizzare gli indici. Mentre il Nasdaq quest'anno guadagna il +16.90% il Russell2000 perde il -0.16% - la differenza é clamorosa e spiega la debolezza tecnica riscontrata nei rapporti A/D e NH/NL.
L'inflazione sta diminuendo mentre le economie occidentali sono sull'orlo di una recessione. Le Banche Centrali hanno segnalato l'intenzione di voler fare una pausa e attendere lo sviluppo della situazione prima di procedere eventualmente a ulteriori aumenti del costo del denaro. Gl investitori si aspettano che nel futuro i tassi d'interesse di riferimento tornino a scendere e questo spiega la differenza di rendimento tra l'USTBills a 1 mese (5.59%) e l'USTBond decennale (3.44% - invariato rispetto a settimana scorsa). Noi crediamo che basti questa pausa per dirigere nuovamente la liquidità sui mercati azionari e alimentare il rialzo delle borse.
A breve la borsa americana sembra ancora bloccata. I grandi nomi della tecnologia hanno già corso troppo e per ora non sembra che il resto del listino possegga la necessaria forza per spedire gli indici decisamente in alto. Temiamo che la fase di consolidamento dell'S&P500 tra i 4050 ed i 4200 punti possa durare ancora delle settimane. Attendiamo un evento in grado di sbloccare la situazione ed obbligare i molti pessimisti a saltare sul carro in corsa. A corto termine gli indicatori di sentiment sono misti - il CBOE Equity put/call ratio (0.69) é da giorni un pò troppo alto (pessimismo) mentre il Fear&Greed Index (59 punti, +6) segnala un certo ottimismo. Gli investitori istituzionali sono però sottoinvestiti e presto o tardo questa situazione deve essere corretta.
In generale notiamo che ci sono parecchi eventi negativi e notizie preoccupanti - questo flusso negativo non é però in grado di mettere le borse in ginocchio - questo é un segnale di forza. Da inizio anno gli indici azionari sono in guadagno - molti investitori che aspettano ancora un crollo delle borse dovranno presto o tardi ricredersi e saranno obbligati a comperare. Improvvisamente avremo un'accelerazione al rialzo. Consigliamo di restare completamente investiti in azioni rispettando i profili d'investimento. La debolezza dell'USD contro EUR e CHF deve essere assicurata con operazioni a termine.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Domenica scorsa pensavamo che l'S&P500 potesse salire sui 4150-4170 punti e poi avere ancora un vuoto d'aria di un'ottantina di punti prima di riprendere il rialzo. È successo il contrario - l'S&P500 é sceso fino a mercoledì a 4050 punti ed é salito giovedì e venerdì chiudendo la settimana sul massimo a 4169.48 punti (+0.83%) con un guadagno totale di 36 punti. Il risultato non cambia - il consolidamento é alla fine e il prossimo movimento dovrebbe essere un'ulteriore sostanziale spinta di rialzo di circa 400 punti. Molti analisti e investitori sono perplessi e sono scettici - in effetti molti dati economici suggeriscono che l'economia americana sta entrando in recessione. Considerando il difficile momento economico e il fatto che le Banche Centrali stanno ancora alzando i tassi d'interesse di riferimento per combattere l'inflazione sembra illogico che le borse possano continuare a guadagnare terreno. Molti analisti tecnici sottolineano la fragilità del movimento che dipende da pochi titoli di peso nel campo della tecnologia (AGMAF). La curva dei tassi d'interesse di mercato invertita mostra però chiaramente l'opinione della maggioranza degli investitori - le Banche Centrali dovranno presto o tardi cambiare politica monetaria e tornare ad essere espansive anche perché i deficit degli Stati devono essere rifinanziati. Inoltre si sta verificando un interessante effetto - le imprese stanno utilizzando la scusa dell'inflazione per alzare, in parte arbitrariamente, i prezzi e mantenere in questa maniera margini e profitti. A perderci sono le economie domestiche i cui redditi diminuiscono in termini reali poiché gli aumenti di salario sono inferiori agli incrementi dei prezzi al consumo.
Questa costellazione, almeno per parecchi mesi, favorisce un rialzo delle borse. L'analisi mostra che molti investitori hanno troppe poche azioni in portafoglio e saranno obbligati e comperare ed inseguire il rialzo provocando un'accelerazione del movimento.
La partecipazione al rialzo (NH/NL, volumi) é in questo momento modesta ed questo é un motivo di preoccupazione. Molti analisti tecnici parlano di divergenze negative. Noi grazie al fatto che da anni seguiamo i mercati finanziari, sappiamo che questo problema può essere superato senza danni. La partecipazione può migliorare mano a mano che gli indici salgono. Per il momento i segnalì tecnici sono misti e molti indicatori sono in territorio neutro - il 45.7% dei titoli USA é sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE é a 46.97 punti. I Summation Index stanno leggermente salendo. L'analisi tecnica offre buoni argomenti sia ai rialzisti che ai ribassisti a seconda del peso che si vuole dare ai singoli indicatori. Noi propendiamo decisamente per una prosecuzione dei rialzo grazie a tassi 'interesse di mercato tendenzialmente in calo (reddito dell'USTBond decennale a 3.44%). Due fattori sostengono la nostra previsione. Da metà marzo le borse non correggono più e ogni ritracciamento viene comperato - questo é un comportamento bullish. Inoltre le borse europee passano da un nuovo massimo annuale marginale al successivo - i progressi sono modesti ma regolari - il DAX é arrivato a 15922 punti (+0.77%) e si avvicina lentamente al record storico (!) di 16290 punti. L'Eurostoxx50 e il FTSE MIB questa settimana hanno invece fatto un passo indietro a causa della debolezza del settore bancario (SX7E a 103.54 punti, -1.97%) - l'effetto negativo dovrebbe essere temporaneo.
Tra l'altro anche i mercati emergenti mandano segnali costruttivi - consigliamo investimenti in Cina e in Brasile.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Il 31 marzo l'S&P500 (+0.09% a 4133.52 punti), che nella correzione di marzo era quasi caduto fino a 3800 punti, aveva nuovamente superato i 4100 punti. Nelle ultime tre settimane é successo poco o niente. L'indice si é mosso tra i 4070 ed i 4170 - un range di consolidamento di un centinaio di punti. Questa pausa é comprensibile - al mercato mancano gli stimoli visto che a livello di tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 3.57%) e cambi (EUR/USD a 1.0990) non succede più niente. L'inflazione diminuisce pur restando troppo alta e l'economia rallenta anche se gli indicatori economici non confermano ancora l'inizio di una recessione. Al momento sono gli utili delle imprese a muovere i prezzi delle azioni mentre il mercato nel suo complesso é senza tendenza - si può parlare di consolidamento. A dire il vero gli indicatori tecnici non convincono specialmente per quel che riguarda la partecipazione - i rapporti A/D cumulati non si espandono e i NH non aumentano. Gli investitori sono piuttosto ottimisti (Fear&Greed Index a 66 punti) senza però che appaia dell'euforia. In generale sembra che sono tutti convinti che il peggio é passato e che il minimo dell'ottobre dell'anno scorso sia definitivo. Mancano però forza tecnica e argomenti per far salire gli indici decisamente più in alto. A livello di oscillatori sembra che il mercato possa salire ancora per due o tre settimane prima che appaia il rischio di una seria correzione di medio termine. Insomma - dall'analisi tecnica arriva ancora luce verde anche se a breve il potenziale di rialzo sembra modesto.
Le borse europee riescono ancora a progredire - venerdì l'Eurostoxx50 (4408 punti, +0.54%) ha toccato un nuovo massimo a 52 settimane. La performance settimanale é però modesta. A breve anche dall'Europa non ci aspettiamo molto.
La tendenza di fondo della borsa americana é formalmente di poco al rialzo (43.3% delle azioni sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 50.19) ma i Summation Index hanno ricominciato a scendere. I prezzi delle prime correggono e sembra quindi che da questo fronte non possano a breve arrivare impulsi. Notiamo che i settori "forti" sono al momento quelli difensivi come consumi di base e farmaceutica - questa costellazione é tipica per un mercato "pauroso" e non di uno che si prepara ad un'accelerazione al rialzo.
Riassumendo manteniamo le nostre posizioni long azioni, long bond e short USD. Non vediamo rischi di forti correzioni o inversioni di tendenza. A breve però non appare abbastanza forza d'acquisto per permettere una ripresa dinamica del rialzo - al contrario é possibile che in certi settori ci siano delle prese di beneficio con la conseguenza che potrebbe esserci una modesta correzione minore di -2%/-3%.
Fino alle prossime riunioni della FED e della BCE del 3-4 maggio non pensiamo che gli indici azionari possano muoversi in maniera sostanziale. 

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Questo fine settimana sono nuovamente assente. Mi sto godendo la "pensione". Parto per una settimana di vacanza a Palermo e dintorni e torno sabato prossimo. Di conseguenza pubblico ora un aggiornamento della situazione.

Anche questa settimana le borse hanno guadagnato terreno. Dai 4105 punti di giovedì prima di Pasqua l'S&P500 é salito agli attuali 4162 punti - nelle ultime 5 sedute ha guadagnato una sessantina di punti. Nel frattempo l'Eurostoxx50 sta sfiorando i 4400 punti con una performance settimanale che si avvicina al +2%.
Tra gli investitori regna lo scetticismo. Malgrado che l'umore dei traders (Fear&Greed Index a 68 punti) sia decisamente migliorato, i dati mostrano che gli investitori istituzionali sono sottoinvestiti. Nei social media molti analisti prevedono ancora un crollo delle borse basandosi sulla velenosa combinazione di tassi d'interesse di riferimento in aumento e rallentamento economico. Inoltre la borsa americana é fondamentalmente sopravvalutata (aspetto sul quale concordiamo anche se secondo noi é sul medio termine irrilevante). Sono invece i tassi d'interesse di mercato in calo e il fatto che la borsa stia tentando di anticipare il prossimo ciclo economico a spingere i mercati al rialzo. La liquidità é ancora abbondante.
A breve potrebbe ancora esserci una correzione intermedia. La pausa nella ultima decina di sedute sui 4100 punti di S&P500 ha permesso di assorbire parte degli eccessi ma a causa della spinta di giovedì (+1.33%) ed oggi (fino adesso) l'S&P500 é nuovamente in ipercomperato a corto termine. Inoltre come avevamo previsto la volatilità VIX é caduta sotto i 18.00 punti e si trova ora a 17.67 punti. Sullo slancio la VIX potrebbe scendere più in basso e l'S&P500 potrebbe raggiungere direttamente il prossimo obiettivo a 4200 punti. Poi però la VIX deve ritestare il vecchio supporto a 18 punti (e ora resistenza) e provocare un'altra correzione intermedia dell'S&P500.
Gli investitori possono ignorare queste oscillazioni che divertono e impegnano solo i traders. Non importa se c'é ora una correzione dai 4160 ai 4100-4120 punti o dai 4200 ai 4150 punti. L'importante é che la tendenza dominante resta saldamente rialzista e che in seguito vedremo salire gli indici azionari decisamente sopra i livelli attuali. Manteniamo un obiettivo a 5000 punti di S&P500 nei prossimi 6-9 mesi.
Restiamo long azioni americane ed europee, short USD e long obbligazioni in USD di lungo termine.

Riassunto: Una settimana fà le borse erano a breve termine ipercomperate e in eccesso di rialzo. Poiché la volatilità VIX (18.40 punti, -0.68) era sul supporto a 18 punti avevamo previsto che ci dovesse essere una correzione minore degli indici azionari assieme ad un rimbalzo della VIX dal supporto. Pensavamo che l'S&P500 (+0.36% a 4105.02 punti) dovesse scendere una sessantina di punti dai 4109 punti di venerdì 31 marzo prima di riprendere il rialzo e raggiungere il prossimo obiettivo a 4200 punti entro la metà del mese di aprile.
In effetti é stata una settimana tranquilla durante la quale gli indici azionari si sono mossi poco. L'S&P500 é sceso mercoledì e giovedì fino ai 4070 punti e poi ha recuperato terminando la settimana praticamente invariato (performance settimanale del -0.10%). Le borse europee hanno copiato quanto successo a Wall Street con risultati analoghi (Eurostoxx50 a 4309 punti, performance settimanale del -0.13%).
In America i dati congiunturali mostrano che l'economia americana é sull'orlo di una recessione. I mercati obbligazionari hanno reagito secondo logica - il reddito dell'USTBond decennale é sceso al 3.30%. Le borse sembrano invece indifferenti ai rischi di recessione. Molti analisti ed investitori pensano che le borse debbano reagire negativamente e prevedono l'inizio di una fase di ribasso rispettivamente il ritorno del Bear Market. Le banche svizzere con cui collaboriamo invitano alla prudenza e hanno ridotto la percentuale di azioni nei portafogli sotto gestione. Pensiamo che molti investitori istituzionali siano sottoinvestiti.
Noi siamo invece convinti che le borse si preparano già al prossimo ciclo economico che sarà nuovamente contraddistinto da una politica monetaria espansiva. Di conseguenza riteniamo che il rialzo delle borse debba continuare senza sostanziali pause o forti cedimenti grazie alla liquidità e allo scetticismo. Molti investitori saranno obbligati ad inseguire un mercato azionario al rialzo che si rifiuta evidentemente di correggere (con il termine correzione definiamo normalmente un calo di almento il -5%). Finora lo sviluppo degli indicatori sembra darci ragione. La partecipazione migliora e non vediamo nessuna divergenza che potrebbe suggerire un rischio di ribasso. La nostra opinione tecnica é invariata rispetto a una settimana fà - l'unica differenza é che questa pausa di 4 giorni ha permesso di assorbire buona parte degli eccessi.

Venerdì 7 aprile alle 14.30, a mercati chiusi, verrà pubblicato il rapporto sul mercato del lavoro americano a marzo. Il dato potrebbe scuotere il mercato e noi abbiamo preferito scrivere questo breve commento prima di conoscere le cifre. Questo per la semplice ragione che lunedì potrebbe esserci un breve vuoto d'aria fino ai 4050 punti di S&P500 ma di base la tendenza rialzista non é a rischio. Se i mercati azionari, all'inizio di settimana prossima, facessero un tuffo, avremmo solo un'altra occasione d'acquisto.

Restiamo pienamente investiti in azioni, short USD e long USTBond ventennali.

Oggi venerdì Santo i mercati finanziari in Europa e in America sono chiusi. Lunedì di Pasqua invece la borsa americana sarà aperta normalmente - solo in Europa i mercati saranno ancora chiusi.
Buona Pasqua a tutti.

Riassunto: Una settimana fà la crisi bancaria era al suo apice - dopo che l'UBS, col sostegno del governo svizzero, aveva rilevato il Credito Svizzero salvandolo dal fallimento sembrava che Deutsche Bank fosse il prossimo Istituto bancario europeo a barcollare. Noi avevamo definito questa crisi una tempesta in un bicchiere d'acqua che sarebbe finita nell'arco di qualche giorno. Eravamo rimasti positivi ed investiti sui mercati azionari soprattutto considerando il fatto che lo scenario macroeconomico si stava sviluppando secondo le nostre attese. Eravamo convinti che pessimismo e liquidità avebbero permesso agli indici azionari americani ed europei di riprendere rapidamente il rialzo ed avevamo ignorato i grafici e gli indicatori di base che mostravano come le borse fossero ancora in difficoltà.

Abbiamo avuto ragione. Lunedì (S&P500 +0.16%) e martedì (S&P500 -0.16%) le borse hanno ancora marciato sul posto ma poi, visto che la "crisi bancaria" non mieteva nuove vittime, i rialzisti hanno preso decisamente l'iniziativa (S&P500 +1,42%, +0.57% e +1.68% a 4109.31 punti) permettendo agli indici azionari europei di avvicinare i massimi del 2021 - nel caso del DAX stiamo parlando del massimo storico (16290 punti). Il rialzo ha coinvolto tutti i settori e le performance settimanali, complice la chiusura mensile, sono state, come potete constatare dalle cifre sottostanti, eccezzionali. I gestori patrimoniali sono stati costretti a comperare poiché per la fine del trimestre non potevano mostrare ai loro clienti un sottoinvestimento in azioni.
Gli indicatori stanno ovviamente migliorando. I Summation Index da martedì stanno salendo ed anche i nostri indicatori di base sul mercato americano, pur non essendo ancora per definizione rialzisti (solo il 38.2% dei titoli USA sono sopra la SMA a 50 giorni, il Bullish Percent Index sul NYSE é a 45.07) sono decisamente migliorati.
Questa accelerazione al rialzo ha provocato a breve una leggera situazione di ipercomperato e di eccesso di rialzo che deve essere riassorbita. Da un punto di vista tecnico é interessante la situazione della volatilità VIX (18.70 punti -0.32). Come vedete sul grafico la VIX é arrivata su un evidente supporto e il folto gruppo di investitori pessimisti, che ancora difendono la tesi del ribasso (bear market), sono convinti che da questo supporto la VIX deve risalire innescando una possente spinta di ribasso. Nessuno sembra prendere in considerazione la possibilità che il supporto sui 18 punti venga rotto facendo scendere la VIX nelle prossime settimane sui livelli di metà 2021 (14 punti). A corto termine il DSI sulla VIX é talmente basso che effettivamente dovrebbe esserci un rimbalzo in concomitanza con un consolidamento o una breve correzione minore sull'S&P500. Noi pensiamo di conseguenza che all'inizio di settimana prossima l'S&P500 debba scendere una sessantina di punti per chiudere i gaps e assorbire gli eccessi. Crediamo però che successivamente il rialzo delle borse debba riprendere e che la VIX debba definitivamente e decisamente cadere sotto i 18 punti. A questo punto buona parte dei pessimisti saranno obbligati a saltare sul carro in corsa facendo accelerare il movimento - il prossimo obiettivo sull'S&P500 a 4200 punti dovrebbe essere raggiunto velocemente vale a dire entro metà mese.
Ulteriori guadagni della borsa americana provocheranno una continuazione del rialzo in Europa con numerosi indici guida che toccheranno dei nuovi massimi di periodo o addirittura storici. Anche questo fattore dovrebbe alimentare il rialzo visto che nessuno a questo punto potrà negare l'evidente esistenza di un trend positivo. Nuovi massimi sono una evidente conferma della validità di una tendenza.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Commento: Anche questo fine settimana sono assente e di conseguenza il commento odierno é sommario ed ridotto all'essenziale.
Domenica scorsa il governo ha salvato il Credito Svizzero obbligando praticamente l'USB ad assorbirlo. Le perdite per gli azionisti sono pesanti - la banca é stata venduta ad un prezzo di circa 3 Mia di CHF (contro un valore patrimoniale teorico di circa 35-40 Mia) mentre chi possedeva i CoCo Bonds ha visto azzerare il suo investimento di 16 Mia di CHF. Questa banca sistemica non é però fallita e sono stati evitati gravi problemi al sistema finanziario mondiale.
Mercoledì la FED ha nuovamente alzato i tassi d'interesse di riferimento sull'USD di +0.25%. Il mercato obbligazionario é rimasto indifferente - il reddito dell'USTB decennale resta fermo al 3.38% malgrado che il tasso di riferimento dei FED Funds sia ora del 5%. Probabilmente la FED nell'ultimo anno ha alzato i tassi d'interesse troppo velocemente e in maniera radicale creando gli scompensi che ora appaiono nel sistema bancario e nel mercato immobiliare. Gli investitori scommettono su una recessione che obbligherà nei prossimi mesi le Banche Centrali a seguire nuovamente una politica monetaria decisamente espansiva.
In Europa gli speculatori stanno cercando il prossimo Credito Svizzero e ora attaccano la Deutsche Bank (-8.53%). La nostra opinione é che questa crisi dovrebbe presto rientrare poiché il problema sembra circoscritto ad alcune banche, tipo Silicon Valley Bank o Credit Suisse, che erano mal condotte e nel passato hanno fatto gravi errori. Superata questa fase di incertezza il rialzo delle borse dovrebbe riprendere con vigore. Nei social media molti analisti si affannano a prevedere una ripetizione della crisi bancaria del 2008 e propagano scenari apocalittici - siamo convinti che si sbagliano poiché attualmente abbiamo a che fare unicamente con una crisi di fiducia e liquidità - entrambi i problemi possono essere facilmente combattuti dai Governi e dalle Banche Centrali.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Una settimana fà ci aspettavamo che l'S&P500, malgrado i problemi che affioravano nel sistema bancario americano, riuscisse a fare base sui 3900 punti. Pensavamo che una fase di sostanziale e sostenibile rialzo potesse iniziare dopo la scadenza dei derivati di marzo (venerdì 17 marzo) a partire da questo livello. Nelle ultime 5 sedute la borsa americana ha ancora avuto dei momenti di debolezza - lunedì l'S&P500 é caduto fino ai 3814 punti. La borsa si é però dimostrata resistente e insensibile ad una serie di notizie negative. Il rallentamento dell'economia é ormai evidente e l'inflazione é in calo. Il prezzo del petrolio é caduto sotto il supporto a 70 USD (WTI 66.93 USD al barile) - é sceso sotto gli 80 USD di inizio 2022, prima della guerra in Ucraina, ed é meno della metà rispetto ai 130 USD di massimo raggiunti a marzo del 2022 pochi giorni dopo l'invasione russa. I tassi d'interesse stanno rispecchiando le negative prospettive economiche e il reddito dell'US Treasury Bond decennale é precipitato in pochi giorni a 3.39%. Il calo dei tassi d'interesse di mercato é stato causato non solo dal rallentamento congiunturale e dal calo dell'inflazione ma anche dalla crisi del sistema finanziario che dopo aver toccato le banche americane di media grandezza sta ora travolgendo il Credit Suisse. Ma restiamo ancora un attimo in America prima di passare all'Europa e alle sue banche.
Settimana prossima si riunisce la FED - al termina della seduta di mercoledì 22, alle 19.00, Powell comunicherà le decisioni della Banca Centrale americana. È probabile che per mantenere la sua credibilità, anche la FED come la BCE alzerà i tassi d'interesse di riferimento. Non sappiamo se l'incremento sarà di un +0.25% o di +0.50% - non é rilevante. È evidente che il mercato obbligazionario ha già preso la sua decisione e imporrà la sua volontà alle Banche Centrali - ciò significa che questo sarà probabilmente l'ultimo aumento del costo del denaro. Le borse hanno già scontato questo atteso cambiamento della politica monetaria - basta guardare la performance settimanale del Nasdaq100 (+5.82% !) per rendersene conto. La prossima fase di rialzo delle borse a medio termine é già cominciata - anche l'S&P500 ha terminato la settimana appena trascorsa con un saldo positivo del +1.43%. Ci sono ancora dei settori deboli come energia e finanza - il quadro tecnico, grafici a parte, é però decisamento costruttivo. Negli indicatori appaiono divergenze positive specialmente a livello di partecipazione e gli oscillatori di medio termine ci dicono che la borsa, in ipervenduto e in eccesso di ribasso, ha toccato questa settimana un minimo significativo. Ora deve esserci per lo meno un rimbalzo che ha buone probabilità di trasformarsi in un sostanziale rialzo. Facciamo questa affermazione non basandoci sugli indicatori di trend che sono a dire il vero deboli (20.4% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 34.54) ma sul fatto che lo scenario in generale si sta sviluppando secondo le nostre previsioni. L'USD si sta indebolendo (USD Index a 103.52), i prezzi dei metalli preziosi sono in netto aumento (oro a 1988 USD/oncia) e, come già spiegato in precedenza, i tassi d'interesse di mercato sono in calo malgrado la retorica delle Banche Centrali. 

Una settimana fà eravamo sorpresi della forza relativa delle borse europee che sembravano non voler prendere nota della difficoltà e della correzione in America in corso da inizio gennaio. Questa settimana é arrivato il conto e un aggiustamento sotto forma di una pesante caduta dei listini. La crisi bancaria in America ha avuto ripercussioni in Europa - il Credit Suisse, una banca sistemica, é stato travolto dalla crisi. Il mercato ha sfiduciato l'Istituto bancario elvetico dal quale scappano i migliori impiegati ed i clienti. Malgrado che il Credit Suisse sia finanziariamente solido e viene sostenuto, per quel che riguarda la liquidità, dai crediti della BNS, non può sopravvivere in maniera indipendente. È probabile che settimana prossima la banca venga venduta o assorbita dall'UBS  e il marchio CS sparirà. Le difficoltà del Credit Suisse hanno contagiato il sistema finanziario europeo e in borsa c'é stata un'ondata di vendite di azioni di banche ed assicurazioni. Giovedì 16 marzo la BCE ha alzato i tassi d'interesse di riferimento del +0.5% - la misura era stata preannunciata come necessaria per combattare l'inflazione - ha però messo ulteriore pressione sulla borsa. Le Banche Centrali agiscono in ritardo - hanno cominciato ad alzare i tassi d'interesse un anno fà quando l'inflazione era già evidente ed ora che si preannuncia un recessione stanno ancora strangolando la congiuntura quando invece bisognerebbe operare in maniera anticiclica. FED e BCE, condotte da due giuristi, stanno facendo una serie di errori che presto o tardo provocheranno una catastrofe. Hanno alzato i tassi d'interesse troppo tardi e troppo velocemente. Per fortuna ora dovrebbero passare nuovamente ad una politica monetaria espansiva che provocherà una fase di rialzo delle borse.
Restiamo della ferma opinione che nei prossimi 6-9 mesi ci sarà un rally di ampie dimensioni alimentato dalla liquidità e dallo scetticismo. Il nostro obiettivo di riferimento resta a 5000 punti di S&P500 con nuovi massimi storici sui maggiori indici azionari europei. Restiamo long azioni e Bonds americani ventennali. Crediamo che l'USD debba perdere di valore alimentando un rialzo nei prezzi dei metalli preziosi. Assicuriamo l'USD contro EUR. Settimana scorsa abbiamo approfittato della situazione per alcuni acquisti selettivi di azioni.
All'inizio di settimana prossima potrebbero ancora esserci alcune sedute volatili. Non tutti i problemi delle banche sembrano risolti e potrebbero ancora affiorare degli Istituti di medie dimensioni in difficoltà che dovranno fallire o essere salvati. In linea di massima ci aspettiamo però che da adesso l'atteso rialzo prenda corpo e gli indici azionari nelle prossime settimane e mesi dovrebbero salire con dinamica e partecipazione in aumento.     

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Sono le 11.00 del mattino e l'S&P500 vale circa 3900 punti. Questa settimana ci aspettavamo che l'S&P500 avesse ancora un tuffo per chiudere il gap a 3987 punti e poi continuasse a consolidare sui 4000 punti. Domenica scorsa avevamo dichiarato che la correzione di febbraio era terminata a 3920 punti. È chiaro che adesso l'S&P500 si trova 20 punti sotto questo livello e quindi in termine di punti sembra che la correzione abbia una continuazione verso il basso. Ribadiamo però l'affermazione che la correzione é formalmente terminata - escludiamo la possibilità che l'indice scenda sensibilmente più in basso e ci aspettiamo che verso metà mese parta una nuova sostanziale e sostenibile spinta di rialzo. I motivi sono molteplici a partire dal fatto che formalmente la tendenza di fondo é ancora al rialzo fino alla posizione degli oscillatori che segnalano la vicinanza di un minimo a medio termine.
Ieri é balcollata la Silicon Valley Bank (SIVB) - l'azione, che appartiene all'S&P500, ha perso il -60.4% su voci di una possibile illiquidità di questo istituto bancario. L'indice settoriale XLE é caduto del -4.06%. Questo "incidente" a fatto precipitare l'S&P500 (-1.85% a 3918.32 punti) che fino a mercoledì aveva seguito il nostro scenario.
La debolezza del settore bancario ha anche i suoi aspetti positivi. Finalmente gli indicatori di sentiment segnalano un pessimismo vicino al panico (VIX +3.50 a 22.61, CBOE Equity put/call ratio a 0.81, Fear&Greed Index +11 punti a 35 punti). Inoltre gli altri due mercati che osserviamo da vicino per determinare il trend si muovono finalmente nella direzione "giusta" - il reddito dell'USTBond decennale è scivolato a 3.93% (-0.05%) e l'USD si é indebolito. La FED deve scegliere se continuare ad alzare i tassi d'interesse di riferimento, creare problemi di liquidità come quello presso la Silicon Valley Bank e provocare una recessione o se invece tornare alla precedente politica monetaria accomodante. Noi siamo convinti che malgrado le affermazione di Powell, il ciclo di rialzo dei tassi d'interesse di riferimento da parte delle Banche Centrali sia vicino alla fine. A un anno dall'inizio della guerra in Ucraina, che ha fatto esplodere i prezzi al consumo specialmente nel comparto energia, i dati sull'inflazione annuale dovrebbero adesso scendere rapidamente come hanno fatto i prezzi di petrolio e gas negli ultimi 11 mesi.

Le borse europee sono oggi in forte calo ma fino a ieri gli indici azionari veleggiavano vicini ai massimi annuali. Da inizio febbraio le borse europee subiscono la correzione in America e non riescono più a fare progressi. Il quadro tecnico é però decisamente costruttivo e ci aspettiamo che il rialzo riprenda appena l'S&P500 troverà la forza per risollevarsi.
Pensiamo che fino alla grande scadenza trimestrale dei derivati di venerdì 17 marzo é poco probabile che possa partire la prossima gamba di rialzo. Consigliamo di utilizzare queste giornate di incertezza per adattare il portafoglio azionario ed effettuare acquisti nel caso in cui qualcuno fosse ancora sottoinvestito.

Riassunto: Una settimana fà avevamo ribadito la validità del nostro scenario di base rialzista malgrado che la correzione di febbraio, specialmente in America, fosse più lunga e profonda del previsto. Eravamo però preoccupati dalla caduta dell'S&P500 (+1.61% a 4045.64 punti) sotto i 4000 punti e speravamo che questa settimana il mercato mostrasse segnali di forza. Ci aspettavamo l'affiorare di divergenze positive sul fronte dei cambi e dei tassi d'interesse e un rapido ritorno dell'S&P500 sopra i 4000 punti.
La prima parte della settimana é stata deludente. Solo il cambio EUR/USD (1.0635) ha toccato un minimo lunedì a 1.0532 ed é poi risalito - non sembrava però che la ripresa del rialzo dell'EUR (e il calo del'USD Index) avesse ripercussioni positive sulle borse. Gli indici azionari, dopo un breve e modesto rimbalzo lunedì (S&P500 +0.31% a 3982.24 punti) hanno ripreso la loro lenta discesa. I ribassisti sembrava avere il controllo delle operazioni anche grazie ad un continuo aumento dei tassi d'interesse di mercato. Il reddito dell'US Treasury Bond decennale ha superato la barriera psicologica del 4% e giovedì ha raggiunto un massimo intermedio a 4.08% - contemporaneamente giovedì l'S&P500 in preborsa é precipitato fino a 3920 punti e all'inizio della seduta ha fatto segnare quello che é probabilmente il minimo della correzione di febbraio - inizio marzo a 3930 punti. A questo punto eravamo veramente allarmati. Per fortuna c'é stato un reversal e l'S&P500 é risalito 51 punti dal minimo e ha chiuso a 3981.35 punti (+0.76%). Venerdì il pessimismo sui Bonds (DSI vicino a 10 punti) ha finalmente provocato un rimbalzo, il reddito dell'USTBond decennale é tornato sotto il 4% (3.97% -0.11%) e la borsa si é involata. L'S&P500, una volta balzato sopra i 4000 punti, é salito fino alla chiusura a 4045.64 punti (+1.61%).
La correzione di febbraio dei mercati azionari, iniziata dai 4200 punti di S&P500 é finita e gli indici azionari europei (Eurostoxx50 +1.28% a 4294 punti) sono già nuovamente a ridosso del massimo annuale. Non crediamo però che il rialzo possa proseguire subito in maniera dinamica. Il rally di venerdì sembra solo un rimbalzo tecnico causato dall'ipervenduto e da una situazione di eccesso di ribasso. Il calo dei tassi d'interesse sembra essere stato causato da una reazione tecnica dovuta all'estremo pessimismo sui Bonds e non da un cambiamento nel quadro macroeconomico o dalla politica monetaria delle banche Centrali. Di conseguenza crediamo che, come anticipato settimana scorsa, debba ancora esserci una settimana di assestamento con l'S&P500 ad oscillare sui 4000 punti. Le reazioni dell'USD (USD Index a 104.48) e dei tassi d'interesse sono costruttive e sostengono il nostro scenario. La tendenza di fondo della borsa americana resta al rialzo con il 54.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 57.24 punti. I Summation Index, pur esserdo ancora in calo, sembrano matematicamente avvicinarsi ad un punto tornate.
Insomma - restiamo investiti in azioni, in America e in Europa, e in obbligazioni di lungo termine in USD. La correzione di febbraio sembra finita - il mercato non sembra ancora abbastanza forte per poter riprendere il rialzo in maniera sostenibile e dinamica. Appena però ci saranno dei segnali di distensione sul fronte dei tassi d'interesse é probabile che il rally sarà veloce e possente. Se le borse, grazie alla liquidità, riescono a salire malgrado fondamentali ostili, immaginatevi cosa succederà appena il vento girerà e avranno il vento in poppa.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Venerdì il reversal di giovedì era in attesa di una conferma. Molti operatori erano ancora scettici ed erano convinti che l'S&P500 avrebbe ripreso il ribasso. I Furu in rete erano in gran parte posizionati al ribasso. Il mercato delle opzioni mostrava posizioni record di put in scadenza giornaliera - gli speculatori erano posizionati short e come spesso succede in simili situazioni tecniche il mercato é stato risucchiato verso l'alto poichè mancavano nuovi venditori. La discesa dei tassi d'interesse di mercato ha accentuato il movimento. L'S&P500 ha aperto in gap up a 3996 punti e per circa un'ora c'é stato un combattimento intorno ai 4000 punti con un minimo a 3995 punti. Per le 16.30 l'S&P500 é balzato a 4017 punti e a questo punto i ribassisti si sono lentamente ritirati e i rialzisti hanno preso il controllo delle operazioni. L'S&P500 é inesorabilmente salito fino alla chiusura a 4045.64 punti (+1.61% - massimo giornaliero a 4048 punti). Tutti i settori hanno partecipato al rally (DJT +0.48%, Russell2000/RUT +1.35%, Nasdaq100/NDX +2.04%) - solo i settori difensivi hanno frenato (consumi di base / utilities). Ovviamente la seduta é stata positiva con A/D a 6465 su 1586, NH/NL a 521 su 432 e volume relativo a 0.95. La volatilità VIX é scesa a 18.49 (-1.10 / netta caduta sotto i 20 punti che potrebbe significare l'inizio di una spinta di rialzo a medio termine), il CBOE Equity put/call ratio era nuovamente basso a 0.59 e il Fear&Greed Index é balzato a 55 punti (+6 / neutro).
Se come pensiamo noi il rally di giovedì-venerdì é stato soprattutto una reazione tecnica, all'inizio di settimana prossima l'S&P500 deve ancora consolidare e riscendere a chiudere il gap a 3987 punti. Pensiamo però che questa pausa intorno ai 4000 non debba durare più di una manciata di sedute e in seguito l'S&P500 dovrebbe muoversi velocemente verso i 4200 punti (prossimo obiettivo intermedio).
La grande scadenza dei derivati di marzo si verificherà venerdì 17 marzo - in questa occasione gli indici azionari potrebbero trovarsi su dei massimi e dei minimi intermedi. Attenzione alle prossime sedute delle Banche Centrali previste il 16 marzo (BCE) e il 22 marzo (FED). Saranno però i dati sull'inflazione e il movimenti sui mercati obbligazionari e condizionare lo sviluppo delle borse.
Il mese di marzo rischia di essere volatile, appassionante e decisivo. 

Riassunto: Ad inizio febbraio avevamo previsto che l'S&P500 americano, dopo aver raggiunto un massimo intermedio a 4195 punti, aveva bisogno di consolidare e correggere. Pensavamo che l'S&P500 dovesse scendere un centinaio di punti per eliminare l'ipercomperato e l'eccesso di rialzo, ritrovare una solida base e in seguito riprendere il rialzo. Questa correzione doveva essere accompagnata da un rimbalzo dell'USD Index (105.19) a 104-105 punti e dei tassi d'interesse sulle obbligazioni in USD. Stimavamo che il reddito dell'US Treasury Bond decennale, che era sceso a gennaio sotto i 3.40%, potesse risalire a 3.80-3.90%. Ci siamo sbagliati - la correzione della borsa americana é più lunga e profonda del previsto. L'S&P500 (-1.05% a 3970.04 punti) é ricaduto sotto i 4000 punti e venerdì ha toccato un minimo a 30 giorni a 3943 punti. Nel frattempo l'USD Index ha superato la soglia dei 105 punti e il reddito dell'USTB decennale (3.95%, +0.07%) sfiora il 4%. Queste differenze rispetto ai nostri target non sarebbero un problema se avessimo dei chiari segnali tecnici che la fase di correzione é alla fine. Purtroppo non abbiamo questo tipo di conferma . Gli indicatori sono possibilisti - manca però quella situazione a corto termine di ipervenduto, eccesso di ribasso e pessimismo che normalmente garantisce la presenza di un solido minimo. In pratica il rialzo potrebbe riprendere dal livello attuale ma la variante di una continuazione della correzione, specialmente nel tempo, é ancora una possibilità da prendere in seria considerazione. L'S&P500 ha solido supporto solo sui 3900 punti, il reddito dell'USTB decennale, se riuscisse inaspettatamente a tornare sopra il 4% dovrebbe tentare una scalata verso il massimo annuale a 4.25% e l'USD Index, superato il settore 104-105 sembra avere via libera almeno fino a 106 punti.
Purtroppo gli ultimi dati economici sono poco incoraggianti per quel che riguarda il nostro conosciuto scenario macroeconomico. I dati sull'inflazione sono superiori alle attese e l'economia non scivola in recessione nei tempi da noi previsti. Di conseguenza i tassi d'interesse restano alti mentre le imprese presentano risultati trimestrali deludenti. Psicologicamente questa é una costellazione negativa per le borse poiché questa combinazione di dati negativi riguardanti il passato e incerti per quel che riguarda il futuro economico provoca una forte insicurezza. Le Banche Centrali non fanno nulla per aiutare i mercati finanziari e riassicurare gli investori. La FED continua a ripetere che avremo una soft landing ma tutti sanno che questo obiettivo nel passato non é mai stato raggiunto. Il mercato si divide in maniera radicale tra pessimisti e ottimisti - da inizio fabbraio sono i ribassisti a prevalere anche perché i dati economici e la retorica delle Banche Centrali sostengono le loro tesi.
La tendenza di fondo della borsa americana é ancora al rialzo (46.1% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 57.45) anche perché i precedenti segnali d'acquisto non sono ancora stati neutralizzati. I Summation Index sono però in calo e i dati sulla partecipazioni si stanno deteriorando. Settimana prossima abbiamo bisogno di segnali positivi e di una convincente reazione della borsa americana - in caso contrario il nostro scenario estremamente positivo per il primo semestre dell'anno é a rischio di revisione.
Tra i segnali positivi annoveriamo il comportamento delle borse europee. Fino a giovedì i più importanti indici azionari (Eurostoxx50, DAX) sono rimasti vicini al massimo annuale. Solo la caduta di venerdì (Eurostoxx50 -1.86% a 4178 punti, DAX -1.72% a 15209 punti) ha causato la performance settimanale negativa. In Europa la correzione di febbraio é stata finora solo un consolidamento come ci eravamo aspettati. in fondo la differenza con l'America é stata una conseguenza, come spesso succede, di un aggiustamento sul cambio tra le monete. Dagli 1.10 di inizio mese il cambio EUR/USD é sceso agli 1.0547 di venerdì. Questo rafforzamento di circa +4.5%% dell'USD compensa la perdita dell'S&P500 rispetto all'Eurostoxx50 in questo periodo. Per inciso il prossimo solido supporto sul cambio EUR/USD si trova a 1.05.     

In linea di massima noi restiamo costruttivi e rialzisti. Non perché l'analisi tecnica ci fornisce delle evidenti conferme ma perché non abbiamo ancora elementi per poter confutare il nostro scenario positivo. Dopo tre settimane di correzione e dopo un calo di circa il -6% dal massimo abbiamo però ora bisogno che l'S&P500 riprenda vigore. Speriamo che dai 3950 punti l'S&P500 riesca a tornare rapidamente sopra la barriera psicologica dei 4000 punti. In questo caso dovrebbe poi muoversi velocemente in direzione dei 4200 punti e successivamente dei 4600 punti. Ricordiamo e ripetiamo che questa reazione deve essere accompagnata da un calo dei tassi d'interesse di mercato e dell'USD.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Consolidamento a Wall Street praticamente completo

Oggi pubblico un breve commento intermedio poiché durante il fine settimana sono assente e non potrò scrivere l'abituale analisi tecnica del fine settimana.

Durante la settimana il Dollaro americano e i tassi d'interesse sull'USD sono ancora saliti. L'USD Index ha toccato un massimo a 104.61 ed é entrato nella zona 104-105 punti che era il nostro obiettivo del rimbalzo. Il reddito dell'US Treasury Bond decennale ha raggiunto oggi un reddito massimo a 3.92% e sembra avere esaurito con questa impennata il rimbalzo tecnico. L'S&P500 sta ancora consolidando - ha trascorso la settimana tra i 4050 e i 4170 punti riuscendo a compensare le spinte negative provenienti dai dati economici, dal rafforzamento dell'USD e dall'aumento dei rendimenti delle obbligazioni.
Il mercato azionario americano resta strutturalmente e tecnicamente forte malgrado un logico indebolimento degli indicatori dovuto alle due settimane di correzione in laterale. Aspettiamo impazienti la ripresa del rialzo. La borsa americana dovrebbe ricominciare a salire quando l'USD di indebolirà e i tassi d'interesse scenderanno. A questo punto anche i prezzi dei metalli preziosi dovrebbero nuovamente crescere.
Non siamo in grado di dire quando questo avverrà. Rimbalzi e correzioni sembrano completi ma potrebbe esserci bisogno un breve periodo di distribuzione (USD, tassi d'interesse) rispettivamente di accumulazione per gli indici azionari prima che i mercati finanziari ricomincino a muoversi in sintonia con le nostre conosciute previsioni di medio termine.
Ieri molti indici azionari europei hanno toccato (Eurostoxx50, FTSE MIB) o sfiorato (DAX) un nuovo massimo annuale. È evidente ed indiscutibile che gli indici azionari europei si trovano in una solida e sostenibile fase di rialzo che dovrebbe accelerare appena avviveranno segnali costruttivi da Wall Street.
Oggi scadono in America i derivati di febbraio - il mercato é nervoso e volatile poiché ormai i volumi di opzioni a corto termine costituiscono il 50% dei volumi totali - é un mercato di speculatori che diventa sul cortissimo termine dominato da fattori tecnici ed é quindi imprevedibile. Settimana prossima dovrebbe tornare la calma e speriamo che riappaia una stabile tendenza, Bisognerà però aspettare martedì poiché lunedì la borsa americana é chiusa in occasione del President's Day / Washington's Birthday.

Riassunto: Da inizio anno le borse erano salite praticamente senza correggere. Una settimana fà avevamo previsto che doveva esserci una pausa di consolidamento - secondo noi l'S&P500 (+0.22% a 4090.46 punti), dopo aver quasi raggiunto i 4200 punti (massimo annuale a 4195 punti) doveva consolidare e avere una correzione minore fino a 4090 punti. La correzione doveva corrispondere ad un rimbalzo dell'UD Index (103.47) fino a 104-105 punti e da una modesta risalita dei tassi d'interesse. In effetti il reddito dell'US Treasury Bond decennale é aumentato dai 3.53% di una settimana fà ai 3.74% (+0.04%) di venerdì. L'S&P500 é sceso venerdì fino al minimo settimanale a 4060 punti ma é poi rimbalzato e ha chiuso a 4090 punti - la correzione é stata quindi più profonda di quanto avevamo stimato ma considerando la chiusura siamo soddisfatti. La correzione non sembra aver arrecato danni strutturali. Malgrado che i Summation Index stiamo lentamente scendendo da mercoledì la tendenza di fondo resta saldamente al rialzo (70.1% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e Bullish Percent Index sul NYSE a 64.25) e il mercato é stato in grado di assorbire senza eccessive scosse una serie di notizie negative.
A breve é possibile che il consolidamento debba durare ancora qualche giorno poiché gli obiettivi del rimbalzo di USD e tassi d'interesse non sono ancora stati raggiunti. La correzione ha permesso ai mercati azionari di assorbire l'ipercomperato (le RSI sono tornate a 50-60 punti) e sembra praticamente completa in termini di punti - di conseguenza é possibile che ci siano ancora delle scosse di assestamento e l'S&P500 potrebbe ancora toccare un minimo discendente sui 4050 punti ma in seguito il rialzo dovrebbe riprendere in maniera dinamica.
Cercando di combinare questo scenario basato sull'analisi tecnica con l'agenda economica notiamo che martedì 14 febbraio alle 14.30 verrà pubblicato in America l'indice dei prezzi ai consumi. Probabilmente questo dato sull'inflazione darà una scossa al mercato. O provocherà un ultimo tuffo per completare la correzione o permetterà alla borsa americana di decollare direttamente e partire in direzione del nostro prossimo obiettivo intermedio a 4300 punti di S&P500.
Le borse europee continuano a muoversi come la borsa americana. Risalta la buona performance del settore bancario - la forza relativa di questo settore, e di riflesso della borsa italiana, sembra però agli sgoccioli. Quando i tassi d'interesse ricominceranno a scendere anche le azioni delle banche dovrebbero rientrare nel plotone.
In generale la nostra politica d'investimento é invariata. Siamo bullish e long sui mercati azionari e sulle obbligazioni di Stato specialmente in USD. Crediamo che nei prossimi mesi l'USD debba indebolirsi rispetto all'EUR e assicuriamo il rischio cambio.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

È stata una settimana tranquilla con ampie oscillazioni giornaliere ma nessun movimento drammatico. C'é stata una serie di sedute positive e negative (S&P500 lu -0.61%, ma +1.29%, me -1.11%, gio -0.88% e ve +0.22%) che per saldo hanno provocato una performance settimanale negativa. Ancora una volta però i molti ribassisti e bear che affollano i social media sono rimasti delusi - ogni volta che ci sono un paio di sedute negativa c'é un folto gruppo di Furu (Financial Guru) che urlano al crollo imminente ma poi non succede nulla. La riprova é stata la seduta di venerdì dove c'erano le premesse per un'altra seduta negativa. Con tassi d'interesse in aumento l'S&P500 ha aperto nuovamente in calo a 4075 punti e all'inizio é caduto fino ai 4060 punti. Dopo le 16.00 però le vendite sono evaporate e gli indici si sono risollevati. Dopo una fase di debolezza a metà seduta l'S&P500 ha recuperato fino ai 4094 punti e ha chiuso poco più in basso a 4090.46 punti (+0.22%). Questa chiusura vicina al massimo giornaliero é un monito per i ribassisti che almeno fino a martedì prossimo staranno calmi. La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3813 su 4211, NH/NL a 214 su 664 e volume relativo a 1.0. La tecnologia (Nasdaq100 -0.62%) ha corretto più dell'S&P500 e questa é una reazione normale.
Sul fronte del sentiment notiamo abbastanza ottimismo ma non siamo preoccupati - specialmente il CBOE Equity put/call ratio (0.69) ha perso la sua capacità di rispecchiare l'umore degli investitori a causa dell'esplosione dei volumi sulle opzioni di cortissimo termine. Il movimento di questo indicatore é diventato erratico - di conseguenza anche il Fear&Greed Index (70 punti, -2) tende ad esagerare nel bene e nel male. È evidente che il rally dal minimo di ottobre 2022 ha provocato un certo ottimismo ma noi riscontriamo ancora parecchio scetticismo che si concretizza in una sottoesposizione degli investitori, istituzionali ma soprattutto privati, sui mercati azionari. Molti strateghi sono ancora negativi per quel che riguarda le prospettive economiche e invitano alla prudenza - secondo noi non hanno capito che le borse si stanno inoltrando già nel prossimo ciclo. Quando arriveranno i primi dati economici che confermeranno l'inizio di una recessione gli investitori staranno già giocando il successivo miglioramento congiunturale provocato dalla reazione delle Banche Centrali che abbandoneranno la politica monetaria restrittiva poiché il problema non sarà più l'inflazione ma la possibilità che la frenata congiunturale sia eccessiva.
Seguiamo il trend, chiaramente rialzista, e cerchiamo di non farci confondere da singoli dati economici contraddittori - specialmente i dati riguardanti il mercato del lavoro, con tutti gli aggiustamenti stagionali, non rispecchiamo la realtà. I mercati obbligazionari, con la curva dei rendimenti fortemente invertita, lanciano segnali chiari e indiscutibili.

Riassunto: Anche la prima prima settimana di febbraio é terminata con una performance positiva delle borse europee ed americana. L'ipercomperato ha obbligato lunedì le borse ad una battuta d'arresto (lu S&P500 -1.30%) ma poi ci sono state tre sedute di forte rialzo (S&P500 ma +1.46%, me +1.05% e gio +1.47%) - i previsti aumenti dei tassi d'interesse di riferimento da parte della FED (me +0.25%) e della BCE (gio +0.50%) non hanno preoccupato gli investitori. Sembra che più le Banche Centrali si intestardiscono nella lotta all'inflazione e più aumentano le probabilità di recessione. Lo scenario più probabile é che le Banche Centrali stanno provocando un'eccessiva frenata congiunturale che poi dovranno combattere con una politica monetaria espansiva. In ogni caso sembra che ormai molti investitori stiano già giocando il prossimo ciclo economico - la prima reazione consiste nel chiudere posizioni short e tornare nei portafogli a posizioni azionarie neutrali rispetto ai profili d'investimento. Ad approfittare di questo effetto sono soprattuto le azioni delle società di tecnologia che più avevano sofferto nel 2022.
In questa fase non bisogna fare l'errore di concentrarsi sui dati del passato, come quelli relativi al mercato del lavoro e agli utili delle imprese, per fare delle previsioni. Non é illogico che i prezzi delle azioni non reagiscono negativamente a dei risultati trimestrali in parte deludenti specialmente quando questi sono accompagnati da piani ristrutturazione con una diminuzione dei posti di lavoro.
Il continuo a costante rialzo degli indici azionari lascia i mercati in una costante situazione di ipercomperato e di eccesso di rialzo - spesso le RSI sono sopra i 70 punti, le candele giornaliere sui grafici svettano sopra i limiti superiori delle Bollinger Bands e gli indici si allontanano sensibilmente dalle MM a 50 e 200 giorni. Questi eccessi a breve termine vengono compensati con delle improvvise sedute negative come quella di venerdì (S&P500 -1.04% a 4136.48 punti) - dei dati sorprendentemente buoni sul mercato del lavoro americano hanno fatto rimbalzare i tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 3.53%, +0.13%) e dei deludenti risultati trimestrali di alcuni big della tecnologia hanno invogliato i traders a delle prese di beneficio. La caduta di venerdì potrebbe avere un seguito fino al massimo i 4090 punti ma ormai i grafici parlano chiaro - c'é una serie di massimi a minimi ascendenti ed ogni correzione minore ed intermedia é un'occasione d'acquisto.

Finora il rialzo é selettivo e c'é una sana rotazione tra settori. Da inizio anno hanno sottoperformato i consumi di base, la farmaceutica e le aziende di pubblica utilità. La liquidità che defluisce da questi settori va verso altri settori come la finanza, industria, tecnologia o consumi ciclici. Per questa ragione i nuovi massimi (NH) si espandono ma non ancora in maniera massiccia e i Summation Index stanno entrando in stallo. Questo effetto non dovrebbe creare problemi al trend di base che resta saldamente rialzista (80.0% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e Bullish Percent Index sul NYSE a 67.79). Il rialzo accelererà solo quando la partecipazione sarà generalizzata. Questo avverrà quando i grafici e gli indicatori di partecipazione negheranno in maniera definitiva la possibilità che si stia unicamente verificando un bear market rally. Questo dovrebbe succedere quando l'S&P500 supererà chiaramente la prossima forte resistenza a 4300 punti. Vi ricordiamo che noi ci aspettiamo la prossima consistente correzione intermedia solo sui 4300 punti di S&P500 (che corrisponde al prossimo obiettivo intermedio) e siamo convinti che quest'anno l'S&P500 salirà su un nuovo massimo storico intorno ai 5000 punti.
La rapida successione di sedute molto positive o negative mette disordine negli indicatori tecnici. La volatilità resta relativamente alta e la tradizionale correlazione tra S&P500 e VIX non funzione più su base giornaliera - per esempio venerdì, contro logica, sono scesi sia S&P500 che VIX (18.33 punti, -0.40). La conseguenze é che non ci si può più basare su questi indicatori, specialmente quelli di sentiment, per il trading giornaliero. Da giorni il CBOE Equity put/call é basso (0.57) e il Fear&Greed Index é alto (76 punti, +4) ma questo non basta per poter prevedere una fase negativa della borsa. I dati sulle opzioni sembrano troppo influenzati dei traders e dalle opzioni a scadenza settimanale e il Fear&Greed Index può restare alto per settimane senza che si verifichi un'inversione di tendenza.
Insomma - questo rialzo per molti aspetti é irrazionale ma questa é una buona ragione per credere nella sua continuazione. C'é ancora molto scetticismo e troppa liquidità parcheggiata in attesa di un buon investimento. La finanza é soggiogata al Bench Market - se gli indici di riferimento salgono nessuno può permettersi di restare a lungo fuori dal gioco. Tutti saranno presto o tardi obbligati a partecipare a questo pazzo rialzo delle borse provocando nei prossimi mesi un'accelerazione di tipo esaustivo.
Ancora una volta le Banche Centrali saranno presto o tardi obbligati a fornire liquidità a basso prezzo a imprese e Stati schiacciati da debiti eccessivi e da tassi d'interesse insostenibilmente alti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Dopo la correzione minore di metà gennaio fino ai 3900 punti di S&P500 ci aspettavamo questa settimana una ripresa del rialzo grazie in particolare alle azioni tecnologiche americane. Pensavamo che l'S&P500 dovesse fare ancora una breve pausa intorno ai 4000 punti prima che questa resistenza potesse essere definitivamente superata. In effetti l'S&P500 é salito lunedì subito su questo livello (+1.19% a 4019.81 punti), é oscillato per due sedute sui 4000 punti (ma -0.07% a 4016.95 punti, me -0.02% a 4016.22 punti) e si é infine involato giovedì (+1.10% a 4060.43 punti) e venerdì (+0.25% a 4070.56 punti). Senza andare nei dettagli notiamo che il contributo maggiore al movimento di rialzo é arrivato dal settore tecnologico (Nasdaq100 performance settimanale +4.70%).
A livello di sentiment la situazione non cambia. Come ripetiamo da settimane ci sono ancora molti investitori che non riescono ad accettare il fatto che la borsa salga malgrado fondamentali ostili - l'inflazione resta alta, le Banche Centrali stanno ancora alzando i tassi d'interesse, all'orizzonte si profila una recessione e gli utili delle imprese sono in calo. La borsa però sta già giocando il prossimo ciclo. Molti settori economici estremamente sensibili agli incrementi dei tassi d'interesse sono in grave difficoltà (immobiliare, auto) e gli interessi passivi in aumento stanno diventando un grave problema in particolare per quegli Stati molto indebitati. È molto probabile che nei prossimi mesi le Banche Centrali debbano piegarsi al volere dei mercati obbligazionari - questo significa che appena i dati sull'inflazione lo permetteranno (e questo succederà prima di quello che molti pensano) le Banche Centrali torneranno ad avere una politica monetaria espansiva. Questo significa la fine dell'aumento dei tassi d'interesse di riferimento, eventualmente (ma non necessariamente) un pivot e un ritorno del Quantitative Easing. A questo punto la liquidità, che adesso solo lentamente torna ad affluire in borsa, verrà investita massicciamente sui mercati azionari incurante delle valutazioni fondamentali e delle prospettive economiche. In poche parole siamo convinti che il rialzo é solo all'inizio e avrà tendenza ad accelerare.
A corto termine però le borse devono confrontarsi con la realtà. Da alcune settimane i tassi d'interesse di mercato (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 3.52%) non scendono più e i cambi sono stabili (EUR/USD a 1.0870). Il mercato si é mosso sulla base di attese e adesso ha bisogno di conferme. Settimana prossima la parola passa alle Banche Centrali - mercoledì la FED e giovedì la BCE decideranno un aumento dei tassi d'interesse - dovrebbero però comunicare la decisione di voler fare una pausa di riflessione poiché l'inflazione é in calo e l'economia sta frenando. Se le Banche Centrali comunicassero invece l'intenzione di voler combattere in maniera prioritaria l'inflazione pensiamo che il rialzo potrebbe fare ancora una pausa o potrebbe ancora esserci una correzione intermedia. La tendenza é però solida e sostenibile (77.4% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 61.65) e quindi il raggiungimento del prossimo obiettivo intermedio a 4300 punti di S&P500 é solo una questione di tempo. L'altro fattore importante sono gli utili delle imprese - finora la borsa riesce ad assorbire dei risultati trimestrali deludenti - se i mercati continuano ad ignorare il calo degli utili significa che questo fattore é insignificante - é già scontato nei corsi attuali e le borse stanno già guardando oltre. Nella prossima settimana sarà quindi importante osservare la reazione della borsa alla pubblicazione dei risultati trimestrali dei colossi tecnologici Amazon, Meta (Facebook), AMD, AAPL e Google.
Venerdì la borsa é salita malgrado i terribili dati forniti da Intel (-6.41% dopo un'apertura a -10%) e ha reagito con entusiasmo alle notizie provenienti da Tesla (+11.00%). Notiamo in questi casi come il short covering sia ancora una forza in grado di spingere i corsi delle azioni al rialzo. Immaginatevi cosa potrebbe succedere se i tassi d'interesse di riferimento e di mercato scendessero!
A corto termine le borse secondo molti parametri tecnici sono ipercomperate - non necessariamente questo deve provocare una reazione negativa. Un mercato al rialzo dove non c'é una correzione malgrado l'ipercomperato é per definizione un mercato forte con un trend solido, sostenibiile e dominante. Guardate ad esempio come si sviluppa il prezzo dell'oro - il RSI sopra i 70 punti rallenta semplicemente il movimento ma non provoca nessuna inversione di tendenza. Ci vuole una combinazione di fattori tecnici negativi (partecipazione, momentum, sentiment) per provocare una correzione importante o un crash. Per ora il semaforo resta sul verde.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Da ottobre 2022 la tendenza di fondo delle borse mondiali é al rialzo. L'anno 2023 é iniziato con forti guadagni e una settimana fà l'analisi tecnica aveva segnalato una situazione di ipercomperato ed eccesso di rialzo a corto termine. La tendenza rialzista era però solida e sostenibile e quindi avevamo previsto che doveva solo esserci una pausa di consolidamento con una correzione minore - dai 4000 punti l'S&P500 doveva scendere nel settore 3920-3950 punti prima di risalire. In effetti abbiamo avuto una correzione e a Wall Street, dopo la chiusura di lunedì in occasione del Martin Luther King Day, ci sono state tre sedute negative (S&P500 ma -0.20%, me -1.56% e gio -0.76%). Giovedì l'S&P500 ha toccato il minimo di questa correzione a 3886 punti - l'indice é sceso più in basso di quanto avevamo stimato ma in questi casi é difficile fare una previsione esatta visti i numerosi fattori che possono influenzare a corto termine il mercato - bastano una notizia pessima o una dato economico negativo per ampliare il movimento di 1 o più punti in percentuale. Inoltre ci sono altissimi volumi nelle opzioni a breve scadenza - significa che ci sono tanti piccoli speculatori che aumentano considerevolmente la volatilità giornaliera - il CBOE Equity put/call ratio é passato dai 1.31 (!) di giovedì ai 0.54 di venerdì. Venerdì (S&P500 +1.89% a 3972.61 punti) é iniziata la riscossa con una seduta di forte rialzo trascinata dai big della tecnologia (Nasdaq100 +2.86%) - la forza relativa del settore, che si era delineata nelle scorse settimane, ha avuto un'ulteriore conferma.
Adesso la fase di sostanziale e sostenibile rialzo può riprendere il suo corso. Anche durante la correzione la partecipazione é rimasta buona e i Summation Index continuano a salire. La tendenza di fondo della borsa americana resta sulla base degli indicatori (72.3% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 56.86 punti) al rialzo. Nelle prossime settimane ci aspettiamo un contributo sostanziale dalla tecnologia e dalle PMI (Russell2000) che su base fondamentale sono sottovalutate. I big della tecnologia stanno affrontando delle profonde ristrutturazioni con massicce diminuzioni di personale che dovrebbe ristabilire la redditività del settore.
Il Fear&Greed Index (59 punti, +6) non rappresenta in maniera oggettiva l'umore degli investitori. Regna ancora lo scetticismo - la recessione che si profila negli Stati Uniti rende la gente pessimista e pochi comprano azioni con convinzione. Al momento sembra che la diminuzione dell'inflazione e il calo dei tassi d'interesse abbia più cha altro bloccato il flusso delle vendite e obbligato i shortisti a coprire le posizioni - il numero dei nuovi minimi é in costante diminuzione. C'é ancora un'abbondante liquidità parcheggiata in titoli di Stato a corta scadenza e in attesa di buone occasioni d'investimento. Più gli indici azionari salgono e più aumenta la pressione psicologica su chi é sottoinvestito e deve presto o tardi comperare. Pensiamo che la prossima gamba di rialzo debba far salire l'S&P500 sui 4300 punti - a questo livello ci aspettiamo la prossima correzione di medio termine. Quando questo livello verrà superato il rialzo dovrebbe accelerare in maniera esponenziale - ci aspettiamo questa fase nel secondo trimestre dell'anno. Le borse mondiali e quelle dei mercati emergenti dovrebbe svilupparsi alla stessa maniera.
Restiamo investiti in azioni, in obbligazioni di ottima qualità (USTBond ventennali) e short USD. Manteniamo le posizioni in oro - il rialzo é regolare in USD - in EUR il prezzo fatica ancora a salire ma noi restiamo ottimisti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Venerdì fino nel primo pomeriggio non sembrava che il vento stesse cambiando. Le borse europee erano in leggero guadagno grazie al recupero della borsa americana il giorno prima in finale di seduta. Il future sull'S&P500 era praticamente invariato. L'apertura a Wall Street é stata circospetta. L'S&P500 ha esordito a 3910 punti e all'inizio é ancora sceso a 3897 punti. I 3900 si sono però dimostrati un solido supporto e da qui l'S&P500 é risalito a 3930 punti. Per ore l'indice é oscillato su questo livello. Solo dopo le 19.15 i rialzisti hanno preso il controllo delle operazioni e l'indice é salito regolarmente fino alla chiusura sul massimo a 3972.61 punti (+2.86%).
La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 6410 su 1693, NH/NL a 763 su 258 e volume relativo a 1.05. La correzione delle precedenti tre sedute ha permesso di assorbire l'ipercomperato e l'accesso di rialzo negli indicatori (RSI a 55.99 punti). A livello di sentiment non notiamo cambiamenti particolari - la volatilità VIX (19.85 punti, -0.67) ha avuto nella prima parte della settimana l'atteso rimbalzo e nella prossima fase dovrebbe precipitare sotto i 18 punti facendo cadere in depressione tutti quelli che si aggrappano alle ultime possibilità offerte dall'analisi tecnica e grafica per un ritorno di quel bear market che ha dominato nei primi tre trimestri del 2022.
Noi siamo incoraggiati dal fatto che la correzione si sia svolta come pensavamo - in una fase di solido e sostanziale rialzo, nella quale secondo noi ci troviamo, l'ipercomperato e l'eccesso di rialzo vengono riassorbiti tramite semplici correzioni minori di tre giorni e alcuni punti in percentuale sugli indici (-2%/-3%). Quando la tendenza di fondo é invece al ribasso queste correzioni sono molto più lunghe e profonde. Gli oscillatori non hanno ancora completamente scaricato l'eccesso di rialzo - questo significa che potrebbero ancora esserci alcune sedute con l'S&P500 ad oscillare sui 4000 punti. Il quadro tecnico generale resta però estremamente costruttivo.

Riassunto: Come previsto le borse hanno continuato il rialzo di inizio anno. L'S&P500 (+0.40% a 3999.09 punti) ha finalmente abbandonato la fascia 3800-3900 punti e sullo slancio ha raggiunto i 4000 punti. La tecnologia mostra forza relativa e questa settimana la performance del Nasdaq100 (+0.71% a 11541 punti, performance settimanale +4.53%) é stata migliore del resto del mercato. Le borse europee, grazie ai settori ciclici, hanno continuato la loro corsa. A corto termine si delinea una situazione di ipercomperato e di eccesso di rialzo - gli oscillatori sembrano trovarsi su un massimo intermedio. Questo fatto non deve sorprendere nessuno considerando l'ampiezza del rialzo nelle prime due settimane del 2023 (Eurostoxx50 +9.42% / S&P500 +4.16%). Settimana prossima deve quindi esserci una pausa di consolidamento. Non ci aspettiamo una correzione intermedia ma piuttosto un'oscillazione in laterale di 3-5 giorni con un modesto ritracciamento (-1% fino a -2%). La ragione é semplice. A livello di indicatori il trend si sta rafforzando - la partecipazione é buona e in aumento - non appaiono divergenze negative. La tendenza di fondo della borsa americana é adesso ufficialmente al rialzo con il 75.6% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 55.67 punti. Per quel che riguarda di sentiment tra gli investitori regna ancora scetticismo - il Fear&Greed Index é salito solo fino a 63 punti (+6). Il mercato ha solo bisogno di assorbire i sostanziali progressi delle prime sedute dell'anno. Non abbiamo indicatori in posizioni estreme - solo la volatilità VIX a 18.35 punti (-0.48) sembra scesa su un supporto con una DSI molto bassa ed é pronta per un rimbalzo tecnico. Come sapete se la VIX rimbalza (sale) l'S&P500 dovrebbe ritracciare (scendere). Secondo il grafico un logico obiettivo per un ritracciamento si trova tra il supporto a 3950 punti e la MM a 50 giorni (ca. 3920 punti). 
Il nostro scenario finora si sviluppa secondo le attese - l'inflazione scende, i tassi d'interesse di mercato calano (reddito dell'US Treasury Bond a 3.49%) e l'USD si indebolisce (USD Index a 101.96). Ribadiamo di conseguenza la nostra previsione a medio termine - siamo all'inizio di una sostenibile e sostanziale fase di rialzo che dovrebbe permettere all'S&P500 di salire su un nuovo massimo storico a 5000 punti. Liquidità e sentiment alimenteranno il movimento. Il rialzo dovrebbe toccare tutte le borse mondiali e dovrebbe lentamente coinvolgere anche i settori di crescita e di rischio come la tecnologia. Sopra i 5000 punti di S&P500 l'aria sarà estremamente rarefatta ed esisterà una forte rischio d'inversione di tendenza. Dovrebbe poi seguire un lungo e profondo bear market durante il quale sarà sconsigliabile possedere azioni. Avremmo il tempo di discutere questo sviluppo nei prossimi mesi - anticipiamo questa nostra previsione unicamente per ricordarvi di utilizzare la fase finale del rialzo per vendere. Adesso bisogna essere investiti e bisogna lasciarsi trascinare dalla corrente - sembra che per i mercati azionari ci sia un potenziale di rialzo di ca +20% e parecchi mesi di tempo prima di entrare in una zona di pericolo.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: L'anno é iniziato sui mercati azionari con una decisa spinta di rialzo. I dati economici hanno confermato che l'inflazione in Europa é in calo e le borse hanno reagito con una serie di sedute positive - gli indici hanno rotto al rialzo facendo segnare dei nuovi massimi a 6 mesi. La borsa americana invece ha fatto più fatica. Solo venerdì un rally (S&P500 +2.28% a 3895.08 punti) ha permesso agli indici di chiudere la settimana con una performance positiva. Anche in America sono stati dei dati economici, che confermano il forte rallentamento congiunturale e l'imminenza di una recessione, a spingere i tassi d'interesse di mercato al ribasso e invogliare gli investitori a comperare azioni. Il reddito dell'USTBond decennale é sceso in una settimana (4 sedute) da 3.88% a 3.55% - in Europa il calo é stato più massiccio visto che il reddito del Bund tedesco decennale é crollato da 2.5650% a 2.1950%. Si sta quindi concretizzando il nostro scenario - lentamente gli investitori perdono la paura dell'inflazione e abbracciano la variante della recessione. Le Banche Centrali dovranno adattarsi a quanto decidono i mercati obbligazionari. I tassi d'interesse di mercato sono nettamente più bassi dell'inflazione e stanno scendendo malgrado che le Banche Centrali stanno ancora alzando i tassi d'interesse di riferimento. Le curve dei redditi sono invertite - un US Treasury Bill americano a 6 mesi rende il 4.79%. È evidente che gli investitori si aspettano che l'inflazione, almeno nella sua componente legata ai prezzi dell'energia (prezzo del petrolio WTI a 73.77 USD/barile), scenda e che quindi le Banche Centrali cambieranno nei prossimi mesi la loro politica monetaria. Noi siamo convinti che almeno nella prima fase questo avrà un effetto decisamente positivo sui mercati azionari che guardano al futuro. I prezzi delle azioni scontano al momento una situazione economica decisamente negativa con utili delle imprese in forte calo - la conseguenza é che le borse sono scese molto in basso - probabilmente troppo nel settore tecnologico.

Gli investitori sono ancora troppo pessimisti e sottoinvestiti. Crediamo che ora ci sarà un movimento nella direzione opposta paragonabile a quello di un'altalena - dall'eccesso in una direzione passeremo all'eccesso nella direzione opposta. Gli investitori scommetteranno su una nuovo periodo di crescita sostenuto da una politica monetaria espansiva. Ci prepariamo ad una fase di sostanziale e sostenibile rialzo dei mercati azionari che dovrebbe far salire l'S&P500 su un nuovo massimo storico. La nostra previsione é da mesi invariata - ci aspettiamo che nei prossimi 6-9 mesi l'S&P500 raggiunga i 5000 punti. Ovviamente la premessa é che non ci siano ulteriori sorprese decisamente negative come sono state la pandemia da Covid o la guerra in Ucraina.

Lentamente sta apparendo forza d'acquisto su tutti i mercati azionari - solo la tecnologia ha ancora dei problemi. Il Nasdaq100 (+2.78% a 11040 punti) si trova ancora poco sopra il minimo dell'anno 2022 di metà ottobre. Anche questa settimana la tecnologia (Nasdaq) ha sottoperformato. Per alimentare il rialzo é necessario che questa situazione cambi e che la tecnologia ricominci a trascinare i listini. Tassi d'interesse in calo dovrebbero nuovamente favorire i settori di crescita e invogliare gli investitori a prendere nuovamente rischi.  Ripetiamo infine il nostro avvertimento - tenete d'occhio i cambi poiché la performance dei portafogli verrà quest'anno sensibilmente influenzata dalle oscillazioni delle divise. In particolare ci aspettiamo che l'USD abbia una fase di debolezza mentre siamo convinti che nel 2022 l'EUR sia stato eccessivamente penalizzato. Crediamo che la prossima fase di rialzo delle borse debba essere accompagnata da rivalutazione dell'EUR contro USD - il nostro obiettivo é a 1.15.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Sul rialzo in Europa abbiamo poco da commentare - performance e grafici parlano da sé. Gli indici hanno chiuso venerdì su dei nuovi massimi di periodo. Gli incroci tra le MM a 50 e 200 giorni lanciano segnali d'acquisto a medio termine. È probabile che sullo slancio gli indici debbano guadagnare ancora un +5%/+8% prima che ci sia una prima correzione intermedia causata dall'ipercomperato, dalle resistenze e dai cicli. Al momento non vediamo nessun ostacolo all'orizzonte - oscillatori e indicatori sono ancora in posizioni intermedie ed é possibile che la prossima settimana sia una copia della settimana appena trascorsa.

In America invece la settimana é stata più indecisa e contrastata. Solo venerdì la borsa ha deciso di nuoversi decisamente al rialzo grazie ad un chiaro movimento sul fronte dei tassi d'interesse (reddito dell'USTB decennale a 3.55% / -0.16%). A livello di indicatori notiamo unicamente una chiara diminuzione dei NL (nuovi minimi) fatto che suggerisce che le vendite, specialmente nel settore tecnologico, si stanno esaurendo. L'S&P500 (+2.28% a 3895.08 punti) non é però ancora riuscito ad abbandonare il range 3800-3900 punti. Malgrado un lento miglioramente degli indicatori non c'é stato un movimento liberatorio e un'accelerazione al rialzo.

Venerdì l'S&P500 ha ancora aperto a 3834 punti e all'inizio é ancora sceso fino ai 3809 punti. Solo dopo la pubblicazione alle 16.00 dell'indice ISM dei responsabili degli acquisti (49.6 punti contro gli attesi 55) la borsa é decollata. L'S&P500 ha raggiunto alle 18.00 i 3880 punti, ha consolidato un paio d'ore, si é impennato fino ad un massimo a 3906 punti e ha chiuso a 3895 punti.
La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 6691 su 1463, NH/NL a 1003 su 281 e volume relativo a 1.0. Tutti i settori hanno pertecipato (Nasdaq100 +2.78%, RUT +2.26%, DJT +3.38%). La volatilità VIX é caduta a 21.13 punti (-1.33), il CBOE Equity put/call ratio era ancora alto a 0.91 e il Greed&Fear Index é a 46 punti (+2).
Notiamo che in generale esiste ancora un folto gruppo di traders che scommette incessantemente su una ripresa del ribasso che ha contraddistinto i primi 10 mesi del 2022. La tecnica ci dice che questo gruppo non ha ancora perso e fino a quando l'S&P500 non supera desisamente i 3900 punti esiste ancora la possibilità di una ricaduta ed un test dei 3800 punti.
I Summation Index salgono - la tendenza di fondo della borsa americana é secondo gli indicatori neutra e contradditoria (55.00 dei titoli é sopra la SMA a 50 giorni, il Bullish Percent Index sul NYSE é a 44.14 - i dati stanno però migliorando).

Riassumendo il rialzo iniziato ad ottobre del 2022 sta riprendendo vigore dopo una correzione intermedia di medio termine. Il movimento é confermato in Europa. In America esiste ancora la possibilità che il consolidamento prosegua ancora per qualche giorno. Il quadro generale (calo dell'inflazione e dei tassi d'interesse) favorisce però decisamente la variante del sostenibile e sostanziale rialzo dei mercati azionari nel primo semestre dell'anno.

 

Riassunto: Due settimane fà avevamo giudicato che la correzione intermedia di dicembre era terminata quando l'S&P500 (-0.25% a 3839.50 punti) aveva raggiunto l'obiettivo a 3830-3850 punti. Malgrado che negli indicatori tecnici non vedevamo ancora le premesse per l'inizio di una fase di sostanziale e sostenibile rialzo eravamo ottimisti per quel che riguardava le ultime due settimane del 2022 sulla base dell'effetto stagionale - spesso in questo periodo c'é un rally in occasione di Natale e prima della fine dell'anno. Pensavamo che l'S&P500 potesse risalire sui 4000 punti. Invece abbiamo avuto due settimane di oscillazioni in laterale tra i 3800 ed i 3900 punti di S&P500. Il calo dei tassi d'interesse di mercato ha subito una battuta d'arresto ed il reddito dell'US Treasury Bond decennale é risalito a 3.88%. Gli investitori non hanno ancora fatto una scelta tra i due scenari economici che si profilano all'orizzonte. I dati sull'inflazione e la politica monetaria delle Banche Centrali favoriscono un aumento del costo del denaro. Il rallentamento della crescita economica che probabilmente nel 2023 sfocerà in una recessione lasciano invece presagire un calo dei tassi d'interesse. Fino a quando uno dei due scenari non prevarrà é probabile che la borsa rimarrà senza direzione. A questo punto, con borse che oscillano in laterale, si pone la solita domanda: gli indici azionari stanno consolidando e preparando un rialzo o stanno distribuendo e si apprestano ad effettuare un ulteriore tuffo sotto i minimi di ottobre 2022? In favore di uno scenario positivo parla sicuramente il sentiment o l'umore degli investitori. Sia negli indicatori tecnici che nelle inchieste effettuate tra i vari tipi di investitori trapela un eccessivo pessimismo. La volatilità VIX (21.67 punti) resta testardamente sopra i 20 punti, il CBOE Equity put/call ratio veleggia costantemente sui 0.85 con punte a 2.40 (mercoledì 28.12) e 1.33 (giovedì 29.12) - Il Fear&Greed Index é a 37 punti. In rete prevalgono i commenti negativi. Molti analisti sono convinti che i tassi d'interesse relativamente alti strangoleranno l'economia e provocheranno una diminuzione degli utili delle imprese. Un ulteriore calo dei listini dovrebbe essere la conseguenza di questo scenario recessivo. Noi invece riteniamo che gli aspetti negativi sono già scontati nelle attuali quotazioni. Pensiamo che i tassi d'interesse di mercato, sia sull'USD che sull'EUR, nei prossimi mesi scenderanno facendo nascere tra gli investitori la speranza che il miracolo di una politica monetaria espansiva unita ad uno stimolo fornito dalla spesa pubblica, sarà in grado di rilanciare la crescita economica e sostenere i mercati finanziari. L'abbondante liquidità ancora a disposizione degli investitori istituzionali e privati dovrebbe tornare a scorrere in direzione delle azioni favorendo un'ultima fase di forte rialzo - noi restiamo dell'opinione che nei prossimi 6 mesi (questo lasso di tempo potrebbe variare di 3-6 mesi) l'S&P500 salirà su un nuovo massimo storico sui 5000 punti.
Le borse europee dovrebbero muoversi in parallelo con la borsa americana. Come nel 2022 la differenza di performance dovrebbe essere data dalla differenza sul cambio. Noi avevamo previsto che il cambio EUR/USD per fine anno dovesse risalire a 1.10 - non abbiamo sbagliato di molto considerando che il cambio ha chiuso venerdì a 1.0705. Le borse europee nel 2022 hanno perso circa il 12% - l'S&P500 é calato del -19% - l'USD ha guadagnato circa il 6% contro EUR. Il conto torna - un'investitore europeo nel 2022 ha perso con azioni americane il 13% (-19% +6%). Riteniamo che l'effetto si ripeterà nel 2023 - crediamo che l'USD si indebolirà e quindi la performance in moneta locale della borsa americana sarà superiore di quella delle borse europee. Affrontiamo il 2023 investiti in azioni, short USD contro EUR e long obbligazioni (soprattutto in America).
Torniamo ora alla questione accumulazione o distribuzione - praticamente dobbiamo decidere come inizierà il 2023. A corto termine non si profila una tendenza. I dati riguardanti momentum e partecipazione sono neutri. I Summation index sono in leggero calo ma basta poco per fargli cambiare direzione. Per ora i settori difensivi mostrano forza relativa nei riguardi dei settori di crescita. Praticamente il Nasdaq100 continua a sottoperformare e questo non é un segnale costruttivo. D'altra parte non appare una particolare pressione di vendita - il numero di nuovi minimi (NL) ristagna. Malgrado che molti operatori da settimane prevedono un crash giustificandolo con validi argomenti di tipo fondamentale gli indici si rifiutano di scendere. La tendenza di fondo della borsa americana é ancora al ribasso (39.1% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish percent Index sul NYSE a 40.87 punti) ma i dati non peggiorano.
Noi pensiamo che il deludente sviluppo delle borse nel mese di dicembre sia dovuto al window dressing di fine anno e dalle operazioni legate a riflessioni di ottimizzazione fiscale. In anni di borsa negativi come il 2022 questi effetti tendono a sfociare in vendite nei titoli che hanno performato male durante l'anno. Non é quindi una sorpresa che i grossi nomi (Apple, Google Amazon, Tesla, Nvidia) abbiano avuto un dicembre disastroso. L'effetto dovrebbe sparire all'inizio del 2023 e noi siamo convinti che dai 3800-3850 punti di S&P500 dovrebbe svilupparsi una sostanziale spinta di rialzo con obiettivo (già indicato in precedenti commenti) a 4300 punti di S&P500. La premessa é costituita da un calo dei tassi d'interesse di mercato. Riteniamo possibile che a breve il reddito dell'USTBond decennale possa provare a risalire sul 4% - in seguito però i tassi d'interesse di mercato devono ricominciare a scendere alimentando il rialzo delle borse.
Pensiamo che i problemi che attualmente affliggono l'economia internazionale (la guerra in Ucraina e la conseguente instabilità dei prezzi dell'energia, la pandemia in Cina) possono accelerare o rallentare il rialzo delle borse ma non cambiare in maniera radicale il nostro scenario di base. Ovviamente non siamo in grado di prevedere l'impatto di un eventuale inatteso evento di grande portata come lo scoppio di un conflitto tra Taiwan e la Cina con il coinvolgimento degli Stati Uniti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Le performance annuali (2022) degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -11.74% a 3793 punti
SX7E                        -4.64% a 95.86 punti
DAX                         -12.35% a 13923 punti
SMI                          -16.67% a 10729 punti
FTSE MIB                  -13.31% a 23707 punti
S&P500                    -19.44% a 3839.50 punti
Nasdaq100               -33.41% a 10939 punti
Nikkei                      -9.37%
Shanghai                  -15.12%

EUR/USD a 1.0705 (-5.84%)
EUR/CHF a 0.9898 (-4.63%)
Oro a 1823 USD/oncia - 1705 EUR/oncia (fine 2021 1829 USD/oncia)
Petrolio (WTI) a 80.26 USD/barile (fine 2021 75.21 USD / barile)
Reddito USTBond decennale (USD) a 3.88% (fine 2021 1.52%)
Reddito Bund decennale (EUR) a 2.5650% (fine 2021 -0.1815%)

Riassunto: L'analisi di domenica scorsa era arrivata alla conclusione che la correzione di medio termine si stava svolgendo come previsto e doveva continuare ancora per tutta questa settimana con un'obiettivo massimo sull'S&P500 a 3830-3850 punti. L'S&P500 ha toccato venerdì un minimo a 3827 punti e ha chiuso a 3852.36 punti (-1.11%). Gli investitori reagiscono positivamente a dati economici che confermano un calo dell'inflazione mentre temono la testardaggine delle Banche Centrali che continuano ad alzare i tassi d'interesse di riferimento. Questo spiega il rally di lunedì (S&P500 +1.43%) e martedì (+0.73% con un balzo fino a 4133 punti in preborsa) al quale sono seguite tre sedute negative. In particolare l'incremento dei tassi d'interesse di +0.50% da parte di FED, BCE, BNS e BoE accompagnata da previsioni di ulteriori aumenti ha messo di cattivo umore gli investitori che adesso temono le conseguenze di una recessione. Il cambiamento d'umore é evidente e si rispecchia nei dati sul sentiment - il Fear&Greed Index é sceso a 42 punti (-9) e da giorni il CBOE Equity put/call ratio é decisamente sopra la media (me 1.33, gio 0.73 e ve 1.19) segnalando parecchia speculazione al ribasso. Secondo gli indicatori la correzione é finita. Almeno a corto termine gli oscillatori segnalano la probabile presenza di un minimo e questa costellazione unita al pessimismo degli investitori deve sfociare settimana prossima in una fase di rialzo che dovrebbe far tornare l'S&P500 sui 3950 punti. Il problema é che al momento non vediamo quei segnali positivi che spesso appaiono prima di una fase di sostenibile rialzo. Non vediamo settori particolarmente forti, non appare una leadership, lo sviluppo del rapporto NH/NL é deludente (malgrado che non ci sia una particolare pressione di vendita) e i Summation Index sono in calo. Formalmente i nostri indicatori di base (48.8% dei titoli sono sopra la SMA a 50 giorni, il Bullish Percent Index sul NYSE é a 44.18) sono ribassisti.
Gli oscillatori di medio termine favoriscono ancora una fase interlocutoria di una manciata di sedute. Questo significa che settimana prossima dovrebbe partire una spinta di rialzo ma questo movimento non sarà probabilmente sostenibile. Dopo una salita sui 3950 punti di S&P500 la borsa americana rischia di ricadere e ritestare i minimi del 17 dicembre. Non sembra quindi che fino a fine anno avremo un dinamico rialzo - più probabile sembra essere un'oscillazione in laterale sui 3850-3950 punti con una chiusura a fine anno sui 4000 punti.
Purtroppo anche le borse europee hanno perso smalto. In linea di massima gli indici azionari europei seguono l'andamento della borsa americana. Poiché questa settimana l'EUR si é rafforzato nei riguardi dell'USD le borse europee hanno perso in percentuale di più di quella americana. Questo é un effetto che conosciamo. Il comportamento delle borse europee é passivo. Non ci sono più quei segnali di forza relativa che eranno apparsi precedentemente e questo é un fattore supplementare per farci credere che fino a fine anno il potenziale generale di rialzo delle borse é modesto malgrado il favorevole periodo stagionale.
La nostra politica d'investimento é invariata. Siamo investiti in azioni (specialmente EU e USA) con una posizione neutra rispetto al profilo d'investimento, siamo long obbligazioni (riteniamo che i tassi d'interesse di mercato debbano scendere) e siamo long EUR contro USD. Finora non appare nulla in grado di mettere in discussione questo scenario di base valido per i prossimi sei mesi.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

La correzione intermedia si svolge come previsto - lentamente manca lo spazio per un consistente rally di fine anno

Riassunto: Due settimane fà avevamo previsto l'inizio di una correzione intermedia a partire dalla zona di resistenza a 4056-4100 punti di S&P500. Settimana scorsa avevamo ribadito che le borse dovevano ancora correggere e assorbire una situazione di ipercomperato e di eccessi di rialzo a corto e medio termine. Per questa settimana ci aspettavamo una discesa dell'S&P500 sui 3950 punti - in effetti l'indice ha toccato un minimo martedì a 3918 punti e ha chiuso venerdì a 3934.38 punti (-0.73%). Crediamo che l'obiettivo massimo di questa correzione si situa a 3830-3850 punti. Dopo la correzione dovrebbe riprendere il rialzo - finora avevamo stimato che l'S&P500 potesse risalire sui 4300 per la fine dell'anno.
Ora affiora un problema. La correzione non sembra completa - gli oscillatori non sono ancora vicini ad un minimo e nessun indicatore é in una posizione tale da far presagire l'imminente ripresa del rialzo. Gli indicatori di sentiment (Fear&Greed Index a 54 punti, -3 punti) sono in generale neutri e non mostrano ancora pessimismo. La volatilità VIX (22.83 punti, +0.54) é tornata decisamente sopra i 20 punti ma non si é impennata come pensavamo. Di conseguenza sembra che la correzione possa durare ancora tutta la prossima settimana. Per questo ci sono varie ragioni non solo tecniche ma anche fondamentali. Gli investitori prima di prendere ulteriori iniziative aspetteranno le decisioni delle Banche Centrali attese tra mercoledì (FED) e giovedì (BCE, BoE, BNS) - sono previsti degli aumenti dei tassi di interesse di riferimento ma molti si aspettano che il ritmo nell'aumento del costo del denaro nel futuro diminuisca. Infine venerdì scadono i derivati di dicembre - si tratta di una grande scadenza trimestrale che spesso condiziona i mercati. Se fino a metà dicembre gli indici azionari rischiano di continuare a scivolare verso il basso é poco probabile che il successivo rally, considerando la pausa natalizia e le varie festività, possa far salire gli indici fino ai nostri obiettivi. Una performance di un +10% in una decina di sedute sembra al momento uno scenario poco realistico malgrado che l'analisi tecnica mandi ancora segnali in generale positivi. La tendenza di fondo della borsa americana resta al rialzo con il 61.2% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 51.68 punti. Nelle ultime due settimane le borse avrebbero potuto correggere di più - assorbono gli eccessi con il tempo (e meno attraverso i prezzi) e si comportano relativamente bene considerando le premesse tecniche e una serie di notizie dal fronte economico poco edificanti. Specialmente i listini europei mostrano sorprendentemente forza relativa. Bisogna però prendere in considerazione un effetto - la performance degli indici da inizio anno (S&P500 - 17.45%, Eurostoxx50 -8.28%, SMI -14.04%) sono espresse nella moneta del Paese (USD, EUR, CHF). Se si considerano le differenze sui cambi (calcolando per esempio la performance per tutti gli indici in USD), le differenze si riducono notevolmente.  

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: La tendenza di fondo dei mercati azionari é al rialzo. Una settimana fà avevamo però rilevato sugli oscillatori una situazione di eccesso a medio termine che doveva essere assorbita tramite un consolidamento ed una correzione intermedia. L'S&P500 era bloccato dalla fascia di resistenza a 4056-4100 punti. Considerando le molte posizioni speculative short pensavamo che l'S&P500 dovesse brevemente salire sopra i 4100 punti per sconvolgere i piani dei traders per poi ricadere sotto questa barriera e continuare a correggere. L'S&P500 ha toccato un massimo settimanale a 4101 punti giovedì e ha chiuso la seduta di venerdì a 4071.70 punti (-0.12%). L'eccesso di rialzo e l'ipercomperato non sono ancora stati riassorbiti - pensiamo quindi che la pausa di consolidamento in America debba proseguire ancora per parecchie sedute. Guardate ad esempio cosa sta succedendo in Europa dove l'ipercomperato (RSI di Eurostoxx50 a 73.64 e DAX a 71.69) segnalato dalla RSI sopra i 70 punti, da metà novembre ha frenato il rialzo ma non ha impedito agli indici di continuare a fare marginali progressi.
Terminata questa fase di stallo il rialzo dovrebbe proseguire in maniera dinamica - l'S&P500 potrebbe raggiungere per fine anno i 4300 punti.
Il calo dei tassi d'interesse (reddito dell'USD Treasury Bond decennale a 3.51% (-0.02%) e l'indebolimento dell'USD (USD Index a 104.44, EUR/USD a 1.0540) é ormai evidente e il movimento a breve sembra troppo esteso. Esiste quindi la possibilità che adesso avvenga un consistente rimbalzo tecnico in concomitanza con una correzione delle borse. Concretamente é possibile che il consolidamento dell'S&P500 sotto i 4100 punti diventi una correzione minore con obiettivo massimo a 3830-3850 punti. In questo caso non bisogna spaventarsi ma mantenere la rotta. Questi livelli sarebbero delle occasioni d'acquisto per chi non ha ancora abbracciato la tesi del rialzo delle borse ed é sottoinvestito.
Restiamo della ferma opinione che a medio termine (3-6 mesi) l'S&P500 debba salire su un nuovo massimo storico sui 5000 punti. L'Europa parteciperà al rialzo - ci saranno delle differenze di performance tra America ed Europa che verranno in buona parte compensate dal cambio EUR/USD. Concretamente pensiamo che l'USD Index a medio termine debba ricadere sui 94-96 punti.
Nell'immediato notiamo il forte calo della volatilità VIX (19.06 punti, -0.78) che é scesa sotto la barriera simbolica dei 20 punti. A corto termine la VIX (osservate il grafico del future) é caduta troppo in basso - il DSI (Daily Sentiment Index) é vicino ai 10 punti. È probabile che nelle prossime sedute ci sia come reazione un'impennata della VIX e un'aumento della volatilità giornaliera. In pratica nella prossima settimana ci devono essere una o due sedute decisamente negative - se lunedì ci fosse ancora un tentativo di salire a 4100 punti bisogna prendere al volo questa opportunità per un trade short di almeno 100 punti - noi pensiamo di rivedere settimana prossima i 3950 punti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

È stata una settimana volatile il cui risultato finale é stato determinato dal rally di mercoledì (S&P500 +3.09%, Nasdaq100 +4.58%). Jerome Powell ha annunciato di voler ridurre il ritmo di aumento dei tassi d'interesse - gli investitori hanno interpretato questa affermazione come l'atteso cambiamento nella politica monetaria della FED e hanno comperato azioni spedendo l'S&P500 marginalmente sopra i 4100 punti. Resistenze e ipercomperato hanno però nuovamente bloccato il rialzo. La correzione iniziata lunedì (S&P500 -1.54%) e proseguita martedì (-0.16%) é continuata giovedì (-0.09%) e venerdì. Venerdì l'S&P500 ha aperto a 4032 punti, é secso sul minimo giornaliero a 4026 punti ed é risalito a metà seduta a 4062 punti. Dopo un movimento laterale di ore l'indice si é impennato fino ai 4080 punti e ha chiuso a 4071.70 punti (-0.12%). I buoni dati sul mercato del lavoro comunicati alle 14.30 hanno fatto inizialmente sperare in un'economia meno debole di quanto si pensava. Questi dati riguardano però il passato e sono stati presto accantonati da una borsa che guarda al futuro. Notiamo che per ora gli indici non scendono malgrado dati economici apparentemente ostili e buone premesse tecniche per una correzione intermedia. Questo é un segnale di forza.
La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 4376 su 3671, NH/NL a 739 su 289 e volume relativo a 0.9. Il Fear&Greed Index é sceso a 63 punti (-6). I Summation Index salgono - la tendenza di fondo é al rialzo (73.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 58.15.

Riassumendo ora ci sono le premesse per una correzione intermedia all'interno di una solida fase di rialzo. La correzione potrebbe durare fino a 10 giorni e far scendere al massimo l'S&P500 a 3830-3850 punti. La correzione potrebbe però anche solo essere una semplice pausa di consolidamento tra i 3900 ed i 4000 punti. In seguito ci aspettiamo una rally fino alla fine dell'anno - l'S&P500 potrebbe sullo slancio raggiungere i 4300 punti.
La correlazione tra borsa, tassi d'interesse e USD é sempre più forte ed evidente. La borsa sale quando i tassi d'interesse di mercato scendono e l'USD si indebolisce. Succederà il contrario se la borsa correggerà.

Riassunto: Nella settimana appena trascorsa le borse hanno ancora guadagnato terreno. Noi speravamo che l'S&P500 (-0.03% a 4026.12 punti) potesse salire fino ai 4100 punti. Eravamo però coscienti del fatto che con solo 4 sedute a disposizione l'obiettivo era ambizioso. Giovedì 24 novembre in America si é festeggiata la Festa del Ringraziamento (Thanksgiving) e i mercati finanziari sono rimasti chiusi. Già mercoledì in serata l'attività é diminuita e venerdì (volume relativo a 0.4!) solo pochi operatori erano presenti sul mercato e le borse erano letargiche (range giornaliero dell'S&P500 di soli 14 punti!).
Ora é importante ricordarsi quale scenario macroeconomico si sta delineando e qual'é la tendenza di fondo delle borse.
L'inflazione ha probabilmente toccato i massimi tra ottobre e novembre e ora sta diminuendo. L'inflazione é stata provocata da un'interruzione e un malfunzionamento delle catene di approvvigionamento mondiali causate in origine dal Covid. Dopo anni di stabilità dei prezzi molte aziende hanno approfittato della situazione per imporre un aumento dei prezzi ai consumi - in parte questi aumenti sono ingiustificati. La guerra in Ucraina ha fatto esplodere i prezzi dell'energia (petrolio, gas, elettricità). L'incremento dei prezzi era in parte dovuto alla speculazione e da aspetti tecnici - conosciamo bene questo effetto sulle borse e li chiamiamo short covering o "paura di restare fuori" o semplicemente "segui il trend e il momentum". Ora i prezzi dell'energia stanno diminuendo - il prezzo del petrolio aveva toccato un massimo all'inizio dell'invasione russa sui 130 USD al barile (WTI) - ora il prezzo é sceso a 76.26 USD (!). Anche il prezzo del gas e dell'elettricità sono in calo non tanto per le misure adottate dai governi ma piuttosto per un semplice effetto di domanda ed offerta. L'offerta non é diventata così scarsa come molti temevano mentre la domanda é in calo a causa del rallentamento economico e dal contenimento dei consumi. Tutto questo ha un effetto sui tassi d'interesse. Il reddito dell'US Treasury Bond decennale era salito a metà ottobre a 4.25% - ora é sceso a 3.68% (-0.03%). Contemporaneamente gli indici azionari hanno toccato il minimo annuale, hanno cambiato direzione e ora la tendenza dominante é al rialzo (il 68.9% dei titoli USD sono sopra la SMA a 50 giorni, il Bullish Percent Index sul NYSE é a 56.07 punti). Il rialzo é destinato a continuare anche perché si é creato quel circolo virtuoso che prevedavamo da mesi. L'inflazione é in scacco, i tassi d'interesse di mercato scendono e l'USD si sta indebolendo (USD Index a 105.94, cambio EUR/USD a 1.04). Ora manca solamente che le Banche Centrali adattino la loro politica monetaria a queste nuove condizioni. Devono smettere di combattere l'inflazione (che in questo caso non é una conseguenza diretta della politica monetaria) aumentando ancora il costo del denaro ma devono piuttosto preoccuparsi di sostenere l'economia che deve affrontare un rallentamento economico che si rivelerà probabilmente una recessione. Quando la FED si unirà ai segnali che già stanno inviando i mercati obbligazionari, il rialzo delle borse subirà un'accelerazione.
Ora le borse si trovano in una situazione tecnica contraddittoria. C'é specialmente in Europa un eccesso di rialzo a corto termine (RSI sull'Eurostoxx50 a 76.94) e anche a medio termine gli oscillatori segnalano la vicinanza di un massimo significativo. Tutti vedono sui grafici le resistenze che si trovano tra i 4056 punti (MM a 200 giorni) e i 4100 punti (linea di trend discendente e resistenza statica) di S&P500. Sembrerebbe quindi logico che dei mercati ipercomperati e in eccesso di rialzo a corto e medio termine debbano fare una pausa e correggere a contatto con delle resistenze. D'altra parte a livello di sentiment questo é quello che si aspetta la maggioranza degli operatori. La volatilità VIX é molto bassa (20.56, +0.08) con un DSI che si avvicina a 10 punti. Da giorni osserviamo dei valori alti di (equity) put/call ratio (insolita speculazione al ribasso). Molti traders annunciano sui social media di avere riaperto posizioni short in previsione di una spinta di ribasso o addirittura di una ripresa del Bear Market. Raramente però le borse fanno quello che sembra ovvio e tutti si aspettano.
Noi pensiamo quindi che non ci sarà un'importante correzione. A breve l'S&P500 dovrebbe o potrebbe salire sopra i 4100 punti per sconvolgere i piani dei molti speculatori short - poi potrebbe correggere ma in questo caso ci aspettiamo solo un calo modesto prima della ripresa del rialzo.
Insomma - le borse sono corse troppo in troppo poco tempo (l'Eurostoxx50 é salito dai 3250 punti di fine settembre - ottobre agli attuali 3962 punti!) - lo stesso vale per i tassi d'interesse di mercato e per l'USD. Ci vuole ora una breve fase di digestione prima del rally di fine anno. Restiamo investiti in azioni e in obbligazioni di lungo termine - assicuriamo l'USD contro l'EUR.
L'Europa segue l'America.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Una settimana fà le borse erano reduci da un possente rally - gli indici azionari specialmente in America erano a corto termine in eccesso di rialzo. Noi avevamo previsto una pausa di consolidamento con una discesa dell'S&P500 a 3920 punti. Il minimo settimanale si é verificato giovedì in pre borsa a 3904 punti - l'S&P500 ha terminato la settimana a 3965.34 punti (+0.48%). Dopo questa pausa il rialzo dovrebbe riprendere e culminare su un massimo ciclico di medio termine sui 4100 punti in concomitanza con la Festa del Ringraziamento (Thanksgiving) di giovedì 24 novembre. Poiché il consolidamento sta durando un paio di giorni in più del necessario sembra che il top intermedio verrà raggiunto solo dopo il prossimo fine settimana vale a dire verso la fine di novembre.
Da un punto di vista tecnico la situazione si sta sviluppando in maniera positiva - la partecipazione al movimento é soddisfacente anche se il rapposto NH/NL non sta migliorando come abbiamo sperato. I Summation Index però continuano a salire (significa che la maggior parte delle azioni sta guadagnando terreno) e la tendenza di fondo secondo i nostri indicatori di base (66.1% dei titoli americani sono sopra la SMA a 50 giorni, il Bullish Percent Index sul NYSE é a 55.12) é al rialzo. Osserviamo un consolidamento anche a livello di tassi d'interesse (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 3.82% (+0.05%) e di valute (USD Index a 106.86 / cambio EUR/USD a 1.0325). Da questi due mercati arrivano quindi delle conferme che il nostro scenario rialzista per i prossimi mesi é corretto.
A livello di sentiment c'é ancora molto scetticismo. Tra i traders prevale l'opinione che si sta unicamente verificando un rally in controtendenza all'interno di un bear market. Molti stanno tentando di indovinare dove questo rally terminerà e  quando l'S&P500 ricomincerà a scendere verso un nuovo minimo annuale. Abbiamo l'impressione che ci sono ancora molte posizioni speculative short e che molti investitori hanno ancora troppe poche azioni in portafoglio rispetto ai profili d'investimento e ai benchmark. Tutti questi sono fattori che nelle prossime settimane dovrebbero alimentare il rialzo. Per assurdo la recessione economica che si profila all'orizzonte dovrebbe avere un influsso benefico sui mercati azionari poiché dovrebbe provocare un calo dell'inflazione e dei tassi d'interesse di mercato legando le mani alle Banche Centrali.
Abbiamo preso nota del buon comportamento questa settimana delle borse europee dovuto in parte al lieve apprezzamento dell'USD. In questo senso la nostra opinione non cambia - anche le borse europee parteciperanno al rialzo. Ci saranno dei brevi periodi di sovraperformance o sottoperformance - il cambio EUR/USD servirà da elemento di compensazione. Il problema dell'approvvigionamento energetico ha una maggiore importanza per l'Europa. Anche in Europa bisogna però essere investiti in azioni.
L'aspetto ciclico e stagionale é positivo e sostiene il rialzo delle borse fino alla prima decade di gennaio 2023 - di conseguenza pensiamo che la prossima correzione a medio termine, che dovrebbe iniziare verso la fine del mese e dai 4100 punti di S&P500, non dovrebbe fare danni significativi.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Da giovedì e domenica sono stato a Francoforte. Purtroppo il viaggio di rientro é stato un disastro. Le ferrovie tedesche (DB - Deutsche Bahn) sono nel caos. Da Francoforte la metà dei treni erano notevolmente in ritardo e ci sono state parecchie annullazioni per guasti tecnici. Il mio treno in direzione Zurigo delle 18.06 é stato cancellato dopo che ho aspettato per circa 50 minuti la partenza che veniva costantemente annunciata come imminente. I viaggiatori si sono spostati su altri treni che erano poi affollati e non riuscivano a partire poiché le porte non si chiudevano. Senza dilungarmi eccessivamente, tra ritardi, cambi di percorso e un taxi per coprire una tratta dove ormai non circolava più nessun mezzo di trasporto pubblico sono arrivato a casa alle 2 del mattino.
DB - mai più! Forse viaggiare in auto o in aereo non é ecologico ma in certi casi é meglio e meno caro.

Oggi mi limito ad un breve commento.

Giovedì 10 novembre sono stati pubblicati in America gli ultimi dati dell'inflazione. Finalmente l'indice dei prezzi ai consumi é risultato inferiore alle stime degli analisti e l'inflazione su base annua é in calo. Le nostre previsioni macroeconomiche si stanno rivelando corrette. Infine i mercati finanziari reagiscono come ci eravamo aspettati. Gli indici azionari salgono, i tassi d'interesse di mercato scendono (il reddito del'USTBond decennale é caduto a 3.82%) e l'USD si é decisamente indebolito (USD Index a 106.16). La borsa americana ha avuto un rally storico con guadagni giornalieri tra il +5.5% per l'S&P500 ed il +7.5% per il Nasdaq100. Il rialzo sullo slancio é proseguito venerdì (S&P500 +0.92% a 3992.93 punti, performance settimanale +5.89% / Nasdaq100 +1.82% a 11817 punti, performance settimanale +8.84%).

Ora il trend rialzista che dovrebbe far salire l'S&P500 nei prossimi 6 mesi su un nuovo massimo storico é lanciato e confermato - la tendenza di fondo é al rialzo con il Bullish Percent Index sul NYSE a 56.17 e il 67.8% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni.
A corto termine il rally é stato troppo intenso e il movimento sembra troppo esteso ed eccessivo. All'inizio di questa settimana dovrebbe esserci un consolidamento. Ci aspettiamo una discesa dell'S&P500 sui 3920 punti in due o tre sedute. Poi però il rialzo dovrebbe continuare e la prossima seria resistenza si trova solo a 4100 punti. Pensiamo che questo obiettivo intermedio debba essere raggiunto nelle prossime due settimane (secondo gli oscillatori la borsa americana sarà ipercomperata intorno al 22-25 novembre) e solo a quel punto dovrebbe esserci una prima consistente correzione intermedia.

La nostra politica d'investimento non cambia - long azioni, long bonds (e short tassi d'interesse) e short USD.
Avrete notato che si sta verificando una evidente rotazione tra settori. Nelle ultime sedute i titoli della tecnologia hanno sovraperformato a scapito dei titoli difensivi come alimentari o farmaceutica. Gli investitori si buttano sulle azioni di quelle società che più avevano sofferto durante il ribasso. Questo effetto dovrebbe durare qualche settimana - in seguito però il rialzo dovrebbe coinvolgere tutto il listino.

Le borse europee (Eurostoxx50 +0.57% a 3868 punti, performance settimanale +4.88%) seguono la borsa americana al rialzo. Attenzione però che probabilmente ci sarà una differenza causata dall'aumento di valore dell'EUR rispetto all'USD (1.0360). In termini nominali la borsa americana dovrebbe avere una performance migliore ma la differenza rispetto all'Europa dovrebbe essere compensata dall'indebolimento dell'USD. Per questa ragione siamo short USD e annulliamo il rischio cambio sulle nostre posizioni azionarie americane.

Riassunto: Una settimana fà l'S&P500 aveva raggiunto i 3900 punti e noi ci aspettavamo una pausa di consolidamento rispettivamente una correzione minore. Questo, nelle nostre intenzioni, doveva corrispondere ad un calo fino a circa 3800 punti in due o tre sedute. Invece l'S&P500 ha avuto una correzione profonda ed é caduto giovedì fino a 3696 punti. I 3700 punti sono stati testati più volte prima che il mercato trovasse la forza di riprendersi e l'S&P500 ha terminato la settimana a 3770.55 punti (+1.36%). È stata una settimana strana contraddistinta da forti movimenti nelle due direzioni, anche durante le singole sedute, ed un netto calo della volatilità (VIX a 24.44, -0.75). I big della tecnologia sono ancora in forte calo ma la loro debolezza é stata nuovamente compensata da altri settori. Un'altro aspetto insolito e sorprendente é stata la buona performance delle borse europee che sono salite nonostante i segnali negativi provenienti da Wall Street. Malgrado un incremento dei tassi d'interesse di mercato (reddito dell'USTBond decennale a 4.17%, +0.03%) l'USD ha avuto venerdì un tracollo perdendo quasi il 2% del suo valore (USD Index a 110.67, -1.92%). Insomma - ci sono stati molti movimenti che non rispettano la logica e le abituali correlazioni tra borse, tassi d'interesse e cambi sulle divise. L'impressione é che c'é un aspro combattimento tra chi punta su uno scenario inflazionistico e chi invece favorisce uno scenario recessivo. Noi favoriamo ancora la nostra variate rialzista malgrado che in questa settimana non ci siano stati ulteriori segnali tecnici in nostro favore. La tendenza di fondo della borsa americana resta formalmente ribassista (45.3% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, BullishPercent Index sul NYSE a 46.57 punti) ma i dati sono praticamente uguali a quelli di una settimana fà nonostante la perdita settimanale degli indici azionari. I Summation Index stanno ancora salendo.
Malgrado che i dati sul mercato del lavoro americano pubblicati venerdì fossero decisamente meglio delle stime degli analisti, la borsa ha reagito positivamente a questo segnale inflazionistico - l'S&P500 ha difeso in maniera convincente il supporto a 3700 punti. Ora però la borsa americana, dopo questa correzione intermedia, deve ripartire al rialzo ed essere in grado di superare di slancio e con un miglioramento degli indicatori tecnici la barriera sui 3900 punti di S&P500. Se non riesce a salire adesso rischia di restare impastoiato ancora per settimane intorno ai 3800 punti. Un USD debole dovrebbe essere d'aiuto.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Due settimane fà avevamo dichiarato che il minimo del 13 ottobre a 3491 punti di S&P500 doveva essere definitivo. In seguito ci aspettavamo una sostenibile e sostanziale fase di rialzo che doveva fare salire l'indice americano in 3-6 mesi fino ad un nuovo massimo storico a circa 5000 punti. Una settimana fà gli indicatori tecnici segnalavano che questo rialzo era iniziato - non stava avvenendo un altro rimbalzo tecnico all'interno del bear market ma si era verificata l'attesa inversione di tendenza.
Nella settimana appena trascorsa gli indici azionari hanno ancora guadagnato terreno malgrado che molti big della tecnologia (Google, Microsoft, Amazon, e soprattutto Facebook/Meta) abbiano presentato risultati trimestrali inferiore alle stime degli analisti con conseguenti pesanti perdite del corso delle azioni. Il mercato azionario americano però adesso si é emancipato, é strutturalmente solido ed in grado di compensare la debolezza di questi colossi tecnologici. Venerdì il mercato é stato aiutato da Apple (+7.56%) - la società ha pubblicato utili sorprendentemente buoni e il mercato, che si aspettava un'altra delusione, ha reagito con un rally.  Al momento però sono altri settori tradizionali (Dow Jones performance settimanale +5.72% !) come industria, consumi di base o finanza a sostenere e alimentare il rialzo.  
Abbiamo finalmente notato un calo dei tassi d'interesse di mercato (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 4.02% contro il 4.21% di una settimana fà). Come avevamo giustamente valutato venerdì 21 ottobre i mercati obbligazionari hanno toccato un minimo significativo. Ora il prezzo delle obbligazioni deve lentamente salire mentre i tassi d'interesse di mercato scendono. Questo é quello che ci aspettavamo da settimane e dovrebbe dare un'ulteriore spinta al rialzo delle borse. Lentamente il rallentamento economico e il rischio di recessione si rispecchiano sui tassi d'interesse che dovrebbero scendere malgrado che le Banche Centrali stanno ancora combattendo l'inflazione ed alzando i tassi d'interesse di riferimento.
Il rialzo non sarà lineare ma ci saranno come d'abitudine delle correzioni intermedie. In due settimane l'S&P500 é passato dal minimo a 3491 punti ai 3901.06 punti (+2.46%) di venerdì. L'indice ha guadagnato circa 400 punti o +11% in 11 sedute. A corto termine gli oscillatori segnalano una situazione di ipercomperato e in certi indicatori di sentiment appare della speculazione al rialzo. L'umore degli investitori sta rapidamente cambiando (Fear&Greed Index a 61 punti (+4)). Di conseguenza é probabile che sui 3900 punti il rialzo debba fare una pausa. La tendenza é però forte e quindi eventuali ritracciamenti dovrebbero essere modesti e devono essere considerati delle occasioni d'acquisto. La prossima forte resistenza é solo sui 4100 punti di S&P500.
Mercoledì 2 novembre si riunisce la FED americana e dovrebbe annunciare un ulteriore aumento dei tassi d'interesse di riferimento del +0.75. Crediamo che prima di questo appuntamento gli investitori saranno prudenti e quindi l'ipercomperato di corto termine dovrebbe provocare all'inizio di settimana prossima una correzione minore.
A livello fondamentale sembra che il problema inflazione sia più acuto in Europa. Di conseguenza temiamo che il rialzo delle borse in Europa possa subire un certo ritardo. Le borse europee seguiranno l'America ma forse al momento é meglio puntare su altri mercati azionari - in Europa favoriamo la Gran Bretagna dove azioni e Sterlina Inglese sembrano decisamente sottovalutati. Siamo coscienti dei problemi politici ma crediamo che il nuovo Primo Ministro Sunak sarà in grado di fare un lavoro migliore di Liz Truss e ridare fiducia ai mercati.
In generale molti investitori sono ancora pessimisti per quel che riguarda le prospettive economiche e gli utili delle imprese. C'é ancora un folto gruppo di analisti ed operatori che ritengono che il bear market debba riapparire nelle prossime settimane e far crollare le borse su nuovi minimi. Molti investitori, privati ed istituzionali, posseggono troppe poche azioni rispetto a posizioni neutre o rispetto ai Benchmark. Più il mercato sale e più questi investitori saranno obbligati a saltare sul treno in corsa - il rialzo nei prossimi mesi avrà tendenza ad autoalimentarsi ed accelerare. Sconsigliamo caldamente qualsiasi operazione al ribasso. Formalmente la tendenza di base in America é ancora al ribasso (46.7% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullich Percent Index sul NYSE a 47.99) ma come notate gli indicatori sono nettamente migliorati e probabilmente settimana prossima, anche se si verificasse una correzione minore, passerano la barriera di 50 dando un segnale d'acquisto. Questi indicatori di base reagiscono lentamente ai cambiamenti e ci mettono un pò di tempo prima di confermare l'inversione di tendenza. Forse molti di voi avranno notato che quasi tutti gli indici sono tornati sopra la MM a 50 giorni - l'unica eccezione é il Nasdaq100. Chi vuole comperare tecnologia (lo consigliamo) deve favorire il Nasdaq Composite al Nasdaq100. Il periodo di dominanza degli AGMAF+ é terminato. 

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Venerdì a Wall Street c'erano i presupposti per una seduta negativa. Le cifre trimestrali di Amazon (-6.80%) aveva deluso gli investitori e i risultati di Apple a prima vista non sembravano entusiasmanti. L'S&P500 ha aperto praticamente invariato a 3808 punti. I compratori si sono però buttati su Apple (+7.56%), altri titoli tecnologici che nei giorni prima sono stati massacrati sono stati comperati (Microsoft +4.02%, Google +4.30%) e i piani di ristrutturazione di Intel (+10.66%) hanno aiutato il settore dei semiconduttori. La borsa americana é partita al rialzo e si é fermata solo alla chiusura sui massimi giornalieri - l'S&P500 ha toccato i 3905 punti e ha chiuso a 3901.06 punti (+2.46%). La seduta al NYSE é stata molto buona con A/D a 5986 su 2144, NH/NL a 1352 su 267 e volume relativo a 1.1. Tutto il listino ha partecipato al movimento (DJT +1.54%, Nasdaq100 +3.17%, RUT +2.25%). L'umore degli investitori sta (troppo?) velocemente migliorando - la volatilità VIX é scesa a 25.75 punti (-1.64) mentre il CBOE Equity put/call ratio (0.66) é da giorni piuttosto basso. I Summation Index salgono. Insomma - il rialzo é lanciato e sembra godere di buona salute con partecipazione in aumento. A corto termine il rally sembra essere stato troppo intenso e istintivamente preferiremmo che ora ci sia una pausa di consolidamento sui 3900 punti prima della prossima spinta in direzione 4100 punti.
Siamo convinti long - siamo investiti in azioni e in obbligazioni di Stato americane a lungo termine. Siamo long EUR contro USD.

Riassunto: La settimana é andata meglio del previsto e ha avuto una caratteristica sorprendente. I mercati azionari sono partiti al rialzo malgrado che i tassi d'interesse di mercato continuino a salire - il reddito dell'US Treasury Bond decennale ha raggiunto il 4.24%.

Noi pensavamo che l'S&P500 (+2.37% a 3752.75 punti) dovesse fare base sui 3600 punti prima di poter cominciare a salire insieme al mercato obbligazionario. Invece gli indici azionari sono partiti al rialzo in solitaria - solo le divise hanno mantenuto l'abituale correlazione (il cambio EUR/USD é salito a 0.9860 mentre USD Index é scivolato a 111.82). Non c'é nessuna ragione concreta per giustificare il movimento di rialzo delle borse che ha sorpreso molti traders e molti investitori convinti che il bear market dovesse continuare. Noi una settimana fà avevamo dichiarato che le borse avevano raggiunto un minimo significativo ed erano pronte per un'inversione di tendenza. C'erano però solo dei buoni presupposti per un solido minimo ma ancora nessun segnale tecnico come premessa per una spinta di rialzo. Molti pensano ora che si stia verificando un rally da ipervenduto e da eccesso di ribasso - sono convinti che questa spinta si debba esaurire velocemente e che in seguito le borse debbano nuovamente crollare. Noi invece siamo dell'opinione che sia iniziata l'attesa fase di rialzo che deve catapultare nei prossimi 3-6 mesi l'S&P500 verso un nuovo massimo storico intorno ai 5000 punti. Da settimane i prezzi dell'energia stanno calando e presto o tardi questo si rifletterà nei dati riguardanti l'inflazione. L'economia mondiale sta rallentando e in molti Paesi occidentali si delinea una recessione. È probabile che nei prossimi mesi le Banche Centrali smettano di combattere l'inflazione alzando i tassi d'interesse e si concentrino invece sui problemi congiunturali e dei mercati finanziari. Ad un certo punto il costo del denaro ricomincerà a scendere e si lanceranno dei nuovi programmi di Quantitative Easing. Gli investitori anticiperanno questa manovra delle Banche Centrali - i tassi d'interesse di mercato scenderanno e i mercati azionari saliranno prima che i dati confermino il calo dell'inflazione e il probabile cambiamento di politica monetaria da parte delle Banche Centrali. Noi pensiamo che questo movimento sia imminente e che probabilmente il rialzo delle borse sia già iniziato. La conferma deve arrivare a breve dai mercati obbligazionari.
C'é assolutamente bisogno che i tassi d'interesse di mercato, specialmente sull'USD, comincino adesso a scendere per alimentare il rialzo delle borse. Venerdì i prezzi delle obbligazioni sembrano aver toccato un minimo significativo e sulle obbligazioni fino a 10 anni sembra che si sia verificata un'inversione di tendenza. In pratica i mercati obbligazionari sembrano avere una settimana di ritardo rispetto ai mercati azionari - sono ipervenduti e in eccesso di ribasso - il DSI giovedì era sotto i 10 punti.
Insomma - settimana prossima le borse devono continuare a salire ma questa volta il movimento deve essere confermato e sostenuto da un calo dei tassi d'interesse di mercato. In caso contrario abbiamo una persistente divergenza negativa che dovrebbe provocare una ricaduta dei mercati azionari.
La tendenza di fondo della borsa americana resta formalmente al ribasso con il 24.1% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 31.57. I dati stanno però decisamente migliorando e i Summation Index stanno salendo. La tecnologia mostra forza relativa e questo effetto é indispensabile per un solido rialzo dei mercati azionari. Gli investitori sembrano nuovamente disposti a prendere dei rischi.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: Giovedì 13 ottobre negli Stati Uniti sono stati pubblicati i dati sull'inflazione aggiornati a settembre. L'inflazione su base annuale é del +8.2% - sopra le stime degli analisti di 8.1%. Tutti i dati (mensili e core) erano leggermente superiori alle attese. L'inflazione non diminuisce malgrado i numerosi aumenti del costo del denaro ed il calo del prezzo del petrolio (attualmente WTI a 85.61 USD/barile). Questi dati proccupanti hanno inizialmente fatto precipitare le borse. L'S&P500 é crollato del -3.5% in 1 minuto e ha toccato un minimo annuale a 3491 punti. Poi l'eccesso di ribasso e l'ipervenduto hanno provocato la chiusura di posizioni short e scatenato un rally - dal minimo, l'S&P500 é rimbalzato in 2 ore del +4.7%, ha toccato un massimo giornaliero a 3685 punti e ha chiuso a 3669.91 punti con un guadagno di 92 punti (+2.60%). Formalmente questo key reversal day dovrebbe aver completato la gamba di ribasso iniziata a metà agosto e terminato la fase di ribasso iniziata a gennaio. Questa giornata sembra aver esaurito il trend con una iniziale caduta caratterizzata da del panico, seguita da una forte reazione positiva. Dobbiamo ancora usare il condizionale poiché la seduta di venerdì é stata deludente (S&P500 -2.37% a 3583.07 punti) - la spinta di rialzo iniziata giovedì é bastata a far salire l'S&P500 fino ai 3712 punti ma poi hanno di nuovo dominato le vendite e gli indici azionari americani hanno chiuso sui minimi giornalieri e nuovamente con pesanti perdite. L'S&P500 non é riuscito a restare sopra la barriera psicologica dei 3600 punti - é però rimasto 92 punti sopra il minimo annuale.
Le performance settimanali in America sono negative e la tecnologia ha nuovamente sottoperformato (Nasdaq100 venerdì -3.10% / performance settimanale -3.24%). Non appaiono ancora chiare divergenze positive, i Summation Index sono ancora in calo e la tendenza di fondo é ancora al ribasso (16.0% dei titoli USA sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 25.56). Di conseguenza é probabile che la seduta di giovedì abbia segnato la fine del ribasso ma non si é ancora concretizzata un'inversione di tendenza.

Le borse europee seguono quella americana. Non bisogna lasciarsi ingannare dalle performances settimanali positive. Venerdì nel dopo borsa l'Eurostoxx50 é ancora sceso e alle 22.00 valeva 3357 punti. Sembra però che lentamente la debolezza relativa dei mercati azionari europei stia sparendo - durante la settimana il DAX tedesco, anche aggiustato con le differenze d'orario, ha guadagnato terreno e il settore bancario (SX7E) mostra un'inattesa reazione positiva. Il cambio EUR/USD (0.9724) si é stabilizzato. Di conseguenza non c'é più ragione, almeno secondo l'analisi tecnica, per prevedere nel futuro un comportamento peggiore delle borse europee rispetto a quella americana.
I giochi però non vengono decisi dai mercati azionari ma da quelli obbligazionari. Sui bonds non si delinea ancora nessuna inversione di tendenza. Il reddito dell'US Treasury Bond decennale é salito al 4.00% (+0.03%) e venerdì i futures hanno fatto segnare la peggiore chiusura giornaliera dell'anno. Fino a quando i prezzi delle obbligazioni scendono e i tassi d'interesse di mercato salgono é molto improbabile che le borse possano iniziare quella fase di rialzo che noi prevediamo su base fondamentale.  

Per ora solo sul mercato delle divise ci sono divergenze positive - negli ultimi giorni l'USD Index (113.17) non ha toccato un nuovo massimo annuale e in generale la forza dell'USD sembra scemare.

Osserviamo con interesse che tra gli investitori ed i traders prevale il pessimismo (Fear&Greed Index a 21 punti (-2)) e tutti sono estremamente negativi come se le borse non facessero che scendere a precipizio da mesi. Da inizio anno l'S&P500 perde il -24.82%. L'S&P500 si trova però solo un centinaio di punti sotto i livelli di metà giugno - sotto questa ottica le perdite negli ultimi tre mesi sono state solo del ca. -3%. Poco in confronto al costante afflusso di notizie negative, all'impennata dell'inflazione e al rischio di recessione.
Noi restiamo costruttivi per quel che riguarda il comportamento delle borse per i prossimi 3 a 6 mesi.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Eurostoxx50             +0.19% a 3381 punti
SX7E (banche)          +2.01% a 81.33 punti
DAX                         +1.34% a 12437 punti
SMI                          +0.20% a 10329 punti
FTSE MIB                  +0.14% a 20930 punti
S&P500                     -1.55% a 3583.07 punti
Nasdaq100                -3.24% a 10692 punti

Venerdì noi speravamo che le borse riuscissero a confermare i progressi mostrati giovedì. Noi ci aspettavamo un consolidamento - la seduta é però andata decisamente peggio di quanto avevamo previsto. L'S&P500 dopo l'apertura a 3692 punti é ancora salito a 3712 punti. Poi però le vendite sono riapparse in maniera massiccia. Alle 16.30 l'S&P500 era già ricaduto a 3620 punti. Si é stabilizzato su questo livello per circa un'ora e poi é scivolato costantemente verso il basso toccando un minimo a 3579 punti. Ha chiuso poco più in alto a 3583.07 punti (-2.37%). La borsa ha quindi chiuso sui minimi giornalieri con debolezza in tutti i settori (DJT -1.89%, RUT -2.66%, Nasdaq100 - 3.10%). La seduta al NYSE é stata decisamente negativa con A/D a 1372 su 6780, NH/NL a 435 su 517 e volume relativo a 1.05. La VIX é salita poco a 32.02 punti (+0.08) mentre il CBOE Equity put/call ratio era relativamente basso a 0.63 - sembra che i traders siano relativamente ottimisti - forse condividono la nostra opinione che il minimo a 3491 punti di S&P500 é definitivo.
Per settimana prossima le opinioni divergono estremamente. Sui social media i ribassisti prevedono per lunedì un crash. Noi non vediamo ragioni per un'ulteriore pesante caduta dei mercati - non possiamo però escludere ancora una serie di sedute negative ed un ulteriore test del minimo annuale. Gli indici azionari restano a medio termine ipervenduti e in eccesso di ribasso - il rally di giovedì ha però alleviato a corto termine questo problema con la conseguenza che per le prossime sedute c'é nuovamente dello spazio verso il basso.
Ora bisogna osservare attentamente il comportamento dei mercati obbligazionari. I rischi di recessione dovrebbero provocare un'inversione di tendenza con conseguenze positive sui mercati azionari. Speriamo (ma non abbiamo elementi validi a supporto di questa ipotesi) che settimana prossima l'S&P500 riesca a fare base sui 3600 punti. Abbiamo bisogno di questa base per confermare la validità e solidità del minimo di giovedì scorso e come premessa per l'inizio dell'agognata fase di rialzo a medio termine.
Nell'agenda economica di settimana prossima non scorgiamo nessun appuntamento in grado di dare una scossa decisiva ai mercati finanziari.

 

Mercati volatili e dominati dalle emozioni - probabilmente si sta formando una base

Riassunto: In questo momento tutto gira intorno ai tassi d'interesse e alla discussione se nel futuro il problema principale dell'economia americana sarà l'inflazione o una recessione. L'inversione della curva tassi d'interesse (l'USTBills a 6 mesi rende il 4.09%, poi si sale fino ai TBonds a 3 anni che rendono il 4.33% - da qui si scende al 3.89% dei TBonds decennali fino al 3.86% dei Tbonds trentennali) indica che il mercato obbligazionario si aspetta una recessione. I dati economici sono contraddittori - quelli proiettati nel futuro mostrano un forte rallentamento congiunturale nei prossimi mesi - quelli che rispecchiano il passato ci dicono invece che la crescita é ancora robusta. Gli investitori sembrano confusi e fanno poca differenza tra futuro e passato. Venerdì é stato pubblicato il rapporto sul mercato del lavoro USA a settembre - al di fuori del settore agricolo sono stati creati 263'000 nuovi posti di lavoro e la disoccupazione é scesa al 3.5%. Questo dato, migliore delle stime degli analisti, ha alimentato la paura dell'inflazione e ha aumentato la probabilità che la FED a novembre alzi nuovamente i tassi d'interesse di riferimento del +0.75%. La reazione della borsa a questo punto era scontata - l'S&P500 é caduto a 3639.66 punti (-2.80%). Malgrado questo tonfo la performance settimanale é positiva (+1.51%) grazie alle due ottime sedute di lunedì (+2.59%) e martedì (+3.06%). Gli investitori non sembrano in grado di mantenere un'opinione e una rotta ma, dominati dalle emozioni, si spostano rapidamente in una o nell'altra direzione a seconda dei dati che vengono pubblicati o degli avvenimenti. Il taglio della produzione da parte dell'OPEC ha fatto nuovamente impennare il prezzo del petrolio (WTI 92.84 USD/barile, +4.19USD) e ha fatto aumentare i tassi d'interesse.
In generale sembra che i tassi d'interesse stiano formando un top (o i bonds un bottom) mentre gli indici di borsa provano a fare base sopra i minimi di fine settembre. Questo vale fino a quando non ci sarà un nuovo massimo annuale sui redditi o un nuovo minimo annuale su uno dei maggiori indici azionari.
L'analisi tecnica mostra che prevale decisamente il pessimismo - la volatilità VIX é salita a 31.36 punti (+0.84), il CBOE Equity put/call ratio é a 0.88 mentre il Faer&Greed Index é molto basso a 22 punti (-5). Le statistiche mostrano che la liquidità é abbondante e gli investitori hanno sottopesato le azioni nei portafogli - questo dovrebbe alimentare il rialzo nel caso in cui si verificasse un'inversione di tendenza.

Finora però la tendenza di fondo é ancora al ribasso con il 16.8% dei titoli americani sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 26.49. I Summation Index sono in calo. Solo il settore energia é in un trend rialzista - questo non basta a sostenere il mercato.

La nostra opinione non cambia. Di base abbiamo a che fare con mercati azionari ipervenduti e con investitori troppo pessimisti. Siamo convinti che i rischi di recessione nel prossimo futuro prevarranno e questo obbligherà le Banche Centrali ad adattare la politica monetaria. I mercati finanziari dovrebbero anticipare questo cambiamento. I tassi d'interesse dovrebbero scendere, l'USD dovrebbe indebolirsi e le borse iniziare una fase di sostenibile e sostanziale rialzo. In questa settimana però abbiamo rilevato ben poco a sostegno di questa tesi - ci accontentiamo del fatto che per saldo nelle ultime 5 sedute gli indici azionari abbiano guadagnato terreno. Le sedute di giovedì e venerdì sono state però dominate dalle vendite. Il momentum é dalla parte dei ribassisti. A questo punto é importante come inizia la prossima settimana. Come già indicato nel commento di una settimana fà l'S&P500 deve stare sopra i 3630-3640 punti - in questo senso il recupero nell'ultima ora di contrattazioni venerdì dal minimo a 3620 punti alla chiusura a 3639 é un segnale costruttivo.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Settimana scorsa le borse hanno ancora perso terreno. Ci sono stati dei segnali positivi come la buona performance della borsa svizzera e la diminuzione dei nuovi minimi a 30 giorni in America che mostra una diminuzione della pressione di vendita (NL 1194 venerdì 30 settembre rispetto ai 3686 del precedente venerdì). Per ora é però evidente che le situazioni di eccesso di ribasso, ipervenduto e pessimismo provocano solo dei brevi rimbalzo tecnici (come quello di mercoledì 28) e niente di più. Le borse non sembrano ancora aver toccato il fondo ed essere pronte per un'inversione di tendenza malgrado che la caduta finale di venerdì (S&P500 -1.51% a 3585.62 punti) abbia l'aspetto di una capitolazione.
Settimana scorsa i tassi d'interesse di mercato sull'USD sembrano aver toccato un massimo (reddito dell'USTBond decennale a 3.83% contro il top di giovedì a 3.97%) e l'USD ha incominciato ad indebolirsi (USD Index a 112.08 contro i 112.81 della settimana precedente) ma questo non basta ancora ad influenzare positivamente le borse vittime di una spirale negativa. Il continuo flusso di notizie preoccupanti dai vari fronti di crisi non permettono ai mercati azionari di riprendere il fiato. La possibilità che il Credit Suisse sia sull'orlo del fallimento ha fatto riapparire i fantasmi della caduta della Lehman Brothers e della crisi dei mercati finanziari del 2008.

Noi pensavamo che settimana scorsa l'S&P500 (-1.51% a 3585.62 punti) dovesse scendere a testare il minimo di giugno a 3637 punti. Eravamo poi incerti se dopo questo test l'indice dovesse semplicemente fare base sopra i 3600 punti o se invece potesse già ripartire al rialzo. La caduta di venerdì ha negato entrambi i scenari e ci mette ora in una posizione difficile. Secondo gli indicatori il mercato resta ipervenduto a corto e medio termine e quindi il mese di ottobre dovrebbe iniziare con una fase di rialzo sostenibile (non solo un rally di un paio di giorni ma un rialzo di alcune settimane con obiettivo minimo a 3800 punti). La rottura sotto i 3600 punti e su un nuovo minimo annuale mostra però che il mercato é ancora molto debole e sembra mancare una solida base da cui ripartire. Solo un veloce e netto ritorno sopra i 3630 punti negherebbe la possibilità della continuazione del ribasso alimentando la variante della falsa rottura al ribasso.
La tendenza di fondo della borsa americana resta ribassista con il 12.4% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e il Bullish Percent Index sul NYSE a 18.65.

Non abbandoniamo però il nostro scenario rialzista. Siamo convinti che prossimamente i dati sull'inflazione miglioreranno decisamente e che di conseguenza i tassi d'interesse di mercato ricominceranno a scendere. L'USD dovrebbe indebolirsi. A questo punto le Banche Centrali dovrebbero cambiare politica monetaria e concentrare le loro preoccupazioni sui rischi di recessione. Le borse dovrebbero approfittarne e reagire con un rialzo alimentato inizialmente dal short covering. Al momento c'é nettamente troppo pessimismo (VIX a 31.62 punti, Fear&Greed Index a 17 punti).

Questa settimana deve iniziare con un ulteriore rimbalzo tecnico causato dall'eccesso di ribasso di venerdì. Se il rally durerà almeno tre giorni facendo risalire l'S&P500 decisamente sopra i 3630-3640 punti é possibile che si verifichi un'inversione di tendenza. La conferma deve arrivare dai mercati delle obbligazioni e delle divise.

Riassunto: Mercoledì 21 settembre la FED americana ha alzato nuovamente i tassi d'interesse di riferimento del +0.75% e ha ribadito l'intenzione di voler combattere l'inflazione con una politica monetaria restrittiva e ulteriori aumenti del costo del denaro. Questa stretta monetaria é stata accolta con scetticismo dagli investitori che sono preoccupati dalle conseguenze congiunturali - Stati Uniti ed Europa si avvicinano a grandi passi ad una recessione e per molti analisti (noi compresi) Jerome Powell sta facendo un grave errore. In ogni caso la decisione ha provocato un'ulteriore crollo delle borse, un'impennata dei tassi d'interesse di mercato sull'USD (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 3.69% (-0.01%)) e un'accelerazione del rafforzamento dell'USD (USD Index a 112.81, cambio EUR/USD a 0.9692). Tutto questo é esattamente il contrario di quanto avevamo previsto - ci siamo sbagliati e l'S&P500 (-1.72% a 3693.23 punti, -1.72%) ha perso anche il supporto a 3800 punti ed é sceso a testare il minimo di giugno a 3637 punti. L'indice venerdì ha toccato un minimo giornaliero a 3647 punti contro il minimo annuale del 17 giugno a 3637 punti. Anche le borse europee sono state trascinate nel baratro - l'Eurostoxx50 (-2.29% a 3348 punti) e il DAX (-1.97% a 12284 punti) hanno raggiunto venerdì un nuovo minimo annuale marginale. Venerdì la presentazione del nuovo piano finanziario del governo inglese, che prevede una forte espansione della spesa pubblica finanziata col debito, ha contribuito a spaventare gli investitori e a provocare una pesante caduta della Sterlina Inglese e un'impennata dei tassi d'interesse. La tendenza di fondo delle borse é decisamente al ribasso e questo viene confermato dai nostri indicatori di base in America (12.5% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 21.46 punti). Ora le borse sono decisamente ipervendute e in eccesso di ribasso - questo vale sia a corto termine che a medio termine. Poiché venerdì abbiamo osservato del panico (VIX a 29.92 punti (+2.57), massimo giornaliero a 32.31 punti, CBOE Equity put/call ratio a 1.02 (!), Fear&Greed Index a 24 punti (-7)) é molto probabile che settimana prossima ci sia un rally. Ci sembra però poco probabile che il rally parta senza un test del minimo a 3637 punti di S&P500 - di conseguenza pensiamo che lunedì o martedì possa ancora esserci un vuoto d'aria.
Non sappiamo se il rally che ci sarà settimana prossima o all'inizio di ottobre sarà solo un rimbalzo tecnico in un bear market o se invece si verificherà un'inversione di tendenza. Siamo convinti che a breve il rialzo dei tassi d'interesse di mercato deve finire visto che nel futuro i dati economici che indicano l'arrivo di una recessione si moltiplicheranno. Inoltre i dati sull'inflazione devono migliorare visto che da settimane i prezzi dell'energia sono in calo (p.e. petrolio WTI a 78.74 USD/barile). Infine da giorni molti DSI (Daily Sentiment Index) si trovano in territorio estremo - i DSI su S&P500 Nasdaq e US Bonds sono sotto i 10 punti mentre quello sull'USD Index era giovedì a 93 punti. Questa concomitanza di posizioni estreme a livello di sentiment preannuncia un calo dell'USD e dei tassi d'interesse (già venerdì i redditi degli USTBond tra i 10 dei i 30 anni é sono scesi) e un forte rimbalzo degli indici azionari. Poiché il pessimismo degli investitori viene confermato da vari indicatori (inchieste, posizioni sui mercati delle opzioni e dei futures) il potenziale per un rally di copertura sembra consistente. Bisognerà poi vedere se durante questo rally appariranno anche della forza d'acquisto e partecipazione e se invece avremo solo un rimbalzo di modeste dimensioni e con debole partecipazione.
Per ora i grafici parlano contro la possibilità di un'inversione di tendenza generalizzata (borsa, divise e tassi d'interesse).     

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Nella seduta di venerdì ci sono stati dei movimenti di accelerazione che hanno le caratteristiche di una capitolazione. Non possiamo però parlare di key reversal day malgrado il recupero dell'S&P500 (-1.72% a 3693.23 punti) di 46 punti dal minimo - in effetti l'indice ha chiuso sotto il livello d'apertura e con una perdita. La reazione é però degna di nota.

L'S&P500 ha aperto in gap down a 3716 punti ed é sceso a balzi fino alle 21.00 quando ha toccato i 3647 punti. Nell'ultima ora di contrattazioni é risalito a 3693 punti. La seduta al NYSE é stata pessima con A/D a 1051 su 7206, NH/NL a 45 su 3686 (tanti - troppi) e volume relativo a 1.15. Ci sono state vendite in tutti i settori (Nasdaq100 -1.66% a 11311 punti, DJT -1.83%, RUT -2.48%). L'unico aspetto positivo é che lentamente la tecnologia mostra forza relativa. I Summation Index sono in calo.
Normalmente dopo una seduta del genere c'é un rimbalzo tecnico. Ci sono però due fattori da considerare. La vicina fine del trimestre e la posizione degli oscillatori che mostrano il probabile raggiungimento di un minimo significativo a corto e medio termine a metà di settimana prossima. È quindi possibile che l'S&P500 si "trascini" sui 3600 punti fino alla fine della settimana prossima e che la prevista fase di rialzo slitti all'inizio di ottobre. I traders possono provare ad aprire posizioni short sui 3600-3640 punti con obiettivo minimo a 3800 punti.
Gli investitori rimangono invece finora investiti in azioni in maniera neutrale secondo il loro profilo d'investimento.

Sono assente una settimana. Il prossimo fine settimana non pubblicherò il commento tecnico. Scriverò solo un breve aggiornamento il lunedì 3 ottobre in mattinata.

Riassunto: La settimana é stata pessima - la pesante perdita settimanale degli indici azionari non corrisponde alle nostre attese e previsioni. Noi avevamo sperato che l'S&P500 (-0.72% a 3873.33 punti) riuscisse a fare base sopra i 4000 punti. Invece i dati sull'inflazione americana ad agosto pubblicati martedì sono stati accolti dagli investitori con un'ondata di vendite - le speranze di un netto calo dell'inflazione sono state infrante. A dire il vero i dati non erano così male - l'inflazione su base annua é al +8.3% contro il +8.5% del mese precedente. Gli analisti avevamo però stimato un calo al +8.1% e quindi la delusione é stata bruciante. Inoltre il dato "core" é stato del +0.6% contro il precedente +0.3%. L'S&P500 é salito fino a martedì alle 14.30 su un massimo a 4149 punti - poi é precipitato fino a venerdì toccando un minimo a 3837 punti. Un crollo di 312 punti (ca. -7.6%!) in quattro sedute. Nel commento di due settimane fà vi avevamo avvisati che "Nei prossimi mesi potrebbero esserci parecchie sorprese. I mercati finanziari sono molto instabili e volatili - gli investitori sono nervosi e cambiano velocemente opinione e posizione - la liquidità abbonda e favorisce gli eccessi. La speculazione amplia i movimenti e in molti mercati agiscono attori inesperti e non abituati a operare con simili ampi movimenti e nell'incertezza." Questi ampi e dinamici movimenti sono però veramente insoliti. Noi riteniamo che il ribasso sia stato amplificato dalla scadenza trimestrale dei derivati di settembre che si é verificata venerdì. Molti adepti delle Elliott Wave invece sostengono il contrario - dicono che la scadenza ha provocato il rimbalzo dopo le 20.00 che ha fatto tornare l'S&P500 a 3873 punti (+36 punti dal minimo) - si aspettano un ulteriore crollo settimana prossima. Noi invece seguiamo le nostre metodiche e non le Elliott Wave. Spesso alla scadenza dei derivati il mercato si trova su un minimo o su un massimo significativo - ora dovrebbe esserci stato un minimo. La pressione di vendita ci sembra modesta se paragonata all'ampiezza della perdita - il numero dei nuovi minimi a 30 giorni (NL a 2046) é relativamente basso - ai Summation Index, che sono ancora in calo, basterebbe poco per cambiare direzione. Infine sembra che tutti gli investitori sono ora pessimisti e sottoinvestiti - i traders sono tutti short. Non abbiamo mai vissuto un crash in una situazione di tale disfattismo. Notiamo inoltre che il cambio EUR/USD (1.0014) non cala più e questa settimana non ha seguito la borsa americana al ribasso - il cambio sta evidentemente facendo base e spesso il mercato delle divise é un precursore. Ricordiamo che un calo dell'USD (USD Index a 109.39) é una delle nostre premesse per una fase di sostenibile e sostanziale rialzo della borsa americana. L'altra componente sono i tassi d'interesse. Qui abbiamo un problema. Il reddito dell'USTBond decennale é salito questa settimana al 3.45% - l'incremento da settimana scorsa (3.33%) é moderato ma indiscutibile - non c'é (ancora) nessun segnale d'inversione di tendenza.
Ora l'attenzione degli investitori si concentra sull'appuntamento di mercoledì 21 settembre - alle 20.00 (orario locale) la FED dovrebbe alzare di nuovo i tassi d'interesse di riferimento del +0.75% - molti pensano che l'incremento potrebbe essere del +1% - il mercato si aspetta entro fine anno un aumento totale del +2%. D'altra parte si sommano i segnali di recessione - venerdì Federal Express (-21.40%), il leader nel settore dei trasporti, ha pubblicato risultati decisamente inferiori alle stime e l'azione é crollata. Molti indicatori economici che guardano al futuro segnalano un forte rallentamento della congiuntura mentre il mercato del lavoro é ancora robusto. Se la FED cominciasse a mandare segnali di preoccupazione con una propensione ad occuparsi maggiormente della crescita economica piuttosto che dell'inflazione, dovrebbe esserci un cambio di tendenza in borsa. Questo cambiamento dovrebbe provocare quella possente spinta di rialzo che noi ci aspettiamo da mesi. 
A corto termine pensiamo che il supporto sui 3800 punti di S&P500 dovrebbe reggere - settimana prossima potrebbe ancora esserci una caduta fino a questo livello nel caso in cui la FED alzasse i tassi del +1% e si mostrasse ostinata nel combattere unicamente lo spettro di un'inflazione provocata soprattuto da uno shock a livello d'offerta. Nel caso in cui ci sbagliassimo l'S&P500 dovrebbe tornare a testare il minimo di giugno a 3636 punti. Secondo la nostra analisi il quadro tecnico generale gioca in favore del nostro scenario costruttivo - solo le analisi grafiche e i dati di base (25.8% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 37.70) parlano per una continuazione del ribasso.
Le borse europee continuano a seguire a distanza quella americana. Questa settimana si sono comportate relativamente meglio compensando il distacco accumulato nella settimana precedente. La borsa italiana approfitta del buon comportamento del settore bancario che ha reagito positivamente ai regali della BCE e all'incremento dei tassi d'interesse di mercato. L'effetto dovrebbe essere però evanescente e di breve durata.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Riassunto: La BCE giovedì ha alzato i tassi d'interesse di riferimento del +0.75%. L'aumento del costo del denaro proprio quando l'economia europea é sull'orlo della recessione é un errore. Come sottolineato più volte l'inflazione non é una conseguenza di un eccesso di domanda ma di uno shock a livello di offerta provocato prima dalla pandemia e in seguito dalla guerra in Ucraina che ha causato un'impennata dei prezzi dell'energia. I mercati azionari reagiscono con volatilità e movimenti caotici a questa situazione intricata. L'aumento dei tassi d'interesse ha un effetto negativo su congiuntura e borse. D'altra parte si profila una recessione e questo rallentamento dell'economia é già ampiamente scontato nei prezzi delle azioni. Tra gli investitori prevale il pessimismo. Molti analisti, operatori ed investitori (noi compresi) si aspettano quindi che nei prossimi mesi le Banche Centrali ricomincino a sostenere l'economia ed i mercati con una politica monetaria espansiva. Questo spiega in parte il rally che si é verificato questa settimana a Wall Street - é stato un misto di short covering da eccesso di ribasso e di pessimismo, e di speranza che l'aumento dei tassi d'interesse di mercato sia finito.
A breve alcuni fattori tecnici devono ancora influenzare il mercato azionario - il short covering non sembra ancora finito e la grande scadenza trimestrale dei derivati di settembre (venerdì 17) provocherà una forte volatilità. Crediamo che le prossime 5 sedute saranno turbolente. Se come pensiamo l'S&P500 (+1.53% a 4067.36 punti) riesce a formare base sopra i 4000 punti é probabile che in seguito il rialzo guadagni di forza e acceleri in direzione del primo obiettivo a 4600 punti (massimi di aprile) con resistenza intermedia a 4250-4300 punti. Ricordiamo che questo movimento deve assere accompagnato da un calo dei tassi d'interesse sull'USD e da una svalutazione della moneta americana. Finora su questi due mercati é successo poco: il reddito dell'USTBond decennale é a 3.33% (+0.04%) mentre l'USD Index é stabile a 108.94. Molti investitori questa settimana si aspettavano che grazie alla spinta delle Banche Centrali (i rappresentanti di FED e BCE continuano a ripetere che siamo solo all'inizio di un periodo di rialzo dei tassi interesse) i tassi d'interesse e l'USD dovessero continuare a salire al rialzo e invece sorprendentemente abbiamo assistito ad una battuta d'arresto. 

Settimana scorsa eravamo rimasti di base costruttivi e rialzisti ma, impressionati da due sedute decisamente negative, avevamo mostrato una certa cautela e reso il nostro scenario positivo dipendente dalla difesa da parte dell'S&P500 del supporto a 3900 punti. Inoltre avevamo previsto un rally della borsa americana e un ritorno dell'S&P500 sopra i 4000 punti - idealmente una salita fino a 4063 punti. Questa previsione si é realizzata - l'S&P500 mercoledì ha ancora toccato un minimo intraday a 3884 punti e poi si é involato. In 4 sedute ha guadagnato 143 punti o il +3.65%.
La tendenza a corto termine é ora al rialzo mentre a medio termine il quadro é ancora confuso. Gli indicatori sono in territorio neutro con molte contraddizioni a seconda che si guardi il quadro a corto, medio o lungo termine. La tendenza di fondo della borsa americana é formalmente ancora al ribasso (49.8% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 44.65) ma i dati stanno migliorando. I Summation Index stanno ancora scendendo ma il calo rallenta e si prospetta un'inversione di rotta.
Noi restiamo investiti e long. Manteniamo la nostra previsione di una salita dell'S&P500 a 5000 punti - il raggiungimento dell'obiettivo potrebbe però slittare all'anno prossimo.
Le borse europee come atteso seguono a fatica l'America. L'economia europea é in grave difficoltà e la recessione potrebbe essere più lunga e profonda che in America. Inoltre la FED ha maggiore spazio di manovra mentre la BCE sembra fare parecchi errori e perseguire una politica piena di contraddizioni che segue troppi obiettivi creando solo confusione. L'aumento dei tassi d'interesse é stato tardivo ed é arrivato al momento sbagliato - la BCE inoltre continua a comperare titoli di Stato per impedire un aumento eccessivo degli spreads. Temiamo che l'UE rischi nei prossimi anni di essere vittima delle sue disuguaglianze - potrebbe politicamente implodere. Per i prossimi mesi ci aspettiamo una rivalutazione dell'EUR sull'USD dell'ordine del +10%/+20% causata dal calo del differenziale dei tassi d'interesse - questo fuoco di paglia dovrebbe però terminare l'anno prossimo ed essere seguito da un crollo.   

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Forse lo scetticismo e la cautela che affiorano nel commento odierno sono una conseguenza delle ultime due sedute della settimana. Fino a mercoledì l'S&P500 é scivolato verso il basso (-0.67%, -1.10%, -0.78%) senza reazioni degne di rilievo. Giovedì però l'indice (+0.30% a 3966.85 punti) é rimbalzato con convinzione a contatto con l'importante supporto a 3900 punti (minimo a 3903 punti). Pensavamo che l'indice potesse poi risalire ma venerdì siamo rimasti delusi e a dire il vero sconcertati.
L'S&P500 ha aperto in gap up a 3990 punti, ha ritracciato fino a 3974 punti (16.00) e poi con slancio é salito a 4018 punti di massimo. A questo punto sembrava che la correzione di agosto fosse terminata e che l'S&P500 avesse realizzato un'inversione di tendenza. Invece i rialzisti (come noi) sono rimasti ampiamente delusi. Dopo le 18.00 l'indice é sceso e per le 20.00 ha raggiunto i 3926 punti. Dopo una reazione fino ai 3942 punti c'é stata ancora una spinta di ribasso fino ad un minimo a 3906 punti. Solo dopo le 20.40 c'é stata una reazione e l'indice é risalito a 3924.26 punti (-1.07%). Alla fine resta una perdita di 42 punti e l'impressione che i ribassisti hanno il controllo delle operazioni. In effetti la seduta é stata decisamente negativa con A/D a 2893 su 5237, NH/NL a 114 su 1105 e volume relativo a 0.95. La volatilità VIX é scesa (?!) a 25.47 punti (-0.09), il CBOE Equity put/call ratio era alto a 0.81 mentre il Fear&Greed Index é sceso a 41 punti (-4). Durante la settimana la volatilità VIX é rimasta praticamente invariata e questo é anomalo - non ne capiamo le ragioni.
Insomma - ci aspettavamo che dai 3900 punti l'S&P500 potesse risalire in alcuni giorni con facilità fino ai 4063 punti coprendo le perdite provocate dal discorso di Jerome Powell a Jackson Hole. Invece la pressione di vendita non accenna a diminuire e questo non ci piace.
Se contro le nostre previsioni l'S&P500 cade sotto i 3900 punti, dovrebbe in seguito perdere ulteriori 200 punti ed avvicinare il minimo annuale a 3636 punti di metà giugno. Una prospettiva deprimente considerando il fatto che resterebbe poi solo un trimestre per "salvare" l'annata.

Correzione intermedia causata dall'ipercomperato e dal rimbalzo dei tassi d'interesse - tendenza di base al rialzo

Riassunto: Alcuni dati economici, pubblicati durante la settimana, hanno suggerito che l'inflazione, specialmente in Europa, non é ancora sotto controllo. Come previsto il reddito dell'US Treasury Bonds decennale é risalito a 2.98%. Venerdì c'é stata una seduta decisamente negativa (S&P500 -1.29% a 4228.48 punti) che ha condizionato la performance settimanale. Finalmente si sta sviluppando l'attesa correzione minore ed intermedia - per il momento questa correzione segue lo scenario descritto in precedenti commenti. Strutturalmente la borsa appare ancora robusta e quindi il calo non dovrebbe essere importante. Oscillatori e RSI mostrano però che la correzione é appena iniziata e dovrebbe durare ancora quanche giorno. I Summation Index sono da venerdì in calo. La tendenza di fondo della borsa americana resta al rialzo con il 71.7% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 59.02.

Questo fine settimana sono assente e quindi non ho il tempo per effettuare un'analisi dettagliata. Passo subito alle conclusioni.

L'obiettivo della correzione minore é a 4100 punti di S&P500 - come preannunciato settimana scorsa. Questo movimento dovrebbe essere correlato ad una breve salita del reddito dell'USTB decennale sopra il 3.00%. La correzione deve essere utilizzata per ottimizzare il portafoglio azionario. A settembre prevediamo una ripresa dinamica del rialzo che dovrebbe sfociare su un nuovo record storico dell'S&P500. I settori ciclici e i titoli di crescita verrano favoriti rispetto ai settori difensivi. A breve sarà quindi l'SMI svizzero a mostrare la migliore performance relativa. In seguito bisognerà puntare su Nasdaq100 e Russell2000.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +1.23% a 3730 punti
SX7E (banche)          -4.45% a 81.24 punti
DAX                         -1.12% a 13544 punti
SMI                          +0.26% a 11156 punti
FTSE MIB                  -1.90% a 22534 punti
S&P500                     -1.21% a 4228.48 punti
Nasdaq100                -2.38% a 13242 punti

Riassunto: Mercoledì é stato pubblicato il CPI (indice dei prezzi al consumo) negli Stati Uniti di luglio. Su base mensile l'indice é rimasto invariato (+0.00%) - su base annuale la crescita dei prezzi é stata del +8.5%, in netto calo dal picco di +9.1% di giugno. Il costante calo dei prezzi del petrolio (WTI) dai 120+ USD al barile di giugno agli attuali 92.09 USD, ha avuto la sua ovvia conseguenza. Il presidente Biden ha potuto annunciare trionfante che l'inflazione é del +0.0% e la borsa é decollata (S&P500 +2.13%). Molti investitori sono dell'opinione che la FED abbandonerà la politica monetaria restrittiva e sono corsi a comperare azioni malgrado fondamentali ancora ostili. Noi avevamo previsto questa reazione emotiva - era logico che dei dati altalenati su inflazione e crescita economica avrebbero influenzato l'umore degli investitori e fatto oscillare ampiamente gli indici azionari.
Secondo l'analisi tecnica esistevano già due settimane fà le premesse per una correzione minore fino ai 3900 punti di S&P500 - non é però necessario che l'ipercomperato venga compensato e assorbito tramite una correzione. Se la spinta di rialzo é possente, come nel caso attuale, gli indici possono estendere il rialzo ignorando temporaneamente le barriere tecniche e spostando la correzione nel tempo e su livelli superiori. Venerdì la borsa americana ha avuto un'altra ottima seduta e l'S&P500 ha chiuso sul massimo a 4280.15 punti (+1.73%). È possibile che la correzione parta dai 4300-4320 punti con obiettivo sui 4100 punti - questa però é solo un'ipotesi basata su indicatori e resistenze, fisse o dinamiche (MM a 200 giorni). In un mercato molto emotivo e dominato dai flussi di liquidità saranno a breve le notizie e i dati economici a provocare le prossime spinte nelle due direzioni. A corto termine una correzione minore é ancora lo scenario più probabile - a medio termine il rialzo dovrebbe continuare (la tendenza di fondo é positiva con il 81.2% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e il Bullish Percent Index sul NYSE a 59.63) e manteniamo il nostro obiettivo a 5000 punti di S&P500. Restiamo long e investiti in azioni.
Le borse europee non riescono a tenere il ritmo dell'America e gli indici azionari europei sottoperformano quelli americani. È la logica conseguenza delle differenze tra i due continenti per quel che riguarda le prospettive di crescita economica e l'inflazione. La crisi energetica attanaglia l'Europa che é maggiormente dipendente dalle forniture di gas dalla Russia - i prezzi dell'elettricità e del gas naturale continuano a salire. Pensiamo che questo effetto debba perdurare e siamo convinti che al momento sia più interessante investire in America che in Europa malgrado che parte della differenza di performance verrà assorbita dalla svalutazione dell'USD (cambio EUR/USD a 1.0260).
Ora l'attenzione degli investitori si sposta sulla prossima riunione della FED americana del 20-21 settembre. Se qualche settimana fà tutti erano convinti che la FED avrebbe annunciato un ulteriore aumento dei tassi di riferimento del +0.75%, ora un incremento del +0.5% sembra più appropriato. Il rialzo della borsa delle ultime due settimane e il ritrovato ottimismo degli investitori (Fear&Greed Index a 55 punti (+2) contro i 24 di inizio luglio) ci fanno però credere che molti pensano che la FED debba fare una pausa e i tassi d'interesse non saliranno più. Attenzione perché il mercato delle obbligazioni (reddito dell'USTBond decennale a 2.84%) manda dei segnali tecnici discordanti - sembra che a breve il reddito debba rimbalzare sui 3.00%-3.20% e questo potrebbe innescare la correzione della borsa.   

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +1.38% a 3776 punti
SX7E (banche)          +2.69% a 85.03 punti
DAX                         +1.63% a 13795 punti
SMI                          -0.05% a 11128 punti
FTSE MIB                  +1.70% a 22970 punti
S&P500                     +3.26% a 4280.15 punti
Nasdaq100                +2.71% a 13565 punti

 

Se il rally a New York di mercoledì (S&P500 +2.13%) é giustificato dai dati sull'inflazione quello di venerdì (S&P500 +1.73% a 4280.15 punti) sembra unicamente legato ad aspetti tecnici. Molti traders sono ancora pessimisti e short - parlano di bear market rally e prevedono una ripresa del ribasso con nuovi minimi annuali. Questo scetticismo é comprensibile - crea però un folto gruppo di investitori che presto o tardi si ritrova a dover chiudere posizioni short in perdita o dover rincorrere il mercato e comperare quanto avevano venduto tra maggio e giugno. Le inchieste affettuate tra i vari tipi di investitori mostrano che molti portafogli sono ancora sottoinvestiti. Il rally di venerdì sembra un effetto del short covering - nei social media circolava la convinzione che questa gamba di rialzo dovesse esaurirsi sotto i 4200 punti e la rottura di mercoledì, confermata giovedì (S&P500 -0.07% a 4207 punti) ha indotto molti a comperare. L'S&P500 venerdì ha aperto a 4228 punti, é oscillato per ore sui 4219-4236 punti ed é salito per le 17.15 a 4243 punti. A questo punto i compratori hanno preso il controllo delle operazioni e l'indice é salito in maniera regolare fino alla chiusura a 4280.15 punti (+1.73%). Il rialzo ha coinvolto tutti i settori (Nasdaq100 +2.06%, DJT +0.49%, RUT +2.09%) e ovviamente la seduta é stata decisamente positiva con A/D a 6592 su 1598, NH/NL a 1646 su 133 e volume relativo 0.8. Da giorni il "respiro" del mercato é in miglioramento - i nuovi minimi a 30 giorni (NL) sono evaporati mentre i Summation Index sono in costante ascesa.
A livello di sentiment appare un problema - mentre a luglio c'era ancora molto scetticismo per quel che riguardava la possibilità di un rialzo ora l'umore é cambiato e gli investitori cominciano a credere al rialzo e scommettono long (CBOE Equity put/call ratio a 0.50). Ora non solo gli oscillatori mostrano ipercomperato - anche indicatori tradizionali come la RSI (S&P500 a 71.67) mostrano un eccesso.
Le premesse per una correzione intermedia di un 200-300 punti di S&P500 sono ideali - ci vuole però un catalizzatore per far scattare le vendite. Nel calendario economico di settimana prossima non scorgiamo però nulla in grado di provocare dei tumulti sul mercato.

Un ammorbidimento della politica monetaria della FED dovrebbe provocare un calo dei tassi d'interesse di mercato e un indebolimento dell'USD. Al momento però sembra che il reddito dell'USTB decennale si sia stabilizzato sui 2.80% e l'USD Index si sia fermato sui 105 punti. Teniamo d'occhio questi due mercati (divise e tassi d'interesse) per cercare di capire quali sono le intenzioni degli investitori. Se i tassi d'interesse di mercato a breve salgono a causa di un rimbalzo tecnico e l'USD Index non cala é probabile che la borsa debba correggere. Negli scorsi mesi i movimenti su questi due mercati hanno preceduto e anticipato quelli dei mercati azionari.

 

Riassunto:I prezzi del petrolio scendono (WTI 89.01 USD/barile) insieme a quelli di molte materie prime. È probabile che nel futuro i dati sull'inflazione siano meno preoccupanti di quelli rilevati negli scorsi mesi. Molti analisti ed investitori cominciano a parlare del "FED pivot" - così viene definito l'atteso cambiamento di politica monetaria da parte delle Banche Centrali che noi abbiamo descritto regolarmente nei nostri commenti settimanali. Per combattere la recessione pensiamo che nel futuro la FED americana debba nuovamente abbassare i tassi d'interesse e seguire una politica monetaria espansiva con un maggiore sostegno dei mercati finanziari. Questa fase non sarà però priva di turbolenze e di periodi di incertezza - i tassi d'interesse non scenderanno in maniera lineare e il rialzo delle borse sarà interrotto da correzioni intermedie e consolidamenti. Una settimana fà avevamo rilevato una situazione di ipercomperato e di eccesso di rialzo degli indici azionari. Pensavamo che l'S&P500, catturato dalla densa zona di resistenza a 4080-4180 punti, dovesse fermarsi e correggere - il nostro obiettivo ideale per questa correzione intermedia si situava sui 3900 punti. Finora l'indice non ha corretto - si é semplicemente fermato. Giovedì 4 agosto l'S&P500 ha toccato un massimo di periodo a 4170 punti - ha terminato la settimana a 4145.19 punti (-0.16%). Malgrado la modesta performance settimanale positiva (+0.36%) il mercato azionario americano ha mostrato i muscoli. C'erano tutte le premesse per una correzione - venerdì i buoni dati sul mercato del lavoro (+528'000 nuovi posti di lavoro contro i previsti +250'000) hanno fatto riaccendere i rischi d'inflazione e hanno fatto salire i tassi d'interesse di mercato (reddito dell'USTBond decennale a 2.83%, +0.15%). La borsa ha però reagito bene - dopo un tuffo fino a 4107 punti l'indice ha recuperato e ha chiuso 38 punti più in alto con una piccola perdita di 12 punti. Sembra che il mercato voglia assorbire l'ipercomperato con un semplice consolidamento.
Anche le borse europee si sono comportate bene e sono salite fino a giovedì quando hanno toccato un nuovo massimo a 30 giorni (Eurostoxx50 massimo a 3781 punti, chiusura venerdì a 3725 punti (-0.78%)).
A corto termine abbiamo una situazione contraddittoria. Gli indicatori mostrano che la tendenza di fondo é al rialzo (68.7% dei titoli USA sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 53.94). A corto termine però ci sono ancora degli accessi che andrebbero teoricamente assorbiti con una correzione. L'S&P500 non sembra in grado di superare di slancio i 4180 punti. I traders sono speculativamente long (CBOE Equity put/call ratio a 0.58) e l'umore degli investitori é decisamente migliorato in poco tempo (Fear&Greed Index a 50 punti). A breve c'é troppo ottimismo. Di conseguenza crediamo che la correzione non é ancora finita. Durata ed ampiezza dipenderanno probabilmente dai dati economici che verranno prossimamente pubblicati. Ci aspettiamo che il reddito dell'USTBond decennale torni sui 3% riaccendendo la discussione sulla politica monetaria della FED. Più si parlerà della possibilità che la FED debba ancora alzare i tassi d'interesse di riferimento e più aumenterà il rischio che ci sia un breve vuoto d'aria fino ai 3900 punti di S&P500.
Per quel che riguarda la politica d'investimento rimaniamo positivi, siamo investiti in azioni in maniera neutrale sulla base del profilo d'investimento e manteniamo un obiettivo a 6-9 mesi a 5000 punti di S&P500. Sembra però che questa fase di rialzo faccia fatica a svilupparsi e abbia bisogno di un lungo tempo di incubazione prima che si verifichi un'accelerazione. Bisogna restare investiti in azioni e sconsigliamo di vendere ora tentando di "giocare" la correzione. I traders possono provare a prendere posizioni speculative short  - il rischio é che la correzione si risolva con una consolidamento di un paio di settimane intorno ai 4100 punti di S&P500. Chi é ancora sottoinvestito dovrebbe avere nel prossimo futuro delle buoni occasioni d'acquisto a livelli inferiori di quelli attuali.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +0.47% a 3725 punti
SX7E (banche)          +3.46% a 82.80 punti
DAX                         +0.67% a 13574 punti
SMI                          -0.20% a 11123 punti
FTSE MIB                  +0.81% a 22586 punti
S&P500                     +0.36% a 4145.19 punti
Nasdaq100                +2.00% a 13207 punti

È stata una settimana relativamente tranquilla con borse poco mosse e con moderati volumi di titoli trattati. A New York abbiamo avuto quattro sedute negative e solo una positiva - il balzo di mercoledì (S&P500 +1.56%) ha però permesso agli indici di avere una performance settimanale generalmente positiva. Ancora una volta sono stai comperati i settori di crescita mentre ci sono state vendite sui settori difensivi - la conseguenza é stata la perdita settimanale dell'SMI svizzero (-0.20%) e il netto guadagno del Nasdaq100 (+2.00%) sul cui grafico appare un'impressionante serie di 8 candele verdi - significa che gli investitori comprano i momenti di debolezza e l'indice termina la seduta sopra il livello d'apertura - questo é un segnale di forza. La buona forma delle borse é sottolineata dai Summation Index che continuano a salire - la maggior parte dei titoli sta guadagnando. Le performances da inizio anno sono ancora decisamente negative (S&P500 -13.03% / Eurostoxx50 -13.33%) ma il recupero dai minimi di giugno e luglio é sostanziale. Ci sono perfino degli indici azionari in guadagno (FTSE100 inglese +0.75%, PSI portoghese +9.11%) contro la logica economica (recessione in Gran Bretagna).

La seduta di venerdì é stata condizionata dal report sul mercato del lavoro americano a luglio. Dopo il dato delle 14.30 estremamente positivo e il balzo dei tassi d'interesse sull'USD, molti si aspettavano un crollo della borsa. Invece il future sull'S&P500 é caduto in preborsa "solo" a 4103 punti e l'indice ha aperto sul minimo a 4107 punti. Per le 16.15 l'S&P500 aveva recuperato fino a 4151 punti. Poi il mercato si é calmato, gli indici si sono stabilizzati e l'S&P500 ha chiuso nella parte superiore del range giornaliero con una modesta perdita di 12 punti (-0.16% a 4145.19 punti). La seduta al NYSE é stata positiva (grazie al rialzo del Russell2000 +0.81%) con A/D a 4265 su 3909, NH/NL a 1247 su 243 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é scesa (!) a 21.15 punti (-0.29), il CBOE Equity put/call ratio é rimasto basso a 0.58 e il Fear&Greed Index si é fermato in zona neutra a 50 punti. Questa settimana gli oscillatori, legati al momentum, sono scesi diminuendo la situazione di ipercomperato. Dovrebbero però ulteriormente scendere - tramite una pausa di consolidamento o un calo degli indici - come di preciso non lo sappiamo e non abbiamo elementi per prevederlo. Notiamo però che finora le borse hanno ignorato il rimbalzo dei redditi delle obbligazioni. Tutti sono convinti che il picco dell'inflazione é stato raggiunto - forse ci vorranno dei dati in grado di confutare questa tesi per innescare una correzione intermedia delle borse che secondo noi a questo punto é tecnicamente dovuta e auspicabile. Ci prepariamo ad una serie di dati economici contradditori che dovrebbe causare un andamento altalenante delle borse per alcune settimane. Ciclicamente é possibile che il rialzo riprenda in maniera dinamica solo a metà ottobre.

Il rialzo a medio termine é confermato - a breve ipercomperato e resistenze dovrebbero provocare una correzione minore 

Riassunto: Mercoledì 27 luglio la FED americana ha alzato i tassi d'interesse di riferimento di un +0.75% portando quello dei FED Funds al 2.5%. Questa mossa per combattere l'inflazione era stata preannunciata da tempo e non ha sorpreso gli investitori. La borsa ha reagito con tre sedute di forte rialzo (S&P500 +2.62%, +1.21% e +1.42%) - il rally é stato favorito dai buoni risultati trimestrali di alcuni colossi della tecnologia. Powell nel suo discorso di mercoledì sera si é mostrato preoccupato del rallentamento economico e molti analisti e investitori hanno interpretato le sue dichiarazioni come l'intenzione di voler cambiare nei prossimi mesi la politica monetaria. Questo corrisponde al nostro scenario di base - la spinta inflazionistica dovrebbe diminuire mentre al centro delle preoccupazioni delle Banche Centrali dovrebbe entrare il rischio di recessione. Confermiamo la nostra previsione - nei prossimi mesi la politica monetaria dovrebbe diventare nuovamente espansiva e favorire il rialzo delle borse specialmente in America. Wall Street ha anticipato questa mossa. Dal minimo di metà giugno a 3636 punti l'S&P500 (+1.42% a 4130.29 punti) venerdì é risalito fino ai 4140 punti (+504 punti o +13.86%!). Nel frattempo il reddito dell'US Treasury Bond decennale é caduto dai 3.49% di giugno agli attuali 2.67%.
Per questa settimana noi ci aspettavamo un rialzo dell'S&P500 fino ai 4050-4070 punti - é andata meglio del previsto - noi abbiamo operato come preannunciato e abbiamo chiuso le nostre posizioni speculative long tra i 4095 ed i 4135 punti - i buoni risultati trimestrali di Microsoft e Google mercoledì e Apple e Amazon venerdì ci hanno indotto ad alzare i nostri limiti di vendita. A 4080-4180 punti c'é però una densa zona di resistenza. A corto termine, secondo gli oscillatori, la borsa americana é ipercomperata e i traders sono speculativamente long (da giorni la CBOE Equity put/call ratio (0.61) é bassa). Il reddito delle obbligazioni, che é strettamente inversamente correlato con la borsa, é sceso di molto in poco tempo - dovrebbe esserci ora un rimbalzo anche perché il prezzo del petrolio non scende più (prezzo del petrolio WTI a 98.62 USD/barile). Di conseguenza, come abbiamo preannunciato nel commento di settimana scorsa, ora dovrebbe iniziare una correzione intermedia a corto termine - l'S&P500 dovrebbe ridiscendere nelle prossime una a due settimane sui 3900 punti. Questo livello é indicativo poiché molti fattori emotivi influenzano a breve l'ampiezza delle oscillazioni degli indici - gli investitori sono ancora nervosi ed incerti e reagiscono istericamente ai dati sull'inflazione, a quelli sulla possibile recessione e alle notizie riguardanti i vari focolai di crisi (guerra in Ucraina, scarsità di energia in Europa, tensioni tra USA e Cina, ecc.).

Malgrado i numerosi problemi politici ed economici il rialzo delle borse iniziato a metà giugno sembra sostanziale e sostenibile e noi confermiamo la nostra previsione - l'S&P500 dovrebbe salire nei prossimi 6 a 9 mesi su un nuovo record storico - il nostro obiettivo indicativo é a 5000 punti. La tendenza di fondo della borsa americana é ora long con il 66.0% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 49.66.
Noi restiamo investiti in azioni ed intendiamo ritornare long sull'S&P500 (futures) al termine dell'attesa correzione intermedia che dovrebbe partire settimana prossima.

Le borse europee faticano a seguire l'America - i rischi di recessione in Europa sono più alti che in America considerando la dipendenza dell'economia dalla fornitura di gas dalla Russia. Inoltre la BCE ha meno spazio di manovra poiché il suo tasso d'interesse di riferimento é al 0.5% e sta continuando a comperare titoli di Stato (QE) per impedire che lo spreads di alcuni Paesi come l'Italia salga eccessivamente.
Pensiamo che nei prossimi mesi le borse europee debbano sottoperformare quella americana - questa differenza dovrebbe essere in parte compensata da un rialzo del cambio EUR/USD (1.0230).

Riassunto: Come sapete noi ci aspettiamo l'inizio di una recessione economica. Questo sviluppo dovrebbe obbligare le Banche Centrali a cambiare la politica monetaria. Finora il problema é stata l'inflazione e quindi le Banche Centrali hanno adottato una politica monetaria restrittiva alzando a raffica i tassi d'interesse di riferimento - questa settimana per esempio la BCE ha alzato il costo del denaro del +0.5% abbandonando il regime dei tassi d'interesse negativi. Tra qualche mese il problema principale sarà il rallentamento economico e quindi la politica monetaria dovrebbe nuovamente diventare espansiva. Normalmente i mercati finanziari anticipano questo sviluppo - in particolare i redditi delle obbligazioni segnalano questo cambiamento cominciando a scendere. A metà giugno il reddito dell'US Treasury Bond decennale aveva toccato un massimo annuale a 3.49% - venerdì il reddito é caduto a 2.77% (-0.14%) - l'inversione di tendenza é evidente e indiscutibile. Anche i mercati azionari dovrebbero entrare in una fase di rialzo poiché vengono stimolati dal sostegno delle Banche Centrali, dalla liquidità e dal ritrovato ottimismo degli investitori che da mesi sono decisamente pessimisti (Fear&Greed Index ancora a 39 punti).
L'S&P500 ha raggiunto un minimo annuale a 3636 punti il 17 giugno in concomitanza con il massimo del rendimento del USTBond. Questa settimana l'S&P500 é brevemente salito sopra i 4000 punti prima di chiudere a 3961.63 punti (-1.77%). Noi avevamo previsto una settimana positiva con una salita a 3950 punti. L'indice é risalito in un mese di circa un +10% dal minimo - molti analisti parlano di bear market rally provocato dalla temporanea chiusura di posizioni short. Noi evitiamo definizioni - secondo noi questo rialzo é sostenibile e sarà sostanziale. Il nostro obiettivo a medio termine (6-9 mesi) resta a 5000 punti e questo significa un nuovo massimo storico. Non possiamo escludere che il minimo di giugno venga nuovamente testato. Settimana prossima ci aspettiamo un ulteriore rally di un centinaio di punti ma poi avremo una situazione di ipercomperato che dovrebbe obbligare il mercato ad effettuare una sensibile correzione intermedia. Le caratteristiche di questa correzione ci daranno chiare indicazioni per il futuro. In questa fase negativa ci aspettiamo che il mercato resti strutturalmente forte con una sana rotazione tra settori - il reddito dell'USD Treasury Bond decennale non dovrebbe più risalire sopra il 3.12% per confermare la testa e spalle ribassista. Sul fronte dell'inflazione arrivano le attese notizie positive - il prezzo del petrolio é sceso a 94.70 USD al barile (WTI) mentre il prezzo del grano é precipitato sotto il livello registrato prima dell'invasione russa dell'Ucraina.
Anche sul mercato delle divise appare un'inversione di tendenza - il cambio EUR/USD (1.0215) sale dopo essere caduto brevemente a luglio sotto la parità - crediamo che questo é solo l'inizio di una fase di rialzo. Nei prossimi mesi il differenziale dei tassi d'interesse dovrebbe muoversi in favore dell'EUR poiche la BCE é in ritardo rispetto alla FED per quel che riguarda il ciclo monetario.
Restiamo long sull'S&P500 a 3800 punti - pensiamo di prendere i guadagni nel caso che settimana prossima l'S&P500 salga sui 4050 punti. Siamo fondamentalmente long sulle borse - anche i nostri indicatori di base stanno migliorando (51.0% dei titoli americani sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 42.06) con la conseguenza che molti sistemi tecnici si apprestano a fornire dei segnali d'acquisto. Gli indici azionari americani di riferimento sono saliti questa settimana sopra la media mobile a 50 giorni - gli indici azionari europei si apprestano a farlo. Il quadro tecnico sta migliorando.  

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +3.43% a 3596 punti
SX7E (banche)          +3.52% a 76.63 punti
DAX                         +3.02% a 13253 punti
SMI                          +1.04% a 11096 punti
FTSE MIB                  +1.33% a 21212 punti
S&P500                     +2.55% a 3961.63 punti
Nasdaq100                +3.44% a 12396 punti

Questa settimana malgrado la caduta del governo Draghi in Italia e la seduta decisamente negativa venerdì a Wall Street (S&P500 -0.93% a 3961.63 punti) gli indici azionari hanno guadagnato terreno. Noi eravamo convinti che Draghi avrebbe terminato la legislatura - evidentemente ci siamo sbagliati e abbiamo sottovalutato l'instabilità del sistema politico italiano. Per fortuna le conseguenze negative sono state modeste - sia il FTSE MIB che l'indice europeo delle banche SX7E hanno avuto una performance settimanale positiva.
In America abbiamo avuto due sedute negative e tre positive - sembra che i compratori sono più forti e convinti dei venditori. Le sedute positive hanno visto gli indici azionari chiudere sui massimi giornalieri mentre nelle giornate negative ci sono stati degli acquisti sul finale. Gli investitori comprano nuovamente tecnologia e settori "rischiosi" e il numero dei nuovi massimi si sta lentamente espandendo (NH/NL venerdì a 1383 su 256). I Summation Index continuano a salire. Nel complesso questo rialzo iniziato a metà giugno sembra sano e non solo provocato dallo short covering. L'unico aspetto che ci lascia perplessi é finora la tiepida reazione del mercato al netto calo del rendimento delle obbligazioni - ci saremmo aspettati maggiore entusiasmo specialmente del settore tecnologico.
Venerdì l'S&P500 ha aperto a 4000 punti e sullo slancio é salito fino a 4012 punti di massimo. Poi l'indice é scivolato verso il basso fino alle 20.15 quando ha toccato il minimo a 3938 punti. Nelle ultime due ore di contrattazioni l'S&P500 é risalito lentamente fino a 3961.63 punti (-0.93%). La pressione di vendita era modesta ma diffusa (A/D a 2272 su 5929, volume relativo a 0.9). La perdita di 37 punti viene tecnicamente compensata dalla chiusura 23 punti sopra il minimo - abbiamo sia segnali negativi che positivi.
Gli investitori restano scettici e tendenzialmente pessimisti - molti parlano di bear market e sono convinti che nel corso dell'anno le borse scenderanno decisamente sotto i livelli di metà giugno (USA) e metà luglio (Europa). Noi giudichiamo i dati sul sentiment in maniera costruttiva - é normale che un rialzo venga inizialmente accompagnato e alimentato dallo scetticismo. A corto termine si profila una situazione di eccesso di rialzo e di ipercomperato - crediamo che nelle prossime due settimane l'S&P500 rimarrà bloccato nel range 3800-4050/4070 punti. Mercoledì 27 luglio la FED americana dovrebbe annunciare un ulteriore aumento dei tassi d'interesse di riferimento - in questa occasione l'S&P500 potrebbe toccare un massimo intermedio prima di correggere.

I dati tecnici riguardanti il sentiment sono contrastanti. La volatilità VIX (23.03 punti, -0.08 / in lento e costante calo dal 13 di giugno / in termini assoluti ancora piuttosto alta) e il Fear&Greed Index (39 punti, -3 punti) mostrano ancora un moderato pessimismo. Il CBOE Equity put/call ratio (0.73) é invece volatile e ballerino - suggerisce che i traders cambiano fronte e opinione velocemente e facilmente - questo rende il mercato instabile e difficilmente prevedibile sul cortissimo termine.
Continuiamo a monitorare da vicino i mercati delle divise e dei metalli preziosi. Per confermare il fatto che il rialzo dei mercati azionari é sostenibile il cambio EUR/USD (1.0215) dovrebbe continuare a salire (e non più cadere sotto la parità) insieme al prezzo dell'oro (1727 USD/oncia) e dei metalli preziosi in generale.

Riassunto: La settimana é stata una brutta copia di quella precedente. Ancora una volta i mercati azionari sono stati sballottati da notizie e dati economici discordanti. L'S&P500 (+1.92% a 3863.16 punti) é scivolato verso il basso nelle prime quattro sedute - solo venerdì c'é stato un convincente rally che ha cancellato i segnali tecnici negativi che si erano accumulati nelle precedenti sedute e ha permesso di contenere la perdita settimanali. In fondo, malgrado che il quadro politico e macroeconomico non sia per niente entusiasmante, le borse reggono bene e danno segnali di forza. Gli indici azionari europei sembrano aver testato con successo (false e marginali rotture al ribasso) i minimi di marzo mentre in America da metà giugno abbiamo dei minimi ascendenti. Mancano ancora dei massimi ascendenti per poter ipotizzare la presenza di solidi minimi di medio termine, la fine della correzione e l'inizio di una sostenibile e sostanziale fase di rialzo.
I dati economici che stimano lo sviluppo futuro ci dicono che probabilmente le economie mondiali stanno entrando in recessione e quindi ormai molti economisti ed analisti si aspettano che la politica monetaria delle Banche Centrali nei prossimi mesi cambi. Per il momento i tassi di interesse di riferimento dovrebbero ancora salire ma sembra delinearsi un cambiamento - é questo che dovrebbe nel prossimo futuro permettere ai mercati azionari di ritrovare la via del rialzo. In ogni caso i tassi d'interesse di mercato non aumentano più e sembrano voler nuovamente scendere - il reddito dell'US Treasury Bond decennale resta sotto il 3% (2.93%, -0.03%) mentre il reddito del Bund decennale (1.13%) é decisamente sotto il massimo annuale di metà giugno (1.96%). I tassi d'interesse reali (nominale - inflazione) sono decisamente negativi e questo dovrebbe spingere la liquidità in direzione dei mercati azionari appena gli investitori decideranno di essere più coraggiosi e meno pessimisti (Fear&Greed Index a 27 punti).
L'unico problema resta il conflitto ucraino e il suo influsso sui mercati dell'energia (prezzo del petrolio WTI a 97.59 USD). Abbiamo più volte discusso questo tema in prededenti commenti e sapete cosa ci aspettiamo e cosa sarebbe necessario per stimolare gli acquisti di azioni.
Questa settimana c'é anche stata la crisi politica in Italia con le dimissioni di Mario Draghi respinte dal Presidente Mattarella . Questo ha influenzato negativamente la borsa italiana, i titoli bancari e in generale i mercati borsistici europei. Se come noi credete che Mario Draghi riuscirà a terminare la legislatura e in Italia non ci saranno elezioni anticipate potete adesso speculativamente comperare l'indice SX7E o azioni italiane.
Il cambio EUR/USD (1.0090) sembra aver toccato il fondo dopo una falsa rottura della barriera psicologica della parità. Da questo livello ci aspettiamo che il cambio salga in direzione di 1.20. Le correlazioni fino a fine anno dovrebbero funzionare in questa maniera: calo dei tassi d'interesse di mercato e dell'USD, rialzo delle borse, dei prezzi delle materie prime (con l'eccezione del comparto energia) e dei metalli preziosi. I primi a muoversi in questa direzione sono stati i tassi d'interesse - ora devono seguire le borse. Entro la fine di luglio il consolidamento dell'S&P500 sui 3700-3900 punti deve finire. 

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -0.84% a 3477 punti
SX7E (banche)          -7.23% a 74.02 punti
DAX                         -1.16% a 12864 punti
SMI                          -0.30% a 10982 punti
FTSE MIB                  -3.86% a 20933 punti
S&P500                     -0.93% a 3863.16 punti
Nasdaq100                -1.17% a 11983 punti

Le borse sono scese nelle prime quattro sedute della settimana e noi eravamo decisamente perplessi - questo comportamento sembrava in contraddizione con quanto di positivo avevamo visto nella settimana precedente. Per fortuna venerdì c'é stato un netto cambiamento e si é verificato un convincente rally. Forse nei giorni precedenti gli investitori si sono lasciati eccessivamente influenzare dalla crisi politica italiana e dalla caduta dell'EUR.
Venerdì le borse europee hanno aperto praticamente invariate e nulla lasciava presagire che avremmo avuto un'ottima giornata. I compratori sono apparsi all'apertura e a fasi alternanti hanno dominato per tutta la giornata (Eurostoxx50 +2.37% a 3477 punti). Nel pomeriggio l'S&P500 ha aperto in netto rialzo a 3840 punti. Dopo un breve ritracciamento fino ai 3817 punti, l'S&P500 é salito per la chiusura in Europa sui 3860 punti. Per il resto della giornata é oscillato una ventina di punti sotto questo livello e ha chiuso sul massimo giornaliero a 3863.16 punti (+1.92%). Tutto il listino ha partecipato alla festa (Nasdaq100 +1.83%, DJT +1.90%, RUT +2.16%) con la conseguenza che la seduta al NYSE é stata decisamente positiva (A/D a 6530 su 1649, NH/NL a 587 su 368, volume relativo a 0.9). I Summation Index salgono. La tendenza di fondo della borsa americana é ancora al ribasso (30.8% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percenti Index sul NYSE a 26.37) ma appaiono sembra più segnali di forza relativa - la pressione di vendita é sparita (i NL diminuiscono) mantre notiamo su parecchi grafici delle evidenti inversioni di tendenza.
Molti traderse piccoli investitori con un orizzonte d'investimento a corto termine sono ancora convinti che la borsa americana é in un bear market e si aspettano nel futuro dei nuovi minimi annuali. Ora dovrebbero cominciare ad innervosirsi poiché il minimo del 17 giugno (3636 punti di S&P500) é ormai lontano. Ci aspettiamo che il short covering provochi ad un certo momento una possente spinta di rialzo - se l'S&P500 riuscisse a tornare sopra i simbolici 4000 punti avremo una conferma che la tendenza é cambiata.
Siamo long a 3800 punti sull'S&P500 e siamo convinti che le borse stiamo facendo base e dovrebbero a breve cominciare a muoversi con decisione al rialzo. Nella prossima settimana l'S&P500 dovrebbe provare a salire in direzione della resistenza sui 3945 punti.

Riassunto: La settimana é terminata con una performance positiva degli indici azionari. Abbiamo però avuto segnali contrastanti sia dal punto di vista economico che tecnico - sia ribassisti che rialzisti hanno elementi per sostenere le proprie tesi. Le borse hanno guadagnato terreno ma gli indici hanno unicamente compensato (parte) delle perdite della settimana precedente e non hanno superato i precedenti massimi della fine di giugno - in questo senso la serie di massimi e minimi discendenti che contrassegnano un mercato ribassista non é ancora stata interrotta. Sul fronte economico abbiamo avuto dati incoraggianti da una parte (mercato del lavoro) e preoccupanti dall'altra (vendite al dettaglio). Il mercato dell'energia é ancora in balia del conflitto ucraino e ora l'opinione generale é che la Russia bloccherà la fornitura di gas all'Europa. La conseguenza é che il prezzo del petrolio non scende (104.79 USD al barile) e i prezzi del gas in Europa schizzano alle stelle. L'Europa teme di dover trascorrere l'inverno al freddo a causa della carenza di energia elettrica e gas. Gli investitori sono indecisi sulle prospettive economiche e questo si rispecchia sui tassi d'interesse che cambiano direzione quasi giornalmente. Il reddito dell'USTBond decennale é tornato sopra il 3% (3.09%).

Da un punto di vista tecnico le borse sono in territorio neutro e non abbiamo segnali particolari. Non abbiamo situazioni di ipercomperato o ipervenduto (RSI tra 45 e 53 punti). Mancano chiari segnali d'acquisto o di vendita. La tendenza di base della borsa americana resta ribassista con il 31.7% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 29.55. D'altra parte la borsa americana nel suo complesso manda segnali incoraggianti. C'é stata una serie di quattro sedute positive che é stata unicamente interrotta dal modesto calo di venerdì (S&P500 -0.08% a 3899.38 punti). La tecnologia mostra i muscoli (Nasdaq100 +0.14% a 12125 punti, performance settimanale di +4.66% in 4 sedute) e compensa ampiamente la debolezza del comparto energia. In questo senso i minimi di metà giugno sembrano essere definitivi e la correzione iniziata ad inizio anno sembra essere terminata. I mercati azionari non sembrano però ancora avere abbastanza forza e partecipazione per poter partire al rialzo in maniera sostenibile e duratura. I volumi sono modesti e malgrado che i Summation Index continuino a salire lentamente il movimento sembra fragile e a rischio di fallimento (basterebbero due o tre sedute decisamente negative per interrompere il rialzo).
Solo sul mercato delle divise si delinea un possibile cambiamento. L'USD é in eccesso di rialzo mentre l'EUR é ipervenduto. I DSI (Daily Sentiment Index) sono da giorni in posizione estrema con USD costantemente sopra i 90 punti e EUR sotto i 10 punti. A breve dovrebbe per lo meno esserci un forte rimbalzo tecnico che potrebbe innescare un'inversione di tendenza. Visto che il cambio EUR/USD é vicino alla magica barriera della parità (1.0185) é probabile che il rimbalzo inizi dopo una breve caduta sotto 1. I traders possono pianificare una posizione long.
Nel complesso é difficile prevedere cosa potrebbe succedere nelle prossime due o tre settimane. In linea di massima, in mancanza di chiari segnali e tendenze, é probabile che il consolidamento sui livelli attuali debba continuare. La correzione (o bear market) del primo semestre sembra finita. Mancano però le basi per ricominciare a salire. Ci sono ancora troppe incertezze e le Banche Centrali sembrano ancora intenzionate a combattere l'inflazione invece che agire per evitare una recessione. Teniamo d'occhio i tassi d'interesse intorno ai quali sembrano gravitare tutti gli altri mercati finanziari.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +1.69% a 3506 punti
SX7E (banche)          +0.07% a 79.79 punti
DAX                         +1.58% a 13015 punti
SMI                          +2.27% a 11015 punti
FTSE MIB                  +1.96% a 21774 punti
S&P500                     +1.94% a 3899.38 punti
Nasdaq100                +4.66% a 12125 punti

In fondo é stata una settimana tranquilla con movimenti delle borse limitati. Solo giovedì c'é stato un netto balzo in America (S&P500 +1.50%) - per il resto abbiamo avuto una serie di sedute tranquille con bassi volumi di titoli trattati. Anche venerdì non ci sono state sorprese. L'S&P500 ha aperto a 3886 punti, é sceso sul minimo a 3869 punti ed é salito sul massimo a 3918 punti. Sui 3900 punti sembra però esserci un'importante zona di resistenza e la borsa non sembra per ora aver la forza necessaria per superarla. L'indice é quindi ridisceso e ha chiuso praticamente invariato a 3899.38 punti (-0.08%). La seduta al NYSE é stata di poco negativa con A/D a 3870 su 4220, NH/NL a 680 su 158 e volume relativo a 0.7. La situazione di stasi ed equilibrio é apparsa in tutti i settori (DJT -0.52%, RUT -0.01%).
Fino a quando non si delieerà una chiara tendenza sui tassi d'interesse e sui prezzi dell'energia é improbabile che le borse possano muoversi in maniera sostanziale. I tassi d'interesse di mercato (in USD e EUR) e i prezzi dell'energia sono toppish (sembrano aver raggiunto un massimo e si deliea un'inversione di tendenza). Devono però decisamente scendere per invogliare gli investitori a riprendere rischi e comperare azioni.

Riassunto: Dopo il rally della settimana precedente questa settimana ci aspettavamo un consolidamento - le borse dovevano compensare a breve una situazione di eccesso di rialzo e l'S&P500 doveva fare una pausa intorno ai 3900 punti. Invece nelle prime quattro sedute della settimana gli indici sono nuovamente scivolati verso il basso - abbiamo avuto quattro sedute negative con un tonfo martedì (S&P500 -2.01%). La pressione di vendita era nel complesso modesta ma é evidente che gli investitori non hanno ancora voglia di comperare. Solo venerdì c'é stata finalmente una reazione positiva (S&P500 +1.05% a 3825.33 punti). Gli indici americani hanno ritracciato solo circa la metà dei guadagni della settimana precedente - gli indici europei sono rimasti (di poco) sopra i minimi di marzo. Di conseguenza la situazione tecnica del mercato, malgrado la tendenza di base ribassista (24.6% dei titoli USA sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 28.33) resta costruttiva con segnali positivi a livello di partecipazione - i NL sono relativamente pochi mentre i Summation Index tendenzialmente salgono.

Il reddito dell'US Treasury Bond decennale é sceso in una settimana dal 3.13% al 2.88% - il trend rialzista é stato rotto e sembra che si sia verificata un'inversione di tendenza. Conoscete il nostro scenario di base - siamo convinti che nei prossimi mesi la paura dell'inflazione verrà sostituita dal rischio di recessione - questo obbligherà le Banche Centrali ad adottare nuovamente una politica monetaria accomodante a sostegno della crescita economica e dei mercati finanziari. Questo dovrebbe provocare una sostanziale spinta di rialzo in grado di far salire l'S&P500 su un nuovo record storico. Il calo dei tassi d'interesse di mercato é il primo tassello di questo mosaico. Ora abbiamo bisogno che i prezzi dell'energia comincino a scendere (Petrolio WTI a 108.43 USD/barile) e che l'USD si indebolisca (USD Index a 104.88). Forse dovremmo aspettare fino alla prossima riunione della FED del 26-27 luglio prima che le borse possano partire decisamente al rialzo.
Naturalmente anche degli sviluppi positivi sul mercato dell'energia potrebbero influenzare positivamente le borse. Gli investitori sono talmente pessimisti (Fear&Greed Index a 24 punti) che basterebbe poco per stimolare gli acquisti di azioni. I dati sull'inflazione stanno già migliorando - le componenti legate ad alimentari ed energia continuano ad aumentare di prezzo ma il resto delle componenti (core) rispecchiano già il rallentamento congiunturale e sono in pari o in calo.
In generale ci aspettiamo ancora un paio di settimane di consolidamento delle borse sui livelli attuali. Le borse europee rischiano di continuare a sottoperformare la borsa americana.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -2.40% a 3448 punti
SX7E (banche)          -5.00% a 79.73 punti
DAX                         -2.33% a 12813 punti
SMI                          -0.49% a 10770 punti
FTSE MIB                  -3.46% a 21354 punti
S&P500                     -2.21% a 3825.33 punti
Nasdaq100                -4.29% a 11585 punti

L'S&P500 ha aperto a 3784 punti e dopo una breve caduta é salito per le 16.00 a 3806 punti. In seguito é sceso per le 17.40 sul minimo giornaliero a 3752 punti - notiamo che il minimo del giorno precedente a 3736 punti non é stato avvicinato. Dopo l'S&P500 é salito a balzi irregolari fino ai 3828 punti e ha chiuso a 3825.33 punti. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5748 su 2422, NH/NL a 289 su 742 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é scesa a 26.70 punti (-2.01) mentre il CBOE Equity put/call ratio era a 0.69. Tutti i settori hanno contribuito al rialzo (Nasdaq100 +0.71%, DJT +1.01%, RUT +1.16%). In generale non abbiamo indicatori in posizione estrema e quindi é difficile fare delle previsioni a corto termine sulla sviluppo del mercato. L'impressione generale é però che il ribasso iniziato a gennaio é finito ed ora le borse stanno provando a fare base - questa fase di passaggio dalla predominaza delle vendite a quella degli acquisti dovrebbe durare ancora delle settimane ed essere contrassegnata da volatilità. Bisogna avere pazienza, leggere con attenzione i comunicati delle Banche Centrali e osservare da vicino gli sviluppi sui vari mercati finanziari (tassi d'interesse, divise, prezzi delle materie prime). Questi sviluppi dovrebbero confermare il nostro scenario economico e di politica monetaria che dovrebbe avere come logica conseguenza un rialzo delle borse nella seconda parte dell'anno.

Lunedì 4 luglio, in occasione delle Festa dell'Indipendenza, la borsa americana é chiusa.

Riassunto: Una settimana fà gli indici azionari erano ipervenduti e in eccesso di ribasso con investitori estremamente pessimisti. Sul punto tornante costituito dalla scadenza dei derivati di giugno (17 giugno) avevamo previsto la presenza di un minimo intermedio e l'inizio di un rimbalzo di cui non potevamo ancora conoscere le caratteristiche. Nel frattempo la situazione economica sta cambiando e la paura dell'inflazione viene lentamente sostituita del timore di una recessione. I mercati obbligazionari stanno anticipando un cambio nella politica monetaria delle Banche Centrali che saranno obbligate cambiare strategia. Il rallentamento economico attenua la spinta inflazionistica e quindi probabilmente la FED tornerà nei prossimi mesi a sostenere l'economia ed i mercati finanziari con una politica monetaria espansiva ed accomodante.
Le borse hanno reagito a questa prospettiva con un rally - l'S&P500 é salito questa settimana del +6.45% malgrado che la borsa americana lunedì fosse chiusa - sono bastate le sedute di martedì (+3.31%) e venerdì (+3.06% a 3911.74 punti) a cambiare radicalmente la situazione. Questa spinta di rialzo é giovane (4 sedute) e non siamo ancora in grado di dire se si tratta di un semplice rimbalzo tecnico in un bear market o dell'inizio di una sostanziale e sostenibile fase di rialzo - non abbiamo ancora conferme tecniche. L'indice ha superato di slancio la zona di resistenza a 3800-3900 punti e ha chiuso numerosi gaps. Grazie al momentum l'S&P500 dovrebbe per lo meno essere in grado di tornare sui 4100 punti. Ovviamente noi difendiamo l'ipotesi che sia iniziata l'attesa fase di sostenibile rialzo con obiettivo a 5000 punti anche perché i dati sulla partecipazione stanno decisamente migliorando - la tecnologia (Nasdaq100 +3.49% a 12105 punti, performance settimanale a +7.44%) ha ripreso a trascinare il mercato. D'altra parte tra gli investitori regna ancora lo scetticismo (Fear&Greed Index a 28 punti) e quindi esiste ancora parecchio carburante per alimentare nelle prossime settimane il rialzo.
Parlando di carburante vengono subito in mente i prezzi dell'energia - il petrolio é sceso a 107.62 USD al barile (WTI) (il massimo a 130 USD di marzo é ormai lontano) mentre il gas é trattato a 6.27 USD contro il massimo a 9.66 USD dell'8 di giugno. In generale i prezzi delle materie prime sono da settimane in calo e questo nei prossimi mesi dovrebbe riflettersi positivamente sull'inflazione. Il problema a questo punto non é il prezzo ma l'approvvigionamento. Questa é la nostra unica preoccupazione per quel che riguarda il nostro scenario rialzista a medio termine per le borse. La performance settimanale del DAX tedesco (-0.06%) mostra che evidentemente non siamo gli unici ad essere preoccupati. L'industria tedesca é la più esposta al rischio di recessione nel caso in cui Putin decidesse di bloccare le forniture di gas all'Europa. Riteniamo che questa sia una concreta possibilità e quindi preferiamo decisamente la borsa americana a quelle europee. Siamo tornati long sull'S&P500 alle rottura sopra i 3800 punti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +2.75% a 3533 punti
SX7E (banche)          +1.86% a 83.93 punti
DAX                         -0.06% a 13118 punti
SMI                          +3.57% a 10823 punti
FTSE MIB                  +1.52% a 22119 punti
S&P500                     +6.45% a 3911.74 punti
Nasdaq100                +7.44% a 12105 punti

Venerdì é stata una giornata interessante poiché l'azione dei rialzisti é finalmente apparsa costante, potente e inarrestabile. La mattina le borse europee hanno aperto in pari - subito sono arrivati gli acquisti e gli indici europei e americani sono saliti senza sensibili ritracciamenti fino alla chiusura. L'Eurostoxx50 ha chiuso sul massimo a 3533 punti (+2.82%) ma il rialzo dei listini é proseguito fino alle 22.00 quando l'indice europeo ha raggiunto il valore teorico di 3564 punti.

L'S&P500 ha aperto in gap up a 3831 punti e per le 16.20 era già a 3886 punti. Fino alle 20.30 é oscillato intorno a questo valore in un range di 25 punti. Infine ha ricominciato a salire, ha toccato un massimo a 3921 punti e ha chiuso a 3911.74 punti (+3.06%). Al rialzo hanno partecipato tutti i settori (DJT +3.96%, RUT +3.16%) e in particolare la tecnologia (Nasdaq100 +3.49%). La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 6393 su 1820, NH/NL a 666 su 337 e volume relativo a 1.4 (!). I dati sul sentiment sono contrastanti (VIX a 27.23 punti (-1.82), CBOE Equity put/call ratio a 0.51, Fear&Greed Index a 28 punti (+5)). Il rally ha sorpreso molti e quindi é possibile che prosegua senza pause alimentato da chi é ancora short ed é obbligato a chiudere la posizione comperando. Tecnicamente appare a breve un accesso di rialzo e di speculazione che dovrebbe essere compensato con un consolidamento di alcuni giorni sui 3900 punti di S&P500. Per il momento gli indicatori di base puntano ancora al ribasso (23.7% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 27.31) ma ci aspettiamo nelle prossime sedute un netto miglioramento anche nel caso di una pausa nel rialzo - questi indicatori infatti hanno bisogno di tempo per reagire. I Summation Index stanno salendo - il movimento é iniziato sul Nasdaq martedì e da giovedì ha coinvolto anche il NYSE.

Siamo convinti che siamo all'inizio del rialzo estivo che, per coincidenza, é partito lo stesso giorno dell'inizi dell'estate. Come sapete ci aspettiamo che i tassi d'interesse di mercato ricomincino a scendere (reddito dell'USTBond decennale a 3.13%, reddito del Bund tedesco decennale a 1.4375%) e che l'USD debba perdere di valore - siamo quindi rialzisti sul cambio EUR/USD che non ha toccato la parità come molti "esperti" prevedono da anni.
L'unica incognita riguarda la guerra in Ucraina e in particolare la possibilità che Putin, come misura di ritorsione, blocchi le forniture di gas verso l'Europa. Noi riteniamo purtroppo questo scenario molto probabile e quindi l'Europa deve prepararsi ad un inverno al freddo e ad una recessione economica alla quale la BCE non ha nessun strumento per opporsi. In questo caso é improbabile che le borse europee possano seguire il rialzo dell'America.
Concretamente se l'S&P500 nei prossimi 6 mesi guadagna un +25% le borse europee potrebbero fermarsi ad un +10% con una rivalutazione dell'EUR sull'USD di un +10%/+20%. In pratica ci aspettiamo che la FED ritorni ad applicare una politica monetaria estremamente espansiva nel tentativo di evitare per le elezioni di metà mandato una recessione economica.

Riassunto: Da inizio anno l'S&P500 (+0.22% a 3674.84 punti) ha perso il -22.90%. L'indice ha toccato venerdì 17 giugno un nuovo minimo annuale a 3636 punti. Noi pensavamo che i 3810 punti del 20 maggio fossero un solido minimo dal quale doveva svilupparsi una sostanziale e sostenibile fase di rialzo. Gli indicatori di base (13.2% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 19.97 punti) erano però ancora orientati al ribasso e quindi l'inversione di tendenza era ancora un'ipotesi senza conferma. Purtroppo ci siamo sbagliati. Già lunedì l'S&P500 ha accelerato al ribasso e ha rotto il supporto a 3820 punti. I dati sull'inflazione in aumento e gli incrementi dei tassi d'interesse da parte di numerose Banche Centrali hanno spaventato gli investitori - il ciclo di rialzo dei tassi d'interesse sembra essere solo all'inizio.

Venerdì c'é stata la grande scadenza dei derivati di giugno - spesso in questa occasione gli indici si trovano su dei massimi o dei minimi intermedi - ovviamente in questa occasione potrebbe esserci stato un minimo. Gli indici sono ipervenduti e in eccesso di ribasso - gli investitori sono decisamente pessimisti (Fear&Greed Index a 14 punti). È quindi probabile che la prossima settimana inizi con un rimbalzo. I grafici offrono però poche speranze - non sembra che il ribasso sia terminato. Solo a livello fondamentale vediamo dei segnali costruttivi - il prezzo del petrolio sta calando (WTI a 107.99 USD al barile) e i tassi d'interesse di mercato scendono (reddito dell'USTBond decennale a 3.25%). A livello settoriale notiamo che la tecnologia (Nasdaq100 +1.24% a 11266 punti) comincia a sovraperformare mentre avviene una rotazione tra i titoli del settore energia (deboli) e quelli del settore finanziario (relativamente forti). È quindi possibile che qualcosa stia cambiando. Notiamo inoltre che gli indici azionari europei, malgrado due pessime settimane, non sono ancora scesi sotto i minimi di marzo.

Le nostre posizioni long sono state chiuse alla rottura del supporto a 3820 punti di S&P500 - ora aspettiamo lo sviluppo della situazione - ci sembra troppo tardi per vendere e prima di prendere ulteriori decisioni preferiamo attendere l'esito del rimbalzo che si verificherà settimana prossima. Attenzione che lunedì 20 giugno la borsa americana é chiusa.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -4.47% a 3438 punti
SX7E (banche)          -0.62% a 83.25 punti
DAX                         -4.62% a 13126 punti
SMI                          -5.71% a 10531 punti
FTSE MIB                  -3.36% a 21788 punti
S&P500                     -5.79% a 3674.84 punti
Nasdaq100                -4.78% a 11266 punti

La settimana é stata pessima con due sedute catastrofiche - lunedì (S&P500 -3.88%) e giovedì (S&P500 -3.33%) gli indici azionari hanno subito pesanti perdite. Le vendite hanno colpito non solo i mercati azionari ma anche altri beni normalmente negativamente correlati come i metalli preziosi o le cryptocurrencies (Bitcoin a 18'300 USD contro il massimo a 69'000 USD di novembre 2021). Gli investitori sembrano quindi in panico e vendono di tutto (anche i settori difensivi come alimentari e farmaceutica) per aumentare la liquidità in portafoglio. Spesso questo comportamento si verifica alla fine di una fase di ribasso - possono però ancora esserci parecchie sedute negative con ulteriori crolli significativi.

Venerdì scadevano i derivati di giugno - era quindi una giornata particolare contrassegnata da alti volumi di titoli trattati (volume relativo a 1.8). Malgrado che esistessero già le premesse ideali per l'inizio di un sostanziale rimbalzo gli indici hanno guadagnato relativamente poco terreno (Eurostoxx50 +0.31% a 3438 punti, S&P500 +0.22% a 3674.84 punti). Non diamo però troppo peso a questa fiacca reazione - d'abitudine quando scadono i derivati c'é volatilità ma per saldo pochi movimenti poiché la maggior parte delle posizioni speculative sono già state chiuse o prolungate nei giorni precedenti.

In effetti la seduta di venerdì é stata relativamente tranquilla - l'S&P500 ha aperto a 3682 punti, é salito sul massimo a 3707 punti ed é caduto sul minimo a 3636 punti. Dopo le 16.45 la seduta era praticamente finita. L'S&P500 ha recuperato e si é stabilizzato intorno ai 3685 punti - ha chiuso a 3674.84 punti (+0.22%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5330 su 2953 e NH/NL a 205 su 1348 (pochi NL = divergenza positiva). La volatilità VIX é scesa a 31.13 (-1.82) mentre il CBOE Equity put/call ratio era ancora piuttosto alto a 0.72 (MM a 10 giorni a 0.73). I Summation Index sono in calo. Finora sui grafici appaiono delle serie di massimi e minimi discendenti tipici di un bear market - i rimbalzi dalle situazioni di ipervenduto sono anemici e il pessimismo resta diffuso.
È difficile stimare quando il ribasso potrebbe finire. Ci vorrebbe un cambiamento nella retorica delle Banche Centrali. Per almeno ancora un mese i dati sull'inflazione saranno però pessimi mentre a luglio la FED dovrebbe nuovamente aumentare i tassi d'interesse. Di conseguenza a breve é possibile e probabile che ci sia una stabilizzazione specialmente se il prezzo del petrolio si ferma sui 100 USD al barile e i tassi d'interesse di mercato si bloccano. Sembra però che prima di metà luglio non possano esserci le premesse fondamentali per l'inizio di un rialzo.

 

Riassunto: Eravamo convinti che l'S&P500 dal minimo del 20 maggio a 3810 punti avesse iniziato una sostanziale e sostenibile fase di rialzo. Quando a fine maggio l'S&P500 era tornato sopra i 4100 punti pensavamo che non si trattasse di un bear market rally ma dell'inizio dell'atteso rialzo. Credevamo che la pausa sopra i 4100 punti fosse di accumulazione - invece c'é stata distribuzione. Questa settimana le borse sono nuovamente pesantemente cadute e l'ipotesi del rialzo é fortemente messa in discussione anche perché i nostri indicatori di base (22.1% dei titoli USA sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 41.47 punti) sono formalmente ancora ribassisti. L'errore ovviamente si estende a tutti i mercati strettamente correlati e sui quali ci aspettavamo un'inversione di tendenza: il prezzo del petrolio (120.67 USD al barile / WTI) non ricade sotto i 100 USD, il reddito del'USTreasury Bond decennale (3.15%) é risalito sopra il 3% tornando a testare il massimo annuale e l'USD Index (104.23 punti) rimane vicino ai 104 punti.
Il nostro scenario macroeconomico si sta però concretizzando - l'economia americana si sta indebolendo e rischia di cadere in recessione - per logica nei prossimi mesi la diminuzione della domanda dovrebbe far calare il prezzo del petrolio e diminuire le attese d'inflazione. I tassi d'interesse di mercato dovrebbero tornare a scendere. Nell'immediato però prevalgono le notizie negative - secondo il dato pubblicato venerdì l'inflazione negli Stati Uniti ha raggiunto il +8.6% - gli investitori hanno reagito negativamente a quello che sembra un rischio di stagflazione. Una recessione insieme ad una spinta inflazionistica é il peggio che possa capitare ad un'economia.
Oggettivamente nessuno degli indici azionari che analizziamo é sceso sotto i precedenti minimi annuali. Questo vale sia per le borse europee (Eurostoxx50 a 3599 punti, -3.36%), i cui minimi restano quelli registrati a marzo (Eurostoxx50 a 3387 punti), che per la borsa americana (S&P500 a 3900.86 punti (-2.91%) contro il precedente minimo del 20 maggio a 3810 punti). Questo vale anche per la tecnologia (Nasdaq100 a 11832 punti (-3.56%) contro il precedente minimo del 20 maggio a 11493 punti). Di conseguenza, fino a prova contraria, non possiamo ancora dichiarare che lo scenario rialzista é sbagliato. Realisticamente però lo spazio di manovra é limitato - all'S&P500 mancano solo 90 punti o un -2.3% ad un nuovo minimo annuale. Considerando quanto é successo giovedì (-2.38%) e venerdì (-2.91%), il trend ribassista di cortissimo termine e il momentum é possibile che già settimana prossima il bear market diventi una realtà confermata.
A favore della possibilità della ripresa del rialzo gioca il sentiment che resta catastrofico - gli investitori oscillano tra il pessimismo e il panico (VIX a 27.75 punti (+1.66), CBOE Equity put/call ratio a 0.89, Fear&Greed Index a 28 punti (-4)). Gli analisti fondamentali dipingono scenari foschi mentre si parla continuamente dell'inflazione, dell'effetto negativo dell'aumento del costo del denaro, della guerra in Ucraina che spinge al rialzo i prezzi dell'energia e dei cereali e della pandemia in Cina che continua a frenare la produzione e l'esportazione di beni indispensabili per far funzionare le economie occidentali. In mezzo a tutto questo si tende a dimenticare che la disoccupazione resta estremente bassa mentre i consumi rimangono elevati. I tassi d'interesse reali sono ancora ampiamente negativi e la liquidità é abbondante. Le borse potrebbero ancora rinascere e riprendere a volare come una fenice.
Solo una netta caduta degli indici azionari sotto i precedenti minimi annuali ci obbligherebbe ad abbandonare il nostro scenario di un rialzo estivo.
Le borse europee continuano a seguire da vicino la borsa americana. Questa settimana l'annuncio da parte della BCE di voler alzare il tasso d'interesse di riferimento a luglio ha scosso i mercati obbligazionari e ha messo sotto pressione in particolare le borse dei Paesi fortemente indebitati come l'Italia. Resta da capire se questa reazione negativa é giustificata dai fondamentali o ha solo radici psicologiche. È però evidente che se i tassi d'interesse di mercato e gli spreads aumentano le borse non potranno recuperare. Il bonus di cui ha goduto l'Italia nei primi mesi dell'anno potrebbe tramutarsi in un malus.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -4.88% a 3599 punti
SX7E (banche)          -7.31% a 83.77 punti
DAX                         -4.83% a 13761 punti
SMI                          -3.86% a 11084 punti
FTSE MIB                  -6.70% a 22547 punti
S&P500                     -5.05% a 3900.86 punti
Nasdaq100                -5.70% a 11832 punti

Le borse sono rimaste stabili e tranquille fino a mercoledì. Solo giovedì e venerdì si é verificato un crollo. L'S&P500 é rimasto tre sedute sopra i 4100 punti - la successiva rottura al ribasso é stata però devastante e indiscutibile.

Venerdì l'S&P500 ha aperto in gap down e sul massimo giornaliero a 3955 punti. Alle 16.30 era già sceso a 3905 punti e ha chiuso sul minimo a 3900 punti (-2.91%) con una pesante perdita di 117 punti. La seduta al NYSE é stata pessima (come quella di giovedì) con A/D a 1184 su 7115, NH/NL a 195 su 848 e volume relativo a 1.0. A dire il vero ci aspettavamo più NL e maggiori volumi. Le vendite hanno travolto tutto il listino (Nasdaq100 -3.56%, RUssell2000 -2.73%). I Summation Index sono in calo. Questa seduta non offre oggettivamente molte speranze per settimana prossima. La variante più probabile sembra a breve una continuazione del ribasso almeno fino a testare i minimi annuali. Teniamo però d'occhio petrolio, USD e tassi d'interesse per una possibile reazione - i valori estremi di DSI suggeriscono che esiste una concreta possibilità di un'inversione di tendenza. Le prime sedute di settimana prossima saranno in questo senso decisive.

Riassunto: Dal minimo annuale del 20 maggio a 3810 punti l'S&P500 é risalito per fine maggio fino a circa 4200 punti. Questa spinta di rialzo può essere un bear market rally o la prima ondata di una fase di rialzo di medio termine. Noi favoriamo decisamente la seconda variante e prevediamo un rialzo estivo fino a circa 5000 punti - questo rappresenterebbe un nuovo massimo storico. Una settimana fà avevamo previsto che questo rally iniziale avesse bisogno di una fase di consolidamento - pensavamo che tra martedì e mercoledì (lunedì la borsa americana é rimasta chiusa in occasione del Memorial Day) l'S&P500 dovesse ridiscendere sui 4100 per poi ripartire al rialzo. In effetti mercoledì l'S&P500 é ridisceso fino ai 4066 punti, é balzato giovedì a 4176 punti (+1.84%) ma é ricaduto venerdì a 4108.54 punti (-1.63%) - durante la settimana nessuna seduta é terminata con l'S&P500 sotto i 4100 punti. La seduta negativa di venerdì é stata provocata da dei buoni dati riguardanti il mercato del lavoro americano - i tassi d'interesse di mercato sono saliti (reddito dell'USTBond decennale a 2.96% (+0.04%)) e la borsa é precipitata trascinata come al solito verso il basso dai big della tecnologia (Nasdaq100 -2.67%). Al momento tutti gli investitori che agiscono sul mercato a breve si comportano seguendo il medesimo schema - alternando il rischio di recessione alla paura dell'inflazione fanno muovere i tassi d'interesse e la borsa - se i tassi d'interesse salgono la borsa scende zavorrata dalla tecnologia e viceversa. Oltre ai dati economici anche il prezzo del petrolio (WTI a 118.87 USD/barile) gioca in questa fase un ruolo determinante. Noi pensiamo che questa settimana, malgrado le performances negative degli indici, le borse si siano comportate ancora relativamente bene - hanno assorbito senza grandi cedimenti l'ipercomperato di corto termine, l'aumento dei tassi d'interesse e del prezzo del petrolio - gli indici hanno difeso i supporti.

Finora il rallentamento delle economie occidentali non ha avuto un influsso negativo sui prezzi dell'energia che si muovono sulla base di decisioni politiche - anche la speculazione finanziaria gioca un ruolo importante. Finora la nostra previsione di un prezzo del petrolio in calo decisamente sotto i 100 USD al barile é sbagliata - attenzione però che la situazione può cambiare velocemente e radicalmente visto che i dati sul sentiment (DSI) sono in territorio estremo per quel che riguarda bonds (tutti short e negativi) e petrolio (tutti long).

Gli indicatori di base riguardanti il trend di borsa in America (33.2% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 49.11) segnalano formalmente ancora ribasso ma stanno decisamente migliorando - i Summation Index salgono. Noi restiamo positivi e posizionati long.

Pensiamo che settimana prossima il rialzo debba riprendere. Rileviamo che c'é ancora parecchio pessimismo (Fear&Greed Index a 27 punti) e molti analisti prevedono una recessione e borse in calo. Notiamo sul mercato delle opzioni ancora parecchi puts - la chiusura di questo posizioni short dovrebbe alimentare il rialzo - per la scadenza dei derivati di giugno (17 giugno) stimiamo che l'S&P500 debba salire sulla prossima importante resistenza a 4300 punti.
Le borse europee si limitano a seguire quella americana - ci sono delle differenze sulla base del peso dei settori (p.e. finanza in Italia) negli indici. Le oscillazioni del cambio EUR/USD compensano in parte le differenze di performance. Per il resto gli investitori apprezzare il fatto che la BCE sembra restia ad alzare i tassi d'interesse di riferimento e adottare una politica monetaria restrittiva - questo nei prossimi mesi dovrebbe favorire l'EUR a scapito dell'USD.

Le borse europee hanno chiuso in leggero calo (Eurostoxx50 -0.30% a 3783 punti) e anche nel dopo borsa non hanno ceduto (Eurostoxx50 alle 22.00 a 3789 punti). L'S&P500 ha avuto una seduta decisamente negativa - formalmente ha però svolto una seduta nel range del giorno precedente e ha difeso il supporto a 4100 punti.
L'indice ha aperto in calo a 4139 punti e all'inizio é sceso fino a 4117 punti. Per le 16.00 é risalito sul massimo giornaliero a 4142 punti - alle 17.15 é caduto sul minimo a 4098 punti. In seguito si é limitato ad oscillare ampiamente intorno a 4115 punti e ha chiuso a 4108.54 punti (-1.63%). Osserviamo con interesse il diagramma dell'S&P500 - le perdite più importanti si concentrano nei semiconduttori e nei big (Tesla -9.22%, Apple -3.86%) - i pochi guadagni sono nel settore dell'energia (ETF Energy +1.32%) - l'energia non basta però a bilanciare le perdite della tecnologia (Nasdaq100 -2.67% a 12548 punti) vista la differenza di peso dei due settori nell'indice.

La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2206 su 6050, NH/NL a 547 su 137 e volume relativo a 0.7. La volatilità VIX é salita di poco a 24.79 punti (+0.07) - il CBOE Equity put/call ratio era relativamente alto a 0.77.

Nelle prossime settimane dovrebbero abbondare i segnali di un forte rallentamento economico specialmente negli Stati Uniti. La retorica della FED dovrebbe lentamente cambiare a favore di una politica monetaria in sostegno dell'economia a scapito della lotta contro l'inflazione. La diminuzione della domanda di petrolio insieme al forte aumento della produzione in America specialmente nel fracking dovrebbe finalmente alleviare le tensioni sul mercato e permettere al prezzo di ricadere sotto i 100 USD al barile. L'USD Index (102.18) dovrebbe ricadere sotto i 100 punti favorendo un'impennata del prezzo dell'oro. Gli investitori dovrebbero ricominciare a comperare massicciamente azioni appena vedranno che i tassi d'interesse di mercato sono in calo. Se questo scenario si sviluppa come pensiamo avremo probabilmente quel rialzo estivo delle borse che ora appare solo con possibilità nei grafici e nello sviluppo positivo degli indicatori di partecipazione.

Riassunto: Nel primo trimestre del 2022 il PIL degli Stati Uniti é diminuito del -1.5%. Improvvisamente serpeggia la paura di una recessione mentre il rischio che una spirale inflazionistica travolga l'economia si affievolisce. Per assurdo la borsa reagisce con un rally alle notizie negative che provengono dal fonte economico. Questo é però esattamente quello che ci eravamo aspettati e rientra nella logica contorta dei mercati finanziari. Gli investitori temevano che la FED alzasse quest'anno più volte e massicciamente i tassi d'interesse di riferimento - per questa ragione venivano vendute le azioni di settori di crescita come quello tecnologico. Ora invece é molto probabile che la Banca Centrale sostenga nuovamente l'economia e i mercati con una politica monetaria espansiva. La liquidità torna a scorrere in direzione delle borse.
Dal minimo di una settimana fà a 3810 punti l'S&P500 é risalito a 4158 punti. Noi avevamo previsto un recupero fino a 4100 punti entro la fine del mese - abbiamo peccato di prudenza. Gli investitori sono ancora pessimisti (Fear&Greed Index a 17 punti) e molti si aspettano ancora una caduta degli indici azionari su dei nuovi minimi annuali e una capitolazione. La maggioranza degli analisti tecnici parla di bear market rally. Noi siamo invece decisamente più ottimisti - il rialzo é appena iniziato e confermiamo la nostra previsione. Abbiamo a che fare con una sostanziale e sostenibile fase di rialzo che dovrebbe permettere all'S&P500 di salire su un nuovo record storico - riteniamo che verso la fine dell'estate l'S&P500 debba raggiungere i 5000 punti.

Il rialzo verrà alimentato dalla liquidità e dallo scetticismo. Tutti saranno obbligati a salire sul treno in corsa poiché nessun professionista può permettersi in una situazione del genere di essere sottoinvestito. La psicologia farà il resto - dopo anni di bull market gli investitori privati sono abituati a comperare qualsiasi correzione - il rialzo finirà solo nell'euforia generale.

A corto termine la borsa americana é, secondo alcuni parametri tecnici, ipercomperata - noi ci aspettavamo una pausa sui 4100 punti di S&P500 prima che la prima spinta di rialzo permettesse all'indice di raggiungere i 4300 punti. Venerdi l'S&P500 ha superato di slancio i 4100 punti e ha chiuso sul massimo giornaliero a 4158.24 punti (+2.47%). Riteniamo che questo superamento sia una conseguenza del short covering e del fatto che lunedì 30 maggio la borsa americana sarà chiusa in occasione del Memorial Day. Chi doveva assolutamente chiudere posizioni short per evitare perdite insopportabili lo ha fatto venerdì in serata. Pensiamo che all'inizio di settimana prossima debba esserci una pausa di consolidamento con un ritorno dell'indice sui 4100 punti - poi il rialzo a medio termine potrà continuare. Non dovrebbe esserci nessuna sensibile correzione prima dei 4300 punti. Il rialzo nei prossimi mesi non si svilupperà in maniera lineare ma ci saranno delle correzioni intermedie - queste dipenderanno sia da aspetti tecnici (eccesso di rialzo) che dalle notizie che arriveranno dai vari fronti di crisi.
Il comportamento dei mercati obbligazionari costituisce il faro che illumina e mostra la via - il reddito dell'USTBond decennale sta scendendo (USTB decennale a 2.74%) - gli investitori anticipano le mosse della FED.

Le borse europee seguono e copiano lo sviluppo della borsa americana - l'unica differenza sembra essere l'ampiezza dei movimenti nelle due direzioni. Le performances da inizio anno sono simili (Eurostoxx50 -11.39%, S&P500 -12.76%). È il peso negli indici della tecnologia a fare la differenza. 
Finora vediamo solo un problema all'orizzonte che potrebbe far deragliare il nostro scenario positivo per le borse. Il prezzo del petrolio (115.05 USD al barile WTI) non scende e se il costo dell'energia continua lentamente a salire é improbabile che la paura dell'inflazione sparisca velocemente. Abbiamo bisogno che il prezzo del petrolio cada nelle prossime settimane decisamente sotto i 100 USD per alimentare il rialzo delle borse. 

Riassunto: Venerdì l'S&P500 ha toccato un nuovo minimo annuale a 3810 punti prima di rimbalzare e chiudere a 3901 punti (+0.01%). Questo ulteriore minimo conferma il fatto che la tendenza di fondo é ancora ribassista come viene segnalato dagli indicatori (14.3% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e Bullish Percent Index sul NYSE a 29.21 punti). Sugli altri mercati finalmente notiamo degli sviluppi costruttivi che corrispondono alle nostre previsioni: i tassi d'interesse di mercato sull'USD stanno scendendo (reddito dell'UST Bond decennale a 2.78%), l'USD si é leggermente indebolito (USDS Index a 103.06, cambio EUR/USD a 1.0560), il prezzo dell'oro sale (1846 USD/oncia) e il prezzo del petrolio é stabile (110.28 USD/barile WTI). L'inversione di tendenza che notiamo su questi mercati non ha però ancora avuto delle ripercussioni positive sulla borsa americana che non riesce a fissare un minimo definitivo e fare base. Le borse europee da inizio aprile scivolano verso il basso ma gli indici azionari restano ampiamente sopra i minimi annuali di marzo - questo é un segnale costruttivo e mostrano che l'Europa mantiene una forza relativa - probabilmente senza l'esempio negativo dell'America le borse europee avrebbero già da settimane ripreso il rialzo.

In America notiamo persistenti divergenze positive. Il numero di nuovi minimi a 30 giorni resta relativamente basso - venerdì malgrado il nuovo minimo annuale dell'S&P500 e del Nasdaq/Nasdaq100 (ma non del Russell2000!) i NL erano solo 1040. Significa che solo pochi titoli soprattutto del settore tecnologico vengono continuamente e sistematicamente venduti. In generale i Summation Index hanno fermato la loro caduta e da giorni tentano di cambiare tendenza - mercoledì sono saliti (NYSE e Nasdaq), giovedì sono scesi e venerdì erano di poco in positivo. Insomma - ci sono le premesse per l'atteso cambiamento di tendenza ma per ora la borsa americana non riesce a risollevarsi e secondo indicatori e grafici (serie di minimi discendenti - i rimbalzi vengono venduti) resta in un trend ribassista.
Le performance settimanali dei nostri indici sono miste con addirittura un segno positivo sul FTSE MIB (e sul settore bancario europeo). L'Europa (Eurostoxx50) ha perso solo parte dei guadagni della settimana precedente. Le azioni tecnologiche americane zavorrano ancora gli indici azionari - questa debolezza sembra essere strettamente correlata alle attese d'inflazione - siamo convinti che quando la paura dell'inflazione verrà sostituita dal timore di una recessione la situazione si ribalterà - i titoli di crescita e tecnologici ricominceranno a correre provocando l'atteso rialzo estivo. Vediamo....
Gli investitori sono decisamente pessimisti (Fear&Greed Index a 11 punti) e speculativamente orientati al ribasso (CBOE Equity put/call ratio a 0.80, MM a 10 giorni a 0.75). Questa situazione crea un effetto di molla compressa - la prima spinta di rialzo dovrebbe essere esplosiva e riteniamo possibile che entro la fine del mese di maggio l'S&P500 possa tornare sui 4100 punti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -1.25% a 3657 punti
SX7E (banche)          +1.57% a 87.17 punti
DAX                         -0.33% a 13981 punti
SMI                          -2.93% a 11309 punti
FTSE MIB                  +0.19% a 24095 punti
S&P500                     -3.05% a 3901.36 punti
Nasdaq100                -4.45% a 11835 punti

La settimana é stata condizionata dalla pessima giornata di mercoledì (S&P500 -4.04% / Nasdaq100 -5.06%). Per fortuna chi di conseguenza aveva previsto un crash per venerdì ha dovuto gettare la spugna verso le 19.30. I ribassisti sono riusciti a fare pressione sull'indice fino ai 3810 punti ma quando molti si aspettavano un ulteriore netto cedimento le vendite sono sparite. L'indice ha recuperato ad ondate fino alla chiusura a 3901.36 punti (+0.01%). Questo evidente reversal di quasi 100 punti potrebbe costituire un'inversione di tendenza - noi siamo ancora prudenti nell'abbracciare questa interpretazione visto che il guadagno finale é minuscolo e il Nasdaq100 ha ancora perso il -0.34% a 11835 punti. La seduta al NYSE é stata di poco negativa con A/D a 3956 su 4122, NH/NL a 169 su 1040 e volume relativo a 1.05. La volatilità VIX é risalita a 29.43 punti (+0.08). Venerdì sono scadute le opzioni di maggio - sembra che c'erano molti venditori di nacked put che durante la settimana hanno ampiato la cauta degli indici. Questo effetto negativo dovrebbe sparire settimana prossima ed essere sostituito da uno short covering. Come al solito non sappiamo se avremo un ulteriore rimbalzo tecnico di modesta portata oppure se inizierà una spinta di rialzo. In questo senso i 4100 sono importanti e decisivi. Un rimbalzo deve fermarsi al più tardi a 4100 punti - se nelle prossime settimane l'indice supera questo livello sarà ufficialmente in una fase di rialzo con primo obiettivo intermedio a 4300 punti e obiettivo finale sui 5000 punti.
Riteniamo molto probabile che il cambio EUR/USD (1.0560) venerdì 13 maggio abbia raggiunto il minimo annuale a 1.0350. Potrebbe ora iniziare una fase di rialzo. Siamo abbastanza convinti dell'esattezza di questa previsione. Abbastanza da chiudere le posizioni short - attendiamo il superamento della resistenza a 1.0640 per aprire posizioni speculative long.
Crediamo in un imminente rally della borsa americana correlato ad una marcata debolezza dell'USD - é il compito di ogni investitore di trovare il sistema di partecipare al rialzo della borsa senza farsi penalizzare dall'eventuale calo dell'USD.

Riassunto: La spinta di ribasso iniziata ad aprile, che fa ancora parte della complessa correzione iniziata a gennaio, sembra finita. Le borse europee hanno toccato lunedì 9 maggio un minimo ascendente rispetto al minimo annuale di marzo - questo significa che gli indici azionari europei non sono scesi sotto i minimi del 7 di marzo e mostrano forza relativa. La borsa americana ha invece toccato giovedì un nuovo minimo annuale - l'S&P500 (+2.39% a 4023.89 punti) ha fatto segnare un minimo a 3858 punti. Questi 3858 punti sono decisamente meno di quanto avevamo stimato noi - eravamo inizialmente convinti che in questa fase l'S&P500 non sarebbe sceso sotto il minimo di marzo (4106 punti) - settimana scorsa con l'S&P500 a 4123 punti avevamo parlato di un'ulteriore potenziale massimo di ribasso di un -2%/-3% (corrispondente a circa 4000 punti). Ovviamente la debolezza della borsa americana ci preoccupa anche perché la tendenza di fondo resta formalmente al ribasso (14.0% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 28.18). D'altra parte é proprio questo eccesso di ribasso, l'ipervenduto e il panico osservati giovedì (Fear&Greed Index a 6 punti!) che ci fanno credere che sia arrivato il momento per un cambiamento di tendenza. Finalmente i tassi d'interesse sull'USD (reddito dell'USTBond decennale a 2.93%) cominciano a scendere a causa della evidente frenata dell'economia che rischia di cadere in recessione. Ci aspettiamo che nei prossimi mesi la FED cambi politica monetaria e invece che combattere l'inflazione comincia a preoccuparsi della debole situazione congiunturale. In questo caso la FED non dovrebbe più alzare di molto i tassi d'interesse di riferimento e la liquidità dovrebbe tornare a scorrere in direzione dei mercati azionari.
Non sappiamo se tra giovedì sera e venerdì l'S&P500 (+2.39% a 4023.89 punti) ha iniziato un rimbalzo tecnico o una fase di sostenibile e sostanziale rialzo. Favoriamo la seconda variante ma non abbiamo ancora nessuna conferma - solo degli indizi.

Da giorni la partecipazione al ribasso in borsa (NL, Summation Index) é in diminuzione e intravvediamo dei cambiamenti di tendenza (o per lo meno una pausa di distribuzione ad alto livello) su petrolio (110.49 USD), tassi d'interesse e USD (USD Index a 104.51). Pensiamo che settimana prossima l'S&P500 sarà in grado di restare sopra i 4000 punti - in questo caso dovrebbe poi continuare a salire e raggiungere entro fine mese i 4300 punti. Su questa forte resistenza l'S&P500 nelle scorse settimane é rimasto bloccato più volte e dovrà quindi fare una pausa di consolidamento. Se la nostra previsione di un rialzo estivo fino ai 5000 punti é giusta (questa resta la nostra variante preferita malgrado l'ultimo tuffo di questa settimana a 3858 punti) i 4300 punti dovrebbero essere superati senza grossi problemi e senza un'ulteriore correzione intermedia.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +2.05% a 3703 punti
SX7E (banche)          +3.59% a 85.82 punti
DAX                         +2.59% a 14028 punti
SMI                          -0.68% a 11650 punti
FTSE MIB                  +2.44% a 24048 punti
S&P500                     -2.41% a 4023.89 punti
Nasdaq100                -2.41% a 12387 punti

Giovedì abbiamo finalmente osservato panico sui mercati azionari con molti titoli della tecnologia che sono stati venduti in maniera generalizzata, indiscriminata e fondamentalmente ingiustificata. Il crollo ha travolto il Nasdaq100 comprese le società ad alta capitalizzazione come gli AGMAF, Tesla, NVidia e i semiconduttori. La volatilità VIX ha nuovamente superato i 34 punti mentre il CBOE Equity put/call ratio é schizzato a 0.82. Venerdì il rimbalzo iniziato giovedì (-0.13% a 3930 punti) dal minimo a 3858 punti é continuato. L'S&P500 ha aperto a 3972 punti e inizialmente ridisceso a 3963 punti. Le vendite erano però finite e i ribassisti sono battuti in ritirata. Per le 18.10 l'indice é salito sul massimo giornaliero a 4038 punti. C'é stata una modesta ricaduta a 3980 punti ma dopo le 20.00 i rialzisti hanno nuovamente preso il controllo delle operazioni e l'S&P500 ha chiuso a 4023.89 punti (+2.39%). Finalmente sul grafico é apparsa una lunga candela giornaliera verde dopo una serie di 7 candele rosse. Tutto il listino ha partecipato al rialzo (Nasdaq100 +3.70%, DJT +0.95%, RUT +3.06%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 6919 su 1526, NH/NL a 149 su 514 (con un calo costante durante la settimana: lu 3336, ma 2999, me 2711, gio 2684) e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é scesa a 28.87 punti (-2.90) ma resta alta, la CBOE equity put/call ratio é scesa a 0.62 mentre il Fear&Greed Index é salito a 12 (ancora molto basso = panico). I Summation Index sono ancora in calo ma sembrano fare base ed essere pronti a risalire.
Insomma - l'umore degli investitori é ancora nero e tutti sono convinti che adesso ci deve essere solo un breve e modesto rimbalzo tecnico prima della ripresa del ribasso. Noi invece vediamo le premesse per una sostanziale fase di rialzo anche se non escludiamo che l'S&P500 debba fare ancora base sui 4000 punti. Questo significa che potremmo ancora avere alcune sedute estremamente volatili intorno a questo valore prima che ci possa essere una serie costante di sedute di rialzo.

In generale le borse europee dovrebbero seguire quella americana - non sappiamo però quale potrebbe essere l'effetto di un indebolimento dell'USD. Crediamo che finora la forza dell'USD (USD Index a 104.51) abbia favorito i listini europei. La correlazione sembra stretta tra Eurostoxx50 e S&P500 in USD (!). Se l'EUR, come pensiamo, comincerà rivalutarsi rispetto all'USD é probabile che le borse europee debbano sottoperformare la borsa americana.
Vi ricordiamo che un USD debole significa oro forte - se l'USD cominciasse a svalutarsi a causa del calo dei tassi d'interesse é probabile che l'oro (1811 USD/oncia) possa ricominciare a muoversi al rialzo e tornare entro fine mese sui 2000 USD.
Purtroppo la guerra in Ucraina e il comportamento della Russia continuano ad avere un influsso determinante sui prezzi dell'energia e sulle attese d'inflazione. Poiché Putin sembra imprevedibile e irriducibile é possibile che malgrado un calo della domanda il prezzo del petrolio resti sui 100 USD/barile. In questo caso le probabilità di un forte rialzo estivo della borse sono modeste.
Noi restiamo rialzisti pur essendo coscienti del fatto che il raggiungimento dei 5000 punti di S&P500 dipende da delle variante politiche che si situano al di fuori delle nostre capacità di previsione. Un calo delle prospettive d'inflazione e dei tassi d'interesse di mercato alimentarà il rialzo. Il trend positivo é molto probabile - il potenziale di rialzo é invece ancora incerto.

Riassunto: il 24 febbraio l'S&P500 ha toccato un minimo a 4106 punti. Lunedì 2 maggio l'indice ha toccato un nuovo minimo annuale a 4062 punti e ha terminato la settimana a 4123 punti (-0.57%). Il quadro tecnico non cambia. La pressione di vendita é modesta ma costante - il numero dei nuovi minimi a 30 giorni (NL a 2207) non si impenna. I dati sul sentiment (VIX a 30.19 punti (-1.01), Fear&Greed Index a 31 punti) mostrano parecchio pessimismo ma non appare quel panico necessario per un solido minimo definitivo. Sul fronte delle divise (cambio EUR/USD a 1.0550, USD Index a 103.68), dei tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 3.12% (+0.07%), reddito del Bund decennale a 1.1280%) e del petrolio (109.70 USD/barile WTI) non si verifica l'atteso cambiamento di tendenza. La borsa americana sembra voler fare base per poi iniziare una fase di rialzo ma per il momento mancano ancora le premesse tecnico per un'inversione di tendenza. Il processo potrebbe durare ancora delle settimane e nel frattempo gli indici azionari potrebbero ancora scivolare verso il basso e perdere un paio di punti in percentuale. Le borse europee stanno imitando l'America ma sono ancora ampiamente sopra i minimi di inizio marzo.

Questa lunga e complessa correzione iniziata a gennaio assomiglia alla guerra in Ucraina. I russi attaccano e mantengono l'iniziativa - da settimane gli ucraini si difendono accanitamente e meglio del previsto. Il risultato é che i russi non riescono più a fare sensibili progressi - per ora però gli ucraini non sembrano in grado di contrattaccare con efficacia e recuperare parte del terreno perduto. Anche i ribassisti in borsa continuano a predominare - gli indici però non scendono di molto ed il numero di titoli veramente deboli non aumenta. Se il prezzo del petrolio cominciasse a scendere insieme ai tassi d'interesse di mercato, subito i titoli tecnologici e growth verrebbero nuovamente comperati e risalirebbero da una evidente situazione di eccesso di ribasso. Le borse non sembrano ancora mature per questo sviluppo malgrado che il mercato dell'energia si stia riorganizzando e a breve l'offerta dovrebbe nuovamente aumentare compensando le difficoltà di approvvigionamento provocate dall'invasione russa dell'Ucraina.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -4.57% a 3629 punti
SX7E (banche)          -3.96% a 82.84 punti
DAX                         -3.00% a 13674 punti
SMI                          -3.28% a 11730 punti
FTSE MIB                  -3.20% a 23475 punti
S&P500                     -0.21% a 4123.34 punti
Nasdaq100                -1.25% a 12693 punti

È stata una settimana dall'andamento altalenante. L'S&P500 é salito nelle prime tre sedute malgrado che lunedì 2 maggio abbia toccato un nuovo minimo annuale a 4062 punti. Mercoledì, dopo l'annuncio da parte della FED di un aumento dei tassi d'interesse di riferimento di un +0.5%, c'é stato un imponente rally - dal minimo giornaliero a 4148 punti l'indice é salito fino ad un massimo a 4307 punti e ha guadagnato un +3%. Giovedì ci aspettavamo un ritracciamento di circa un -1% - invece l'S&P500 é precipitato del - 3.56%.  Venerdì l'S&P500 si é mosso nel range settimanale. Ha aperto a 4128 punti, é caduto fino a 4067 punti e ha recuperato ad ondate fino alle 17.20 quando ha toccato il massimo a 4157 punti. Poi é scivolato nuovamente fino ai 4086 punti per infine recuperare negli ultimi 20 minuti di contrattazioni fino ai 4123.34 punti (-0.57%). La tecnologia era nuovamente debole - il Nasdaq100 ha perso il -1.22% a 12693 punti e ha toccato un nuovo minimo annuale. La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 1937 su 6234, NH/NL a 163 su 2207 e volume relativo a 1.0.  Il CBOE Equity put/call ratio era alto a 0.72. I Summation Index sono leggermente in calo.
La tendenza di fondo della borsa americana é per definizione al ribasso con il 19.1% dei titoli sopra la SMA a 30 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 37.57.
Nella statistica dei COT notiamo un sensibile cambiamento - i Commercials (spesso giusti) hanno chiuso parecchi short e si avvicinano ad una posizione neutra - d'altra parte i piccolo speculatori (spesso sbagliati) sono invece in pari. Gli equilibri stanno cambiando ma per ora favoriscono solo una stabilizzazione dell'S&P500 sui 4100 punti.

Le borse europee seguono l'America - questa settimana hanno perso percentualmente di più ma questa é solo una conseguenza del ritardo nella reazione. Una settimana fà si erano comportate meglio grazie al fatto che non erano cadute venerdì dopo le 17.30 come era successo a Wall Street. L'effetto é stato compensato dalla perdita di lunedì mattina.

Riassumendo rimaniamo costruttivi e rialzisti per quel che riguarda i prossimi 6 mesi. A breve é possibile che gli indici azionari debbano ancora scendere un -2%/-3% prima di trovare un solido minimo. La fase di formazione di base e di inversione di tendenza potrebbe durare ancora alcune settimane. Attenzione però che la molla é compressa - molti settori sono ipervenduti e c'é un chiaro eccesso di pessimismo. Il primo movimento di rialzo potrebbe essere esplosivo. Teniamo d'occhio i vari mercati per individuare le prime divergenze positive. Notiamo per esempio che il CHF, tipica moneta rifugio che si rafforza in caso di crisi, da alcuni giorni sta perdendo di valore contro EUR. I futures sui USTBond americani sono decisamente ipervenduti con il DSI (Daily Sentiment Index) sotto i 10 punti. Settimana prossima ci deve per lo meno essere un rimbalzo - vedremo se questo rimbalzo avrà le caratteritiche dell'inversione di tendenza. Vi ricordiamo che se i future sui Bond salgono significa tassi d'interesse scendono. Al momento quasi nessuno prende in considerazione la possibilità che i tassi d'interesse possano scendere vista l'isteria che regna sul fronte dell'inflazione. I dati sull'inflazione riguardano però il passato - non il futuro...

Riassunto: Il PIL degli Stati Uniti nel 1. trimestre del 2022 é calato del -1.4%. Questo inatteso dato negativo mostra che l'economia americana sta decisamente rallentando e che probabilmente la FED non potrà combattere l'inflazione aumentando sensibilmente i tassi d'interesse di riferimento. La borsa americana ha reagito con un crollo (S&P500 -3.63% a 4131.93 punti) a questa notizia che si é aggiunta ad alcuni risultati deludenti delle imprese - per esempio l'azione di Amazon é caduta del -14.05% dopo aver annunciato una perdita trimestrale. Venerdì l'S&P500 ha fatto registrare la peggiore chiusura giornaliera dell'anno e ha avvicinato il minimo del 24 febbraio a 4106 punti. Il Nasdaq100 (-4.47% a 12854 punti) ha toccato un nuovo minimo annuale. Sugli indici c'é ora una situazione di eccesso di ribasso con molto pessimismo (Fear&Greed Index a 27 punti, -1 punto). È molto probabile che la prossima settimana inizi con un rimbalzo tecnico. Malgrado che noi avevamo previsto l'inizio di una sostenibile e sostanziale fase di rialzo dopo una falsa rottura al ribasso sotto i minimi del 24 febbraio, siamo leggermentre inquieti e preoccupati - in aprile tutte le reazioni dopo delle accelerazioni al ribasso e delle situazioni di ipervenduto si sono rivelate dei rimbalzi tecnici evanescenti. Forse anche questa volta rimarremo delusi dalla reazione degli investitori - lo scopriremo all'inizio di settimana prossima. Se i bulls non escono ora allo scoperto e non riprendono il controllo delle operazioni, é possibile che il nostro scenario positivo per la primavera-estate di quest'anno sia sbagliato. L'obiettivo a 5000 punti di S&P500 tra agosto e settembre di quest'anno sembra al momento troppo ottimistico considerando che la tendenza di fondo del mercato azionario americano é al ribasso (19.7% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 38.32 punti). Solo delle divergenze positive a livello di partecipazione (NH/NL) e il sentiment estremamente negativo ci fanno ancora sperare in una inversione di tendenza.

Vi ricordiamo che il nostro scenario rialzista per la borsa é legato ad alcuni sviluppi su altri mercati. Il prezzo del petrolio dovrebbe scendere (WTI a 104.69 USD), i tassi d'interesse di mercato dovrebbero calare (reddito dell'USTBond decennale a 2.89% (+0.04%),
reddito del Bund decennale a 0.9345%) e il dollaro dovrebbe perdere di valore (cambio EUR/USD a 1.0545, USD Index a 103.23). Fino adesso invece su questi mercati non appaiono dei cambiamenti significativi e la tendenza é ancora al rialzo per petrolio, tassi d'interesse e USD.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -0.97% a 3802 punti
SX7E (banche)          -4.45% a 86.26 punti
DAX                         -0.31% a 14097 punti
SMI                          -1.06% a 12128 punti
FTSE MIB                  -0.11% a 24252 punti
S&P500                     -3.27% a 4131.93 punti
Nasdaq100                -3.75% a 12854 punti

Fino a giovedì abbiamo avuto una settimana altalenante con una performance vicina alla pari. Venerdì c'é stato un crollo che ha condizionato il risultato complessivo degli ultimi 5 giorni di contrattazioni. Non bisogna lasciarsi ingannare dal buon comportamento delle borse europee che hanno tralasciato buona parte del calo di venerdì sera a New York. Alle 22.00 sulla base del future l'Eurostoxx50 valeva 3740 punti (-62 punti) - agli indici europei  manca un -1.6% sulla performance settimanale che teoricamente si avvicina a quella della borsa americana.

L'S&P500 ha aperto abbastanza bene a 4240 punti e all'inizio é ancora salito a 4269 punti. Poi le vendite hanno travolto il listino. Gli indici sono scesi ad ondate regolari fino alla chiusura. L'S&P500 ha toccato un minimo a 4124 punti e ha chiuso a 4131.93 punti (-3.63%). Al NYSE é stata una giornata pessima con A/D a 1411 su 6796, NH/NL a 211 su 1396 (non male! - pochi titoli della tecnologia fanno spofondare gli indici - c'é una evidente divergenza positiva) e volume relativo a 1.05. La volatilità VIX é salita a 33.40 punti (+3.41) e il CBOE Equity put/call ratio era a 0.78 - i valori sono alti ma non si trovano in territorio estremo. Gli indici sono caduti sotto il bordo inferiore delle Bollinger Bands - i Summation Index sono in calo. Non sappiamo se venerdì i rialzisti hanno capitolato - siamo però sicuri che esistono le premesse per un buon rimbalzo tecnico. Speriamo che questo sia l'inizio dell'atteso sostenibile rialzo ma non ne siamo più sicuri visto che nel mercato non vediamo gli sviluppi da noi auspicati.
Come pensavamo il dato negativo sul PIL dovrebbe provocare un ripensamento nella politica monetaria delle Banche Centrali. A maggio la FED dovrebbe alzare il tasso d'interesse di riferimento del +0.5% - poi però dovrebbe cambiare rotta. Se gli investitori tornano ad essere convinti che la FED sosterra i mercati azionari e stimolerà l'economia con una politica monetaria espansiva, l'abbondante liquidità dovrebbe riversarsi nei prossimi mesi nuovamente sulle borse provocando una possente spinta di rialzo. In questo senso la prossima settimana é decisiva.

Riassunto: Le borse si trovano ancora in una fase di correzione e consolidamento. La base per un rialzo non sembra ancora completa. Pensavamo che l'S&P500 (-2.81% a 4175 punti) potesse difendere il supporto a 4400 punti e partire al rialzo da questo livello. Invece ci siamo sbagliati - sembra che ci voglia un ulteriore test del minimo del 24 febbraio a 4114 punti con del panico per concludere questa fase. In effetti non si sta ancora verificando quel cambiamento che ci eravamo immaginati. Le Banche Centrali sono ancora, almeno nelle dichiarazioni, più orientate a combattere l'inflazione che a sostenere la crescita economica. Per il momento i nostri valori di riferimento sono stabili e non si é ancora verificata una decisiva inversione di tendenza. I tassi d'interesse scendono da alcuni giorni ma il reddito dell'USTBond decennale resta ancora al 2.77% (-0.04%). Il prezzo del petrolio (WTI a 101.70 USD al barile) oscilla intorno ai 100 USD e non scende. L'USD é ancora forte (USD Index a 102.20) mentre noi ci aspettavamo un indebolimento ed eravamo convinti che l'USD Index non avrebbe stabilmente superato i 100 punti. Insomma - per ora la guerra in Ucraina e la pandemia in Cina, che mette nuovamente in crisi la catena di forniture nell'economia, creano parecchio pessimismo e gli indici azionari scendono senza reazioni di rilievo. A breve ci aspettiamo però un pò di panico e il raggiungimento di un minimo definitivo che vista la situazione odierna potrebbe in America trovarsi di poco sotto il livello del 24 febbraio (probabile falsa rottura al ribasso). Le borse europee si comportano in questa fase relativamente meglio ma non possono sfuggire al trend. Le perdite degli indici da inizio anno sono in percentuale simili a quelle dell'America ma per lo meno i minimi annuali di inizio marzo sono ancora lontani e molto probabilmente non verranno avvicinati.

Da alcuni giorni i ribassisti hanno preso il controllo delle operazioni. Fino al 20 di aprile gli indici sembravano voler formare base attraverso un'ampia oscillazione in laterale. L'S&P500 rispettava in linea di massima il range 4400-4600 punti. Poi si é verificata un'accelerazione al ribasso che é stata provocata soprattutto dalla debolezza delle grandi società tecnologiche (Nasdaq100 -3.87% a 13009 punti). Ieri però le vendite hanno travolto tutto il listino (A/D a 1152 su 7046, RUT -3.26%) in un movimento che puzza di capitolazione. I dati sul sentiment sono pessimi (VIX a 33.52 punti, CBOE Equity put/call ratio a 0.72, Fear&Greed Index a 26) ma potrebbero ancora peggiorare e non possiamo ancora parlare di panico - c'é molto pessimismo ma forse ci vuole ancora un tuffo per eliminare gli ultimi traders long. Notiamo nei commenti in internet che molti tentano ancora di indovinare il minimo e aprono posizioni long invogliati dagli interessanti livelli raggiunti dagli indici - ci sono ancora molte analisi che parlano di testa e spalle rialzista e eccesso di ribasso. Questi speculatori devono gettare la spugna prima che possa iniziare una sostenibile e sostanziale fase di rialzo.
I dati della seduta di ieri a Wall Street sono decisamente negativi (A/D a 1152 su 7046, NH/NL a 181 su 2217, Summation Index in calo) e quindi oggi dovrebbe esserci un fugace rimbalzo tecnico. Non rileviamo però ancora quelle divergenze positive necessarie per un rialzo. I mercati azionari non sono ancora ipervenduti (p.e. RSI sui 32 - 39 punti - non ancora sotto quei 30 punti che segnalano ipervenduto). Temiamo che la formazione di una base possa durare più a lungo di quanto avevamo inizialmente previsto e possa durare ancora da due a quattro settimane.
Non crediamo che le borse siano in una fase di ribasso a medio termine. Siamo convinti che in primavera e in estate debba ancora esserci una fase di rialzo in grado di riportare gli indici azionari su dei nuovi massimi annuali o storici (obiettivo sull'S&P500 a 5000 punti). Questa fase positiva deve essere provocata da una politica monetaria delle Banche Centrali accomodante e da notizie costruttive riguardanti i problemi che attualmente affliggono gli investitori. Ci riferiamo ovviamente alla gueraa in Ucraina e alla situazione pandemica in Cina.
Malgrado la ricaduta delle borse in aprile restiamo costruttivi ed investiti sui mercati azionari ai quali non esiste al momento una valida alternativa. A breve l'abbondate liquidità dovrebbe nuovamente scorrere in favore dei mercati azionari.

La guerra in Ucraina continua, i tassi d'interesse salgono (reddito dell'USTBond decennale a 2.71%), il prezzo del petrolio rimane sui 100 USD al barile (WTI ca. 98 USD) e le Banche Centrali stanno diventando aggressive, vogliono combattere l'inflazione e almeno verbalmente si apprestano ad alzare in maniera sostanziale i tassi d'interesse di riferimento. In America gli esperti si aspettano 7 aumenti ancora quest'anno e molti ritengono che a maggio la FED alzerà il tasso d'interesse guida del +0.5%. Con queste premesse non si può che essere sorpresi dalla buona tenuta delle borse che sia in America che in Europa limitano le perdite. Alcuni settori difensivi come alimentari o farmaceutica vengono addirittura comperati e questo spiega la buona performance dell'SMI svizzero che stacca tutti di quasi 4 punti in percentuale.

Le borse sono scese fino a mercoledì e hanno recuperato nella seconda parte della settimana. Noi avevamo preso in considerazione l'eventualità che la correzione potesse continuare e avevamo scritto una settimana fà che l'S&P500 (4488.28 punti, -0.27%) poteva scendere ancora fino ai 4400 punti. L'indice a metà settimana ha toccato un minimo a 4449 punti. L'S&P500 potrebbe riprendere il rialzo da questo minimo ma al momento ci sembra più probabile che il consolidamento tra i 4400 ed i 4600 punti debba ancora durare da una a due settimane. Mancano per il momento abbastanza settori tecnicamente forti per poter provocare un'accelerazione al rialzo. Invece ci sono ancora alcuni settori chiave come tecnologia, Industria, consumi ciclici e banche (malgrado l'aumento dei tassi d'interesse di mercato!) che continuano a mostrare debolezza relativa e i cui indici settoriali scivolano verso il basso. Il numero dei nuovi minimi a 30 giorni (NL) non aumenta però in maniera preoccupante e non osserviamo pericolose rotture al ribasso.

Lo scenario di base non cambia. Noi siamo costruttivi e rialzisti. Ci vorrebbero però degli sviluppi positivi in Ucraina per eliminare l'incertezza e far cambiare l'umore agli investitori. Il cambiamento, oltre che in borsa, dovrebbe avvenire come sapete su più fronti. Le Banche Centrali, confrontate con il rischio di una recessione, dovrebbero segnalare una politica meno restrittiva di quanto hanno comunicato finora. I tassi d'interesse di mercato dovrebbero fermare la loro salita ed eventualmente ridiscendere. Il prezzo del petrolio dovrebbe cadere diminuendo le stime per l'inflazione. Infine ci aspettiamo che l'USD si indebolisca. Oggi l'USD Index (99.83) ha brevemente superato i 100 punti ed é poi ricaduto sotto questa barriera psicologica. Noi pensavamo che l'indice non potesse superare in maniera sensibile e duratura la forte resistenza a 99.50 punti. Crediamo di conseguenza che l'USD sia su un massimo e che dopo questa marginale (falsa) rottura al rialzo debba cominciare a perdere di valore. Vediamo...   

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -1.54% a 3858 punti
SX7E (banche)          -3.85% a 88.40 punti
DAX                         -1.13% a 14283 punti
SMI                          +2.70% a 12507 punti
FTSE MIB                  -1.37% a 24819 punti
S&P500                     -1.26% a 4488.28 punti
Nasdaq100                -3.59% a 14327 punti

Il prossimo aggiornamento verrà pubblicato mercoledì 27 aprile verso le 08.30.

Riassunto: All'inizio di marzo é terminata la correzione delle borse. Tra il 7 di marzo (Europa) e il 15 di marzo (America) é iniziata l'attesa e prevista sostenibile e sostanziale fase di rialzo. L'inizio del movimento é stato dinamico ed é stato contrassegnato dalla copertura delle posizioni short. Poi é seguita una fase di consolidamento - da circa due settimane gli indici azionari sono volatili, hanno bruschi e ampi movimenti nelle due direzioni ma per saldo non riescono più a fare sostanziali progressi. Questa é una conseguenza della guerra in Ucraina che provoca parecchia incertezza e insicurezza tra gli investitori. Noi pensavamo che il rialzo dovesse essere alimentato da un calo dei prezzi del petrolio e da una diminuzione delle attese di inflazione. Invece finora il prezzo del petrolio resta stabile intorno ai 100 USD al barile (WTI a 99.27 USD/barile, -1.01 USD) e i tassi d'interesse di mercato non scendono (reddito dell'USTB decennale in USD a 2.38% (+0.06%), reddito del Bund decennale in EUR a 0.5575%). Strutturalmente il mercato si sta rafforzando e la tendenza di fondo a Wall Street é saldamente al rialzo (56.2% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 57.73 punti). A corto termine però lo sviluppo é ancora incerto - manca forza d'acquisto - il numero di nuovi massimi a 30 giorni (NH) non si espande. Il sentiment é neutro (Fear&Greed Index a 49 punti) e non osserviamo evidenti situazioni di ipervenduto o ipercomperato. Questo significa che l'andamento altalenante delle borse potrebbe continuare ancora per una o due settimene specialmente se non ci saranno dei concreti sviluppi nel conflitto in Ucraina. Noi pensiamo che nessuno é in grado di vincere la guerra e quindi presto o tardi ci saranno dei seri colloqui di pace e verrà sottoscritto un accordo. Putin e la Russia non possono però permettersi di apparire come perdenti e quindi fino a quando non avranno occupato almeno la parte della Ucraina che strategicamente gli interessa (il Dombass e il corridoio a sud (Mariupol) fino alla Crimea) non si siederanno al tavolo delle trattative costi quel che costi in termini di perdite di vite umane ed economiche.
Verso il basso le borse hanno formato a marzo una solida base - é però possibile che ci sia ancora una correzione intermedia fino ai 4400 punti di S&P500 (4545.86 punti, +0.34%). In seguito siamo convinti che il rialzo debba riprendere - la liquidità resta abbondante e mancano altenative all'investimento in azioni. Le Banche Centrali eviteranno di strangolare la ripresa economica alzando di molto i tassi d'interesse di riferimento - l'attuale diffuso pessimismo dovrebbe lentamente trasformarsi in ottimismo ed euforia facendo salire i maggiori indici azionari su dei nuovi massimi storici - riteniamo che l'S&P500 abbia il potenziale per salire sui 5000 punti nel corso dell'estate.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +1.32% a 3918 punti
SX7E (banche)          +2.85% a 91.94 punti
DAX                         +0.98% a 14446 punti
SMI                          +0.47% a 12179 punti
FTSE MIB                  +2.46% a 25163 punti
S&P500                     +0.06% a 4545.86 punti
Nasdaq100                +0.72% a 14861 punti

Nella settimana tra il 21 ed il 25 di marzo le borse europee avevano perso qualche punto mentre la borsa americana era riuscita a guadagnare terreno. Noi non abbiamo rilevato cambiamenti importanti nella situazione tecnica e non abbiamo sentito il bisogno di scrivere un commento - la tendenza non era cambiata e restava al rialzo. Anche questa settimana non ci sono stati cambiamenti di rilievo.
Gli indici azionari sono salito lunedì e martedì e l'S&P500 ha toccato un massimo di periodo a 4637 punti. Il superamento dei 4600 punti ha però esaurito a corto termine la spinta di rialzo e l'indice guida americano é arrivato in una situazione di ipercomperato - é seguita una correzione minore che ha fatto scendere l'S&P500 venerdì in serata fino ai 4507 punti. Senza una ragione particolare é improbabile che l'S&P500 possa salire stabilmente sopra i 4600 punti - se la prossima settimana iniziasse con alcune sedute positive é probabile che dopo l'S&P500 debba poi ricadere sotto i 4500 punti fino ad arrivare ad una situazione di ipervenduto. Non siamo in grado di dire quando questo sviluppo altalenante tra i 4400 ed i 4600 punti potrebbe finire - siamo solo convinti che in seguito le borse debbano salire più in alto - i dati tecnici stanno da settimane migliorando e assolutamente non vediamo le premesse per un crash come viene previsto da più parti. Secondo noi le discussioni riguardati l'inversione della curva dei tassi d'interesse in America (che dovrebbe segnalare l'inizio di una recessione) sono fuori luogo poiché abbiamo a che fare con un mercato manipolato dalla FED. Fino a quando i tassi d'interesse reali resteranno ampiamente negativi esiste un ampio e solido sostegno ai mercati azionari malgrado le alte valutazioni fondamentali.

Come detto mercoledì e giovedì le borse hanno corretto - venerdì sono rimbalzate e grazie a questo guadagno finale tutti gli indici hanno avuto una performance settimanale positiva. Avrete però notato che mancano delle rotture al rialzo - se i 4600 punti sembrano bloccare l'S&P500 lo stesso vale per 4000 punti di Eurostoxx50 ed i 15000 punti di DAX (valori indicativi e di riferimento).

Dopo il calo di mercoledì e giovedì c'era chi venerdì si aspettava un'accelerazione al ribasso e un crollo. Invece le borse si sono comportate in maniera costruttiva. La cosa non ci sorprende - si sta unicamente verificando un consolidamento con una correzione intermedia.

L'S&P500 ha aperto salendo sul massimo a 4548 punti. Poi é sceso fino a metà seduta, ha toccato un minimo verso le 19.30 a 4507 punti per poi rimbalzare fino a 4541 punti (20.45). Dopo un ritorno a 4520 punti (21.45) l'indice é risalito in chiusura a 4545.86 punti (+0.34%). Malgrado il debole guadagno anche della tecnologia (Nasdaq100 +0.15% a 14861 punti) la seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 5253 su 2908, NH/NL a 753 su 386 e volume relativo a 0.9. I buoni dati sono una conseguenza della buona performance del Russell2000 (+1.01%). I Summation Index continuano a salire.
I dati sul sentiment sono misti e neutri (VIX a 19.63 punti (-0.93), CBOE Equity put/call ratio a 0.59 (dopo alcuni giorni a 0.41-0.45). A corto termine la borsa americana é senza tendenza - questo permette una correzione dell'S&P500 fino ai 4400 punti in caso di ulteriori notizie negative dall'Ucraina. La tendenza di fondo resta però solidamente al rialzo (anche nel caso in cui ci fosse questa estensione della correzione intermedia) e quindi bisogna restare investiti in azioni.

Crediamo che sull'USD Index (98.54) ci sia una forte e insuperabile resistenza sui 99.50 punti. In linea di massima ci aspettiamo nei prossimi mesi una fase di debolezza dell'USD in concomitanza con la ripresa del rialzo delle borse. Con un USD debole é probabile che la borsa americana debba sovraperformare le borse europee. Un USD debole dovrebbe anche sostenere il prezzo dell'oro (1924 USD/oncia / tendenza al rialzo) che in estate dovrebbe far segnare un nuovo record storico.

 

Riassunto: Gli investitori hanno "preso le misure" della guerra in Ucraina - hanno superato la fase di incertezza e sono in grado di valutare le conseguenze economiche del conflitto. Il prezzo del petrolio si é stabilizzato sui 100 USD al barile (WTI 103.09 USD, +1.44 USD) e i tassi d'interesse di mercato hanno fermato la loro corsa al rialzo (reddito dell'USTB decennale a in USD a 2.14% (-0.06%), reddito del Bund decennale in EUR a 0.3615%). La correzione delle borse é finalmente terminata anche in America e gli indici azionari hanno iniziato l'attesa fase di sostanziale e sostenibile rialzo. La nostra ipotesi era che il minimo del 24 febbraio sull'S&P500 a 4106 punti era il minimo della correzione - abbiamo avuto ragione ma per poco e a fatica visto che il 15 marzo questo minimo é stato ritestato (4137 punti) e che lo stesso giorno il Nasdaq100 ha fatto segnare un nuovo minimo annuale marginale. Come preannunciato nel commento di settimana scorsa il minimo in Europa si é invece verificato il 7 marzo.
Da una decina di giorni gli indicatori di partecipazione, momentum e sentiment erano costruttivi - sulla base dei segnali forniti da questi indicatori noi eravano rimasti positivi - eravamo in attesa di un rialzo al termine di una fase di formazione di base. I grafici erano invece orrendi con una serie di massimi e minimi discendenti dal top di gennaio. Il problema é che alla fine di un ribasso i grafici hanno sempre un aspetto terribile e solo analizzando la situazione tecnica nel suo complesso é possibile evitare l'errore di shortare sui minimi e restare oggettivamente positivi. I grafici sono ottimi nel mostrare il trend ma pessimi nell'indentificare con anticipo una possibile inversione di tendenza.
Il rialzo di questa settimana é stato favorito dal short covering e da fattori tecnici come la scadenza trimestrale dei derivati di marzo.
È probabile che settimana prossima il mercato debba digerire questo rally con alcune sedute di consolidamento ed eventualmente un modesto ritracciamento di un paio di punti in percentuale. Siamo però all'inizio di una fase di sostenibile e sostanziale rialzo alimentato dalla liquidità e dallo scetticismo. Il rialzo potrebbe essere dinamico e dovrebbe sfociare in estate su un nuovo massimo storico dell'S&P500.

La settimana in borsa é iniziata ancora con delle vendite e una seduta negativa a Wall Street (S&P500 -0.74%). Le vendite sono però presto terminate e da martedì le borse sono decollate. L'S&P500 ha avuto un'impressionante serie di 4 sedute di deciso rialzo (+2.14%, +2.24%, +1.23% e +1.17%). L'aumento dei tassi d'interesse di riferimento (+0.25%) da parte della FED americana non ha avuto nessun influsso se non quello di togliere un fattore d'incertezza - la mossa era scontata da tempo. I tassi d'interesse reali (nominale - inflazione) restano ampiamente negativi obbligando praticamente gli investitori ad investire il denaro che lasciato in contanti sui conti correnti perde solo di valore. Molti analisti sono convinti che la FED é solo all'inizio di una serie di aumenti del costo del denaro. Noi invece ci aspettiamo nei prossimi mesi un netto rallentamento della crescita economica - questo obbligherà la FED a cambiare la sua retorica, abbandonare la variante di una politica monetaria restrittiva e rinunciare ad alzare di molto i tassi d'interesse. In pratica ci aspettiamo che la FED torni a sostenere economia e mercati senza realizzare l'atteso massiccio aumento del costo del denaro per combattere l'inflazione. Questo dovrebbe provocare una robusta fase di rialzo delle borse - forse l'ultima di questo bull market.

In ogni caso le sedute tra martedì e venerdì sono state all'insegna del rialzo e tecnicamente convincenti. Abbiamo osservato un netto miglioramento di tutti i parametri tecnici. Gli indicatori di base in America, finora negativi, sono tornati neutri (47.5% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 51.91 punti). A livello di sentiment c'é ancora parecchio scetticismo (Fear&Greed Index a 37 punti, +11 punti). Crediamo che nelle ultime quattro sedute il rialzo é stato alimentato dalla copertura di short - chi era orientato al ribasso ha gettato la spugna. Le varie inchieste effettuate tra gli investitori mostrano però che tutti sono ancora sottoinvestiti. Nella prossima fase tutti saranno obbligati a saltare sul carro in corsa per adattare il portafoglio alle nuove condizioni di mercato. Alla fine sarà l'euforia e la speculazione al rialzo a provocare l'accelerazione finale ma fino a questo punto mancano ancora parecchi mesi.

Le borse europee stanno seguendo l'America. Nella prima settimana di marzo erano cadute troppo in basso e in seguito avevano dovuto recuperare. Ora si sono affiancate a Wall Street e seguono lo stesso ritmo. La performance settimanale é simile.
Nelle prossime settimane noi ci aspettiamo un modesto calo dei tassi d'interesse di mercato e una rivalutazione dell'EUR sull'USD (EUR/USD a 1.1050). Questo avrà delle conseguenze sulle borse (America meglio di Europa, tecnologia meglio che banche e assicurazioni) ma in linea di massima tutti i mercati azionari dovrebbero muoversi al rialzo con poche differenze. Per evitare errori é meglio essere investiti in ETF sugli indici.

Venerdì la seduta é stata condizionata dalla scadenza dei derivati di marzo. In Europa la scadenza era diluita durante la giornata e quindi l'effetto é stato modesto (Eurostoxx50 +0.44% a 3902 punti)). In America invece c'é stata ancora una seduta di forte rialzo - probabilmente c'erano ancora parecchi short che speravano in un salvataggio sul finale. Noi ci aspettavamo una seduta di pausa - questo ulteriore guadagno é un segnale positivo anche se a breve il rialzo sembra ora parecchio esteso.
L'S&P500 ha aperto con un balzo a 4394 punti - prima dell'apertura il future indicava un valore sui 4375 punti. Questo iniziale attacco dei rialzisti ha costretto i ribassisti alla ritirata. L'S&P500 é salito praticamente per tutta la giornata e ha raggiunto i 4465 punti. Ha chiuso a 4463.12 punti (+1.17%). Un leggero calo dei tassi d'interesse ha favorito il settore tecnologico (Nasdasq100 +2.14% a 14420 punti). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5806 su 2382, NH/NL a 1317 (buono!) su 159 e volume relativo a 1.6 (nulla di speciale - é la conseguenza della chiusura delle posizioni in derivati). La volatilità VIX é scesa a 23.87 punti (-1.80), il CBOE Equity put/call ratio era a 0.45 (basso - forse nell'immediato c'é troppa speculazione al rialzo) e il Fear&Greed Index é salito a 37 punti. I Summation Index stanno salendo.
In generale gli indici azionari sono tornati sui bordi superiori delle Bollinger Bands - le RSI giornaliere sono sui 55 punti. Secondo gli oscillatori gli indici potrebbero essere ipercomperati verso la fine di settimana prossima. Spesso quando la scadenza dei derivati corrisponde ad una fase di rialzo il venerdì c'é un massimo intermedio. Di conseguenza ci aspettiamo che settimana prossima ci sia un consolidamento. Non siamo in grado di dire se già lunedì gli indici potrebbero avere una seduta negativa - forse sullo slancio il rally potrebbe proseguire ancora una o due sedute. Pensiamo però che le performances settimana prossima saranno di poco positive e che avremo una qualche seduta con segno negativo. La pausa servirà per raccogliere forze e continuare in seguito a salire in maniera dinamica. Restiamo convinti long.

Riassunto: Secondo le nostre previsioni l'anno doveva cominciare con una correzione delle borse. La correzione doveva terminare a gennaio ed essere seguita da una sostenibile e sostanziale fase di rialzo. La guerra in Ucraina ha cambiato questa road map - la caduta delle borse, specialmente in Europa, é stata più profonda di quanto ci eravamo inizialmente immaginati, la fase di formazione di base é prolungata e il successivo rialzo fatica a partire. Le conseguenze economiche del conflitto sono ancora poco chiare poiché la situazione, sul fronte ma specialmente a livello di sanzioni, é in continua evoluzione. L'incremento dei costi dell'energia (petrolio WTI a 109.35 USD/barile) e in generale dei prezzi delle materie prime alimenta l'inflazione e aumenta il rischio di recessione. La crescita economica mondiale é però ancora robusta e l'uscita dalla pandemia ha un effetto stimolante. Gli utili delle imprese sono solidi mentre la politica monetaria delle Banche Centrali resta espansiva. Malgrado un aumento dei tassi d'interesse di mercato (reddito del Bund decennale in EUR a 0.2380%, reddito dell'USTBond decennale a 2.00%) i tassi d'interesse reali restano fortemente negativi e la liquidità é abbondante. L'attuale pessimismo degli investitori (Fear&Greed Index a 14 punti, -1) dovrebbe alimentare il rialzo appena questo dovesse delinearsi. Gli indicatori tecnici sono costruttivi. Solo i grafici ci preoccupano. Questa settimana gli indici azionari europei hanno toccato lunedì un nuovo minimo annuale - gli indici azionari americani sono rimasti sopra i minimi del 24 febbraio ma la correzione potrebbe essere una correzione di medio termine con tre spinte di ribasso e non una semplice correzione ABC. Concretamente esiste la possibilità che l'S&P500 (4204.31 punti, -1.30%) debba ancora cadere sotto i 4100 punti - la seduta di venerdì non ci é per niente piaciuta malgrado che gli indicatori di partecipazione mostrino delle divergenze positive e una diminuzione della pressione di vendita. Venerdì di settimana prossima scadono i derivati di marzo (opzioni e futures) - é una importante scadenza trimestrale. Le prime tre sedute della settimana sono quindi decisive per lo sviluppo del trend. Se l'S&P500 riesce a stabilizzarsi sui 4200 punti senza cadere sotto i 4100 punti é probabile che la fase di formazione di base si avvicini alla fine.

Premessa: Le sanzioni economiche decretate dai Paesi occidentali contro la Russia sono ampie e brutali - hanno avuto profonde ripercussioni sui mercati finanziari. Le borse europee sono crollate. Il prezzo del petrolio, del gas e in generale delle materie prime sono notevolmente aumentati. Questo sviluppo inatteso ci ha preso di sorpresa - non poteva essere previsto con l'analisi tecnica. Ora si tratta di capire se in Europa c'é stato il solito evanescente crash delle borse causato da un evento inatteso o se le conseguenze sono più profonde. Russia e Ucraina rappresentano il 3% dell'economia mondiale. In teoria la guerra non dovrebbe far deragliare la ripresa economica post pandemia e non cambia le prospettive a medio termine. Bisogna però vedere quali saranno i contraccolpi dell'aumento dei prezzi dell'energia e se potrebbero esserci rilevanti problemi di approvvigionamento - non solo di petrolio e gas ma anche di alcuni beni di cui l'Ucraina fornisce una parte importante della produzione mondiale - ci riferiamo in particolare al grano e al neon (un gas necessario alla produzione di semiconduttori che proviene per il 70% dall'Ucraina). 

Riassunto: Noi prima del conflitto prevedevamo un calo del prezzo del petrolio - questa settimana invece il petrolio ha nettamente superato i 100 USD al barile e ha raggiunto venerdì i 115.68 USD (+8.01 USD / WTI). Come avevamo suggerito una settimana fà queste turbolenze economiche colpiscono soprattutto l'Europa - le borse europee si sono quindi staccate da quella americana e sono precipitate - nell'incertezza sono spariti i compratori, é diminuita la liquidità e i venditori non hanno incontrato resistenza. L'EUR ha perso notevolmente di valore - il cambio EUR/USD é caduto a 1.0930 - anche questo é uno sviluppo che non avevamo previsto - non é dovuto a ragioni economiche e razionali ma é in buona parte una reazione psicologica e di panico. Nel panico é difficile dire quando é stato raggiunto il fondo del ribasso delle borse europee. Gli indici sono ipervenduti (RSI tra 24 e 29 punti) e c'é molto pessimismo. Le vendite di venerdì hanno fatto crollare ulteriormente gli indici (Eurostoxx50 -4.96%) e l'accelerazione al ribasso sembra costituire un esaurimento. Secondo l'analisi tecnica la caduta dovrebbe essere praticamente finita - potrebbero ancora esserci una o due pessime sedute ma in linea di massima i mercati azionari europei sono pronti per un ampio e dinamico rimbalzo. La borsa americana si comporta relativamente bene - mentre in Europa regna il caos l'S&P500 (-0.79% a 4328.87 punti) ha perso questa settimana solo il -1.27%. Questo malgrado le pessime notizie dal fronte della guerra, l'impennata dei prezzi dell'energia e i deludenti dati economici. L'S&P500 é rimasto ampiamente sopra il minimo del 24 febbraio a 4106 punti e se non ci fosse verificata l'invasione dell'Ucraina da parte della Russia la borsa americana si sarebbe probabilmente involata come prevediamo da alcune settimane. Il mercato azionario americano é strutturalmente forte e vediamo parecchie divergenze positive. L'umore degli investitori é invece pessimo (VIX a 31.98 punti (+1.50), Fear&Greed Index a 17 punti (-5)). La borsa americana é una molla compressa pronta a scattare verso l'alto. C'é solo da sperare che dall'Ucraina non arrivino ulteriori sorprese negative. Se in America parte l'atteso rialzo, le borse europee dovrebbero seguire e salire - non sappiamo però se seguiranno solo a distanza e se invece saranno in grado di recuperare il terreno perduto nelle ultime due settimane.  

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -10.44% a 3556 punti
SX7E (banche)          -18.68% a 81.02 punti
DAX                         -10.11% a 13094 punti
SMI                          -5.73% a 11300 punti
FTSE MIB                  -12.84% a 22464 punti
S&P500                     -1.27% a 4328.87 punti
Nasdaq100                -2.48% a 13837 punti

Venerdì in Europa hanno dominato i venditori - tutti i rimbalzi intermedi sono stati venduti e gli indici azionari hanno chiuso sui minimi con pesanti perdite (Eurostoxx50 -4.96%, DAX - 4.41%, FTSE MIB -6.24%). Le azioni delle società con un qualche legame con la Russia sono precipitate. In particolare il settore bancario é stato fatto a pezzi (SX7E -7.92%, Unicredit -14.59%) e le perdite su base settimanale sono pesantissime (SX7E -18.68%! a 81.02 punti). Regna il panico e le perdite superano nettamente le possibili ripercussioni negative del conflitto in Ucraina. Bisogna avere i nervi saldi per comperare ma probabilmente a medio termine questa é la strategia vincente. Quasi sempre lo scoppio di una guerra é stata un'occasione d'acquisto e al crollo iniziale é sempre seguito un recupero totale delle perdite in tempi relativamente brevi (3-12 mesi).
Tecnicamente esistono le premesse ideali per (almeno) un sostanziale rimbalzo. I mercati europeei sono però deboli e non riescono a farsi incoraggiare dal buon comportamento della borsa americana. Malgrado il recupero dell'S&P500 nella seconda parte della seduta venerdì l'Eurostoxx50 é risalito alla 22.00 solo a 3574 punti.

L'S&P500 venerdì ha perso 41 punti (-0.79%) - é poco in relazione al bagno di sangue che c'é stato in Europa. Nessuna seduta a Wall Street durante la settimana é stata veramente pessima e mercoledÌ c'é stato addirittura un rimbalzo del +1.86%.
L'S&P500 ha aperto a 4326 punti e ha balzi é sceso fino alle 17.10 quando ha toccato il minimo a 4285 punti. Poi tentennante ha recuperato fino alle 19.00 (massimo a 4342 punti) per infine tornare a 4328.87 punti (-0.79%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2289 su 5902, NH/NL a 662 su 1107 e volume relativo a 1.1. La RSI sull'S&P500 é a 43.34 punti - i Summation Index sono scesi di poco - la borsa americana contiene le perdite e mostra forza relativa. I dati relativi alla tendenza di base cambiano solo leggermente (27.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index a 42.05 (in aumento rispetto a settimana scorsa!)).

Malgrado la buona tenuta del mercato azionario americano i dati sul sentiment sono pessimi e venerdì abbiamo anche notato un'impennata del CBOE Equity put/call ratio a 0.67. Il reddito dell'USTBond decennale é sceso a 1.74% (-0.12%) - questo é un fattore positivo per la borsa.

Riassumendo siamo convinti che il ribasso é esagerato - in America le premesse per l'inizio di una sostanziale e sostenibile fase di rialzo sono ancora buone - speriamo che anche l'Europa possa approfittarne.
È decisamente troppo tardi per vendere azioni. Chi ha coraggio deve andare long. Ci sono però parecchi fattori d'incertezza. Non possiamo escludere la possibilità che sia l'America a seguire l'Europa nel baratro - di conseguenza qualsiasi posizione speculativa long deve essere assicurata con stop loss. 
Noi venerdì con disciplina siamo riusciti a guadagnare soldi giocando solo long...

Il rialzo parte malgrado la guerra in Ucraina - le borse odiano l'incertezza ma non temono un conflitto armato circoscritto

Premessa: Abbiamo fatto un errore - eravamo convinti che la Russia non avrebbe invaso l'Ucraina. Condanniamo questo atto di guerra di cui Putin assume la piena responsabilità  - non c'é nessuna scusa valida ed alcuna spiegazione plausibile. Speriamo ardentemente che la Svizzera si unisca senza mezzi termini alle sanzioni contro la Russia previste dall'UE. Non siamo però qui per parlare di politica o per commentare gli avvenimenti internazionali. Ci concentriamo sull'analisi dei mercati finanziari e lasciamo agli esperti il compito di giudicare i crimini commessi dallla Russia.

Riassunto: Si é avverato lo scenario alternativo che abbiamo presentato settimana scorsa. Le borse hanno reagito negativamente alla prospettiva di un conflitto armato e fino a giovedì in serata sono precipitate. L'S&P500 ha toccato un nuovo minimo annuale a 4114 punti. L'Eurostoxx50 (+3.69% a 3970 punti) é caduto fino a 3765 punti. Poi é seguito un rally provocato dall'ipervenduto, dall'eccesso di ribasso e dal panico. Venerdì sera l'S&P500 ha chiuso a 4384.65 punti (+2.24%), 270 punti sopra il minimo e sopra il precedente minimo del 24 gennaio a 4222 punti. È molto probabile che questo rally costituisca l'inizio dell'attesa fase di sostenibile e sostanziale rialzo. La guerra ha unicamente fatto partire questo rialzo in ritardo e da un livello inferiore rispetto a quello inizialmente previsto dei minimi del 24 gennaio. Le borse stanno mostrando forza relativa e notiamo parecchie divergenze positive. La guerra tra la Russia e l'Ucraina potrebbe riservare ancora delle sorprese negative. In linea di massima però da questa situazione di estremo pessimismo sui mercati finanziari dovrebbe svilupparsi un consistente rialzo di medio termine. I tassi d'interesse di mercato dovrebbero scendere (reddito dell'USTBond decennale a 1.97% / poco superiore ai 1.92% di settimana scorsa) e difficilmente la FED alzerà i tassi d'interesse di riferimento. Il prezzo del petrolio é stabile (USD 91.59 al barile contro i USD 90.21 di una settimana fà) mentre il prezzo del gas sale solo in Europa. La liquidità dovrebbe alimentare il rialzo a cui tutti desiderano partecipare dopo aver visto che simili situazioni nel passato sono sempre state delle occasioni d'acquisto.

In questa fase le borse europee sono più deboli di quella americana. È una logica conseguenza del fatto che il conflitto é alle porte dell'Europa e le maggiori conseguenze economiche negative colpiranno gli Stati dell'UE. La Russia potrebbe tagliare le forniture di gas all'Europa creando gravi problemi di approvvigionamento e provocando un'impennata dei prezzi. Per fortuna ci avviciniamo alla primavera e la temperatura esterna sta salendo facendo diminuire i consumi per il riscaldamento.
Le borse europee dovrebbero continuare a restare in coda a quella americana se non c'é un rapido miglioramento nelle relazioni con la Russia.

Due settimane fà avevamo consigliato caldamente di prendere i guadagni e vendere il settore bancario europeo. L'indice SX7E si trovava a 114.74 punti. Venerdì l'indice ha chiuso a 99.64 punti - malgrado il guadagno venerdì di +3.50% la perdita settimanale (-8.52%) é ancora pesante. L'esclusione della Russia dal sistema SWIFT, decisa questo fine settimana, dovrebbe provocare ulteriori problemi al sistema bancario - non é ancora giunto il momento di ricomperare le azioni delle banche malgrado la forte correzione.

In generale consigliamo di restare long ed investiti in azioni. Qualsiasi segnale di distensione con la Russia, improbabile al momento attuale ma non da scartare completamente, dovrebbe alimentare il rialzo delle borse. Putin ha però dimostrato negli ultimi giorni di essere un pazzo imprevedibile - non bisogna escludere la possibilità che una volta messo alle strette reagisca tentando di aggredire la NATO o usando l'arma atomica. In questo caso é meglio avere una strategia per assicurare il portafoglio.

Riassunto: Due settimane fà avevamo annunciato che con il minimo sull'S&P500 (-1.90% a 4418.64 punti) del 24 gennaio a 4221 punti la correzione era terminata e che il venerdì 28 gennaio era iniziata una fase di rialzo sostanziale e sostenibile. Da quel momento però le borse non sono riuscite a fare sostanziali progressi. Ci sono stati alcuni tentativi di rialzo che sono stati annullati da dati sull'inflazione preoccupanti e dal rischio che la Russia invada l'Ucraina. L'incremento dei prezzi ai consumi in America ed in Europa ha provocato un ulteriore aumento dei tassi d'interesse di mercato - il reddito dell'US Treasury Bond ha superato marginalmente il 2% e solo venerdì (1.92%, -0.11%) é ricaduto sotto questa barriera psicologica - il reddito del Bund tedesco decennale é salito a 0.2875% (in territorio positivo !). Il prezzo del petrolio (WTI 93.10 USD/barile, +3.22%) si avvicina ai 100 USD. Malgrado questi effetti negativi i mercati azionari non crollano e gli indici restano ampiamente sopra i minimi di fine gennaio - le borse sono relativamente forti e sfidano il pessimismo degli investitori (Fear&Greed Index a 33 punti, -4 punti). Noi siamo convinti che la crisi Ucraina non avrà conseguenze durature sui mercati finanziari - sta solo creando molta incertezza. In casi simili ci sono delle vendite tra i ribassisti mentre i rialzisti aspettano di avere una visione chiara della situazione prima di comperare. Considerando la situazione politica le borse si comportano abbastanza bene - crediamo che c'é poco spazio verso il basso per una ulteriore correzione e restiamo convinti che nei prossimi mesi ci debba essere un sostanziale rialzo. Eventuali cadute come quella di venerdì (S&P500 -1.90% a 4418.64 punti) sono delle occasioni d'acquisto.

Per quel che concerne cambi, oro e petrolio cominciamo ad osservare dei movimenti nella direzione da noi prevista e auspicata. Il cambio EUR/USD é salito sopra gli 1.14 e solo venerdì é ricaduto a 1.1350. Il prezzo dell'oro é tornato sopra i 1800 USD/oncia (1858 USD). Solo il prezzo del petrolio continua a salire alimentando le attese d'inflazione. Quando la crisi Ucraina avrà uno sviluppo (nel bene o nel male) pensiamo che il prezzo del petrolio comincerà a scendere scatenando il rialzo delle borse. Le premesse monetarie e macroeconomiche restano buone - la nostra previsione non cambia - per i prossimi mesi siamo long.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +1.68% a 4155 punti
SX7E (banche)          +4.08% a 114.74 punti
DAX                         +2.16% a 15425 punti
SMI                          +0.76% a 12232 punti
FTSE MIB                  +1.36% a 26966 punti
S&P500                     -1.82% a 4418.64 punti
Nasdaq100                -3.09% a 14253 punti

A livello diplomatico non sembra esserci una soluzione alla crisi Ucraina. La Russia ammassa le sue truppe al confine. I Paesi della NATO con gli Stati Uniti in testa annunciano embarghi e ritorsioni ma un intervento armato sembra fuori discussione. Joe Biden venerdì ha dichiarato di ritenere un'invasione dell'Ucraina da parte della Russia imminente e questo ha spaventato gli investitori. Venerdì alle 19.20 l'S&P500 era ancora a 4480 punti - dopo il discorso di Biden l'indice é crollato fino a 4401 punti ed ha chiuso a 4418.64 punti (-1.90%) con una pesante perdita di 85 punti. Il Nasdaq100 ha fatto ancora peggio (-3.07% a 14253 punti). Le vendite hanno raggiunto anche il DJT (-2.54%) mentre notiamo che il Russell2000 (-1.02%) si comporta relativamente meglio. Sono soprattutto gli speculatori e gli investitori retail che si spaventano e scappano.

I dati della giornata sono ovviamente negativi (A/D a 2289 su 5936, NH/NL a 435 su 489 e volume relativo a 1.0) ma a livello di partecipazione rileviamo ancora una situazione costruttiva con poca pressione di vendita. Il Summation Index sul NYSE é in leggero calo mentre quello sul Nasdaq é salito (di poco). La tendenza di fondo della borsa americana é incerta con il 29.6% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e il Bullish Percent Index sul NYSE a 51.82 - i dati stanno però decisamente migliorando rispetto a due settimane fà.

Gli indicatori di sentiment mostrano che gli investitori sono pessimisti (VIX a 27.36 punti (+3.45), CBOE Equity put/call ratio a 0.64). Molti analisti giudicano che sia già iniziato un bear market. Noi riteniamo che la costellazione tecnica resta costruttiva - a sorpresa ad un certo momento le borse cominceranno a muoversi al rialzo a tutti saranno obbligati a saltare sul treno in corsa a causa dell'alta liquidità e dalla mancanza di alternative. Nella seconda parte dell'anno ci aspettiamo una crisi deflattiva (!) e un crollo delle borse ma avremo il tempo di discuterne più in là nel tempo.

Come vedete dalle performance settimanali le borse europee si comportano meglio di quella americana. Venerdì alle 22.00 l'Eurostoxx50 (-1.00% a 4155 punti) valeva 4079 punti e quindi buona parte della sovraperformance é sparita nel dopo borsa. La differenza resta però significativa in favore dell'Europa.
Sapete che da mesi avevamo un'opinione decisamente positiva sulle azioni delle banche europee - l'indice SX7E in effetti ha terminato il 2021 sui 100 punti e ha chiuso venerdì a 114.74 punti (-1.20%). Il settore finanziario é stato favorito dall'aumento dei tassi d'interesse. Noi crediamo che per alcune settimane i tassi d'interesse debbano adesso scendere e quindi pensiamo che il rally delle banche sia praticamente finito. Malgrado che restiamo fondamentalmente positivi sul settore vi invitiamo a prendere i guadagni e investire in altri settori ciclici.

Riassunto: Il nostro scenario per i mercati azionari per la prima parte dell'anno si sta concretizzando secondo i piani. A gennaio doveva esserci una correzione della borsa americana durante la quale gli indici dovevano scendere sotto i minimi di novembre e dicembre 2021 - in particolare l'S&P500 (+2.43% a 4431.85 punti) doveva cadere sotto i 4500 punti. Lunedì c'é stata l'ondata finale di vendite - l'S&P500 ha toccato un minimo a 4222 punti e finalmente abbiamo osservato una cristallina situazione di ipervenduto, eccesso di ribasso e panico. Come avevamo facilmente previsto le borse europee hanno partecipato a questa correzione - hanno testato i minimi di novembre e dicembre senza però cadere decisamente più in basso. In questa fase l'Europa ha mostrato forza relativa e le perdite da inizio anno dei maggiori indici europei sono decisamente minori (Eurostoxx50 -3.76%) di quelle degli indici americani (S&P500 -7.01%). Con il selling climax di lunedì la correzione é terminata. Sono poi seguite tre sedute volatili con vari cambiamenti di direzione e test dei supporti - c'é stato un combattimento tra rialzisti e ribassisti per il controllo del mercato e tecnicamente queste sedute rappresentano la formazione di una base. Questa fase di cambiamento di tendenza é durata fino a venerdì pomeriggio. Verso le 14.00 gli indici azionari europei insieme ai futures americani hanno toccato il minimo della giornata e poi é iniziato un rally. L'S&P500 (+2.43% a 4431.85 punti) ha chiuso sul massimo giornaliero con un forte guadagno di 105 punti. Il recupero pomeridiano non ha permesso alle borse europee di evitare a fine seduta una perdita (Eurostoxx50 -1.15% a 4136 punti). Il valore dell'Eurostoxx50 alle 22.00 (4171 punti) mostra però che anche in Europa il trend é probabilmente passato al rialzo. L'analisi tecnica non é in grado di dire con sicurezza che il rally di venerdì é l'atteso inizio di una sostenibile e sostanziale fase di rialzo. Potrebbe anche essere stato semplicemente un forte rimbalzo da ipervenduto. Molti analisti in effetti pensano che la borsa americana sia già in un bear market e questa ipotesi viene paradossalmente sostenuta dai nostri indicatori di base (17.5% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 35.10 punti). Conoscete però la nostra ipotesi basata su esperienze del passato, sulla situazione economica e sulla politica monetaria della FED. Noi siamo convinti che la paura dell'inflazione é eccessiva e che la liquidità resterà abbondante. Nei prossimi mesi si parlerà molto di rischio di recessione - la FED si mostrerà nuovamente accomodante provocando un'ultimo rialzo della borsa con un'accelerazione esponenziale di tipo esaustivo. Solo settimana prossima sapremo se questa nostra ipotesi é corretta - il rally di venerdì dovrebbe avere una continuazione con un miglioramento dei dati tecnici. Da adesso e per qualche mese bisogna essere long e completamente investiti - dovrebbe salire praticamente tutto - saranno però favoriti i settori ciclici (tecnologia, industria, materie prime, ecc.) rispetto ai settori difensivi (alimentare, consumi di base, società di pubblica utilità, ecc.).

I mercati azionari si sviluppano secondo le nostre previsioni. Per il momento invece i cambi (EUR/USD a 1.1150), il prezzo dell'oro (1792 USD/oncia) e del petrolio (WTI 86.82 USD/ barile) non si comportano come pensavamo. Secondo noi l'USD dovrebbe indebolirsi, il prezzo dell'oro salire in direzione dei 1900 USD e quello del petrolio scendere. Questo sviluppo é coerente con il nostro scenario per i mercati azionari. Teniamo quindi d'occhio questi mercati per avere una conferma della nostra previsione di un forte rialzo delle borse nei prossimi mesi.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -2.19% a 4136 punti
SX7E (banche)          +1.15% a 106.13 punti
DAX                         -1.83% a 15319 punti
SMI                          -2.03% a 12104 punti
FTSE MIB                  -1.83% a 26565 punti
S&P500                     +0.77% a 4431.85 punti
Nasdaq100                +0.11% a 14454 punti

Venerdì fino alle 14.00 la seduta é andata veramente male e noi temevamo che gli indici volessero tornare a testare i minimi di lunedì. Eravamo perplessi poché l'ipervenduto, l'eccesso di ribasso e il forte pessimismo degli investitori non sembrava provocare nessuna reazione. Invece nel pomeriggio il vento é cambiato. Le borse europee, che stavano perdendo circa il -2.5%, hanno lentamente recuperato e il future sull'S&P500, che era ridisceso sui 4275 punti, si é risollevato. Dopo le 16.00 i rialzisti hanno decisamente preso il controllo delle operazioni. Per le borse europee era tardi - l'Eurostoxx50 dal minimo giornaliero a 4071 punti é risalito a 4136 punti (-1.15%) ma non ha potuto evitare una perdita di 48 punti. In America invece c'é stato un rally di vaste dimensioni e con buona partecipazione.
L'S&P500 ha aperto in guadagno a 4333 punti ma nella prima mezz'ora di contrattazioni é ancora caduto a 4292 punti. Poi a metà seduta é risalito a 4387 punti, é rimasto fino alle 20.00 a ridosso di questo livello, é sceso alle 20.30 fino a 4339 punti per infine decollare e chiudere sul massimo a 4331.85 punti (+2.43%). Il rialzo é stato trascinato dai big della tecnologia (Nasdaq100 +3.22%) con Apple in testa (+6.98%) grazie a buoni risultati trimestrali.
La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 6063 su 2174, NH/NL a 105 su 2326 e volume relativo a 1.2. Il rialzo ha coinvolto tutti i settori (DJT +1.61%, RUT +1.93%). I Summation Index sono però ancora in discesa e il numero di nuovi minimi a 30 giorni (NL), pur non aumentando ancora, non scende. Tecnicamente é quindi ancora troppo presto per cantare vittoria. L'S&P500 ha una zona di resistenza sui 4430 punti - una chiusura giornaliera sopra i 4454 punti sarebbe una conferma tecnica che il trend a medio termine é al rialzo.

Attenzione ai tassi d'interesse - l'aumento del reddito dell'USTBond decennale (1.78%, -0.03%) é in stallo - probabilmente ora ci sarà una lunga fase di pausa sui 1.50-1.80% prima che il tasso d'interesse possa superare il 2% come noi prevediamo. Fino a quando i tassi d'interesse reali (tasso nominale - inflazione) restano ampiamente negativi le premesse monetarie restano decisamente favorevoli ai mercati azionari. La liquidità é abbondante e se come pensiamo gli indici ricominciano a salire molti saranno obbligati a saltare sul carro in corsa.

Riassunto: La borsa americana ha avuto una settimana terribile - tra martedì e venerdì ci sono state quattro sedute di forte ribasso con chiusure sui minimi giornalieri - sui grafici degli indici americani abbiamo quattro lunghe candele rosse. È difficile dire quando il minimo di una correzione é stato raggiunto - nel panico la caduta non si ferma su dei supporti - osservare le medie mobili, le Bollinger Bands o possibili supporti dinamici o fissi serve a poco. Per concludere una correzione ci vuole ipervenduto, eccesso di ribasso e panico. Venerdì questre tre condizioni si sono avverate. Il panico é però spesso soggettivo - una VIX a 28.85 punti e un CBOE Equity put/call ratio a 0.82 ci sembrano però sufficienti. Non ci fidiamo del Fear&Greed Index a 43 punti (-12 punti) poiché alcune delle 7 componenti di questo indice non sono aggiornate - in particolare il CBOE put/call ratio (MM a 5 giorni) é fermo al 17 gennaio. In realtà pensiamo che questo indice, se calcolato correttamente, dovrebbe trovarsi sui 30 punti. Venerdì in ogni caso é stato venduto tutto e questa settimana non sono solo scesi i big della tecnologia ma il mercato in generale come testimonia il crollo dell'S&P500.

A breve deve iniziare una fase di sostenibile e sostanziale rialzo. Potrebbero ancora esserci alcune sedute negative - spesso ci vuole una buona notizia per risollevare il morale degli investitori e per obbligare i shortisti a comperare scatenando un rally. Non pensiamo che la correzione terminerà con una fase di formazione di base sui 4400 punti di S&P500 (-1.89 a 4397.94 punti) ma piuttosto con un forte rimbalzo tecnico. Il rimbalzo potrebbe partire lunedì ma forse bisognerà aspettare fino a mercoledi sera quando la FED comunicherà le sue decisioni riguardanti la politica monetaria. Non bisogna inoltre dimenticare che la stagione di pubblicazione dei risultati trimestrali delle imprese americane é in pieno svolgimento - settimana prossima sono previsti i dati di Microsoft,Tesla e Apple.
Siamo però convinti, come ripetiamo da settimane, che questa é un occasione d'acquisto in vista di una fase di rialzo della durata di qualche mese. Questa fase potrebbe sorprendere in positivo e rappresentare la fine del bull market. A questo punto vale la pena di spiegare succintamente il nostro scenario - questa previsione non é basata solamente sull'analisi tecnica ma é legata allo sviluppo economico in America e alla politica monetaria della FED.

Noi riteniamo che l'inflazione nei prossimi mesi debba scendere insieme al prezzo del petrolio. Gli analisti si aspettano che la FED quest'anno alzerà i tassi d'interesse di riferimento almeno 3 volte - noi pensiamo invece che la FED aumenterà il prezzo del denaro al massimo una volta. Il reddito dell'USTBond decennale (1.75%) dovrebbe salire sopra il 2% e potrebbe raggiungere il 2.5%. Questo però non dovrebbe impedire un rialzo della borsa americana poiché ci sarà ancora abbondante liquidità a disposizione. Se i tassi d'interesse aumentano nessuno compera obbligazioni che perdono sul corso - quindi tutti compreranno azioni grazie ad una favorevole combinazione di ottimi utili aziendali e una solida crescita economica. Inoltre i tassi d'interesse reali resteranno ampiamente negativi malgrado che l'inflazione diminuirà (dagli attuali 7%) e i tassi d'interesse di mercato aumenteranno - questo giustifica un investimento in azioni. Ogni bull market della storia, quando la azioni hanno valutazioni fondamentali decisamente troppo alte come é il caso adesso negli Stati Uniti, termina con un'accelerazione finale di tipo esaustivo contrassegnata da euforia e da una forte speculazione. Crediamo che adesso possa iniziare questa fase e che quindi potrebbero esserci delle sorprese positive con ulteriori guadagni di 20-30% dai livelli attuali. Non bisogna lasciarsi ingannare dal pessimismo che é emerso nelle scorse settimane e dal panico che é apparso settimana scorsa in borsa. Guardatelo come un episodio circoscritto all'America e legato a fattori tecnici.

Il fatto che la politica monetaria della FED sarà decisamente meno restrittiva di quanto si aspetta ora la maggioranza degli investitori dovrebbe inoltre indebolire l'USD. Pensiamo che il cambio EUR/USD possa salire a 1.22-1.25 alimentando ulteriormente il rally della borsa americana.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -1.00% a 4229 punti
SX7E (banche)          -3.85% a 104.92 punti
DAX                         -1.76% a 15603 punti
SMI                          -1.36% a 12355 punti
FTSE MIB                  -1.75% a 27061 punti
S&P500                     -5.68% a 4397.94 punti
Nasdaq100                -7.51% a 14438 punti

Venerdì c'é stata un'altra seduta decisamente negativa. Rispetto ai giorni precedenti abbiamo osservato anche il cedimento dei listini europei (Eurostoxx50 -1.63% a 4229 punti, alle 22.00 l'indice valeva 4185 punti) che fino a giovedì avevano ignorato la caduta degli indici americani. Anche questo é un tassello che completa la nostra previsione - alla fine della correzione ci aspettavamo una caduta generalizzata di tutti i settori e di tutte le borse.

Venerdì l'S&P500 ha aperto quasi in pari a 4475 punti e all'inizio é sceso a 4422 punti. Molti pensavano che questo potesse essere il minimo e c'é stato un rally di sollievo - l'indice é risalito fino alle 17.20 a 4494 punti. Poi però sono riapparsi i venditori che hanno dominato fino alla chiusura. A balzi l'indice é sceso fino a 4394 punti e ha chiuso a 4397.94 punti (-1.89%).

I dati della seduta sono pessimi (A/D a 1422 su 6922, NH/NL a 112 su 3102 e volume relativo a 1.4) come si conviene ad una giornata che potrebbe rappresentare il minimo della correzione. I Summation Index continuano a scendere. Secondo i nostri indicatori di riferimento (18.5% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 44,12) la tendenza di fondo della borsa americana é al ribasso.
Molti analisti pensano che é iniziato un bear market. Secondo noi invece sta terminando una correzione. Vedremo nei prossimi giorni chi ha ragione. A nostro favore gioca la nostra previsione che finora si é avverata (da settimane aspettavamo che si verificasse una correzione che doveva far cadere l'S&P500 sotto i 4500 punti) e la costellazione tecnica (ipervenduto, eccesso di ribasso e panico). I prossimi giorni saranno ricchi di appuntamenti importanti e saranno sicuramente interessanti. Probabilmente avremo ancora molta volatilità che sfrutteremo con operazioni di trading - da settimane giochiamo tendenzialmente al ribasso - da settimana prossima pensiamo che sarà meglio orientarsi al rialzo. Attenzione agli ultimi eventuali colpi di coda di questa correzione.

Da martedì a giovedì 20 gennaio (S&P500 -1.84%, -0.97%, -1.10% a 4482 punti) la borsa americana ha avuto tre pessime sedute dominate dalle vendite. Gli indici azionari hanno chiuso sui minimi giornalieri e il nostro obiettivo é stato raggiunto - l'S&P500 é caduto sotto i 4500 punti facendo segnare un nuovo minimo a 60 giorni - l'indice é sceso sotto il minimo del 3 dicembre 2021 a 4494 punti. Il Nasdaq100 (-1.36% a 14846 punti) e il Russell2000 (-1.88% a 2024 punti) sono scesi ancora più in basso.

Finora il mercato azionario americano si é sviluppato secondo le previsioni.
La correzione doveva terminare con una caduta finale durante la quale l'S&P500 doveva sprofondare sotto i 4500 punti e negli indicatori dovevamo osservare ipervenduto e panico. Gli indici azionari sono ora scesi abbastanza e sono in effetti ipervenduti. Negli indicatori di sentiment però non rileviamo ancora panico - solo un diffuso pessimismo (VIX a 25.59 punti (+1.74), CBOE Equity put/call ratio a 0.62, Fear&Greed Index a 52 punti). Abbiamo l'impressione che la correzione é vicina alla fine. È sicuramente troppo tardi per vendere - bisogna a questo punto chiudere le posizioni short. È possibile che ci siano ancora un paio di sedute negative in grado di eliminare le ultime mani deboli - gli indicatori di sentiment dovrebbero ancora peggiorare. Oggi però scadono i derivati di gennaio e questa giornata potrebbe rappresentare un punto tornante. Stamattina l'S&P500 vale 4460 punti - potremmo aver raggiunto il minimo della correzione.

Come pensavamo in questa fase le borse europee si sono comportate meglio di quella americana. Dall'inizio dell'anno l'Eurostoxx50 perde il -0.15% contro il -5.90% dell'S&P500. La correzione ha toccato soprattutto la tecnologia e le PMI americane mentre i settori ciclici (energia, materie prime, banche, assicurazioni) hanno guadagnato terreno.

Sotto l'effetto psicologico della correzione molti analisti pensano ora che sia iniziato un baer market e che la borsa possa perdere nei prossimi mesi il 50% del proprio valore. Noi abbiamo uno scenario all'inizio diametralmento opposto. Crediamo che debba ancora esserci una fase di sostanziale e sostenibile rialzo di alcuni mesi. Per la seconda parte del 2022 siamo pessimisti ma avremo il tempo di discuterne più in là nel tempo.

Riassunto: Abbiamo avuto una settimana di borsa movimentata con numerosi cambiamenti di direzione. Gli indici dei prezzi ai consumi salgono e l'inflazione ha raggiunto in America il 7% mentre in Europa si aggira intorno al 5%. I tassi d'interesse di mercato aumentano (reddito dell'USTBond decennale in USD a 1.78% - reddito del Bund decennale in EUR a -0.0455%) ma i tassi d'interesse reali (tasso nominale - inflazione) restano ampiamente negativi. Le Banche Centrali devono fare qualcosa per combattere l'inflazione e hanno segnalato un cambiamento nella politica monetaria. Gli acquisti mensili di obbligazioni (Quantitative Easing) diminuiranno e in certi Paesi come gli Stati Uniti ci saranno quest'anno degli aumenti dei tassi d'interesse di riferimento ora decisamente troppo bassi. Gli investitori cercano di capire quali conseguenze avrà questo cambiamento sui mercati azionari. L'adeguamento a questo nuovo scenario sta provocando una correzione delle borse. Per ora gli investitori si limitano ad un adattamento del portafoglio. Vendono azioni di società fondamentalmente sopravvalutate (tecnologia) e comprano azioni di società meno care ma che approfitteranno della crescita economica. Malgrado il disgusto dei sostenitori della Green Economy questa settimana é stato comperato il settore energia (petrolio a USD 83.82 al barile) che é salito del +5.68%. La correzione però non é finita - il tassi d'interesse devono salire più in alto e noi ribadiamo la nostra previsione che il reddito dell'USTBond deve superare il 2%. La borsa americana non é ipervenduta - gli investitori sono ancora relativamente fiduciosi ed ottimisti (Fear&Greed Index a 55 punti, +4 punti). I piccoli investitori ed i traders, le cosidette mani deboli, sono convinti che la borsa deve ricominciare a salire e per ora comprano azioni appena appare una possibilità che il minimo della correzione sia imminente. Questa settimana é stato comperato il Nasdaq100 (+0.75% a 15611 punti) appena é caduto sotto l'ovvio supporto a 15500 punti o é stato comperato l'S&P500 (+0.08% a 4662.85 punti) dopo l'ennesima rottura sotto la MM a 50 giorni. Nei prossimi giorni o settimane questa rotazione e questi tentativi di indovinare la fine della correzione finiranno con un fallimento e una ritirata - devono esserci alcuni giorni di forti vendite generalizzate con un pò di panico sul mercato. Solo a questo punto avremo un solido minimo dal quale potrà partire la prossima fase di rialzo sostanziale e sostenibile. Siamo convinti che l'S&P500 deve ritestare i 4500 punti. Le borse europee seguono l'esempio dell'America. Mostrano però forza relativa mentre il cambio EUR/USD (1.1415) sale. Gli indici azionari europei devono prossimamente scendere insieme a quelli americani - molto probabilmente però non cadranno sotto i minimi di novembre e dicembre 2021- questo perché le borse europee hanno più società nei settori ciclici e finanziari e meno nel settore tecnologico.
Crediamo che l'USD debba nei prossimi mesi perdere di valore mentre il prezzo dell'oro deve lievitare.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -0.78% a 4272 punti
SX7E (banche)          +1.89% a 109.13 punti
DAX                         -0.40% a 15883 punti
SMI                          -2.13% a 12525 punti
FTSE MIB                  -0.27% a 27554 punti
S&P500                     -0.30% a 4662.85 punti
Nasdaq100                +0.12% a 15611 punti

A dire il vero c'é poco da dire su questa settimana. Lunedì c'é stata una caduta e l'S&P500 ha toccato un minimo verso le 16.30 a 4581 punti. Gli indici azionari americani in serata hanno però recuperato e hanno terminato la giornata con solo una leggera perdita. Mercoledì l'S&P500 ha toccato il massimo settimanale a 4748 punti. C'é stata quindi parecchia volatilità (range settimanale di 166 punti) ma per saldo gli indici si sono mossi poco - rispetto venerdì 7 gennaio l'S&P500 ha perso solo 15 punti. Grazie al rimblalzo di venerdì (+0.75%) il Nasdaq100 ha guadagnato durante la settimana 19 punti mentre il Nasdaq Composite 100 é sceso come l'S&P500 (-0.28%). Questa settimana la correzione ha colpito più il Russell2000 (-0.84%). A livello di indicatori non notiamo nulla di particolare o anomalo. Il numero di nuovi minimi a 30 giorni aumenta (venerdì NL a 1412) ma non in maniera considerevole - la pressione di vendita é limitata ad alcuni settori ma non é generale. Gli indicatori di sentiment sono in territorio neutro. La volatilità VIX à a 19.19 punti (-1.12). Il CBOE Equity put/call ratio si muove parecchio - l'umore dei traders cambia velocemente a seconda del risultato delle singole sedute (CBOE Equity put/call ratio venerdì a 0.64). Sembra quindi che le oscillazioni degli indici siano causate dalle operazioni di trading e non da una vera a propria tendenza. Anche i nostri indicatori di base sono misti - il 36.9% dei titoli é sopra la MM a 50 giorni mentre il Bullish Percent Index sul NYSE é a 54.57. Il Summation Index sul NYSE sale - quello sul Nasdaq scende. Nel complesso quindi gli investitori sembrano ancora indecisi sul da farsi - si muovono tra i settori senza cambiare l'esposizione azionaria.
Poiché finora non abbiamo osservato né ipervenduto né panico siamo convinti che la correzione debba continuare - pensiamo che ci debba ancora essere una caduta di un -3%/-5%. La ragione ufficiale sarà l'aumento dei tassi d'interesse. Questo vuoto d'aria potrebbe essere concentrato in alcune sedute e rappresenta un'occasione d'acquisto.
Se riteniamo che il minimo sia imminente o sia stato raggiunto pubblicheremo un avvertimento.

 

Riassunto: La prima settimana del 2022 é iniziata bene ed é finita male. È iniziata bene grazie all'effetto della liquidità che deve essere investita all'inizio dell'anno. Dopo però é arrivata l'attesa correzione della borsa americana innescata dall'aumento dei tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 1.76%). La reazione degli investitori é stata logica e preventivata - hanno sofferto i titoli tecnologici (Nasdaq100 -4.46%) mentre si sono comportati relativamente bene i titoli bancari (SX7E +6.54%) e in generale le azioni di società finanziarie e dei settori ciclici. Pensiamo che questa correzione debba continuare e provocare una caduta dell'S&P500 (4677.02 punti) sotto i 4500 punti. Quando avremo ipervenduto e noteremo del panico negli indicatori di sentiment (Fear&Greed Index finora neutro a 52 punti) la correzione finirà e inizierà una sostanziale e sostenibile fase di rialzo di medio termine. È probabile che nella fase finale della correzione non solo la tecnologia verrà venduta ma tutto il listino comprese le borse europee.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             -0.02% a 4305 punti
SX7E (banche)          +6.54% a 107.10 punti
DAX                         +0.40% a 15947 punti
SMI                          -0.60% a 12798 punti
FTSE MIB                  +0.99% a 27618 punti
S&P500                     -1.87% a 4677.02 punti
Nasdaq100                -4.46% a 15592 punti

Il 2022 é iniziato con una seduta positiva. All'inizio dell'anno viene solitamente investita la liquidità affluita sui conti risparmio e questi acquisti durano spesso alcuni giorni. Questa volta invece solo lunedì c'é stato un generale rialzo. La borsa americana ha toccato il massimo settimanale martedì mentre in Europa la spinta é durata fino a mercoledì mattina. Mercoledì a Wall Street c'é stata una pesante caduta - sul grafico dell'S&P500 (-0.41% a 4677.02 punti) tra martedì e venerdì c'é una serie di 4 candele rosse che simbolizzano la predominanza dei venditori. Poiché le vendite si sono concentrate nel settore tecnologico americano le borse europee si sono comportate relativamente  bene e per saldo chiudono la settimana praticamente invariate. La correzione é provocata da un aumento dei tassi d'interesse - il reddito del Bund decennale in EUR é salito a -0.0455% mentre quello dell'US Treasury Bond decennale é lievitato a 1.76%. Vi ricordiamo che noi avevamo previsto un incremento del tasso d'interesse dell'USTB decennale sopra il 2% - siamo quindi convinti che la correzione di inizio anno non é finita e questa previsione viene confermata dagli indicatori tecnici della borsa americana. Come abbiamo più volte spiegato nel passato un aumento dei tassi d'interesse di mercato favorisce il settore finanziario (banche, assicurazioni) mentre mette sotto pressione le valutazioni dei settori di crescita. È quindi logico che la tecnologia sta decisamente correggendo mentre le azioni della banche salgono. Gli investitori si comportano finora come previsto. La correzione deve però finire con un sell off generale. Finora sono tutti convinti che si tratta solo di un limitato attacco di debolezza e molti pensano che il fondo sia già stato raggiunto. In effetti gli indici Nasdaq Comp. e Nasdaq100 (-1.10% a 15592 punti) sono arrivati sui minimi di dicembre e sembrano su un supporto relativamente solido. Noi però ci aspettiamo che questa correzione elimini le mani deboli e gli speculatori. A questo scopo i minimi di dicembre in America devono essere superati al ribasso e deve esserci un pò di panico. Finora invece il calo é stato ordinato e ha colpito solo alcuni settori. Non c'é ipervenduto, pessimismo e nessun accenno di panico. Di conseguenza é improbabile che la borsa americana sia un un solido minimo intermedio.

Venerdì abbiamo avuto una seduta moderatamente negativa sia in Europa (Eurostoxx50 -0.44% a 4305 punti) che in America (S&P500 -0.41% a 4677.02 punti). Gli indici scivolano verso il basso senza una particolare pressione di vendita. Gli investitori sembrano sottovalutare la correzione e aspettano con calma la prossima spinta di rialzo.

L'S&P500 si é mosso tra i 4670 punti ed i 4708 punti. In fondo é stata una seduta tranquilla. L'indice ha però chiuso con una perdita di 19 punti, sotto il livello d'apertura (4692 punti) e sulla MM a 50 giorni. La candela sul grafico é rossa e l'indice ha toccato un nuovo minimo annuale a 4670 punti. Il trend a corto termine é quindi ribassista.
La seduta é stata negativa con A/D a 3608 su 4430, NH/NL a 737 su 770 e volume relativo a 1.0. Le vendite hanno colpito tutto il listino (DJT -0.47%, RUT -1.20%). La volatilità VIX é scesa (!) a 18.76 punti (-0.85), il CBOE Equity put/call ratio era alto (ma non troppo) a 0.59 e il Fear &Greed Index era neutro a 52 punti (+1). Il Summation Index sul NYSE sale, quello sul Nasdaq scende. La tendenza di fondo della borsa americana é incerta con il 37.1 dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e il Bullish Percent Index sul NYSE a 57.90.

Nei prossimi giorni i tassi d'interesse detteranno il ritmo della correzione. Potrebbero esserci dei rimbalzi intermedi. Ci saranno ancora alcuni giorni di debolezza dei settori di crescita e nella tecnologia (specialmente i big che sono fondamentalmente troppo cari). Ad un certo momento ci saranno alcune sedute pessime con del panico - arriveranno quando i traders e i piccoli investitori molleranno la presa poiché penseranno che la borsa potrebbe crollare invece che unicamente avere una modesta correzione intermedia. In quel momento la correzione sarà praticamente finita.
Stimiamo che in questa fase l'S&P500 debba scendere sotto i 4500 punti - potrebbe dover cadere fino a 4400 punti. Nella fase finale verrà venduto di tutto - sarà il momento per comperare. Temporalmente pensiamo che la correzione debba finire a gennaio.
Traders e investitori possono liberamente decidere come operare all'interno di questo scenario molto chiaro.
A corto termine c'é ancora una correzione di un -4%/-6%. Poi seguirà una fase di rialzo di mesi con dei nuovi sostanziali massimi storici (S&P500, Nasdaq, DAX, SMI) o annuali (Eurostoxx50. FTSE MIB).  

Le performance annuali (2021) degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +21.21% a 4306 punti
SX7E                        +35.45% a 100.52 punti
DAX                         +15.79% a 15884 punti
SMI                          +20.29% a 12875 punti
FTSE MIB                  +23.00% a 27346 punti
S&P500                    +26.89% a 4766.18 punti
Nasdaq100               +26.62% a 16320 punti
Nikkei                      +4.91%
Shanghai                  +4.80%

EUR/USD a 1.1370 (-6.91%)
EUR/CHF a 1.0379 (-4.03%)
Oro a 1829 USD/oncia - 1608 EUR/oncia (fine 2020 1898 USD/oncia)
Petrolio (WTI) a 75.21 USD/barile (fine 2020 48.53 USD / barile)
Reddito USTBond decennale (USD) a 1.52% (fine 2020 0.93%)
Reddito Bund decennale (EUR) a -0.1815% (fine 2020 -0.572%)

Le performance settimanali (4 sedute in Europa, 5 sedute in America) degli indici azionari sono state le seguenti:
Eurostoxx50             +1.20% a 4306 punti
SX7E (banche)          +1.08% a 100.52 punti
DAX                         +0.82% a 15884 punti
SMI                          +0.71% a 12875 punti
FTSE MIB                  +1.22% a 27346 punti
S&P500                     +0.85% a 4766.18 punti
Nasdaq100                +0.07% a 16320 punti

Per i quattro indici azionari che analizziamo abitualmenteIn Europa quella di ieri é stata l'ultima seduta dell'anno - solo in alcuni Paesi come Francia, Olanda e Portogallo le borse oggi sono aperte fino alle 14.00. C'é poco da dire su questa giornata che é trascorsa nella calma. Molti operatori erano assenti o avevano già chiuso i libri in vista della fine dell'anno - i volumi di titoli trattati sono stati bassi.
L'Eurostoxx50 ha guadagnato il +0.50% a 4306 punti. Gli altri indici europei si sono comportati in maniera simile - il DAX é salito a 15884 punti (+0.21%) mentre il FTSE MIB (+0.01% a 27346 punti) ha marciato sul posto. L'SMI svizzero durante la giornata ha toccato un nuovo massimo storico a 12980 punti. Ha chiuso a 12875 punti (-0.39%) - poco male - il nuovo massimo e la perdita di 50 punti si compensano.

Se come pensiamo la borsa americana all'inizio del 2022 deve avere ancora una fase di correzione anche le borse europee nelle prossime settimane devono ridiscendere e testare i minimi di novembre. Le prospettive per i primi mesi dell'anno sono però buone. Per il momento le azioni restano il miglior veicolo d'investimento.

In America si comincia ad intravvedere un cambiamento. Il leaders sono affaticati (AGMA + NVidia e Tesla in perdita) mentre azioni di società finora neglette sono state comperate - esempi tipici sono le azioni delle società cinesi Alibaba (+9.72%) e Baidu (+10.50%, componente del Nasdaq100). Lasciando da parte questi movimenti di assestamento non é successo nulla di importante. La seduta a Wall Street é stata negativa - un effetto più che altro della stanchezza.

L'S&P500 ha aperto a 4800 punti e alle 16.30 ha toccato un nuovo record storico a 4808.93 punti. Poi l'indice é ricaduto sui 4800 punti dove é rimasto fino alle 21.00. Nell'ultima ora di contrattazioni ci sono state delle vendite che hanno fatto scendere l'S&P50 a 4778.73 punti (-0.30%). In fondo il famoso rally di fine anno é finito già lunedì - in seguito abbiamo ancora avuto dei nuovi record storici marginali ma per saldo l'indice ha perso 13 punti. La seduta al NYSE é stata strutturalmente positiva con A/D a 4324 su 3769, NH/NL a 874 su 325 (!) e volume relativo a 0.55. Ci sono state delle vendite un pò su tutti i settori (Nasdaq100 -0.37%, DJT -0.52%, RUT -0.02%). È normale che qualche trader abbia deciso di prendere i guadagni prima della pausa di fine anno - in fondo la borsa americana sta terminando un anno ottimo con gli indici sui massimi storici.
La volatilità VIX é salita a 17.33 punti (+0.38), il CBOE Equity put/call ratio era a 0.49 mentre il Fear&Greed Index é salito di 2 punti a 62 punti. I Summation Index salgono. Il reddito dell'USTBond decennale é sceso a 1.52% (-0.03%).
Questa seduta ha dato segnali tecnici misti e contraddittori. Il netto calo dei NL é un segnale sorprendentemente positivo. Le vendite sul finale ci dicono invece che la nostra previsione di una ulteriore imminente correzione potrebbe essere giusta. Non diamo però molto peso ai dati di una giornata anomala considerando che i volumi di titoli trattati erano tra i più bassi dell'anno.

Mentre l'Europa si prepara a festeggiare la fine dell'anno oggi in America si tratterà normalmente - la borsa é aperta. Il future sull'S&P500 stamattina perde 4 punti. La borsa giapponese era chiusa. I cinesi invece lavorano - Shanghai sta guadagnando il +0.5%.

Oggi finisce il servizio di analisi tecnica a pagamento della Bernasconi Consult.
Continuerò saltuariamente a pubblicare dei commenti tecnici su questa pagina - lo farò per piacere e per passione per la mia professione e non più per l'obbligo causato dalla vendita di un abbonamento.
Ringrazio tutti quelli che mi hanno letto e seguito negli 11 anni di questa attività.

Auguro a tutti un felice e prospero Anno Nuovo.

Martedì l'S&P500 aveva terminato anzitempo il rally di fine anno con un minireversal e una seduta leggermente negativa. Ieri le borse europee hanno fatto la stessa cosa con una seduta moderatamente negativa (Eurostoxx50 -0.63% a 4284 punti). Gli indici azionari americani si sono mossi in pochi punti e hanno chiuso praticamente invariati. L'S&P500 é salito a 4793.06 punti (+0.15%). Questa é la migliore chiusura giornaliera della storia dell'indice - il record del giorno precedente a 4807 punti non é però stato migliorato.

Mancano due giorni alla fine dell'anno - in Europa quella odierna sarà per i nostri indici azionari l'ultima seduta - solo in alcuni Paesi come Francia, Olanda e Portogallo le borse domani sono aperte fino alle 14.00. In America invece si tratterà normalmente anche venerdì. I volumi di titoli trattati sono però bassi e gli investitori si limitano ad operazioni di cosmesi (window dressing) per adattare i portafogli prima della chiusura annuale.

Le borse europee hanno continuato a seguire quanto succede in America. Martedì l'S&P500 ha chiuso in calo dopo aver toccato un nuovo record storico. Ieri le borse europee hanno aperto in pari e hanno chiuso con una moderata perdita (Eurostoxx50 -0.63% a 4284 punti, DAX -0.70%, FTSE MIB -0.37%) - sul grafico dell'Eurostoxx50 appare una candela rossa come era successo il giorno prima a New York. Per ora questa sembra solo una pausa di consolidamento. Conoscete però la nostra opinione - il rally di fine anno sembra aver esaurito la sua spinta e a gennaio dovrebbe esserci ancora una sensibile correzione. Questa seduta si inserisce perfettamente in questo scenario. L'indice delle banche SX7E ha perso il -0.10% a 100.51 punti. Ha sovraperformato l'Eurostoxx50 - avrebbe però potuto fare ancora meglio visto che i tassi d'interesse stanno sensibilmente salendo.
Anche l'SMI svizzero (-0.34% a 12926 punti) ha lasciato qualche punto sul terreno - meno che le borse europee in generale. La borsa svizzera si comporta come l'S&P500 americano - ha toccato martedì un nuovo record storico. La sua forza relativa é sorprendente considerando che l'indice non contiene tecnologia e ha un peso preponderante nei settori alimentare e farmaceutica.
Gli indici azionari europei sono tra i minimi ed i massimi di novembre con indicatori neutri - ora che il rally di fine anno ha perso il suo slancio bisognerà attendere e cercare di capire come vuole muoversi Wall Street per conoscere il futuro dele borse europee.

La borsa americana si é fermata. L'S&P500 si é mosso in soli 16 punti e ha chiuso con un leggero guadagno di 6 punti. Il volume di titoli trattati é basso (volume relativo a 0.6). I giochi prima della chiusura annuale sono fatti.  

Ieri l'S&P500 ha toccato un nuovo record storico a 4807.02 punti - il rialzo continua. L'indice non ha però chiuso sul massimo giornaliero - non é riuscito a difendere questo record raggiunto poco dopo l'apertura. Nel corso della giornata i rialzisti si sono ritirati e ci sono state delle sporadiche vendite. L'S&P500 é sceso, ha colmato il gap d'apertura e ha chiuso a 4786.35 punti (-0.10%) con una leggera perdita di 4 punti. Come preannunciato nei nostri commenti, a breve il rialzo é troppo esteso e l'S&P500 si scontra con il bordo superiore delle BB. I volumi sono scarsi (volume relativo a 0.7). È probabile che fino a fine anno torni la calma e i mercati si stabilizzino sui livelli attuali.

Continuiamo a notare forti divergenze a livello di partecipazione - i NH (1015) sono troppo pochi considerando che l'S&P500 e il Nasdaq sono sui massimi storici. Ieri é apparso un altro preoccupante problema - i NL (494) sono quasi raddoppiati. Il mercato é fragile e il rialzo é a rischio poiché in sottofondo c'é una certa pressione di vendita. Crediamo che una volta che l'effetto stagionale sarà passato debba ancora esserci una correzione intermedia prima di una fase di consistente rialzo nei primi mesi del 2022.

Ieri le borse europee hanno avuto un'altra seduta di rialzo. Trainati dalla borsa americana anche gli indici azionari europei stanno avendo il loro rally di fine anno. L'Eurostoxx50 (+0.56% a 4311 punti) ha ripetuto la seduta di lunedì - ha aperto in pari e ha chiuso vicino al massimo giornaliero con un moderato guadagno di 23 punti. Gli altri indici hanno avuto un comportamento e una performance simili (DAX +0.81%, FTSE MIB +0.78%, SMI +0.81%). Il movimento anche in Europa sembra ora troppo esteso ma per il momento non abbiamo elementi validi per prevederne la fine - l'effetto stagionale favorisce una prosecuzione del rialzo fino alla prima settimana di gennaio dell'anno prossimo. Ci aspettiamo marginali progressi - difficilmente però gli indici (SMI escluso) raggiungeranno i massimi di novembre prima della prossima correzione. 

L'S&P500 ha aperto in gap up a 4793 punti e sullo slancio é salito fino al nuovo record storico a 4807 punti. L'indice fino alle 18.00 é rimasto sui 4800 punti. Poi é caduto a 4781 punti e dopo un rimbalzo si é fermato a 4786.35 punti (-0.10%). Le vendite hanno predominato nella seconda parte della seduta (Nasdaq100 -0.47%, DJT +0.01%, RUT -0.66%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3146 su 4929 e NH/NL a 1015 su 494. La volatilità VIX é ancora scesa a 17.54 punti (-0.14), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.46 mentre il Fear&Greed Index é invariato a 56 punti. I Summation Index salgono. Sembra che ora l'S&P500 voglia fermarsi e terminare l'anno sui 4800 punti.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna 9 punti. Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4312 punti. Le borse europee apriranno in pari. Stamattina ci aspettiamo gli ultimi acquisti. Poi anche in Europa i mercati ritracceranno e si fermeranno.
Il Nikkei ha perso il -0.56% - Shanghai é in calo (-0.9%) - il rally di fine anno ha esaurito il suo potenziale di rialzo.

Il rally di fine anno é iniziato con una seduta moderatamente positiva in Europa (Eurostoxx50 +0.77% a 4288 punti) e una di forte rialzo in America (S&P500 +1.38% a 4791.19 punti). A Wall Street l'S&P500 é salito su un nuovo netto massimo storico a 4791 punti - sono 48 punti sopra il precedente massimo del 22 novembre 2021 a 4743 punti. Con questo nuovo massimo si chiude formalmente la correzione di novembre e dicembre - la nostra ipotesi di una possibile ricaduta dell'S&P500 a ritestare i 4500 punti é sbagliata almeno per quel che riguarda questa fase. Ha prevalso l'aspetto stagionale che prevede una salita degli indici azionari fino ai primi giorni dell'anno nuovo. Prescindendo dal fatto che un nuovo massimo storico é un segnale inequivocabile di rialzo bisogna domandarsi se questo rialzo é sostenibile nel medio termine. A questo riguardo l'analisi tecnica é possibilista ma tendenzialmente negativa poiché troppi pochi titoli stanno trascinando il listino. Concretamente il rapporto NH/NL é troppo basso (888 su 297) rispettivamente la linea dei Cumulative NH/NL é ancora molto lontana da un nuovo massimo. Abbiamo di conseguenza una seria divergenza a livello di partecipazione. Abbiamo visto durante il 2021 che l'S&P500 può continuare a salire malgrado questa debolezza - basta che i big della tecnologia (Nasdaq100 +1.59% a 16567 punti) continuino a performare decisamente meglio del resto del mercato. Se però i leaders hanno una battuta a vuoto e, come appare adesso, i gregari non sono pronti a sostenerli e rilevare il loro lavoro, il mercato rischia un importante vuoto d'aria. Il fatto che ieri i volumi di titoli trattati erano molto bassi (volume relativo a 0.7) aumenta questo rischio di instabilità.
Insomma - per i primi mesi del nuovo anno siamo decisamente positivi sia per ragioni tecniche che fondamentali. Non crediamo però che l'S&P500 e di riflesso le borse europee possano continuare a salire dai livelli attuali. Crediamo che debba ancora esserci una sensibile correzione intermedia prima che il rialzo possa continuare. È evidente che prima della fine dell'anno nessuno ha voglia di vendere. A questo punto bisogna cominciare a preoccuparsdi di cosa potrebbe succedere nella prima settimana di gennaio.

Le borse europee si sono limitate a seguire da lontano quanto sta succedendo in America. Ieri hanno aperto in calo ma sono subito salite e hanno avuto un'altra seduta di rialzo. Gli indici hanno chiuso sul massimo giornaliero con moderati guadagni - praticamente uguali per tutti gli indici (tra un +0.50% del DAX ad un +0.80% del FTSE MIB). Tradizionalmente le borse salgono fino ai primi giorni di gennaio - sembra quindi che le borse europee non vogliano continuare a correggere ma andare a testare il massimo annuale.

Gli indici azionari europei, con l'eccezione dell'SMI svizzero (+0.64% a 12866 punti e nuovo record storico), sono ancora lontani dai massimi di novembre. Difficilmente potranno colmare questo ritardo di 2%/3% nelle ultime 3 sedute di quest'anno.

L'S&P500 ha aperto sul minimo giornaliero a 4746 punti e ha chiuso sul massimo a 4791.19 punti. Praticamente l'indice é solo salito senza ritracciamenti degni di nota. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5316 su 2814, NH/NL a 888 su 297 e volume relativo a 0.7. La volatilità VIX é scesa a 17.68 punti, il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.45 mentre il Fear&Greed Index é balzato a 58 punti (+18 punti). I dati sul sentiment migliorano decisamente - un segno che gli investitori hanno sposato il rally di fine anno. I Summation Index salgono. È improbabile che nelle prossime sedute il mercato azionario americano cambi direzione. Ci prepariamo ad una serie di nuovi massimi storici marginali - non pensiamo che il mercato possa continuare a salire al ritmo della ultime 4 sedute ora che l'obiettivo di un nuovo massimo storico é stato raggiunto. Il limite superiore delle BB frenerà considerevolmente la corsa dell'S&P500.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 5 punti mentre le borse europee apriranno senza sostanziali variazioni. Sembra che oggi le borse vogliano fare una pausa di consolidamento. Le borse asiatiche sono in guadagno (Nikkei +1.37%, Shanghai +0.4%).

I cambi e i tassi d'interesse sono stabili. L'agenda economica non offre appuntamenti d'interesse. Ci prepariamo ad una giornata tranquilla.

Il periodo natalizio é trascorso nella calma. Non é successo nulla (di negativo) in grado di influenzare i mercati finanziari. Nei Paesi occidentali le infezioni della nuova variante del Cornavirus Omicron stanno salendo esponenzialmente. Vengono introdotte nuove misure per diminuire la libertà di movimento dei cittadini e alcuni settori economici rientrano in un parziale lockdown. Il decorso di Omicron sembra essere più benigno rispetto a quello di Delta - le persono colpite dalla malattia però cominciano a mancare nell'economia. I mercati finanziari finora hanno ignorato il problema - é possibile che nelle prossime settimane ci sia un impatto negativo almeno a livello psicologico.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 3 punti. È la conseguenza di un effetto di adattamento. La caduta di 15 punti dell'S&P500 giovedì sera ha fatto scendere anche i futures degli indici azionari europei. Stamattina quest'ultimi hanno aperto in calo e poiché nessuno si aspetta una seduta negativa in Europa i futures europei vengono adesso comperati e di riflesso sale anche il contratto dell'S&P500.  Probabilmente questo movimento di assestamento finirà entro le 09.00 con borse europee in leggero calo e S&P500 con un guadagno di una manciata di punti.   

Da oggi fino alla fine dell'anno gli investitori ed i gestori patrimoniali hanno tempo per preparare i portafogli alla chiusura annuale. Ci saranno operazioni legate all'ottimizzazione fiscale e altre provocate dal window dressing. In generale verranno comperate azioni che finora hanno avuto una buona performance e vendute le azioni che quest'anno hanno deluso. Per saldo questi effetti in un anno di borsa positiva provocano una debole spinta di rialzo. In Europa avremo quattro sedute - le borse europee venerdì 31 dicembre sono per la maggior parte chiuse. In America invece si lavora anche l'ultimo dell'anno - in questa giornata i volumi saranno però scarsi e i movimenti modesti.

Le premesse sono per una settimana positiva - sapete che noi siamo scettici malgrado che nel complesso l'analisi tecnica fornisce un quadro costruttivo. Vediamo cosa succede. Secondo noi i 4700 punti di S&P500 sono determinati - se l'indice scende e chiude oggi sotto questo livello molti treders saranno presi in contropiede e potrebbe esserci una serie di vendite. Lo stesso potrebbe succedere se nei prossimi giorni l'S&P500 confermasse la sua incapacità di salire sopra il massimo storico del 22 novembre a 4743 punti.

Lunedì 20 dicembre le borse hanno fatto ancora un tuffo - l'S&P500 (+0.62% a 4725.79 punti) ha toccato un minimo a 4531 punti, il Nasdaq100 (+0.79% a 16308 punti) ha sfiorato i 15500 punti e gli indici azionari europei hanno testato i minimi di novembre senza peggiorarli. Tra martedì e giovedì c'é stata l'atteso rally natalizio. Ora i rialzisti hanno il momentum dalla loro parte - inoltre sono favoriti dall'effetto stagionale che prevede una serie di sedute positiva dopo Natale e fino ai primi giorni del Nuovo Anno. Gli indicatori di partecipazione migliorano, i Summation Index stanno salendo. l'ottimismo sta sostituendo il pessimismo (Fear&Greed Indx a 40 punti, +5 punti) e la vicinanza dei record storici sembra risucchiare le borse verso l'alto. Insomma tutti sono convinti che la correzione é finita e che nei prossimi giorni il rialzo deve continuare permettendo agli indici azionari americani S&P500 e Nasdaq/Nasdaq100 di raggiungere dei nuovi massimi storici. Sembra che solo noi siamo scettici. Non vediamo a livello tecnico un cambiamento significativo rispetto alle precedenti spinte di rialzo che si sono susseguite da inizio novembre e che si sono esaurite sui 4730-4740 punti di S&P500. Abbiamo notato che quella di giovedì 23 dicembre a 4725 punti é stata la migliore chiusura della storia dell'indice e siamo coscienti del fatto che sullo slancio e sfruttando l'aspetto stagionale l'indice dovrebbe nei prossimi giorni salire più in alto. Crediamo però che l'aspetto speculativo di questo rally provocherà ancora un fallimento del rialzo, una continuazione della correzione ed un ulteriore test dei minimi di fine novembre ed inizio dicembre. Sul medio termine restiamo costruttivi e long - i nostri portafogli sono investiti in azioni (con una posizione neutra relativamente al profilo d'investimento) e sono sotto investiti in obbligazioni (se possibile le posizioni sono ridotte a 0) poiché pensiamo che prossimamente i tassi d'interesse di mercato e reali debbano salire. Se come pensiamo ci sarà ancora un vuoto d'aria di un -5% prima della continuazione del rialzo, aumenteremo ulteriormente le posizioni azionarie specialmente in settori ciclici. In caso contrario siamo pronti a partecipare a quella che potrebbe essere l'ultima importante spinta di rialzo nei primi 3-6 mesi del 2022.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:

Eurostoxx50             +2.51% a 4265 punti
SX7E (banche)          +3.58% a 99.44 punti
DAX                         +1.45% a 15756 punti
SMI                          +0.55% a 12785 punti
FTSE MIB                  +1.52% a 27016 punti

Nasdaq100               +3.20% a 16308 punti

La seduta di giovedì é stata praticamente uguale alle due precedenti. È stata positiva sia in Europa (Eurostoxx50 +1.16% a 4265 punti) che in America (+0.62% a 4725.79 punti) ed é stata contrassegnata da volumi di titoli trattati modesti e in calo.

Gli indici azionari europei hanno chiuso sul massimo giornaliero e si trovano ora al centro del range di novembre - tra i massimi storici (DAX) o annuali (Eurostoxx50, FTSE MIB) e i minimi della correzione. In pratica sono in una posizione tecnica neutra - solo il trend di cortissimo termine (momentum) favorisce una continuazione del rialzo nei prossimi giorni.

L'S&P500 invece ha avuto un breve vuoto d'aria di 15 punti sul finale della seduta - dal massimo giornaliero a 4740 punti l'indice é caduto a 4725 punti - é come se l'indice avesse avuto paura del massimo storico del 22 novembre a 4743 punti. Il limite superiore delle BB é a 4759 punti e quest'anno l'S&P500 ha sempre rispettato questa labile barriera.

L'S&P500 ha aperto sul minimo a 4709 punti, é subito balzato a 4723 punti ed é poi lentamente salito a 4732 punti. Dopo le 17.00 si é fermato su questo livello. Dopo le 21.30 l'S&P500 é balzato a 4740 punti per infine cadere a 4725.79 punti. Praticamente tutti i settori hanno partecipato al rally natalizio (Nasdaq100 +0.79%, DJT +1.41%, RUT +0.89%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5948 su 2155, NH/NL a 730 su 229 e volume relativo a 0.75. Notate il numero di nuovi massimi a 30 giorni (NH) - é decisamente troppo basso considerando che l'S&P500 ha sfiorato il record storico. Abbiamo il solito problema che pochi titoli spingono il rialzo - sono le azioni delle società amate dai piccoli investitori retail come Tesla (+5.76%).

La tendenza di fondo della borsa americana secondo i nostri indicatori di base é al ribasso (!?) con il 35.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 47.74. Gli indicatori migliorano ma secondo noi la base é ancora troppo debole per sostenere un rialzo importante e duraturo. Vediamo ancora troppa speculazione (CBOE Equity put/call ratio a 0.49) e temiamo che la correzione debba durare più a lungo. Abbiamo però un problema per quel che riguarda l'aspetto temporale. Pensavamo secondo i cicli che la correzione dovesse finire per Natale. Se deve ancora esserci una fase negativa non sappiamo quando potrebbe verificarsi un minimo significativo e definitivo. Speriamo nei prossimi giorni di poter far chiarezza.   

Lunedì ci aspettiamo un ritracciamento dell'S&P500 sui 4700 punti. Su questo importante pivot dovrebbe decidersi il trend della borsa americana per la prossima decina di sedute.

Oggi le principali borse europee e quella americana sono chiuse in occasione del Natale.

Il nostro prossimo commento tecnico verrà pubblicato domenica 26 dicembre.

Auguriamo a tutti buone Feste e un felice Natale.

Ieri c'é stata un'altra seduta positiva sia in Europa (Eurostoxx50 +1.01% a 4217 punti) che in America (S&P500 +1.02% a 4696.56 punti). C'é molta più gente che crede ancora a Babbo Natale di quanto ci eravamo immaginati. Scherzi a parte sullo slancio di martedì gli indici sono saliti più in alto - dai numeri sembra che i ribassisti si sono momentaneamente ritirati mentre i rialzisti hanno pensato che fosse venuto il loro momento - i giorni prima di Natale sono solitamente favorevoli alle borse e basta crederci che la profezia si avvera. Dal tono del nostro commento avrete capito che non pensiamo che il mercato abbiamo già superato la fase di correzione. Non crediamo che da adesso gli indici azionari possano salire in maniera sostanziale e sostenibile e raggiungere nuovi massimi annuali o storici. Malgrado che siamo positivi sul medio termine siamo convinti che ci debba ancora essere un test dei minimi di novembre / dicembre. Siamo di base ottimisti e long - vogliamo però che gli speculatori (Tesla +7.49%) piglino una volta una legnata e spariscano dalla circolazione per poter ripartire su solide basi.

L'S&P500 ha aperto praticamente invariato e sul minimo giornaliero a 4648 punti. L'indice é partito al rialzo e verso le 17.15 ha raggiunto i 4683 punti. Si é fermato per ore su questo livello, é sceso brevemente a prendere slancio fino ai 4672 punti e ha chiuso sul massimo a 4696.56 punti (+1.02%). La tecnologia ha sovraperformato (Nasdaq100 +1.21%) mentre il resto del mercato é rimasto indietro (RUT +0.86%, DJT -0.01%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5866 su 2214, NH/NL a 454 su 316 e volume relativo. Gli indicatori di sentiment sono migliorati (VIX a18.63 punti (-2.38), CBOE Equity put/call ratio a 0.47, Fear&Greed Index a 36 punti (+5). I Summation Index sono leggermente saliti.

Ora il problema é solo di interpretazione degli indicatori. Chi osserva solo i miglioramenti ritiene che sia iniziato il rialzo di fine anno che deve proseguire nel primo trimestre del 2022. Chi come noi analizza la solidità del movimento e la partecipazione preferirebbe che la correzione continuasse in maniera da avere una base solida per ripartire al rialzo - il rally iniziato lunedì sera ci sembra puramente speculativo e provocato da alcuni effetti psicologici (test riuscito dei minimi di dicembre, acquisti dopo la rottura dell'S&P500 sotto la MM a 50 giorni, periodo stagionale favorevole). All'investitore tutto questo importa poco - mantiene le sue azioni nel portafoglio sapendo che nei prossimi mesi aumenteranno di valore. Se ci sarà ancora un tuffo nell'ambito di questa correzione sa che non deve preoccuparsi.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 3 punti. Probabilmente la tentazione di rivedere i 4700 punti sull'S&P500 é troppo forte e oggi l'S&P500 riuscirà a guadagnare ancora qualche punto. Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4238 punti (+21 punti). Le borse europee apriranno con un guadagno del +0.5% e probabilmente riusciranno a difenderlo fino alla chiusura.
Buone Feste!

Dopo il tuffo di lunedì ieri doveva esserci una seduta positiva. Questa seduta poteva essere un rimbalzo tecnico o l'inizio del rialzo di fine anno dopo il test dei minimi della correzione - non lo sapevamo e sinceramente non lo sappiamo neanche stamattina. La borsa americana aveva già recuperato nella seconda parte della seduta di lunedì - prevedere ieri un rimbalzo era quindi facile e ovvio - il trend a cortissimo termine era evidente e i dati tecnici (pessimo rapporto A/D) favorivano questa reazione. Ci aspettavamo che l'S&P500 risalisse sui 4600-4607 punti - invece l'S&P500 ha chiuso sul massimo giornaliero a 4649.23 punti (+1.78%) con un impressionante guadagno di 81 punti - l'indice é tornato sopra la MM a 50 giorni.

Ora abbiamo il solito problema - la spinta di rialzo ha caratteristiche troppo speculative e la base di partenza non sembra abbastanza solida per sostenere una sostanziale fase di rialzo. Gli indicatori di partecipazione sono possibilisti. Ieri ci sono stati troppi volumi sui titoli in guadagno - oggi dovrebbe quindi esserci l'effetto opposto a quello martedì e di conseguenza ci aspettiamo un ritracciamento. Questa altalena non può però durare all'infinito - o nelle prossime sedute c'é ancora un minicrash con un pò di panico oppure lentamente gli indici riprenderanno a salire con maggiore regolarità.

Ieri le borse europee hanno seguito una logica e facile previsione tecnica e sono rimbalzate con forza. L'Eurostoxx50 (+1.65% a 4175 punti) ha chiuso sul massimo giornaliero e con un forte guadagno di 68 punti - in teoria questo é un segnale decisamente costruttivo ma i bassi volumi di titoli trattati ci invitano ancora alla prudenza. Il DAX (+1.36% a 15447 punti) e il FTSE MIB (+1.82% a 26653 punti) si sono comportati come l'Eurostoxx50 - in questo periodo ci sono poche differenze tra i Paesi dell'UE legati tra di loro dalla politica monetaria della BCE estremamente espansiva e dai programmi d'investimento decisi a Bruxelles.

Insomma - ci sono abbastanza elementi positivi per restare tranquillamente long in previsione di una fase di rialzo nel primo trimestre del 2022. Questa attesa ossessionante del rally di fine anno invece non ci piace e ci insospettisce. Non vediamo la ragione per questa ottima seduta se non la spinta fornita dalla speculazione - sappiamo che questa spinta é evenescente e non duratura. Temiamo quindi che possa ancora esserci una sorpresa negativa che esca dagli schemi - un breve minicrash o una continuazione di questa correzione strisciante ancora per una decina di sedute. Vediamo.

Stamattina i mercati sono relativamente calmi. Il future sull'S&P500 perde 3 punti. L'Eurostoxx50 alle 08.25 vale 4193 punti - le borse europee apriramno in guadagno (+0.4%). Pensiamo che oggi le borse europee chiuderanno in pari mentre l'S&P500 potrebbe di nuovo perdere una ventina di punti. Omicron sembra mettere nuovamente in difficoltà le società e le economie occidentali mentre la Lira Turca, dopo la forte reazione degli ultimi due giorni, ricomincia a perdere terreno - almeno a livello psicologico non vediamo ragioni per un eccessivo ottimismo.

Ieri le borse sono cadute pesantemente e gli indici azionari hanno testato i minimi della correzione di fine novembre / inizio dicembre. L'Eurostoxx50 é sceso fino a 4046 punti e ha chiuso a 4107 punti (-1.30%) - il minimo di novembre é a 4027 punti. L'S&P500 é precipitato fino ai 4531 punti ma da metà seduta é risalito fino a 4568.02 punti (-1.14%) - il minimo di inizio dicembre si situa a 4495 punti. Il Nasdaq100 (-1.10% a 15627 punti) con un minimo giornaliero a 15508 punti ha leggermente peggiorato il precedente minimo a 15543 punti. Noi pensavamo che la correzione sarebbe finita definitivamente quando l'S&P500 avrebbe ritestato pesantemente i 4500 punti - contemporaneamente il Nasdaq100 doveva far segnare un nuovo minimo - le borse europee in questa fase dovevano avvicinare i precedenti minimi ma probabilmente non superarli al ribasso. Infine per un solido minimo volevamo avere ipervenduto e un pò di panico. Ora bisogna domandarsi se ieri queste condizioni sono state rispettate - potete voi stessi giudicare la situazione e prendere una decisione. Gli obiettivi sono stati praticamente raggiunti con uno scenario che corrisponde esattamente alle aspettative - solo l'S&P500 poteva scendere un 30-40 punti più in basso. Purtroppo però non abbiamo osservato nessun panico e nessuna vendita da disperazione - al contrario abbiamo visto come i rialzisti sono ancora convinti che ci sarà il rally di fine anno e comprano le debolezze. Avremmo preferito avere una chiusura sul minimo giornaliero con un'impennata della volatilità VIX di 5-8 punti (22.87 punti, +1.30).
A questo punto é possibile che la correzione sia finita ma come analisti tecnici dobbiamo ancora esprimere dei dubbi. Secondo gli oscillatori mancano ancora alcuni giorni al minimo definitivo - non crediamo che sia partita una fase di rialzo sostanziale e sostenibile e crediamo che avremo ancora alcune sedute volatili con un'ultimo tuffo. Se ci sbagliamo non é grave - la nostra posizione di base é long a medio termine - siamo investiti in azioni. Speriamo di avere ancora un'occasione per comperare futures nei prossimi giorni a prezzi inferiori degli attuali aggiungendo una parte speculativa long al nostro portafoglio. 

In Europa é sempre la borsa americana a dettare legge. Dopo la deludente seduta di venerdì a Wall Street e la caduta del future nella notte, ieri mattina le borse europee hanno aperto con una pesante caduta e sono scese fin verso le 10.30 - poi hanno recuperato fino nel primo pomeriggio. In seguito i grafici si sono appiattiti e le borse europee hanno ignorato le oscillazioni a New York. L'Eurostoxx50 (-1.30% a 4107 punti) ha toccato un minimo a 4046 punti e ha chiuso a 4107 punti con una perdita di 54 punti. Gli altri indici si sono comportati in maniera simile (DAX -1.88% a 15239 punti, FTSE MIB -1.63% a 26177 punti). C'é stato un test del minimo di novembre - é possibile che la correzione finisca qui - dobbiamo però attendere alcuni giorni per avere una certezza. Ieri non abbiamo visto panico e in teoria questo minimo é giunto troppo presto. Crediamo quindi che nei prossimi giorni debba ancora esserci un tentativo di ribasso.
L'indice delle banche SX7E ha perso solo il -0.99% a 95.05 punti malgrado che molti analisti parlano di pesanti perdite di alcune banche impegnante in Turchia sia con partecipazioni dirette che attraverso investimenti in titoli di Stato.

Anche la borsa americana ha aperto debole. L'S&P500 ha esordito a 4557 punti, in gap down e sotto la MM a 50 giorni (4607 punti). L'indice all'inizio ha recuperato a 4568 punti ma poi é lentamente e gradualmente sceso fino a 4531 punti. Da metà seduta é risalito come era sceso e ha raggiunto un massimo a 4569 punti. Ha chiuso a 4568.02 punti (-1.14%). Le vendite hanno colpito tutto il listino (Nasdaq100 -1-10%, RUT -1.57%, DJT -1.54%) in maniera omogenea. La seduta al NYSE é stata decisamente negativa con A/D a 1669 su 6480, NH/NL a 167 su 1814 (nessun segno di miglioramento - nessuna divergenza positiva) e volume relativo a 1.05. Il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.47 mentre il Fear&Greed Index é lievitato a 27 punti (+2).

Dopo una seduta di questo tipo c'é normalmente un rimbalzo - l'ovvio obiettivo é la chiusura del gap e la MM a 50 giorni - significa 4600-4607 punti.

Stamattina il future sale di 36 punti - l'S&P500 vale 4604 punti. Alle 08.35 l'Eurostoxx50 vale 4166 punti - le borse europee apriranno al rialzo (+1.4%). Dovrebbero chiudere stasera sul livello d'apertura o poco più in basso. Seguendo il canovaccio tra mercoledì e giovedì dovrebbe esserci un ultimo tuffo e un ulteriore test dei minimi. Raramente le borse fanno però quello che sembra logico e che si aspettano tutti.

Prevediamo che questa settimana la correzione debba continuare - l'S&P500 (4620 punti) dovrebbe tornare a testare i 4500 punti. Ripetiamo però che l'obiettivo é indicativo - l'importante per avere un solido minimo sarà osservare una combinazione di ipervenduto e panico con forti vendite sui big della tecnologia. Venerdì 24 dicembre le borse saranno chiuse anticipando la festa del Natale. Ci sono 4 sedute per far cadere l'S&P500 del -2.6% - la settimana rischia di essere volatile e al cardiopalma. In ogni caso inizia "bene" (per noi) - alle 08.00 l'S&P500 vale 4565 punti - ha toccato un minimo a 4557 punti. La ragione ufficiale del tonfo é l'opposizione del senatore democratico Manchin al piano di investimento da 2000 Mia di USD di Joe Biden denominato Build Back Better. Al calo delle borse ha anche contribuito la caduta della borsa di Hong Kong (-1.9%) dopo le elezioni e il fallimento ufficiale di Evergrande. Forse c'é anche lo zampino di Omicron. Come sapete però noi crediamo che la borsa avrebbe corretto in ogni caso - sta poi ai giornalisti e agli operatori trovare la ragione.  

Tutti i traders che credevano ciecamente nel rally prima di Natale sono stati presi in contropiede e probabilmente cercheranno ora di tagliare le perdite e vendere il più velocemente possibile. Stamattina avremo una debole apertura e nella prima ora di contrattazioni gli indici scenderanno più in basso. Poi ci sarà un timido recupero. Vedremo infine cosa decideranno di fare gli americani. Non crediamo che già oggi ci sarà un crollo - se così fosse avremmo un problema per quel che riguarda il resto della settimana. L'obiettivo a 4500 punti potrebbe a questo punto essere troppo conservativo.

Questo subbuglio prima di Natale ha anche i suoi vantaggi. Degli investitori sottoinvestiti in azioni possono nei prossimi giorni comperare in previsione del rialzo del primo trimestre del 2022. Inoltre anche il prezzo del petrolio é in calo - stamattina perde il -3.5%. Dal massimo di novembre sugli 85 USD il prezzo é tornato a 68 USD - un balsamo per il portafoglio dei consumatori e per le prospettive d'inflazione.

Sono le 08.30 e la situazione in borsa non migliora - l'S&P500 sulla base del future vale 4555 punti (-65 punti). L'Eurostoxx50 vale 4056 punti (-105 punti) - le borse europee apriranno con un tonfo del -2.5%. Probabilmente stamattina scenderemo al solito -3% - tipico per delle sedute di forte ribasso. Sembra evidente che oggi avremo una seduta decisamente negativa - non osiamo prevedere quali saranno le perdite a fine giornata.

Questa settimana, tra mercoledì e giovedì, il tentativo da parte dei rialzisti di riprendere il controllo delle operazioni e imporre un nuovo record storico dell'S&P500 é fallito. Giovedì in preborsa l'S&P500 ha raggiunto un valore di 4753 punti - l'indice ha però aperto decisamente più in basso e fino a venerdì é ricaduto a 4620.64 punti (-1.03%) con un minimo giornaliero a 4600 punti. La media mobile (MM) a 50 giorni scorre a 4604 punti e su questo riconosciuto supporto c'é stato un rimbalzo. Questa correzione sta durando più a lungo delle precedenti correzioni intermedie. Le borse però si stanno comportando secondo le previsioni. In Europa i minimi del 30 novembre dovrebbero essere definitivi mentre in America dovrebbe ancora esserci un test pesante dei minimi di inizio dicembre. Pesante significa che l'S&P500 dovrebbe ancora scendere marginalmente sotto i 4500 punti e il Nasdaq100 (-0.39% a 15801 punti) potrebbe crollare fino a 15000 punti. Perché questa correzione é così complicata ? - crediamo che gli investitori debbano digerire il fatto che la politica monetaria delle Banche Centrali sta cambiando. Sotto la pressione della spinta inflazionistica la FED americana ha deciso di togliere il piede dal gas, diminuire gli acquisti mensili di obbligazioni (tapering) e ha annunciato l'intenzioni di alzare i tassi di riferimento tre volte l'anno prossimo. Le altre Banche Centrali si stanno adattando. La BCE comincerà il tapering nel 2022 mentre altre Banche come la BoE (Gran Bretagna) hanno già effettuato un primo tiepido aumento dei tassi d'interesse. Non pensiamo che queste misure avranno un effetto negativo sulla borsa almeno per i prossimi mesi. Molti investitori mantenevano obbligazioni in portafoglio poiché erano convinti che i tassi d'interesse sarebbe rimasti bassi grazie agli acquisti delle Banche Centrali - se il reddito nominale era positivo, come sulle obbligazioni in USD, valeva ancora la pena avere dei Bonds. Se i tassi salgono questo investimento perde di valore - adesso bisogna quindi vendere queste obbligazioni e per ora l'unica alternativa sono le azioni. Crediamo che all'inizio del 2022 avremo ancora alcuni mesi di forte rialzo - questa potrebbe essere la fine del bull market (accelerazione finale di tipo esaustivo) ma avremo il tempo per discutere questa eventualità nel futuro.
A corto termine le borse sono ancora in una fase di correzione - si confrontano i rialzisti, che a giusta ragione guardano alle buone prospettive economiche e agli utili delle imprese in aumento, e i ribassisti che temono le alte valutazioni fondamentali e la conseguenza dei cambiamenti di trend sui tassi d'interesse. Noi siamo convinti che a corto termine debba ancora esserci una breve ondata di vendite. Gli argomenti per giustificarla non mancano - da Omicron a Evergrande, dall'aumento dei prezzi ai consumi (benzina, gas, beni di prima necessità) al crollo della Lira turca che fa temere un effetto di contagio sui mercati emergenti. Secondo gli oscillatori le borse dovrebbero toccare il fondo verso Natale - é quindi possibile che ci sarà ancora il rally di fine anno. L'alternativa é che la correzione debba durare più a lungo ed essere più profonda per poter eliminare quella spiacevole e dannosa speculazione che rende i mercati fragili e incapaci di sostenere un trend rialzista durevole. Questa variante negativa non viene per ora sostenuta dagli indicatori tecnici che mostrano un mercato che sta facendo base - i settori che sono stati venduti negli ultimi mesi cominciano a mostrare forza relativa (Russell2000 venerdì +1.00% !) mentre non hanno ancora corretto abbastanza i big della tecnologia.

Gli investitori devono restare investiti e long ignorando le forti oscillazioni delle borse che si stanno verificando da alcune settimane - all'inizio dell'anno prossimo avremo ancora una fase di borsa decisamente positiva. Pensiamo però che settimana prossima gli indici azionari subiranno ancora delle perdite - i traders devono operare short ancora per qualche giorno. Gli investitori possono stare a guardare - chi pensa di essere sotto investito può verso fine anno comperare delle azioni concentrandosi sui settori ciclici - gli altri possono prepararsi al Natale preoccupandosi unicamente di stare lontani dal Coronavirus nelle sue molteplici varianti.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    -1.94% a 4620.64 punti
Nasdaq100               -3.24% a 15801 punti

Venerdì la seduta sia in Europa (Eurostoxx50 -0.59% a 12715 punti) che in America (S&P500 -1.03% a 4620.64 punti) é stata negativa. 

Le borse europee come al solito hanno seguito l'America. Hanno aperto in calo, sono sceso fino alle 16.30 e sono brevemente rimbalzate sul finale. Ora gli indici azionari europei (con l'eccezione dell'SMI svizzero) sono nella parte inferiore del range della correzione di novembre e dicembre. Da giugno l'Eurostoxx50 marcia sul posto - questo periodo di stasi per il DAX é già iniziato ad aprile mentre il FTSE MIB ha leggermente sovraperformato per tutto l'anno. Pensiamo che nel futuro le borse europee, fondamentalmente più a buon mercato rispetto all'America, debbano recuperare parte del terreno perduto. A breve però devono ancora combattere contro la correzione - venerdì l'Eurostoxx50 alle 22.00 valeva 4145 punti - il minimo del 30 novembre si trova a 4027 punti. Pensiamo che il minimo possa essere ancora avvicinato.

In America abbiamo avuto una seduta strana - probabilmente una conseguenza della scadenza dei derivati di dicembre che si é riflessa sugli alti volumi di titoli trattati (volume relativo a 1.8). Perché strana ? L'S&P500 ha perso il -1.03%, il Russelll2000 é salito del +1.00% mentre il Nasdaq100 si é fermato nel mezzo con un -0.39%. Una simile divergenza é rara.

L'S&P500 ha aperto a 4643 punti, é caduto ad ondate fino ai 4600 punti (16.15), rimbalzato fino ai 4666 punti (17.10) e si é infine stabilizzato sui 4640 punti. Sul finale é caduto a 4620.64 punti (-1.03%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3717 su 4993 e NH/NL a 311 su 1415. La volatilità VIX é salita a 21.57 punti (+1.00), il CBOE quity put/call ratio era piuttosto alto a 0.59 mentre il Fear&Greed Index é sceso a 26 punti (-5). I Summation Index sono ancora in calo.

Poiché non osserviamo né ipervenduto (RSI sui 45-48 punti) né panico crediamo che la correzione non é ancora finita.

La tendenza di fondo della borsa americana secondo i nostri due indicatori di riferimento é al ribasso (26.1% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 46.93). L'S&P500 e il Nasdaq100 sono sulla MM a 50 giorni e decisamente sopra la MM a 200 giorni - entrambe le MM sono in crescita e questo é un segnale di rialzo.

Riassumendo la fase di correzione non é finita. Stimiamo che possa durare fino a Natale. Il potenziale di ribasso a corto termine dei maggiori indici azionari é modesto - lo stimiamo a circa un -3%. Tra Natale e fine anno dovrebbe partire una fase di rialzo sostenibile e sostanziale.

In generale e ancora per qualche mese bisogna restare investiti in azioni ed evitare le obbligazioni. Pensiamo che il reddito dell'USTBond decennale in USD debba salire dagli attuali 1.41% a 2.00%. Stranamente sembra che l'USD non debba approfittarne ma piuttosto indebolirsi - questo é risultato della nostra analisi grafica sull'USD Index e sul cambio EUR/USD. Il prezzo dell'oro in USD dovrebbe finalmente salire - l'aumento di valore in EUR rischia però di essere modesto a causa della svalutazione dell'USD.

Tra le riunioni delle Banche Centrali (FED, BNS, BoE, BCE) e la grande scadenza dei derivati di dicembre ci sono state alcune sedute molto volatili e in parte senza un senso logico. Il rally di mercoledì in America é stato sicuramente eccessivo - il short covering ha fatto salire gli indici troppo in alto. Ieri c'é stata una rabbiosa correzione dopo che gli investitori si sono resi conto che stiamo vivendo un cambiamento fondamentale nella politica monetaria. Questo movimenti eccessivi hanno fornito dei falsi segnali tecnici. Ieri in preborsa l'S&P500 (-0.87% a 4668.67 punti), sulla base del future, ha toccato un record storico a 4753 punti. Logicamente noi abbiamo evitato di essere negativi in presenza di un nuovo massimo storico. Ci siamo limitati ad essere cauti, abbiamo definito il rally di mercoledì come speculativo e non sostenibile e abbiamo lasciato aperta la possibilità che il mercato dovesse continuare a correggere. Non ci siamo uniti al coro degli analisti che annunciavano il rialzo di fine anno. Inoltre il nuovo netto massimo storico dell'SMI svizzero (+2.07% a 12790 punti) ci ha mostrato che anche i mercati azionari europei hanno voglia di salire - un nuovo massimo é un segnale inequivocabile di rialzo. Ieri sera però il vento é nuovamente cambiato. L'S&P500 ha aperto in guadagno ma senza raggiungere un nuovo record storico ufficiale. Invece che continuare a salire, come tutti (noi compresi) si aspettavano, la borsa americana é invece scesa travolta da un'ondata di vendite, in parte irrazionale, sul settore tecnologico. Mercoledì l'indice dei semiconduttori SOX aveva guadagnato il +3.69% - ieri ha perso il -4.27%. Decisamente c'é un folto gruppo di traders che agisce d'istinto e in maniera insensata seguendo solo il momentum. La conseguenza é che la borsa diventa sul cortissimo termine imprevedibile e instabile. In fondo avevamo ragione quando mercoledì abbiamo scritto che l'S&P500 avrebbe dovuto fermarsi sui 4650 punti - questo é stato il minimo di ieri (4651 punti). Ora ripartiamo da questo livello e riprendiamo il discorso della correzione che non sembra ancora finito.

Ieri le borse europee hanno seguito come d'abitudine i segnali provenienti dagli Stati Uniti. Entusiasmati dal rally di mercoledì sera a Wall Street ieri mattina gli investitori europei hanno comperato e le borse hanno aperto con un balzo di quasi il +2%. Dopo un consolidamento Il rialzo é continuato e gli indici hanno toccato il massimo giornaliero intorno alle 13.00. Malgrado questi forti guadagni gli indici, con l'eccezione dell'SMI che é stato spinto dalle notizie riguardanti Novartis (+5.73%), non hanno però superato i massimi di settimana scorsa. Nel pomeriggio le borse europee si sono spente anche perché Christine Lagarde, al termine della riunione della BCE, non ha detto nulla di interessante. La sera gli indici europei hanno chiuso con guadagni intorno all'1% (Eurostoxx50 +1.00% a 4201 punti) - una buona giornata ma nulla di decisivo per quel che riguarda la tendenza. Gli indici rimangono impantanati tra i massimi di metà novembre e i minimi della correzione toccati a fine novembre. Restiamo dell'opinione che la fase di correzione non é finita. Se come pensiamo l'S&P500 deve ancora scendere sui 4500 punti prima di ripartire in maniera sostenibile al rialzo é probabile che le borse europee nella prossima decina di giorni debbano tornare sui livelli di fine novembre.

Ieri mattina la corsa della borsa americana sembrava inarrestabile. L'indice aveva chiuso mercoledì sera a 4709 punti. Ieri mattina, sulla base del future, l'S&P500 valeva 4738 punti. Fino alle 13.00 era salito a 4753 punti - 10 punti sopra il massimo storico del 22 novembre a 4743 punti. Pian pianino l'entusiasmo é scemato. Alle 15.30 l'indice ha aperto a 4726 punti, ha toccato brevemente un massimo giornaliero a 4732 punti e poi é sceso. La caduta é stata regolare - l'indice ha toccato un doppio minimo giornaliero verso le 21.00 a 4651punti. Sul finale é risalito a 4668.67 punti (-0.87%). Le vendite si sono concentrate nel settore tecnologico (Nasdaq100 -2.61% a 15863 punti) ma erano distribuite su tutto il listino (RUT -1.95%). La seduta al NYSEé stata negativa con A/D a 3045 su 5098, NH/NL a 427 su 699 e volume relativo a 1.1. La volatilità VIX é salita a 20.57 punti (+1.28), il CBOE Equity put/call ratio era alto a 0.55 mentre il Fear&Greed Index é ricaduto a 28 punti (-6). I Summation Index continuano a scendere.

Ora la correzione riprende il percorso originale. Nei prossimi giorni (forse entro la fine di settimana prossima), l'S&P500 deve tornare a testare i 4500 punti. In questa fase la tecnologia sarà particolarmente debole e il Nasdaq100 dovrebbe scendere decisamente sotto i 15500 punti. La correzione sarà finita non quando avremo raggiunto questi obiettivi indicativi ma quando avremo ipervenduto e un pò di panico. Ci vuole una bella ripulita per eliminare la speculazione.

Stamattina il future sull'S&P500 é invariato. Oggi scadono i derivati di dicembre - é una grande scadenza trimestrale che coinvolge futures ed opzioni. Probabilmente avremo della volatilità - le forti oscillazioni degli scorsi giorni dovrebbero però aver obbligato gli investitori a chiudere già la maggior parte delle posizioni aperte. Di conseguenza ci aspettiamo che oggi gli indici azionari chiudano senza sostanzailio variazioni - al massimo l'S&P500 potrebbe "cercare" i 4650 punti.

Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4185 punti - le borse europee apriranno in calo del -0.4%. Il Nikkei ha perso il -1.79 - Shanghai lascia il -1.1% sul terreno.

La svolta nelle politiche monetarie potrebbe provocare anche un cambiamento a livello di cambi e tassi d'interesse. Ci aspettiamo nei prossimi mesi un aumento dei tassi d'interesse, specialmente in America, e un indebolimento dell'USD. Il cambio EUR/USD dovrebbe aver trovato base a 1.12. Il movimento di rialzo potrebbe far risalire il cambio nel corso dell'anno prossimo a 1.22. Tenetene conto nella vostra politica d'investimento.

La FED americana abbandona il termine "transitoria" in riferimento all'inflazione, accelera la diminuzione dello stimolo monetario raddoppiando la riduzione degli acquisti mensili di obbligazioni (tapering) e lascia intendere che l'anno prossimo potrebbe alzare i tassi d'interesse tre volte. Questo comunicato di ieri sera alla 20.00 mostra una Banca Centrale che diventa meno accomodante di quanti molti speravano - ha però provocato un rally di sollievo. Malgrado tutto questa é stata una reazione logica poiché negli scorsi giorni si era accumulato troppo pessimismo e dell'ipervenduto nel mercato azionario. Noi stessi avevamo previsto una caduta dell'S&P500 dopo il comunicato a 4590-4600 punti e un successivo rally fino ai 4650 punti. La reazione della borsa ha seguito questo schema ma ci ha lasciati di stucco per la sua intensità - l'S&P500 é sceso a 4611 punti e poi é salito con tre possenti ondate fino a 4709.85 punti (+1.63%). Venerdì l'indice si era fermato a 4713 punti e quindi siamo tornati al punto di partenza. Sinceramente, dopo questa altalena, non sappiamo più a quali indicatori credere. I segnali sono misti e contraddittori. Ci sembra improbabile che l'S&P500 si faccia adesso nuovamente respingere verso il basso senza provare ad attaccare il massimo storico a 4743 punti. D'altra parte anche questo rally ha avuto una connotazione altamente speculativa - gli investitori hanno comperato i soliti nomi della tecnologia concentrando gli acquisti nei semiconduttori (SOX +3.69%). Anche adesso il rialzo non ci sembra sostenibile. D'altra parte il nostro scenario di una correzione strisciante di un paio di settimane ha subito un duro colpo - una seduta é bastata a cancellare le perdite delle due precedenti e la borsa americana é nuovamente a ridosso dei massimi storici almeno per quel che riguarda l'S&P500 e il Nasdaq100 (+2.35% a 16289 punti). I dati sulla partecipazione sono ancora deboli ma non possiamo basarci su questo fattore per prendere una decisione. Il rally é durato solo due ore e il tuffo delle borse prima e subito dopo l'annuncio (minimo dell'S&P500 a 4611 punti e del Nasdaq100 a 15746 punti) ha come conseguenza un pessimo rapporto NH/NL (279 su 1763 punti). La situazione potrebbe migliorare nelle prossime sedute. Infine non bisogna dimenticare, per complicare la valutazione della situazione, che domani c'é la grande scadenza dei derivati di dicembre. Tra oggi e domani molte operazioni saranno legate a questa scadenza tecnica e rischiano di falsare o nascondere la vera situazione tecnica del mercato. Siamo obbligati ad attendere alcuni giorni prima di poter aggiornare le nostre previsioni.
Sul medio termine eravamo e restiamo positivi e long. Nell'immediato non siamo in grado di giudicare se il discorso della correzione é ancora d'attualità.

Oggi le borse europee tenteranno di ripetere il rally di martedì 7 dicembre (Eurostoxx50 +3.36%). Vediamo cosa succede. Se dopo la buona apertura gli indici continuano a salire e chiudono sul massimo giornaliero con forti guadagni avremo un evidente segnale di rialzo. Noi crediamo invece che il rialzo si fermerà nel corso della mattinata e poi gli indici scenderanno sotto il livello d'apertura.

La borsa americana ha atteso fino alle 20.00 le decisioni della FED. L'S&P500 ha aperto invariato a 4634 punti, é salito a 4637 punti e poi si é fermato intorno ai 4620 punti. Dopo le 20.00 ha fatto un breve tuffo fino a 4611 punti e infine é salito ad ondate fino alla chiusura a 4709.85 punti (+1.63%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5680 su 2427, NH/NL a 279 su 1763 e volume relativo a 1.1. La volatilità VIX é scesa a 19.29 punti (-2.60), il CBOE Equity put/call ratio era piuttosto alto a 0.59 (la media e valore neutro é 0.49) mentre il Fear&Greed Index é salito a 35 punti (+6 punti). I Summation Index sono ancora in calo ma di poco.

La domanda é ora - quanto short covering ci sarà ancora nelle prossime sedute? Crediamo abbastanza per spedire l'S&P500 su un nuovo record storico.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di altri 28 punti - l'indice vale 4738 punti. Alle 08.20 l'Eurostoxx50 vale 4245 punti (+86 punti). Le borse europee apriranno con un balzo del +2%. Troppo? - troppo poco? A noi la reazione sembra troppo euforica anche perché quando deciso ieri dalla FED non é proprio favolevole alle borse. La reazione del mercato obbligazionario é stata però modesta (reddito dell'USTBonds decennale a 1.47%, +0.03%). In fondo le dichiarazioni di ieri sera di Jerome Powell sono un voto di fiducia nella crescita economica degli Stati Uniti.

Il Nikkei stamattina ha guadagnato il +2.13% - Shanghai sta salendo del +0.7%.

Oggi sono di turno la BoE e la BCE. Le Banche Centrali inglese ed europea si riuniscono per decidere la politica monetaria. Vedremo se i mercati reagiranno con altrettanto entusiasmo alle decisioni attese alle 13.00 e alle 13.45. 

Anche ieri le borse sia in Europa (Eurostoxx50 -0.92% a 4144 punti) che in America (S&P500 -0.92% a 4634.09 punti) hanno perso terreno. La settimana invece che iniziare con un'accelerazione al rialzo che avrebbe dovuto scaraventare l'S&P500 su un nuovo massimo storico, ha avuto finora due sedute negative. Gli indici azionari europei hanno chiuso i gap che si erano creati sui grafici con il rally del 7 dicembre - l'S&P500 é ricaduto sotto il supporto a 4650 punti e il Nasdaq100 é sceso sotto  i 16000 punti tornando ad appoggiarsi sulla MM a 50 giorni. Il rialzo di fine anno ha subito una battuta d'arresto e gli indici sono tornati in una modalità di correzione. Temiamo che la correzione possa durare ancora da una a due settimane rovinando il tradizionale rialzo di fine anno nel quale tutti credevano ciecamente. Nella correzione di fine novembre / inizio dicembre ci era mancata una caduta dei big della tecnologia e un pò di panico - pensiamo quindi che questa seconda parte della correzione colpirà soprattutto il Nasdaq100. Gli indici azionari americani dovrebbero cadere sotto il minimo di inizio dicembre. Le borse europee devono scendere insieme all'America - potrebbero però comportarsi relativamente meglio e non superare al ribasso i minimi di novembre.

La correzione é un'occasione d'acquisto in vista di un'ultima fase di rialzo nel primo trimestre del 2022.

Ieri le borse europee hanno nuovamente aperto in positivo e chiuso in perdita e sul minimo giornaliero. Adesso anche l'America mostra segni di cedimento. L'Eurostoxx50 (-0.92% a 4144 punti) ha perso nuovamente 39 punti - il DAX lo ha copiato con un -1.08% a 15453 punti. Invece finalmente il settore bancario, sul quale noi puntiamo, si é risvegliato. L'indice SX7E é salito in controtendenza del +0.94% a 96.74 punti.

Come avevamo suggerito nell'analisi del fine settimana le borse ricominciano a correggere - colmati i gap é probabile che gli indici debbano tornare a testare i minimi di fine novembre.

Ieri l'S&P500 ha aperto a 4634 punti - questa apertura sotto il determinate supporto a 4650 punti ha condizionato l'esito della seduta e riaperto il capitolo della correzione. Le debolezze strutturali segnalate dagli indicatori di partecipazione hanno prevalso.

All'inizio l'S&P500 é ancora risalito a 4656 punti ma poi é lentamente e inesorabilmente sceso. Ha toccato a metà seduta il minimo a 4606 punti, ha recuperato fino a 4646 punti ed ha chiuso a 4634.09 punti (-0.75%) con una seconda significativa perdita 34 punti.
Le vendite hanno colpito tutti i settori (Nasdaq100 -1.04% a 15914 punti, RUT -0.96%) - anche i leaders come Microsoft (-3.26%).
La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2044 su 6072, NH/NL a 173 su 1350 e volume relativo a 1.05. I dati sul sentiment sono peggiorati ma non c'é ancora un forte pessimismo. I Summation Index sono in calo.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 6 punti - l'S&P500 vale 4640 punti. Oggi termina la riunione della FED - alle 20.00 Jerome Powell comunicherà le decisioni del comitato - parlerà del tapering e di possibili aumenti dei tassi d'interesse l'anno prossimo. Cercherà di non spaventare gli investitori e a breve potrebbe esserci un rally di sollievo.
Stamattina le borse asiatiche sono miste e poco mosse (Nikkei +0.10%, Shanghai -0.4%). Alle 08.45 l'Eurostoxx50 vale 4161 punti (+17 punti) - le borse europee apriranno con dei moderati guadagni. Probabilmente si comportaranno come gli ultimi due giorni. Una salita fin verso le 10.00 e poi un calo fino nel primo pomeriggio. Poi tutto si fermerà in attesa di sapere cosa intende fare la Banca Centrale americana per combattere l'inflazione.

Venerdì l'S&P500 aveva chiuso a 4712 punti, 2 punti sopra la fascia di resistenza a 4700-4710 punti - questa era la migliore chiusura giornaliera della storia dell'indice. Con questa buona premessa e sullo slancio del rialzo molti si aspettavano un veloce attacco al massimo storico del 22 novembre a 4743 punti. Invece ieri, senza una ragione precisa, la borsa americana ha avuto un cedimento. L'S&P500 ha perso 43 punti e ha chiuso sul minimo giornaliero a 4668.97 punti (-0.91%). Non é possibile prevedere un ribasso sulla base di questa seduta negativa - sapete che il primo importante e decisivo supporto si trova unicamente a 4650 punti. La tendenza di fondo é ancora al rialzo . È però evidente che la borsa americana sta incontrando delle difficoltà e non sembra avere la forza e gli argomenti per salire adesso più in alto. Insomma - una borsa forte non reagisce in questa maniera davanti ad una labile resistenza come quella costituita dai 4700-4710 punti. La caduta di ieri sembra sostenere la nostra ipotesi che la correzione di novembre non é finita e potrebbe esserci una importante ricaduta. Questo mercato é strutturalmente debole e fragile.

Ieri mattina le borse europee sono partite baldanzose al rialzo e verso le 10.30 hanno toccato il massimo giornaliero con guadagni di circa l'1%. Poi il mercato azionario ha cambiato direzione e gli indici sono scivolati verso il basso fino alla chiusura. Da quattro giorni i venditori prevalgono - le borse europee scendono. L'Eurostoxx50 (-0.38% a 4183 punti) sta ritracciando - avevamo previsto la chiusura del gap a 4146 punti e quindi questo sviluppo rientra nei piani. La discesa però potrebbe continuare come abbiamo spiegato nell'analisi del fine settimana. Bisogna fare attenzione. Anche il DAX (-0.01% a 15621 punti) e il FTSE MIB (-0.64% a 26551 punti) si stanno comportando come l'Eurostoxx50 e la chiusura del gap é vicina.

L'S&P500 ha aperto sui 4703 punti e all'inizio é ancora salito a 4705 punti. È però rimasto sotto i 4710 punti. Dopo l'apertura l'indice é sceso fino alle 18.00 quando ha toccato i 4672 punti. Poi é risalito a balzi irregolari fino a 4689 punti. Nell'ultima mezz'ora di contrattazioni una forte ondata di vendite ha fatto cadere l'indice sul minimo a 4668.97 punti (-0.91%). Le perdite sugli altri indici (Nasdaq100 -1.52%, DJT -1.18%, RUT -1.42%) sono state ancora più marcate. Ovviamente la seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2150 su 6007, NH/NL a 305 su 1053 (netto peggioramento) e volume relativo a 1.05. La volatilità VIX é salita a 20.31 punti (+1.62), il CBOE Equity put/call ratio era alto a 0.56 e il Fear&Greed Index é sceso a 32 punti (-6). I Summation Index sono in calo.
I dati corrispondono nuovamente ad un mercato in correzione con un aumento della pressione di vendita. Fino a quando però l'S&P500 resta sopra i 4650 punti e il Nasdaq100 non cade sotto i 16000 punti il quadro tecnico in generale resta positivo. Non c'é nessuna ragione per aprire posizioni short - non abbiamo segnali di vendita.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 11 punti - l'indice vale 4680 punti. Le borse asiatiche sono in calo (Nikkei -0.73%, Shanghai -0.5%). Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4195 punti (+12 punti). Le borse europee apriranno con leggeri guadagni (+0.3%). Prima dell'importante riunione della FED di domani non crediamo che i traders vogliano prendere delle iniziative e dei rischi. È possibile che le borse riescano a difendere i guadagni iniziali fino a stasera ma in linea di massima ci aspettiamo una seduta senza sostanziali variazioni.

Durante il fine settimana leggendo i commenti dei nostri colleghi siamo rimasti sorpresi delle opinioni che si dividono in due campi estremi e contrapposti. La maggior parte é ottimista e prevede un rialzo delle borse almeno fino alla fine dell'anno. Poi c'é un gruppo di analisti, spesso di età avanzata e provenienti da una formazione classica, che notano la fragilità strutturale del mercato e prevedono un crollo a breve delle borse. Quasi nessuno si situa nel mezzo e ritiene che nelle prossime settimane avremo mercati tranquilli, relativamente stabili e poco mossi.
Noi siamo di base positivi. Siamo convinti che nei prossimi mesi gli indici azionari debbano ancora salire. Di base sposiamo la teoria rialzista anche perché questo é il risultato fornito dall'analisi tecnica dei mercati - prevalgono i segnali positivi e il trend sui grafici é evidente. Abbiamo però l'impressione di assistere ad un gioco di prestigio provocato dalla droga monetaria. I mercati ci appaiono ora come a metà novembre - un rialzo provocato dalla speculazione e trascinato da pochi titoli di moda. La correzione non sembra aver avuto effetti benefici e aver creato quella solida base per proseguire il rialzo in maniera sostanziale e sostenibile.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 12 punti - l'S&P500 vale 4723 punti. Le borse asiatiche sono al rialzo (Nikkei +0.71%, Shanghai +0.6%). L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4214 punti (+15 punti). I nostri timori sembrano infondati - sembra che la settimana inizia con una seduta moderatamente positiva.

Di solito durante il fine settimana analizzo i grafici, esamino gli indicatori, rileggo i commenti dei giorni precedenti risalendo almeno di una settimana e poi prendo una decisione di massima e prevedo quello che dovrebbe succedere a corto e medio termine. Cerco sempre di dare un'opinione chiara con un trend e degli obiettivi anche a rischio di sbagliare. Evito di sviluppare vari scenari positivi e negativi perché so che non é quello che gli investitori hanno bisogno. Ci sono molti analisti che hanno sempre ragione poiché scrivono quei tipi di previsione nei quali si può leggere di tutto. Di solito sono strutturati nella maniera seguente - se l'S&P500 (+0.95% a 4712.02 punti) sale sopra il massimo storico a 4743 punti deve prolungare il rialzo fino a 4800 punti / se invece non supera stabilmente i 4700-4710 punti deve ricadere nel range 4630-4670 punti. Poiché raramente l'indice si muove più del 2% in una settimana la previsione é praticamente sembre giusto - é un movimento di una deviazionne standard intorno al valore attuale. Molti investitori non si rendono conto di questi "trucchi" degli analisti.

Questa settimana mi trovo di fronte ad un dilemma poiché la previsione é evidente e semplice. Terminata la correzione la borsa americana ha ripreso la tendenza di base rialzista e grazie al favorevole periodo stagionale deve salire fino alla prima decade di gennaio e raggiungere un nuovo massimo storico. Seguend la linea di trend ascendente che collega i massimi l'obiettivo si situa a circa 4900 punti. La seduta positiva di venerdì ha eliminato la possibilità che ci sia ancora una chiusura del gap di martedì a 4612 punti e un test del minimo di inizio dicembre sui 4500 punti. Il problema é che gli indicatori di partecipazione sono talmente deboli e deludenti che faccio molta fatica a dare fiducia a questo mercato. Il trend sembra basato su delle sabbie mobili che possono cedere da un momento all'altro. Il rialzo di settimana scorsa non sembra la ripresa di un paziente dopo una breve malattia ma la reazione ad una alta dose di stimolanti e antidolorifici che artificiosamente "fanno sentire bene" il paziente per un breve periodo ma che non migliorano per niente il suo stato di salute. Praticamente ho una strana sensazione che il mercato potrebbe subire un seconda profonda correzione proprio nel momento in cui nessuno se l'aspetta.

Come investitori siamo e dobbiamo restare long poiché questa é la narrativa fornita dal mercato. Però, malgrado la situazione tecnica invitante, evitiamo di alzare ulteriormente la nostra positione azionaria e a corto termine prendiamo delle precauzioni assicurando il portafoglio contro una possibile caduta del mercato di un -8%/-10% in due o tre settimane. L'assicurazione, sotto forma di puts, ci costa e diminuisce la performance.
Raramente però ho visto un mercato che si trova praticamente sul massimo storico (all'S&P500 mancano 31 punti, al Nasdaq100 (+1.13% a 16332 punti) 433) mentre i dati sulla partecipazione (numero di titoli sopra le MM a 50 e 200 giorni, Advances/Declines, Cumulative A/D, NH/NL a 30,90,180 e 360 giorni, Summation Index) assolutamente non confermano questi massimi e in parte divergono (peggiorano malgrado che gli indici salgono) e mostrano un mercato nel complesso debole. Faccio fatica a trovare settori forti e mi domando seriamente cosa potrebbe spingere il mercato più in alto. I nostri indicatori di base (34.6% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni, Bullish Percent Index sul NYSE a 50.65) mostrano che la tendenza di base é neutra e questo é un giudizio ancora ottimistico. Se prendo in considerazione I Bullish Percent Index dei settori vedo forza solo tra i Consumer Discretionary (che comprende Amazon e Tesla), nell'energia e nelle utilities - troppo poco. Il BPI sul Nasdaq100 é a 48 punti (neutro).

Insomma - tutti prevedono che dopo la correzione di novembre sia ora iniziata l'abituale fase di rialzo di fine anno. I grafici, la performance e il momentum confermano questa previsione. Io però ho la netta impressione che qualcosa non vada bene e che sto cadendo in una trappola. Sto long ma sono inquieto ed attento - la mia marcia non é tranquilla e spensierata e ho il dito pronto sul tasto che vendere short dei future sul Nasdaq100 - questo é l'indice che mi sembra più a rischio. 

Ieri le borse europee hanno avuto una seconda seduta negativa  (Eurostoxx50 -0.59% a 4208 punti) - questo ritracciamento era previsto e necessario per assorbire gli eccessi provocati dal rally di lunedì e martedì. La novità é che questa fase di digestione é iniziata anche in America (S&P500 -0.72% a 4667.45 punti). Dopo il rally avevamo subito detto che il rialzo non poteva continuare in questa maniera - c'era troppa speculazione ed euforia. A livelli di indicatori la tendenza é evidentemente al rialzo - l'esperienza ci insegna però che le partenze con troppo entusiasmo spesso non continuano in maniera lineare specialmente quando non si sviluppano da una solida base. Un rialzo sostenibile deve essere provocato da investitori che comprano in un ottica di medio e lungo termine e non dai traders che vogliono sfruttare il tradizionale rally natalizio e di fine anno. Per questa ragione, pur essendo rialzisti, pensiamo che il mercato debba ancora subire uno scrollone per eliminare le mani deboli. Come anticipato, pensiamo che prima della scadenza dei derivati di dicembre di venerdì 17 debba ancora esserci un tuffo. In particolare il Nasdaq100 (-1.49% a 16149 punti) non ha corretto abbastanza e pensiamo che nei prossimi giorni possa toccare un nuovo minimo sotto i 15500 punti.

In Europa c'é stata una seconda giornata di consolidamento e una seconda seduta negativa (Eurostoxx50 -0.59% a 4208 punti, DAX -0.30% a 15639 punti) senza una particolare pressione di vendita. Gli indici azionari sono scivolati verso il basso fino nel primo pomeriggio e poi non hanno più recuperato. Per il momento questa fase si svolge come previsto - nei prossimi giorni ci aspettiamo per lo meno la chiusura dei gap di martedì. Il FTSE MIB (+0.24% a 26817 punti) invece ha guadagnato 65 punti grazie al balzo di Unicredit (+10.82%). L'indice é oscillato in laterale per tutta la giornata senza una tendenza. Questo guadagno é però un'anomalia e ci aspettiamo che nei prossimi giorni la borsa italiana torni a comportarsi come il resto delle borse europee.

L'S&P500 ha nuovamente aperto a 4685 punti. Per ore l'indice é oscillato in laterale in una ventina di punti e ha toccato il massimo a 4695 punti. Dopo le 20.00 é sceso e ha toccato il minimo a 4666 punti. Ha chiuso sul minimo a 4667.45 punti. L'indice ha chiuso 3 punti sotto il supporto a 4670 punti - in teoria dovrebbe adesso scendere almeno a 4650 punti dove si deciderà quanto sarà profondo il ritracciamento - 3 punti di rottura non sono però sufficienti per una valida previsione.

La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 1508 su 6613, NH/NL a 267 su 326 e volume relativo a 0.95. La volatilità VIX é salita a 21.58 punti (+1.68), il CBOE Equity put/call ratio era neutro a 0.53 mentre il Fear&Greed Index é sceso a 33 punti. I Summation Index sono scesi.
Ora abbiamo un misto di segnali positivi e negativi che rendono a corto termine la situazione incerta ed instabile. Il rialzo potrebbe riprendere da un ritracciamento fino a 4650 punti di S&P500 oppure ci sarà bisogno un test dei minimi come pensiamo noi. Molto é legato a fattori psicologici ed é difficile dire quanto di questo movimento é speculazione e quanto investimento.
A breve non ci sono ragioni per vendere azioni - a gennaio dell'anno prossimo gli indici saranno sopra i livelli attuali.
Chi vuole ancora comperare può aspettare - c'é una buona probabilità che nei prossimi giorni possa farlo a prezzi più bassi di quelli odierni. Nessuno deve spaventarsi nel caso ci sia ancora un consistente vuoto d'aria. È un processo normale nell'ambito della formazione di una solida base.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna 3 punti a 4670 punti. Alle 08.05 l'Eurostoxx50 vale 4188 punti (-20 punti). Le borse europee apriranno con un calo del -0.4%. Ci sembra troppo - pensiamo che stamattina proveranno a tornare in pari. Alle 14.30 sono attesi gli importanti dati sull'inflazione in America (indice dei prezzi ai consumi). Questi dati verranno presi come scusa per muovere il mercato - se le nostre ipotesi tecniche sono corrette aspettatevi una seduta negativa.

Le borse asiatiche sono in calo (Nikkei -1%, Shanghai -0.2%). 

Dopo due giorni di forte rialzo ieri le borse hanno cominciato a consolidare i guadagni. In Europa questo ha provocato una seduta negativa (Eurostoxx50 -1.01% a 4233 punti). Gli indici azionari europei hanno ritracciato un terzo dei guadagni di martedì - una reazione normale. L'SMI svizzero (+0.67% a 12597 punti) si é mosso in controtendenza e ha toccato un nuovo massimo storico a 12687 punti. Come sapete questo é un segnale indiscutibile di rialzo. Probabilmente a breve l'indice deve consolidare come le altre borse europee - questo record da però un buon esempio agli altri mercati azionari europei. I balzi di Nestlé (+1.58%) e Roche (+1.26%) provocano questa buona performance relativa e assoluta della borsa svizzera. Se non ci fosse il problema Novartis (-0.04%, -10.06% da inizio anno) a frenare l'SMI la borsa svizzera quest'anno avrebbe veramente da festeggiare. 

Dopo il rally di martedì, ieri in Europa é iniziata puntuale una fase di consolidamento. C'é stata una seduta moderatamente negativa e in trading range - nulla di particolare. Il mercato deve assorbire e digerire i guadagni delle ultime sedute. L'Eurostoxx50 é sceso a 4233 punti (-1.01%) - ci aspettiamo in questa fase che il gap di martedì a 4146 punti venga chiuso. Gli altri indici (DAX -0.80% a 15687 punti e FTSE MIB -1.42% a 26751 punti) si stanno comportando in maniera simile. La tendenza di fondo é al rialzo.

Secondo noi la correzione delle borse era praticamente finita settimana scorsa. Gli indici azionari europei avevano probabilmente toccato il fondo martedì 30 novembre mentre in America pensavamo dovesse ancora esserci un test del minimo dell'S&P500 di venerdì a 4495 punti. Solo dopo la formazione di una solida base doveva partire una fase di rialzo che doveva durare fino alla prima decade di gennaio dell'anno prossimo. La buona seduta di lunedì ci aveva fatto venire il dubbio che il rialzo fosse già iniziato. Ieri c'é stata un'accelerazione che ha chiuso definitivamente il capitolo della correzione. Sia in Europa (Eurostoxx50 +3.36% a 4276 punti) che in America (S&P500 +2.07% a 4686.75 punti) c'é stata una seduta eccezionalmente positiva che ha spazzato via la maggior parte delle perdite provocate dalla correzione - specialmente in America gli indici sono già tornati a ridosso del massimo storico.
Questa improvvisa euforia non ci piace per numerose ragioni. Prima di tutto i mercati non ci sembravano ancora pronti per un movimento di tale portata - non vediamo una ragione particolare se non quella di voler a tutti costi partecipare al rally natalizio. Notiamo inoltre che gli speculatori hanno nuovamente comperato a piene mani i soliti nomi della tecnologia - gli investitori hanno semplicemente seguito gli schemi abituali dopo una correzione intermedia. Infine i gap up di ieri sono inabituali in questa fase del mercato - in genere questi gap up devono essere colmati - il problema é che questo non succede normalmente subito ma solo dopo una o due settimane - la correzione di settembre di quest'anno é un esempio classico. In questo caso é possibile che ci sia ancora un breve ma importante tuffo verso la metà di settimana prossima e prima della scadenza dei derivati di dicembre.
Riassumendo la ripresa del rialzo é indiscutibile - ora bisogna essere investititi e long. Speriamo che avete già comperato settimana scorsa. Saltare sul carro in corsa adesso é però pericoloso e potrebbe a breve avere conseguenze negative. Il rialzo potrebbe non proseguire in maniera lineare e dinamica - non possiamo ancora escludere un test dei minimi specialmente in America.  

Ieri le borse europee hanno avuto una seduta decisamente positiva. Guardando i grafici sembra che dopo aver passato sette sedute alla ricerca di un solido minimo gli investitori abbiamo deciso che la fase negativa era terminata e bisognava comperare.

Sinceramente non pensavamo che le borse europee potessero accelerare al rialzo con una simile velocità e con tanto entusiasmo. Ci aspettavamo che la transizione tra correzione e ripresa del rialzo sarebbe stata più fluida, lenta ed esitante. Questa seduta ci ha sorpreso come un gol nel primo minuto di una importante partita di calcio. Gli indici azionari europei hanno aperto in gap up e sono saliti praticamente per tutta la giornata, hanno spazzato via le resistenze e hanno chiuso a ridosso del massimo con guadagni record (Eurostoxx50 +3.36% a 4276 punti) . Siamo sbalorditi e non sappiamo cosa pensare di questo rally. Continuerà così o ci sarà una correzione intermedia? Il gap odierno verrà colmato nei prossimi giorni? Pur essendo rialzisti non abbiamo previsto questa possente spinta di rialzo e siamo "spiazzati".
Normalmente dopo una seduta del genere deve esserci un fase di digestione o consolidamento. Speriamo nei prossimi giorni di essere in grado di stimare come continueremo a salire fino al prossimo massimo significativo previsto nella prima decade di gennaio dell'anno prossimo. Un'altra "sorpresa" é la sottoperformance del settore bancario (SX7E +1.59% a 98.34 punti) - non tutto sta andando come ci eravamo immaginati... Il nostro scenario di un rialzo trascinato dai settori ciclici e finanziari con la tecnologia a sottoperformare, ieri non ha funzionato.

Anche la borsa americana é stata scaraventata verso l'alto da una improvvisa e in parte irrazionale ondata d'acquisti. L'S&P500 ha aperto in gap up a 4650 punti ed é salito di slancio fino alle 17.00 e ai 4693 punti. Probabilmente questo movimento é stato alimentato da tutti i traders short che sono rimasti catturati da questo improvviso cambiamento di tendenza e sono stati obbligati a coprire le posizioni. Molti erano short dai 4700 punti - questo significa che al più tardi a 4700 punti questo effetto di short covering deve esaurirsi. Dopo le 17.00 l'S&P500 é oscillato intorno ai 4690 punti con un massimo a 4694 punti. Sul finale c'é stato un tuffo fino a 4670 punti e un rimbalzo a 4686.75 punti (+2.07%). Il rialzo é stato trascinato dai big delle tecnologia (Nasdaq100 +3.02% a 16325 punti) ma ha goduto della partecipazione di tutto il listino (RUT +2.28%). La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 6750 su 1403, NH/NL a 355 su 170 e volume relativo a 1.05. La volatilità VIX é scesa a 21.89 punti (-5.29 punti), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.43 e il Fear&Greed Index ha guadagnato 10 punti a 35 punti. Il Summation Index sul NYSE é salito (!) mentre quello sul Nasdaq é ancora in calo. Il reddito dell'USTBond decennale é salito a 1.48% (+0.05%).
Con due sedute di forte rialzo la borsa americana ha praticamente compensato tutte le perdite accumulate nella correzione. Ora si tratta di capire se il rialzo può continuare in maniera dinamica e lineare o se invece, come temiamo noi, ci deve ancora essere una fase di debolezza intermedia con almeno la chiusura del gap che si é formato ieri sui grafici.

Stamattina il future sull'S&P500 sale ancora di 7 punti - l'S&P500 stanotte ha raggiunto teoricamente i 4707 punti e ora sta tornando indietro. Il Nikkei ha guadagnato il +1.42% - Shanghai sta salendo del +1.2%. Alle 08.45 l'Eurostoxx50 vale 4262 punti - le borse europee apriranno in leggero calo (-0.3%). Oggi le borse devono fare una pausa di digestione.

Ieri é stata una giornata di rialzo sia in Europa (Eurostoxx50 +1.40% a 4137 punti) che in America (S&P500 +1.17% a 4591.67 punti).

Le borse europee si sono mosse nel range di settimana scorsa e hanno chiuso sul massimo giornaliero con forti guadagni. Ieri sera eravamo incerti sul come giudicare questa giornata. Considerando i volumi di titoli trattati in calo abbiamo pensato che fosse ancora solo un rimbalzo tecnico e che quindi la fase di formazione di base non fosse ancora finita. Per i vari indici europei che analizziamo abbiamo indicato nei commenti serali quale dovrebbe essere il livello massimo del rimbalzo prima che ci sia ancora un'ultima spinta di ribasso. L'esito della seduta aa New York ha però fatto sorgere il dubbio che il rally natalizio sia già iniziato.

Per l'S&P500 avevamo previsto questa settimana un'oscillazione tra i 4500 ed i 4610 punti. Ieri sera l'indice ha toccato un massimo a 4612 punti e ha chiuso a 4591.67 punti (+1.17%). Ha quindi già raggiunto il teorico massimo settimanale con dei dati tecnici in sensibile miglioramento. Stamattina l'S&P500 vale 4622 punti - non ci sono bisogno grandi analisi tecniche per vedere che l'indice sembra partire al rialzo e non mostra la minima intenzione di voler ridiscendere in direzione dei 4500 punti. Fanno stato le chiusure giornaliere - l'S&P500 può ancora tornare sotto i 4610 punti. Le probabilità si spostano però decisamente in favore del rally natalizio che in ogni caso era la nostra previsione di base. L'unica cosa che non sapevamo era se i 4500 punti (4495 punti di minimo venerdì) fossero stati abbastanza per terminare la correzione.

L'S&P500 ha aperto a 4560 punti e all'inizio é ancora sceso a 4540 punti. Poi i rialzisti hanno preso il controllo delle operazioni e balzi regolari l'indice é salito fin verso le 20.00 quando ha toccato il massimo a 4612 punti. Nelle ultime due ore di contrattazioni é scivolato verso il basso e ha chiuso a 4591.67 punti (+1.17%). Come pensavamo hanno performatzo bene i settori ciclici e le banche (+1.93%) mentre la tecnologia ha ancora sottoperformato. Il Russell2000 (+2.26%) ha nettamente battuto il Nasdaq100 (+0.85% a 15846 punti).

La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 5983 su 2187, NH/NL a 229 su 1658 e volume relativo a 1.1. La volatilità VIX é scesa a 27.18 punti (-3.49%), il CBOE Equity put/call ratio era ancora abbastanza alto a 0.54 mentre il Fear&Greed Index comincia a recuperare ed é salito a 25 punti (+5 punti). I Summation Index scendono ancora ma rallentano la caduta. Il reddito dell'USTBond decennale é salito a 1.43% (+0.08%).
Insomma - l'S&P500 non ha chiuso sopra i 4610 punti ma il mercato nel suo complesso ha mostrato parecchia forza e non abbiamo visto divergenze. Inoltre la situazione si sviluppa come atteso con una buona performance dei settori ciclici. Esiste quindi una buona probabilità che la correzione sia finita e che sia iniziata l'attesa fase di rialzo fino alla prima decade di gennaio 2022.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna altri 30 punti. Il Nikkei é salito del +1.89% - Shanghai mostra un +0.2%. L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4177 punti (+40 punti). Le borse europee apriranno con una plusvalenza di circa il +1%. Ieri sera abbiamo scritto che l'Eurostoxx50 poteva risalire al massimo fino ai 4200 punti prima di ricadere e continuare la fase di formazione di base.
4200 punti di Eurostoxx50, 15600 punti di DAX e 4610 punti di S&P500 - questi sono i livelli da monitorare oggi.

Nel commento del 27-28 novembre avevamo consigliato Lufthansa all'acquisto a 5.42 EUR - secondo noi questo era l'esempio tipico di una società che avrebbe performato bene nella prossima fase di rialzo. Ieri l'azione ha chiuso a 6.09 EUR (+12.3% in 6 sedute).

Appaiono i primi scenari economici e le prime previsioni per i mercati finanziari per il 2022. Tutti sono concordi nel dire che fino a quando i tassi d'interesse reali sono negativi e le politiche monetarie restano espansive le azioni restano l'unico veicolo d'investimento sul quale contare per ottenere delle performance positive. La liquidità e le obbligazioni vengono penalizzati dall'inflazione. In effetti molte compagnie macinano utili - il problema evidente é che le valutazioni fondamentali sono decisamente troppo alte. Ora che le Banche Centrali cominciano a diminuire i volumi di acquisti mensili di obbligazioni molti temono a giusta ragione che la riduzione del flusso di liquidità provocherà delle turbulenze. Il 2022 sarà un anno difficile - la borsa americana dovrà combattere contro azioni semplicemente troppo care - l'interesse degli investitori dovrebbe spostarsi su altri mercati come quelli emergenti.

Per il momento le borse sono ancora impegnate con la correzione pre natalizia. Molti si domandano se la discesa dell'S&P500 a 4500 punti é sufficiente per concludere questa fase. È possibile ma poco probabile. È una soluzione troppo evidente e logica - normalmente la borsa si comporta diversamente da quello che si aspetta la maggior parte degli investitori. Il venerdì 17 scadranno i derivati di dicembre. Vediamo sul mercato delle opzioni delle operazioni aperte al ribasso di grandi dimensioni. Temiamo che la correzione potrebbe durare fino a questa data e fino al momento in cui questi contratti verranno chiusi e spariranno dal mercato. Per questa settimana ci aspettiamo una semplice oscillazione dell'S&P500 tra i 4500 ed i 4610 punti. Tendenzialmente siamo venditori speculativamente sui 4610 punti (trading) e compratori di azioni sul medio termine (investimento) nel caso di un tuffo in direzione dei 4500 punti e più in basso. Stamattina il future sull'S&P500 guadagna 19 punti - l'S&P500 vale 4557 punti.

Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4109 punti (+29 punti). Le borse europee apriranno con un guadagno del +0.70%. Non crediamo che oggi possano salire decisamente più in alto. La fase di incertezza e di formazione di base deve durare qualche giorno.

Durante la settimana la correzione delle borse é continuata. Come previsto una settimana fà, abbiamo avuto una serie di sedute molto volatili con numerosi cambiamenti di direzione. Le borse europee hanno probabilmente toccato il minimo della correzione martedì. La borsa americana potrebbe averlo fatto venerdì quando c'é stato l'atteso crollo della tecnologia e la caduta del Nasdaq100 (-1.74% a 15712 punti) su un minimo a 15543 punti. Gli obiettivi teorici della correzione (4500 punti di S&P500 e 15000 punti di Nasdaq100) sono stati praticamente raggiunti e negli indicatori di sentiment appare parecchio pessimismo (Fear&Greed Index a 20 punti, -5 punti). Finalmente anche i traders sembrano abbandonare il campo - il CBOE Equity put/call ratio é balzato a 0.74. Inoltre si moltiplicano le voci che annunciano la fine del Bull market e affermano che tra il 18 e il 22 novembre si é verificato il top quando l'S&P500 ha toccato i 4743 punti. Infine si sono fatti sentire i vari profeti del crash che pensano sia arrivato il loro momento. In mezzo a questa cacofonia noi abbiamo due convinzioni.
La prima é che la correzione é praticamente finita nel senso che gli indici sono probabilmente vicini al minimo definitivo. Non ci é però piaciuta la chiusura di venerdì. Invece che esaurire la spinta di ribasso con una chiusura sul minimo giornaliero, c'é stato un rally sul finale provocato da chi tenta ancora speculativamente di indovinare il minimo. I 4500 punti di S&P500 (minimo a 4495 punti) era in effetti un livello molto allettante e nell'ultima ora di contrattazioni sono arrivati gli acquisti. Temiamo di conseguenza che, come in un terremoto, ci debbano essere delle scosse di assestamento. La fine della correzione esattamente sugli obiettivi é troppo ovvia. Ci aspettiamo quindi ancora una settimana movimentata con un ulteriore test dei minimi e probabilmente una caduta degli indici americani ancora più in basso. Ci piacerebbe rivedere l'S&P500 a 4440 punti e il Nasdaq100 sui 15000 punti. Ricordiamo che i dati sul sentiment sono soggettivi - la differenza tra pessimismo e panico é labile ad aleatoria - visto l'eccesso di rialzo e l'ipercomperato da cui é partita la correzione dovrebbe esserci ora un forte eccesso di ribasso prima che finiscano le vendite. Le RSI degli indici americani veleggiano ancora sui 42 punti. Insomma - sembra ancora esserci dello spazio sotto i 4500 punti di S&P500 e il crollo della tecnologia non ci sembra sufficiente.

La seconda convinzione é che il rialzo sul lungo termine non é finito. Manca ancora una fase finale di euforia. Crediamo che nelle prossime una a due settimane debba partira un'ultima gamba di rialzo che avrà caratteristiche completamente diversa da quanto visto finora. La borsa salirà a causa della crescita economica provocata dagli stimoli monetari, fiscali e di spesa pubblica. I tassi d'interesse saliranno ma resteranno realmente ampiamente negativi evitando di spaventare gli investitori - prevediamo che dagli attuali 1.35% il reddito dell'US Treasury Bond decennale salga sopra il 2%. Con questo scenario saranno da favorire i titoli ciclici e finanziari (banche) - crediamo che in questa fase la tecnologia avrà tendenza a sottoperformare. In ogni caso noi non siamo negativi per i mercati azionari. Bisogna restare investiti e non farsi spaventare da questa correzione anche se avremo ancora qualche giorno difficile e di passione. Pensiamo che l'anno prossimo ci sarà un crollo delle borse quando le Banche Centrali perderanno il controllo della situazione e le loro misure non faranno più presa sui mercati. La festa però non é ancora finita - durerà ancora qualche mese e spesso la fase finale di un bull market é la parte più divertente e appassionante.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    -1.22% a 4538.43 punti
Nasdaq100               -1.95% a 15712 punti

Venerdì la seduta é stata negativa sia in Europa (Eurostoxx50 -0.68% a 4080 punti) che in America (S&P500 - 1.22% a 4538.43 punti). Molti analisti hanno dato la colpa al deludente rapporto sul mercato del lavoro americano a novembre pubblicato alle 14.30. Non é questa la causa delle vendite - in effetti l'S&P500 alle 15.30 ha aperto in guadagno di 30 punti e sul massimo giornaliero - solo dopo é arrivato il crollo. I mercati azionari hanno semplicemente continuato la correzione che questa volta ha coinvolto come speravamo i big della tecnologia.
Ma torniamo in Europa. Le borse hanno aperto in guadagno, sono scese in negativo a metà mattinata e sono tornate in positivo nel pomeriggio. Poi ovviamente hanno seguito l'America e hanno chiuso poco sopra il minimo giornaliero e con moderate perdite. I minimi di martedì (Eurostoxx50 a 4027 punti) non sono stati avvicinati - neanche nel dopo borsa (Eurostoxx50 alle 22.00 a 4088 punti).
Per l'analisi tecnica non abbiamo nulla di nuovo da aggiungere rispetto alle precedenti analisi. Notiamo la buona performance settimanale del settore bancario che ha aiutato la borsa italiana - questa forza relativa é emersa malgrado che durante la settimana i tassi d'interesse di mercato sono scesi (reddito del Bund decennale a -0.394%). Immaginatevi cosa potrebbe succedere se il rialzo delle borse riprende e i tassi d'interesse cominciano a salire... 

L'S&P500 ha aperto con un balzo a 4608 punti - subito sono però arrivate le vendite e l'indice alle 18.00 era a 4506 punti. Ha recuperato fino ai 4535 punti ma poi i ribassisti hanno nuovamente dominato e hanno imposto un minimo a 4495 punti. Questa rottura sotto i 4500 punti é stata comperata e nell'ultima ora di contrattazione l'S&P500 é tornato a 4538.43 punti (-0.84%). La seduta al NYSE é stata decisamente negativa con A/D a 1854 su 6270, NH/NL a 116 su 2001 (terza seduta con una diminuzione dei NL!) e volume relativo a 1.2. La volatilità VIX é balzata a 30.67 punti (+2.72) - i Summation Index sono ancora in calo.
Ora il mercato é decisamente in eccesso di ribasso a cortissimo termine. Ci aspettiamo quindi un rimbalzo seguita ancora da un tuffo. In questa fase di formazione di base ci aspettiamo che gli indicatori di partecipazione migliorino - abbiamo già visto che la pressione di vendita é in diminuzione. La spiegazione é semplice - il Russell2000 (-2.13%) venerdì non é sceso sotto il  minimo di giovedì - sono ora pochi titoli pesanti della tecnologia (AGMAF + Tesla (-6.42%) e NVidia (-4.46%)) a fare pressione sugli indici.
L'unico aspetto che ci preoccupa é la debolezza dei nostri indicatori di riferimento per il trend di base - solo il 24.6% dei titoli é sopra la SMA a 50 giorni mentre il Bullish Percent Index sul NYSE é sceso a 43.31 punti. Vediamo però apparire della forza relativa sui settori ciclici che sembra sostenere le nostre previsioni positive sul medio termine.

Un'ultimo avvertimento: comprate solo delle azioni con dei validi fondamentali - le azioni di società "distruttive" senza utili e senza cash flow (in parte anche senza cifra d'affari) vengono in questa fase vendute senza ritegno. Nel prossimo rialzo difficilmente si riprenderanno. Anche le monete digitali stanno subendo perdite devastanti. Il Bitcoin un mese fà veleggiava sui 68'000 USD - oggi (sabato 4 dicembre) é precipitato a 42'000 USD. Risalirà insieme alla borsa - chi però non ha lo stomaco per sopportare questa volatiltà e i crolli intermedi deve restare lontano da questo mercato altamente speculativo.

Mercoledì c'é stato un rally in Europa e un tonfo in America. Ieri é stato il contrario. Le borse europee (Eurostoxx50 -1.70% a 4108 punti) sono state influenzate dalla sedute negativa a New York del giorno prima e malgrado i segnali positivi che stavano arrivando nel pomeriggio dall'America hanno chiuso con forti perdite. A Wall  Street invece c'é stato l'atteso rally da ipervenduto (S&P500 +1.42% a 4577.10 punti) con protagoniste le piccole e medie imprese (PMI) racchiuse nel Russell2000 (+2.74%). Questa alta volatilità e questi repentini cambiamenti di direzione sono l'espressione del combattimento che sta avvennendo tra rialzisti e ribassisti e che dovrebbe permettere alle borse di trovare una solida base prima di ripartire definitivamente al rialzo.
Restiamo dell'opinione che per chiudere il capitolo correzione c'é bisogno che anche la tecnologia subisca un tracollo e che ci siano una o due sedute con panico. Ieri il Nasdaq100 (+0.71% a 15990 punti) ha semplicemente sottoperformato.
La correzione non é ancora finita malgrado che in Europa gli indici azionari sembrano aver toccato il fondo - difficilmente le borse europee scenderanno ancora sensibilmente sotto i minimi di martedì (Eurostoxx50 a 4027 punti). Il Nasdaq100 dovrebbe invece ancora cadere su un minimo a 15500 punti - sono 500 punti sotto il livello attuale (-3.2%).

Le borse europee seguono l'America con qualche ora di ritardo e purtroppo con una evidente debolezza relativa. In parole povere in questa correzione stanno perdendo di più in percentuale della borsa americana malgrado che le valutazioni fondamentali siano più interessanti. Pensiamo che questo sia anche una conseguenza di un mercato troppo frammentato e poco capitalizzato ma questo é un discorso troppo lungo da fare in questa sede. È anche una questione di marketing - sulla borsa americana di trovano molte più informazioni e analisi di mercato - le istituzioni e le banche europee non sono capaci a vendere azioni di società europee. Trovo più reseach gratuito in Internet sulle società americane rispetto alle informazioni che mi fornisce UBS (che si vanta di essere uno dei più grossi gestori patrimoniali al mondo e di cui sono cliente) sulle società svizzere. Ma torniamo alla borsa.
Ieri gli indici azionari europei hanno aperto in calo, hanno ancora perso qualche punto fino nel primo pomeriggio e hanno recuperato qualcosa in serata grazie ai segnali positivi provenienti da Wall Street. A fine giornata sono rimaste delle pesanti perdite tra il -1.70% dell'Eurostoxx50 e il -0.73% dell'SMI. Gli indici hanno perso meno di quanto avevano guadagnato mercoledì - il contraccolpo é però doloroso ed evidente. Di positivo possiamo segnalare la chiusura lontana dal minimo giornaliero e il fatto che il minimo di martedì non é stato avvicinato. La correzione e il processo di formazione di base non sono però ancora finiti.

L'S&P500 ha aperto in positivo a 4517 punti. All'inizio é salito fino ai 4568 punti ma poi é ancora ricaduto a 4525 punti facendo temere una ripetizione della caduta di mercoledì. L'indice é però ripartito al rialzo e ha metà seduta si é stabilizzato sui 4680 punti. È oscillato intorno a questo valore fino alla chiusura a 4577.10 punti (+1.42%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 6014 su 2118, NH/NL a 123 su 2035 e volume relativo a 1.3. La volatilità VIX é scesa a 27.95 punti (-3.17%), il CBOE Equity put/call ratio é finalmente salito a 0.62 mentre il Fear&Greed Index é lievitato a 25 punti (+3 punti). Anche nel mercato dele opzioni appare adesso del pessimismo. Vorremmo però vedere una caduta dei big della tecnologia prima di poter dire che la correzione é finita.
I Summation Index sono ancora in calo.

Stamattina alle 07.00 il future sull'S&P500 guadagnava 6 punti - ora ne sta perdendo 3. L'S&P500 vale 4574 punti - c'é un'importante fascia di resistenza sui 4580-4600 punti. Fino a quando l'S&P500 non riesce a terminare una seduta sopra questo livello la strada verso il basso resta aperta. Alle 08.20 l'Eurostoxx50 vale 4138 punti (+30) - le borse europee apriranno con un guadagno del +0.7%. Oggi le borse dovrebbero calmarsi - crediamo che stasera ritroveremo gli indici vicini al livello d'apertura.
Alle 14.30 verrà pubblicato l'importante rapporto sul mercato del lavoro americano a novembre - spesso questi dati influenzano i tassi d'interesse. Non sembra però che questo sia l'attuale problema della borsa - negli ultimi giorni i tassi d'interesse sono rimasti stabili (reddito dell'USTBond decennale a 1.44%, +0.01%). Stamattina le borse asiatiche sono al rialzo - il Nikkei ha guadagnato il +1%, Shanghai sta salendo del +0.9%.

Probabilmente il tuffo finale di questa correzione é rimandato a settimana prossima.

Ieri fino alle 17.30 la seduta si é svolta senza sorprese. Le borse europee sono nuovamente rimbalzate e questa volta sono riuscite a salire dopo la buona apertura e a chiudere sul massimo giornaliero con forti guadagni (Eurostoxx50 +2.86%). Come anticipato ieri nei commenti serali questo rally non sembra ancora rappresentare l'inizio di una fase di rialzo poiché i modesti volumi non sostengono il movimento. Inoltre gli indici sono semplicemente tornati sui massimi di venerdì scorso lasciando aperto l'ampio gap down d'apertura. Siamo convinti che deve ancora formarsi una solida base prima che le borse possano salire in maniera sostenibile. Quella di ieri é stata però una dimostrazione che i rialzisti sono vivi e vegeti - é possibile, e secondo noi probabile, che i minimi di martedì vengano ancora testati nei prossimi giorni - la fine di questa correzione si sta però avvicinando e conviene cominciare a comperare in maniera selettiva azioni.
Noi pensiamo che nella prossima fase di rialzo delle borse i tassi d'interesse debbano salire. Probabilmente ora i tassi d'interesse di mercato sono su un minimo di periodo (reddito dell'USTBond decennale a 1.43%) - di conseguenza nel futuro bisogna concentrare gli investimenti in settori ciclici e che approfittano di un aumento del costo del denaro - noi comperiamo banche e compagnie aeree (ieri Lufthansa +5.07%) e diminuiamo le posizioni nel settore tecnologico.

Pensavamo che anche la borsa americana dovesse rimbalzare trascinata dal settore delle piccole e medie imprese (Russell2000 / RUT -2.34%) decisamente ipervenduto. Invece c'é stata a sorpresa una seduta in due direzioni. Un rialzo fino alle 17.30 e un forte ribasso fino alla chiusura. Il risultato é stata una seduta ad altissima volatilità con un impressionante ed inatteso reversal. Il Russell2000 si é mosso in un range di 5%! L'S&P500 ha aperto a 4615 punti, é salito a 4653 punti di massimo ed é crollato fino ad un minimo a 4510 punti per infine chiudere vicino al minimo a 4513.04 punti (-1.18%) - tra minimo a massimo abbiamo 143 punti o il 3.1%!

il nuovo minimo di periodo significa indiscutibilmente che la correzione non é ancora finita. Ieri anche la tecnologia ha avuto un netto cedimento - il Nasdaq100 (-1.60% a 15877 punti) ha rotto il supporto a 16000 punti e ha attivato l'obiettivo a 15500 punti. A livello tecnico abbiamo un problema - pensavamo che il Russell2000, decisamente ipervenduto, dovesse rallentare la caduta e cominciare a sovraperformare - il crollo di ieri ha smentito questa ipotesi ed ora non sappiamo esattamente come deve concludersi la correzione. Speriamo che il segnale provenga dalla tecnologia - quando anche questo settore crollerà e avremo del panico tra gli investitori sapremo con sicurezza che il minimo definitivo é stato raggiunto.
La seduta ieri al NYSE é stata pessima con A/D a 1670 su 6492, NH/NL a 231 su 2341 e volume relativo a 1.6. Avrete forse notato una divergenza positiva - il numero di nuovi minimi a 30 giorni (NL) é diminuito rispetto a ieri! La partecipazione al ribasso é in calo.
La volatilità VIX é salita a 31.12 punti (+3.93), il CBOE Equity put/call ratio é lievitato a 0.52 (ancora lontano da livello da noi auspicato di 0.67) e il Fear&Greed Index é sceso a 22 punti (-4). C'é pessimismo ma ancora nessun panico. I Summation Index continuano a scendere.

Insomma - la correzione si sta svolgendo come da copione e non é ancora finita. Bisogna però cominciare a comperare in previsione della successiva fase di rialzo. È difficile prevedere in anticipo quando e dove ci sarà il minimo - dagli attuali 4513 punti l'S&P500 potrebbe ancora scendere sui 4450 punti. I margini di errore sono però ampi (+/-50 punti) e probabilmente la prima reazione dal minimo sarà dinamica. Non bisogna aspettare troppo a comperare.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna 28 punti. L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4134 punti - le borse europee apriranno con perdite di circa il -1%. Ieri molti traders sono rimasti bruciati dal reversal americano. Oggi saranno più prudenti. Avranno tendenza a vendere il rimbalzo iniziale piuttosto che comperarlo.
Stamattina i mercati asiatici sono tranquilli - il Nikkei ha perso il -0.65% - Shanghai é in pari.

Indubbiamente la seduta di ieri é stata negativa - sia l'Eurostoxx50 (-1.13% a 4063 punti) che l'S&P500 (-1.90% a 4567 punti) hanno perso più dell'1% e hanno toccato dei nuovi minimi mensili. La correzione continua - chi guarda solo le perdite e i grafici non trova elementi costruttivi. Chi invece osserva con attenzione quanto é successo nel corso della giornata ha notato due aspetti positivi. Il primo é che le borse europee hanno toccato il minimo giornaliero verso le 10.15 del mattino e poi hanno recuperato terreno. Il netto cedimento nel tardo pomeriggio della borsa americana non ha provocato un nuovo minimo delle borse europee che hanno mostrato un'evidente riluttanza a scendere più in basso. Un effetto simile l'abbiamo osservato a Wall Street. L'S&P500 (-1.90%) e il Russell2000 (-1.92%) hanno avuto la medesima perdita in termini percentuali. L'S&P500 é però caduto sul minimo a 4560 punti poco prima della chiusura - si é fermato 7 punti più in alto a 4567 punti. Il Russell2000 ha invece toccato il minimo giornaliero a 4175 punti a metà seduta e poi ha mostrato forza relativa risalendo di più dell'1% e chiudendo a 2199 punti, 24 punti sopra il minimo. Sembra quindi che i settori deboli concentrati nel Russell2000 abbiamo già cominciato a rimbalzare.
Il problema é che questa correzione sta facendo danni alla tendenza rialzista di fondo - il Bullish Percent Index sul NYSE é sceso a 46.89 punti e ormai solo pochi settori hanno un BPI sopra i 50 punti. Il fattore stagionale favorisce il rialzo di fine anno e la discesa di novembre ha ancora le caratteristiche di una correzione di corto termine. Temiamo però che la successiva fase di rialzo possa solo partire tra una decina di giorni ed essere piuttosto debole. Crediamo che gli indici azionari non riusciranno più a testare il massimo annuale.

Come avevamo previsto lunedì sera sulla base del deludente rimbalzo, ieri la correzione in Europa é continuata. L'Eurostoxx50 ha toccato un nuovo minimo di periodo e ha perso altri 46 punti. Il ribasso sta però rallentando e l'Eurostoxx50 ha chiuso lontano dal minimo giornaliero. Pensiamo che a breve l'Eurostoxx50, che ieri ha raggiunto la MM a 200 giorni, dovrebbe toccare il fondo e cominciare a fare base. Lo stesso vale per il DAX (-1.18% a 15100 punti), che ha raggiunto l'ovvio obiettivo a 15000 punti, e per il FTSE MIB (-0.87% a 25814 punti) che dovrebbe trovare solido supporto sui 25500 punti. 

Dopo il crollo di venerdì ieri doveva essere la giornata del rimbalzo - almeno a cortissimo termine c'era un eccesso di ribasso da compensare. Il rimbalzo é stato debole e deludente in Europa. Dopo la buona apertura i compratori sono velocemente scomparsi - gli indici azionari hanno chiuso poco sopra i minimi giornalieri e con leggeri (DAX +0.16% a 15280 punti) fino a moderati (FTSE MIB +0.73% a 26041 punti) guadagni. Rispetto alle perdite di venerdì, che si aggiravano intorno al -4%, il recupero ieri é stato quasi inesistente. Formalmente si é trattato di una seduta in trading range - teoricamente il rimbalzo potrebbe ancora svillupparsi anche perché ieri gli indici non sono mai caduti in negativo e quindi non abbiamo sui graficii dei minimi discendenti. È però evidente che pochi osano già comperare mentre molti sono ancora venditori spinti dall'incertezza e dalla voglia di ridurre i rischi.
Sembra che a corto termine la correzione non é terminata e potrebbe ancora esserci una limitata spinta di ribasso.

In America il rimbalzo a prima vista é stata più convincente - l'S&P500 ha guadagnato il +1.32% a 4655.27 punti. Osservando gli indicatori ci si rende però contro che gli acquisti sono stati selettivi e si sono concentrati guarda caso nel settore tecnologico (Nasdaq100 +2.33% a 16399 punti). Invece il Russell2000 (-0.18%) si é comportato come le borse europee fallendo il rimbalzo. Malgrado che l'S&P500 tornando sopra i 4650 punti abbia annullato la spinta di ribasso di venerdì, non sembra che la borsa americana abbia già superato la crisi. L'immagine é stata distorta dalla forza della tecnologia - sotto la superficie abbiamo avuto una seduta equilibrata (A/D a 4129 su 4006) che lascia la borsa in una posizione vulnerabile.

L'SP500 ha aperto in positivo sui 4651 punti. All'inizio l'indice non é riuscito a difendere i 4650 punti ed é sceso a 4625 punti. Poi però i compratori sono tornati in forze, l'indice é salito sui 4665 punti ed é rimasto su questo livello per parecchie ore. Ha toccato un massimo a 4673 punti e solo nell'ultima ora di contrattazione é tornato a 4655.27 punti (+1.32%). Come detto la seduta é stata equilibrata con A/D a 4129 su 4006, NH/NL a 199 su 1280 e volume relativo a 1.2. La volatilità VIX é precipitata a 22.96 punti (-5.66), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.42 mentre il Fear&Greed Index é balzato a 42 punti (+9). I Summation Index sono scesi.

Insomma - la seduta ha mandato segnali contrastanti - sembra che il mercato sia in cerca di equilibrio e di una solida base. Malgrado il forte guadagno dell'S&P500 non sembra che la correzione sia finita - crediamo che ci saranno ancora alcune sedute volatili durante le quali il mercato dovrebbe andare a cercare dei validi supporti. Mentre il Russell2000 é ipervenduto e pronto per un sostanziale rimbalzo, Il Nasdaq100 sembra essere rimbalzato ma pronto per un'altra spinta di ribasso in direzione dei 16000 punti - se questo supporto viene rotto l'indice dovrebbe scendere a 15500 punti.
Riassumendo la situazione tecnica é ancora contrassegnata da una forte instabilità con segmenti del mercato ancora deboli. Crediamo che la correzione sarà finita solo quando avremo un generale ipervenduto e un pò di panico. Per ottenere questa costellazione riteniamo che sia necessaria una caduta del settore tecnologico.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 43 punti. Il Nikkei ha perso il -1.63% - le borse cinesi sono in pari. L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale  4044 punti - le borse europee apriranno con una caduta del -1.5%. Oggi avremo un'altra spinta di ribasso - la correzione continua.

Poiché noi siamo convinti che questa é solo una correzione di corto termine approfitteremo della situazione per comperare. È possibile che stamattina ci sia ancora un crollo (-3%'). Pensiamo però che stasera gli indici azionari europei chiuderanno decisamente sopra il minimo giornaliero.

Sono stati resi noti i dati riguardanti le vendite al dettaglio del Black Friday negli Stati Uniti. I media annunciano un aumento rispetto al 2020 - in effetti, se paragoniamo le visite ai negozi rispetto al 2019 c'é ancora un calo del -28%. L'America non ha ancora superato la crisi provocata dal Coronavirus.

Nel frattempo si moltiplicano le notizie riguardanti la nuova variante proveniente dal Sud Africa Omicron. C'é chi la definisce innocua mentre l'OMS si dichiara preoccupato e i Governi si affrettano a emanare misure per contenere la sua diffusione.
Omicron per le borse ha solo rappresentato una buona ragione per correggere. Le notizie riguardanti questa variante influenzeranno le prossime oscillazioni degli indici azionari ma non cambieranno la sostanza del movimento. Abbiamo una correzione di corto termine che probabilmente é vicina alla fine sia in termini di punti che temporalmente. È unicamente difficile scegliere il momento giusto per comperare e sfruttare la successiva fase di rialzo.

Oggi si inizia con un ovvio e prevedibile rimbalzo. Stanotte il future sull'S&P500 é subito risalito di 46 punti e poi si é bloccato - - l'S&P500 vale ora 4640 punti ed é quindi tornato sul massimo di venerdì e a ridosso della resistenza a 4650 punti. Secondo la nostra analisi l'indice non dovrebbe riuscire a superare questo livello al primo tentativo e dovrebbe ricadere. Pensiamo che in seguito dovrebbe esserci una caduta finale fino ai 4540 punti per terminare la correzione con dell'ipervenduto e del panico. Dobbiamo però analizzare la qualità dell'odierno rimbalzo prima di poter confermare questo scenario di massima.
L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4153 punti (+64 punti). Le borse europee apriranno con un balzo del +1.5%. Sullo slancio stamattina guadagneranno ancora qualche punto. Poi dovrebbero ridiscendere.

Il Nikkei stamattina ha perso il -1.63% - Shanghai é in pari.

Venerdì la correzione strisciante delle borse che era iniziata intorno al 19 novembre é sfociata in una seduta pessima con un crollo in Europa (Eurostoxx50 -4.74% a 4089 punti) e una caduta pesante ma controllata in America (S&P500 -2.27% a 4594.62 punti). La causa ufficiale é la scoperta della nuova variante sudafricana Omicron del Covid19. Sembra che questa mutazione sia più contagiosa e pericolosa per la salute della variante Delta che al momento sta provocando la quarta ondata di contagi in Europa. Non pensiamo che questa variante Omicron cambierà radicalmente la situazione sia sanitaria che economica - le borse però avevano bisogno una ragione per correggere e l'hanno trovata. L'ondata di vendite non é stata provocata dai probelmi del mercato immobiliare cinese o dall'inflazione ma dal terzo tema che abbiamo più volte preso in considerazione - il Covid. Ancora una settimana fà nel commento del 20-21 novembre avevamo ripreso questa tesi: "La ripresa del rialzo é condizionata ad una correzione minore con un pò di pessimismo tra gli investitori. Siamo convinti che debba ancora esserci una fase di incertezza e consolidamento con eventualmente una correzione di un -5% prima che la tendenza di base rialzista (...) possa riapparire e liberare il suo potenziale nel tradizionale rally di Natale. La quarta ondata di contagi di Covid19 e i lockdown previsti in Europa dovrebbero contribuire a spaventare gli investitori ed indurli alla prudenza."

Sulla base di quanto osservato finora e in particolare di quanto successo venerdì restiamo convinti che le borse stanno avendo una correzione di corto termine che non dovrebbe mettere a rischio la tendenza rialzista di base. Il crollo di venerdì ha già permesso agli indici azionari europei di cadere in ipervenduto e cominciamo ad osservare un certo pessimismo - il Fear&Greed Index é precipitato dai 62 punti di mercoledì (giovedì la borsa era chiuso in occasione di Thanksgiving) ai 31 punti (-31 !) di venerdì. La volatilità VIX é esplosa a 28.62 punti (+10.04). Raramente questi indicatori cambiano così radicalmente nel corso di una giornata. Non bisogna poi dimenticare che la seduta a Wall Street era più corta del solito - é finita alle 19.00 con 3 ore di anticipo. Pochi operatori e investitori erano presenti ed attivi e quindi lunedì molti investitori si ritroveranno con una situazione mutata radicalmente e dovranno decidere cosa fare. Pochi hanno liquidità a disposizione per comperare e aumentare ulteriormente la quota azionaria - molti sono sovrainvestiti e tanti sono speculativamente long sul mercato delle opzioni. È probabile che ci saranno ancora delle vendite causate da chi é rimasto bruciato dalla velocità del crollo e deve adattare il portafoglio. I segnali di vendita generati dall'analisi tecnica, soprattutto grafica (rottura di supporti), indurranno molti a vendere. Noi crediamo che nelle prossime due settimane domineranno due fattori - la volatilità e la ricerca di un minimo ed di una solida base. La storia ci insegna che a qualsiasi terremoto in borsa seguono delle scosse di assestamento - ci aspettiamo di conseguenza alcune sedute con un largo range e numerose oscillazioni nelle due direzioni. D'altra parte crediamo che il minimo della correzione non é lontano specialmente in Europa. Per fare un esempio il DAX (-4.15% a 15257 punti) venerdì ha aperto in gap down sotto la MM a 50 giorni e sotto il bordo inferiore delle Bollinger Bands. L'indice é poi sceso sotto la MM a 200 giorni e ha chiuso sul minimo giornaliero con una megaperdita di 660 punti. La volatilità VDAX si é impennata a 29.08 punti (+10.27) - la RSI é già scesa a 27.41 punti. Evidentemente si é esagerato - é possibile che sulla slancio l'indice scenda ancora fino ai 15000 punti (minimo di maggio ed ottobre). Qui però deve fare base e successivamente riprendere il rialzo.
Noi abbiamo comperato l'Eurostoxx50 (-4.74% a 4089 punti) venerdì sera poco prima della chiusura alzando la percentuale di azioni in portafoglio. Non é una posizione speculativa long ma una posizione d'investimento a medio termine.

Diversa é la situazione in America dove gli  indici finora sono scesi poco e dove esiste teoricamente ancora parecchio spazio a disposizione verso il basso per una correzione. Dobbiamo però aspettare lunedì e una seduta "normale" prima di poter dire in quale forma tecnica si trova effettivamente l'America - da settimane ci lamentiamo della debolezza a livello di partecipazione, della fragilità strutturale e delle divergenze negative con un Russell2000 (-3.67%) relativamente debole e un Nasdaq100 (-2.09%) ancora forte e solido. La seduta di venerdì ha confermato questi problemi ma non ci ha ancora detto come Wall Street intende risolverli.
L'apparizione di "Omicron" ha fatto tornare lo spettro del lockdown e della recessione economica. I tassi d'interesse sono scesi (reddito dell'USTBond decennale a 1.48% (-0.16%) e il prezzo del petrolio é precipitato di 10.24 USD a 68.15 USD/barile. In genere i big della tecnologia approfittano di questo scenario - di conseguenza non pensiamo che l'S&P500 e il Nasdaq100 possano perdere ancora più di un -2%/-3% rispetto alla chiusura di venerdì.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    -2.20% a 4594.62 punti
Nasdaq100               -3.30% a 16025 punti

Venerdì l'apparizione della variante Omicron ha scatenato la paura e le vendite. Gli investitori non hanno riflettuto molto e hanno seguito degli schemi ormai imparati a memoria in caso di crisi. Hanno venduto azioni specialmente in quei settori particolarmente colpiti da eventuali restrizioni e lockdown come le compagnie aeree (Lufthansa -12.84%). Hanno venduto le materie prime e i relativi settori (ETF Energy -4.02%). Hanno venduto quei settori eventualmente colpiti da un rallentamento economico e da un calo dei tassi d'interesse (come finanza - banche, SX7E -6.44%). Hanno comperato qualche titolo farmaceutico legato alla produzione di medicamenti anti Covid o vaccini (Moderna +20.57%) e hanno comperato beni rifugio come obbligazioni di Stato e CHF.
Insomma - in borsa gli investitori hanno venduto quasi tutto (A/D in America a 1256 su 6876) con la conseguenza che gli indici azionari sono scesi per tutta la giornata e hanno chiuso sui minimi giornalieri con alte perdite.

A corto termine sembra che le borse siano già vicine ad un minimo significativo - il problema é che molti sistemi danno ora un segnale di vendita a medio termine. I segnali sono contradditori - la tendenza di fondo della borsa americana é teoricamente neutra (37.4% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e Bullish Percent Index sul NYSE a 52.22 punti). Noi crediamo che il rialzo non é ancora finito e che dopo questa correzione ci deve ancora essere una fase positiva almeno fino alla prima decade di gennaio 2022. Questo perché la nuova variante del Covid non é qualcosa che cambia le regole del gioco. L'economia ha imparato a gestire il problema dela pandemia, le politiche monetarie restano estremamente espansiva, i governi prevedono programmi d'investimento e stimolo economico miliardari e le imprese macinano utili. Solo un aumento dei tassi d'interesse può cambiare questa costellazione favorevole alle borse.

Evitiamo ulteriori commenti e analisi sulla seduta di venerdì a Wall Street che ovviamente é stata pessima con dati tecnici orribili (NH/NL a 133 su 1933 punti). Come ripetiamo da tempo aspettiamo una situazione di ipervenduto e del panico prima di poter dire che la correzione é finita. Gli indici azionari americani non sono ancora né ipervenduti né in eccesso di ribasso. Negli indicatori di sentiment appare del pessimismo ma non c'é ancora panico - possono ancora peggiorare. In particolare gli speculatori long non sembrano ancora disposti a gettare la spugna - venerdì il CBOE Equity put/call ratio é salito a 0.56 - il valore é alto ma noi aspettiamo un'impennata sopra i 0.67 (3 deviazioni standard rispetto alla media di lungo periodo a 0.48) prima di poter dire che anche i traders hanno accettato la correzione.

La seduta di venerdì é stata talmente negativa che già lunedì prevediamo una reazione e un rimbalzo. Poiché la seduta in Asia rischia di essere ancora al ribasso, crediamo che lunedì mattina in Europa potrebbe esserci ancora un tuffo.
In Europa bisogna ora sfruttare l'occasione per comperare delle azioni che sono state ingiustamente punite. Noi compreremo Lufthansa (EUR 5.42) che venerdì ha toccato il minimo storico. La società si é già ristrutturata e ha adattato la flotta alle nuove esigenze dettate dalla pandemia. Ha fatto un aumento di capitale rafforzando il capitale proprio e ha ripagato i prestiti ottenuti dallo Stato a causa del Covid19. Non dimentichiamo che il calo del prezzo del petrolio diminuisce il costo del kerosene e favorisce le imprese di trasporto.

Ieri la borsa americana é rimasta chiusa in occasione della Festa del Ringraziamento (Thanksgiving). Come spesso succede quando non ci sono gli investitori americani, le borse europee hanno avuto una seduta senza direzione. Hanno aperto in positivo copiando quanto era successo la sera prima a Wall Street, sono oscillate un pò su e un pò giù e hanno chiuso sul livello d'apertura con moderati guadagni. Questa seduta positiva é un cambiamento rispetto alla serie negativa iniziata il 18 novembre. Formalmente é però una seduta in trading range che non significa ancora la fine della correzione - é semplicemente una seduta neutra e di pausa.

L'Eurostoxx50 ha trascorso tutta la giornata in positivo e ha chiuso a 4293 punti (+0.40%). Le altre borse europee si sono mosse in maniera simile (DAX +0.25% a 15918 punti, SMI +0.44% a 12449 punti e FTSE MIB -0.06% a 27094 punti). Ripetiamo che finora non abbiamo nessun segnale che ci indichi la fine della correzione malgrado che fino a mercoledì il comportamento della borsa americana sia stato costruttivo e contraddistinto da una evidente mancanza di pressione di vendita sui big della tecnologia.

Stamattina improvvisamente c'é un cambiamento. Nei media appare insistentemente la notizia che in Sud Africa é stata scoperta una nuova variante del Covid19 - la 8.1.1.529. Questa nuova forma del Covid sembra essere decisamente più pericolosa delle precedenti essendo più contagiosa, mortale e mutevole. Le borse accusano il colpo. Il future sull'S&P500 alle 08.00 é sul minimo giornaliero a 4636 punti - significa che l'S&P500 vale 4640 punti (-68 punti) e si trova sotto l'importante supporto a 4650 punti. Se la giornata terminasse in questa maniera tutti gli analisti tecnici daranno un segnale di vendita a corto termine. Per delle borse decisamente sopravvalutate e per degli investitori ottimisti e in attesa del rally di Natale una situazione scomoda e pericolosa. Potrebbe finalmente esserci quella correzione del -5% che aspettiamo da giorni.

Il Nikkei ha chiuso con una perdita del -2.53%. Shanghai é in calo del -0.6%. Le borse europee apriranno con una caduta tra il -2.5% e il -3%. Probabilmente avremo una giornata con molta volatilità. In America dopo Thanksgiving iniziano gli acquisti natalizi con il Black Friday - la seduta a Wall Street durerà meno del solito (termina alle 19.00 / -3 ore) e molti operatori saranno assenti. Questo potrebbe aumentare la vulnerabilità del mercato. Evitiamo di fare previsioni e teniamo d'occhio i 4650 punti di S&P500 (insieme ai 20 punti sulla volatilità VIX).

Ieri in borsa abbiamo avuto una giornata senza una tendenza e con un risultato misto.
In Europa l'Eurostoxx50 (-0.18% a 4276 punti) ha perso 7 punti ma non possiamo in generale parlare di seduta negativa. Il calo é stato modesto e i guadagni di FTSE MIB (+0.63% a 27109 punti ) e SMI (+0.23% a 12395 punti) compensano la perdita dell'indice europeo e del DAX tedesco (-0.37% a 15878 punti). Senza andare nei dettagli, che potete trovare nei commenti serali, gli indici durante la seduta hanno toccato dei nuovi minimi per questa correzione intermedia e hanno chiuso lontano da questi minimi. In questa maniera la strada verso il basso resta aperta e non abbiamo nessun indizio che possa suggerire la fine imminente della correzione. Gli indici non sono in ipervenduto e nessun obiettivo é ancora stato raggiunto. Solo il DAX, con un minimo giornaliero a 15740 punti, é arrivato vicino all'obiettivo a 15700 punti. Su questo livello si trovano il bordo inferiore delle Bollinger Bands e la MM a 50 giorni - é quindi logico che dopo una caduta di quasi 600 punti in 4 sedute ci sia ora un rimbalzo tecnico. Lo stesso vale per l'Eurostoxx50 che ha toccato un minimo giornaliero a 4240 punti. I 4250 punti erano il massimo di settembre - sembra logico che i traders abbiano usato questo livello come punto di riferimento per un rimbalzo tecnico.

Riassumendo questa seduta ha lanciato segnali misti. I nuovi minimi di periodo ci dicono che la correzione continua - la buona reazione dal minimo giornaliero mostra che l'azione dei ribassisti viene facilmente contrastata dai rialzisti appena esiste una buona occasione tecnica. L'impressione generale é che non c'é molto potenziale di ribasso. Abbiamo a che fare con una correzione intermedia e di corto termine che ha già vicina alla fine.

 

A Wall Street abbiamo avuto una seduta positiva per due aspetti. Da una parte gli indici azionari hanno chiuso con un leggero guadagno (S&P500 +0.23% a 401.46 punti, Nasdaq100 +0.37% a 16367 punti, Russell2000/RUT +0.15%). Inoltre gli indici hanno aperto in calo ma non sono riusciti a scendere sensibilmente sotto il minimo di martedì e hanno chiuso vicino al massimo giornaliero - sui grafici appare una convincente candela bianca. L'S&P500 é tornato a 4700 punti - dal 5 novembre oscilla intorno a questo livello senza attaccare il supporto a 4650 punti.
L'S&P500 ha aperto a 4662 punti, é sceso sul minimo a 4659 punti e poi é partito al rialzo. Si é fermato a 4697 punti e ha ritracciato fino a 4681 punti. Un rally sul finale ha fissato la chiusura a 4701.46 punti (+0.23%).

La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 4602 su 3459, NH/NL a 229 su 849 e volume relativo a 0.95. Malgrado la debole apertura il numero dei nuovi minimi a 30 giorni é notevolmente diminuito. La (poca) pressione di vendita sta sparendo - i Summation Index sono ancora scesi ma sembrano pronti a cambiare direzione. La volatilità VIX é scesa a 18.58 (-0.80), il CBOE Equity put/call ratio é neutro a 0.50 e il Fear&Greed Index é scivolato a 62 punti (-2).
Ieri la borsa americana non aveva voglia di scendere più in basso. Sembra che i rialzisti si siano presi gioco dei ribassisti che finalmente hanno sperato di poter sferrare un affondo. Invece sono subito stati bloccati e stamattina si trovano con le spalle al muro. Il future guadagna altri 16 punti e poiché oggi la borsa americana é chiusa in occasione di Thanksgiving é poco probabile che questa situazione di partenza possa cambiare nel corso della giornata.

Le borse asiatiche sono miste (Nikkei +0.67%, Shanghai -0.2%). L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4301 punti - le borse europee apriranno con un guadagno del +0.6%. Pensiamo che stamattina perderanno parte di questa pluvalenza. Poi si fermeranno in mancanza delle indicazioni che provengono normalmente da New York.

Ieri le borse europee hanno avuto una seduta decisamente negativa (Eurostoxx50 -1.26% a 4283 punti) con uno sviluppo che in parte é diverso da quello della borsa americana (S&P500 +0.17% a 4690.70 punti). L'impressione é che in Europa la correzione sarà più profonda - potrebbe essere una conseguenza psicologica della quarta ondata di contagi di Covid19 che sta obbligando alcuni Paesi ad inasprire nuovamente le leggi che limitano la libertà di movimento dei cittadini. In America, malgrado il leggero guadagno dell'S&P500, la maggior parte del mercato azionario continua a correggere come mostrano in maniera esemplare i Summation Index in calo. I dati sulla partecipazione rimangono pessimi (A/D a 3611 su 4498, NH/NL a 369 su 1534 punti). C'é però un gruppo di titoli forti e pesanti (p.e. Apple +0.24%) che é in grado di sostenere il mercato mentre nelle retrovie sta avvenendo una rotazione tra settori - ieri la tecnologia era ancora debole (Nasdaq100 -0.45% a 16306 punti) mentre la buona giornata dei settori energia e soprattutto banche ha permesso all'S&P500 di chiudere senza sostanziali variazioni. Domani l'America si ferma in occasione della Festa del Ringraziamento - già oggi molti operatori saranno assenti, i volumi di titoli trattati saranno in diminuzione e gli indici azionari dovrebbe muoversi poco. Venerdì sanno tutti occupati ad acquistare i regali di Natale (Black Friday) e non a trattare azioni. Pensiamo quindi che nei prossimi giorni molte azioni ipervendute toccaranno il fondo con la conseguenza che settimana prossima proveranno a risalire. Se nelle prossime due o tre sedute, inaspettatamente, non c'é un'ondata di vendite in grado di rompere il supporto a 4650 punti di S&P500 possiamo prepararci ad inizio dicembre a nuovi massimi storici.

Ieri in Europa la correzione delle borse é continuata e finora non c'é nessuna segno che potrebbe finire a breve. In 4 sedute l'Eurostoxx50 (-1.26% a 4283 punti) ha perso circa 130 punti - é quasi tutto quello che aveva guadagnato a novembre. Anche ieri ha chiuso poco sopra il minimo giornaliero con una perdita secca di 50 punti. Lunedì 8 novembre avevamo previsto una correzione minore con obiettivo a 4250 punti - questo scenario é ancora valido.

Il DAX (-1.11% a 15937 punti) ha aperto in gap down e non é più riuscito a recuperare - ha perso altri 178 punti - la correzione non si é fermata ai classici tre giorni e sta continuando. A questo punto l'obiettivo sembra essere a circa 15700 punti. Le borse europee sono più deboli di quella americana. La quarta ondata di Covid19 e il rischio di un ulteriore lockdown sembrano fare dei danni. Dal comportamento poco coerente dei vari titoli (p.e. SAP e Zalando in perdita e Lufthansa in guadagno) il problema sembra essere più che altro psicologico. 

Il FTSE MIB (-1.62% a 26939 punti) ha perso di più dell'Eurostoxx50 - le forti oscillazioni di TIT (-4.72%), oggetto di un'OPA, aumentano la volatilità dell'indice. Sulla base di quanto visto finora e dello sviluppo degli indicatori il FTSE MIB potrebbe ridiscendere sui 26500-26700 punti (vedi commento del 9 novembre) prima che questa correzione di corto termine sia finita.

Jerome Powell é stato rieletto come responsabile della FED americana. Questa notizia ha entusiasmato gli investitori. La borsa americana ha aperto al rialzo e nella prima mezz'ora di contrattazioni é ancora salita. Verso le 16.00 l'S&P500 ha toccato un nuovo massimo storico a 4743.83 punti con un guadagno di quasi l'1%. Ci sono poi state delle vendite e l'indice verso le 18.00 é ricaduto a 4704 punti. Gli aspetti tecnici hanno giocato un ruolo determinante - gli investitori hanno voluto nuovamente testare il supporto a 4700 punti. Il test sembrava aver avuto successo. Il mercato si é risollevato e verso le 21.10 l'S&P500 era tornato a 4731 punti. Improvvisamente il vento é cambiato ed é arrivata una massiccia ondata di vendite. L'S&P500 é caduto di quasi 50 punti e ha chiuso sul minimo giornaliero a 4682.94 punti con una perdita di 15 punti (-0.32%). Protagonista di questa inversione é stata la tecnologia - il Nasdaq100 ha toccato un nuovo massimo storico a 16764 punti e ha chiuso a 16380 punti (-1.16%) - una differenza di 384 punti! Abbiamo quindi avuto un nuovo record storico, un cambiamento di direzione e una chiusura in perdita e sul minimo - questo é un tipico key reversal day che rappresenta una classica formazione d'inversione di tendenza. Il segnale é rafforzato dalla chiusura sotto i 4700 punti e da dati sulla partecipazione decisamente negativi ((A/D a 3137 su 5013, NH/NL a 572 su 1581). Sembra che sia iniziata una correzione significativa che dovrebbe far tornare l'S&P500 sui 4500-4550 punti. La seduta odierna deve darci delle conferme - se l'S&P500 inaspettatamente torna sopra i 4700 punti il segnale di vendita a corto termine é annullato - una seduta negativa e una discesa sotto i 4650 punti sarebbe invece una garanzia che l'inversione di tendenza é valida. 

Ieri in Europa é stata una giornata movimentata. Dopo l'apertura in positivo le borse europee sono scese dando segni di debolezza tecnica. Nel pomeriggio la notizia della rielezione di Jerome Powell a capo della FED ha fatto salire l'S&P500 su un nuovo massimo storico. Le borse europee hanno seguito a distanza tornando in positivo. In serata però la borsa americana si é sgonfiata e l'Eurostoxx50 (-0.41% a 4338 punti) ha chiuso con una perdita di 18 punti. Gli altri indici si sono comportati in maniera simile. Abbiamo ora una serie di tre sedute di negative e tre candele rosse sul grafico. Potrebbe essere l'inizio di una correzione importante o la fine di una breve correzione minore utile ad assorbire l'ipercomperato. Lo scopriremo oggi ma il repentino calo delle ultime sedute dopo la faticosa salita di novembre ci fa temere che la variante negativa sia quella giusta.

L'indice dei prezzi ai consumi non mente - in Europa ed in America c'é inflazione. D'altra parte i tassi d'interesse reali non sono mai stati così bassi come adesso. Il prezzo dell'oro (1842 USD), dopo la rottura al rialzo sopra i 1830 USD/oncia, si é fermato a 1877 USD e ora scende per ritestare la vecchia resistenza, ora supporto, dall'alto. Il Russell2000 dall'8 di novembre sta correggendo - l'S&P500 consolida, il Nasdaq100 continua imperterrito a salire - il rialzo della tecnologia e la sua forza relativa mostrano che gli investitori non temono un aumento dei tassi d'interesse. Nel complesso i mercati finanziari mandano più segnali deflazionistici che inflazionistici. Giovedì 25 novembre in America la borsa é chiusa in occasione della Festa del Ringraziamento (Thankgiving). Venerdì 26 inizia con il Black Friday l'orgia consumistica che prelude al Natale - la seduta di borsa sarà più corta del solito e molti operatori saranno assenti. In genere in questi giorni inizia il rally di Natale - le borse salgono anticipando l'aumento delle vendite al dettaglio. Vedremo se questo effetto si ripeterà anche quest'anno. A noi disturba il fatto che da inizio ottobre non ci sia stata una correzione delle borse che ora sono surriscaldate. Vedremo se gli indici malgrado gli eccessi riusciranno a fare ulteriori progressi o se invece, come pensiamo noi, c'é ancora una breve fase di debolezza prima del rialzo di fine anno.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna ancora 15 punti - l'S&P500 vale 4713 punti ed é nuovamente ad una manciata di punti dal massimo storico. Le borse non mostrano nessun segno di debolezza. Il Nikkei é fermo (+0.09%) - Shanghai sta guadagnando il +0.6%. L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4367 punti (+11 punti) - le borse europee apriranno con modesti guadagni (+0.25%). Le premesse sono sia in Europa che in America per una seduta moderatamente positiva.

Abbiamo avuto un'altra settimana di consolidamento con una serie di sedute senza forti movimenti e con un'alternanza di moderati guadagni e perdite. Come potete constatare dalle performances settimanali gli indici azionari hanno marciato sul posto - la debolezza del settore finanziario in Europa ha penalizzato Paesi come l'Italia (FTSE MIB -1.42%) dove le banche (SX7E -4.27%) sono fortemente rappresentate nell'indice - la forza relativa della tecnologia ha invece aiutato il Nasdaq100 (+2.30%) e l'S&P500 (+0.32%).
Il Nasdaq100 (+0.54% a 16573 punti) ha toccato venerdì un nuovo record storico. Tecnicamente però la seduta a New York é stata negativa con A/D a 2533 su 5552. I dati sulla partecipazione mostrano da giorni che il mercato sta correggendo. Venerdì l'A/D sull'S&P500 (-0.14% a 4697.96 punti) era di 170 su 330, sul Nasdaq100 di 37 su 63! Otteniamo la stessa impressione se guardiamo i dati relativi ai NH e NL - sono 397 su 1347 per il NYSE e 224 su 763 sul Nasdaq. I Summation index sono in calo. Abbiamo quindi la maggior parte del mercato azionario americano che sta correggendo (Russell2000 - performance settimanale -2.91%) mentre gli indici più importanti galleggiano grazie all'ottima performance di un gruppo ristretto di titoli. Ricordiamo che gli indici sono calcolati sulla base della capitalizzazione della società. I movimenti in percentuale dei 10 big "pesano" sull'S&P500 molto di più di quelli dei restanti 490 titoli. Se guardate la mappa vedete che il +1.70% di Apple influisce di più sull'S&P500 del calo dell'intero settore dell'energia (ETF Energy -3.90%). Ripetiamo quanto già detto nelle precedenti analisi durante la settimana. C'é un gruppo di titoli ad alta capitalizzazione (Apple, Microsoft, Amazon, Google, Facebook + Tesla e NVidia) che sono al rialzo e permettono agli indici di fare costanti progressi. Il resto del mercato é neutro e da circa due settimane in correzione. Ci sono delle forti divergenze a livello di partecipazione che negli ultimi giorni hanno provocato parecchi segnali tecnici negativi come gli Hindenburg Omen.   

È improbabile che questa divergenza possa persistere. Come può uscire il mercato azionario da questa situazione di disequilibrio? Non necessariamente in maniera negativa. C'é un aspetto importante da considerare. Le azioni che stanno correggendo si avvicinano lentamente ad una situazione di ipervenduto - intanto c'é ancora una situazione di eccesso di rialzo sugli indici e in certi casi anche di ipercomperato (RSI sul Nasdaq100 a 73.53). L'ipercomperato sugli indici si concentra su poche azioni forti.
Crediamo che non saranno i leaders a seguire il resto del mercato al ribasso ma piuttosto il contrario - le azioni che adesso stanno correggendo dovrebbero a breve toccare il fondo e ricominciare a salire. Ci riferiamo in particolare a settori ciclici come energia, materie prime e finanza. Dovrebbe avvenire una rotazione tra settori durante la quale gli attuali leaders dovrebbero svolgere una correzione minore mentre il resto del mercato si rafforza. È possibile che questo assestamento provochi delle turbolenze. Una correzione della tecnologia dovrebbe spaventare i molti speculatori e traders long e provocare un peggioramento dell'umore degli investitori che al momento é ancora molto buono. Riassumendo, malgrado che il periodo tradizionalmente difficile tra il 10 ed il 20 di novembre sia passato, crediamo che il momento di incertezza non sia ancora finito. La ripresa del rialzo é condizionata ad una correzione minore con un pò di pessimismo tra gli investitori. Siamo convinti che debba ancora esserci una fase di incertezza e consolidamento con eventualmente una correzione di un -5% prima che la tendenza di base rialzista (51.3% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e Bullish Percent Index sul NYSE a 61.06) possa riapparire e liberare il suo potenziale nel tradizionale rally di Natale.

La quarta ondata di contagi di Covid19 e i lockdown previsti in Europa dovrebbero contribuire a spaventare gli investitori ed indurli alla prudenza.

Il Fear&Greed Index é sceso a 69 punti (-6 punti), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.42 mentre la volatilità VIX é salita a 17.91 punti (+0.32).
Il reddito dell'US Treasury Bond decennale é sceso a 1.54% (-0.05%). Mentre tutti parlano di inflazione i tassi d'interesse, anche in Europa, scendono (reddito del Bund decennale a -0.34%). Sembra che gli investitori si aspettino dei ritmi di crescita dell'economia inferiori al previsto. La liquidità continua a spingere i mercati azionari al rialzo - forse però molti si renderanno conto che il prezzo che stanno pagando per le azioni non corrisponde più alla realta economica. Un giorno i mercati finanziari torneranno alla realtà - non sembra però che questo momento sia vicino. La tendenza di fondo della borse rimane solidamente al rialzo.

Ieri é stata ancora la giornata dei big della tecnologia (Apple +2.85%, Amazon +4.14%, NVidia +8.25%) che con una spettacolare performance hanno compensato e nascosto la debolezza generale del mercato (A/D a 2669 su 5409). Raramente abbiamo visto gli indici azionari su dei massimi insieme ad un forte aumento dei nuovi minimi a 30 giorni (NL a 1428). Mentre il Nasdaq100 ha toccato un nuovo record storico a 16482 punti (+1.07%) il rapporto NH/NL sul Nasdaq faceva registrare un preoccupante ed estremamente negativo 243 su 919 (!). Non abbiamo un mercato a due velocità ma due mercati divergenti. Pochi titoli ad alta capitalizzazione sono in una fase di rialzo dinamica e inarrestabile mentre il resto del mercato sta correggendo - i Summation Index sono in calo. Questo significa che chi possiede ETF sugli indici o quel centinaio di titoli forti e pesanti (i NH a 360 giorni sono 161 contro 407 NL) sta festeggiando mentre la maggior parte degli investitori ha perdite nel portafoglio e sta sottoperformando il mercato. Non sappiamo quali conseguenza potrebbe avere questa forte divergenza. La tendenza delle borse é però indiscutibilmente al rialzo come viene confermato dai nuovi massimi storici sul DAX (-0.18% a 16221 punti) e sull'SMI (-0.37% a 12553 punti), dal nuovo massimo annuale sull'Eurostoxx50 (-0.39% a 4383 punti) in Europa e dal nuovo record storico del Nasdaq100 (+1.07% a 16482 punti) in America.

Le borse europee hanno dato segni di stanchezza. Gli indici hanno aperto al rialzo e sono saliti nella prima parte della giornata. I compratori si sono però velocemente ritirati e il rimbalzo dell'EUR ha contribuito a tenere lontani gli investitori in USD che vedevano salire il valore dei loro investimenti solo grazie al movimento sulle divise. Questo é un effetto che si ripete da giorni - l'unica differenza é che ieri ha avuto delle conseguenze negative. Insomma - la seduta é stata tecnicamente positiva visto che molti indici hanno toccato dei nuovi massimi storici o annuali. La perdita a fine giornata (Eurostoxx50 -0.39% a 4383 punti) é però un segnale di stanchezza - evidentemente l'ipercomperato fa effetto e impedisce delle giornate di forte rialzo - dobbiamo aspettarci nei prossimi giorni parecchie candele senza corpo o rosse (rispettivamente nere). 

L'S&P500 ha continuato il suo combattimento intorno ai 4700 punti. Grazie agli ottimi risultati trimestrali di NVidia (+8.25%) e Macy's (+21.17%, settore delle vendite al dettaglio) l'S&P500 ha aperto in positivo a 4697 punti. Il primo tentativo di superare i 4700 é fallito. L'indice é ricaduto alle 16.20 a 4672 punti. Il secondo tentativo é andato meglio. Alle 18.30 l'S&P500 ha raggiunto i 4708 punti ed é poi oscillato in laterale fino alla chiusura a 4704.54 punti (+0.34%). I big della tecnologia si sono comportati molto bene - il resto del mercato era invece in difficoltà (DJT -0.32%, RUT -0.56%). La conseguenza é che la seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2669 su 5409, NH/NL a 243 su 919 e volume relativo a 1.05. La volatilità VIX é salita a 17.59 punti (+0.48), il CBOE Equity put/call ratio era a 0.45 mentre il Fear&Greed Index é sceso a 75 punti (-3 punti). I dati sul sentiment rispecchiano la generale debolezza del mercato.
Gli indici sono al rialzo. La borsa in generale sta correggendo - solo il 55% dei titoli é sopra la SMA a 50 giorni malgrado che gli indici salgono ininterrottamente da inizio ottobre.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di altri 17 punti. L'indice vale 4724 punti ed é quindi su un nuovo record storico. Le borse asiatiche sono al rialzo (Nikkei +0.50%, Shanghai +1.2%). Alle 08.20 l'Eurostoxx50 vale 4403 punti - le borse europee apriranno con guadagni di circa il +0.5%. Sembra che la settimana debba terminare con un'altra seduta moderatamente positiva e con nuovi massimi sugli indici azionari.

Ieri le borse sia in Europa (Eurostoxx50 -0.02% a 4400 punti) che in America (-0.26% a 4688.67 punti) hanno chiuso senza sostanziali variazioni una seduta molto tranquilla e in un range estremamente stretto. L'Eurostoxx50 si é mosso in soli 10 punti - il range dell'S&P500 é stato di 17 punti. Sembra che gli investitori non sappiano più cosa comperare - d'altra parte non esistono ragioni particolari per vendere e ci sono solo prese di beneficio su alcuni titoli che nelle scorse settimane erano saliti troppo spinti dalla speculazione. Notiamo una divergenza a livello di partecipazione - il numero dei nuovi minimi (NL) a 30, 60, 90 e 360 giorni in America sta da giorni aumentando (NH/NL a 509 su 992). Tra i titoli sul minimo annuale troviamo parecchie società di biotecnologia e tanti nomi di società cinesi. Questa divergenza può risolversi in maniera positiva (i settori deboli riprendono forza) o in maniera negativa (gli indici cominciano a scendere) - c'é però un problema evidente che costituisce un motivo di preoccupazione e che spesso in situazioni di eccesso di ottimismo ha provocato della fasi negative di mercato.
La tendenza di fondo resta però saldamente al rialzo - ieri il DAX tedesco (+0.02% a 16251 punti) e l'SMI svizzero (+0.34% a 12600 punti) hanno toccato dei nuovi massimi storici marginali. Tutti gli altri indici rimangono a ridosso del massimo annuale o storico.

L'Eurostoxx50 é salito la mattina alle 09.45 sul massimo giornaliero. Per il resto della giornata é oscillato stancamente sopra la parità. L'indice si é mosso in pochi punti e ha chiuso praticamente invariato. Il mercato azionario europeo sembra entrare in letargo ma per il momento non da segni di cedimento. Anche il settore delle banche (SX7E -0.06% a 103.71 punti) é rimasto fermo - sul fronte dei tassi d'interesse non ci sono novità. I mercati al momento sono improntati alla stabilità. Malgrado i leggeri progressi preferiamo parlare di consolidamento - i guadagni sembrano più che altro legati alla perdita di valore dell'EUR rispetto all'USD. 

Ieri sera sono stato ad un concerto di musica classica - come si conviene ho disattivato il telefono a ho guardato la chiusura in America (S&P500 +0.39% a 4700.90 punti) solo brevemente al mio ritorno a casa e prima di andare a letto. Ero convinto che questa seduta di rialzo avrebbe causato un miglioramento dei parametri tecnici. Invece stamattina sono sorpreso e perplesso - la seduta é stata strutturalmente negativa con A/D a 3664 su 4373. Questo malgrado che sia il Nasdsaq100 (+0.74% a 16309 punti) che il Russell2000 (RUT +0.17%) abbiano guadagnato terreno. La sorpresa aumenta quando si guarda il rapporto NH/NL - 718 su 781 mostra una lieve diminuzione dei NH e un netto aumento dei NL - questo non si addice ad un mercato che si trova ad un passo dal massimo storico - nel sottofondo ci sono settori deboli. Ieri sera l'S&P500 é salito fino a 4715 punti - ha mancato il record storico di 3 punti e ha chiuso 15 punti più in basso. A completare il quadro non proprio entusiasmante c'é anche il calo dei Summation Index. A questo punto il nostro semaforo a corto termine passa sul giallo lampeggiante - significa che bisogna fare attenzione e non che necessariamente si passerà sul rosso. C'é troppo ottimismo (Fear&Greed Index a 82 punti, invariato) per un mercato che sembra imballato.

Ricordiamo che gli indici azionari europei sono decisamente ipercomperati (RSI sul DAX a 74.98 punti) - questa é una buona premessa per un consistente vuoto d'aria.

L'S&P500 ha aperto praticamente invariato a 4682 punti. L'indice é subito salito ma si é fermato a ridosso della barriera dei 4700 punti. Per un'ora é oscillato sui 4695 punti e solo a metà seduta é balzato a 4706 punti. Alle 20.00 l'S&P500 ha toccato il massimo a 4715 punti. A 3 punti dal massimo storico ha cambiato direzione ed é sceso chiudendo a 4700.90 punti (+0.39%).

Come anticipato secondo i parametri tecnici la seduta a livello di partecipazione é stata negativa. Malgrado ciò gli indicatori di sentiment mostrano sempre un forte ottimismo (VIX a 16.37 (-0.12), CBOE Equity put/call ratio a 0.44). I tassi d'interesse sono invariati.
Il cambio EUR/USD ha toccato un nuovo minimo annuale a 1.1264 - stamattina torna a 1.1310. Siamo sorpresi dalla forza dell'USD. Non siamo in grado di dire dove si fermerà questa gamba di ribasso. L'oro invece sembra incontrare delle difficoltà. Dopo aver rotto al rialzo sopra la resistenza a 1830-1834 punti é salito di slancio fino a 1877 USD. Ora é tornato a 1855 USD. Tutti gli analisti parlano di rialzo e prevedono una rapida salita del prezzo dell'oro su nuovi massimi storici. Noi siamo decisamente più prudenti poiché, malgrado il trend rialzista, il movimento manca di forza e momentum.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 1 punto. Le borse asiatiche sono miste (Nikkei -0.40%, Shangahi +0.40%). Alle 08.35 l'Eurostoxx50 vale 4400 punti - le borse europee apriranno invariate. Non essendoci motivi per vendere é probabile che gli indici riescano a guadagnare ancora qualche punto.

Da giorni le borse si muovono in pochi punti e i tassi d'interesse oscillano senza una precisa direzione. Ieri l'S&P500 ha chiuso invariato (-0.00% a 4682.80 punti) al termine di una seduta dominata dagli aspetti tecnici - i movimenti dell'indice sono stati bloccati dal primo supporto e dalla prima resistenza sul future con il risultato che il range giornaliero é stato di soli 25 punti e l'indice si é fermato al centro del range. La tendenza é al rialzo ma gli indicatori di partecipazione stanno peggiorando. Questo non significa che l'indice deve scendere o addirittura cadere - sembra solo che in vista del massimo storico (4718 punti) i compratori hanno dubbi e si stanno ritirando. A questo punto é probabile che ci siano bisogno ancora parecchi giorni di consolidamento prima che la tendenza di fondo rialzista riprenda il sopravvento.

Ieri le borse europee sono lievitate e hanno chiuso sul massimo giornaliero e con modesti guadagni. L'Eurostoxx50 (+0.36% a 4386 punti) é salito di 16 punti e ha toccato un nuovo massimo annuale marginale. Come sapete questo é un segnale indiscutibile di rialzo. Il DAX (+0.34% a 16148 punti) e il FTSE MIB (+0.49% a 27868 punti) si sono comportanti come l'Eurostoxx50 con rispettivamente un nuovo massimo storico e un nuovo massimo annuale (per soli 2 punti). Resta da risolvere il problema dell'ipercomperato - gli indici potrebbero continuare a salire lentamente malgrado questo impedimento o potrebbero avere un improvviso e difficilmente prevedibile vuoto d'aria di alcuni punti in percentuale.

La conferenza sul clima di Glasgow (COP 26) é terminata con un accordo che sembra più che altro un'altra dichiarazione di intenti senza un preciso piano d'azione. Il riscaldamento della terra é un problema grave e tutti concordano sul fatto che bisogna fare qualcosa in favore del clima. I politici però negano qualcosa di evidente - la svolta climatica é cara e contempla dei sacrifici a tutti i livelli. È un percorso di "sangue, fatica, lacrime e sudore". Come in ogni cambiamento ci sono dei vincitori e dei vinti - chi ha qualcosa da perdere si oppone con tutte le sue forze. Con queste premesse é praticamente impossibile trovare dei compromessi che soddisfano tutti.

Il PIL del Giappone nel terzo trimestre del 2021 é sceso del -0.8% - su base annua la contrazione é del -3% - i dati sono peggiori delle stime degli analisti. Il Nikkei stamattina sale del +0.56%. Spesso fatichiamo a trovare un rapporto tra lo sviluppo della borsa e quello dell'economia reale. La liquidità abbondante e a basso prezzo ha cambiato le regole del gioco e distorto i valori fondamentali che regolano i mercati finanziari.

Durante il fine settimana non é successo nulla di particolare in grado di influenzare i mercati finanziari. Stamattina il future sull'S&P500 sale di 1 punto mentre l'Eurostoxx50 vale 4368 punti (-2 punti). Le borse sono praticamente invariate e la settimana inizia all'insegna della stabilità. È possibile che avremo un'altra settimana di consolidamento.

Una settimana fà ci aspettavamo che le borse consolidassero o correggessero a causa dell'ipercomperato e del generale ottimismo. In effetti in Europa abbiamo avuto una serie di sedute di pausa e senza sostanziali variazioni durante le quali gli indici azionari si sono mossi poco. Non sono apparsi segnali di debolezza, le vendite durante la giornata sono state sporadiche e per saldo gli indici sono riusciti a guadagnare ancora qualche punto. L'Eurostoxx50 (+0.28% a 4370 punti) é arrivato venerdì a 3 punti dal massimo annuale mentre il DAX (+0.07% a 16094 punti) ha fatto registrare un nuovo massimo storico marginale. Solo l'EUR ha perso terreno - il cambio EUR/USD é sceso da 1.1570 di venerdì scorso a 1.1445 di questo venerdì con un nuovo minimo annuale a 1.1433. Le borse europee valutate in USD sono scese come l'S&P500 - il cambio ha compensato la differenza nella performance settimanale.

La borsa americana é scesa nella prime tre sedute della settimana ma poi ha recuperato - la seduta di venerdì (S&P500 +0.72% a 4682.85 punti) é stata decisamente positiva con la conseguenza che il calo settimanale é modesto (-0.31%). La tendenza di fondo della borsa americana resta saldamente al rialzo con il 64.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 66.18 punti. Nel quadro tecnico non appare nulla che possa mettere in dubbio il rialzo di Natale e gli indici sembrano in grado di salire fino alla prima decade di gennaio raggiungendo dei nuovi massimi storici.

Noi siamo per natura prudenti ed evitiamo di credere ciecamente a qualcosa che sembra ovvio. A prima vista sembra che l'attesa correzione sia già vicina alla fine e che il rialzo possa ora riprendere in maniera dinamica. In effetti noi avevamo previsto un consolidamento o una correzione minore tra il 10 ed il 20 di novembre sulla base di aspetti stagionali - per completare questa finestra temporale mancano ancora solo 5 sedute. Ci disturba il fatto che gli investitori sembrano essere euforici malgrado alcuni evidenti problemi. La crisi del mercato immobiliare cinese sembra essere una difficoltà lontana e circostritta - la spinta inflazionistica e l'arrivo di una nuovo ondata di infezioni di Covid19 sono invece aspetti vicini e reali che stanno toccando le finanze di qualsiasi famiglia europea e americana e stanno obbligando alcuni Paesi e reintrodurre misure che limiteranno nuovamente la libertà dei cittadini e provocheranno un rallentamento dell'economia. Per quel che riguarda le prospettive economiche a medio termine siamo ottimisti - gli stimoli combinati dei governi e delle banche centrali provocheranno certamente un periodo di sostenuta crescita economica di cui beneficeranno le imprese. A corto termine però c'é parecchia sabbia nel meccanismo e preferiremmo vedere negli investitori maggiore prudenza e un pizzico di scetticismo. Le valutazioni stratosferiche di molte azioni specialmente in America non permettono nessun margine di errore. Saremmo molto più tranquilli e fiduciosi riguardo al futuro se adesso ci fosse una sana correzione intermedia delle borse.
Concretamente evitiamo di essere esposti in azioni più di quando sarebbe consentito da un normale portafoglio bilanciato. Se invece ci fosse ancora nell'immediato futuro una correzione di un -5% saremmo disposti ad andare speculativamente long per sfruttare il successivo rialzo. Le premesse tecniche per una correzione minore sono ancora ideali e derivano da una combinazione di ipercomperato (p.e. RSI sull'Eurostoxx50 a 72.30 punti) e di eccesso di ottimismo (Fear&Greed Index a 83 punti) e di speculazione al rialzo.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    -0.31% a 4682.85 punti
Nasdaq100               -0.97% a 16199 punti

Venerdì la seduta in Europa é stata senza storia e priva di emozioni. Gli indici sono saliti nei primi dieci minuti di contrattazioni creando le premesse per una seduta positiva. Poi c'é stato un pò di su e giù senza una direzione precisa e a fine giornata gli indici hanno guadagnato qualche punto (Eurostoxx50 +0.28% a 4370 punti). Questa é stata una seduta che si inserisce in maniera ideale in una settimana di consolidamento. Non siamo in grado di dire se ci deve ancora essere una fase di correzione o se con questo consolidamento la fase di digestione degli eccessi é già terminata. L'impressione generale é che la forza d'acquisto é superiore alla pressione di vendita e quindi gli indici dovrebbero nel futuro continuare a lievitare e a salire leggermente. Se ci fosse una correzione il freno dell'ipercomperato e dell'eccesso di rialzo verrebbe a mancare e in seguito il rialzo potrebbe riprendere in maniera dinamica. Gli investitori devono restare long. Chi é sotto investito può mettere dei limiti d'acquisto su delle azioni che gli interessano un -7%/-10% sotto il livello attuale e sperare in un vuoto d'aria.

Pensavamo che anche a Wall Street non sarebbe successo niente di speciale ed invece abbiamo avuto una seduta decisamente positiva - le marcanti candele bianche sui grafici ci fanno pensare che la minicorrezione potrebbe già essere finita.

L'S&P500 ha aperto in guadagno a 4658 punti e all'inizio é sceso praticamente in pari a 4651 punti. Fino alle 16.30 si é fermato qui e poi é partito al rialzo. Con nostra sorpresa ha superato facilmente la resistenza intermedia a 4670 punti e alle 17.30 é arrivato a 4680 punti. Dopo una pausa di ore si é impennato fino al massimo a 4688 punti ed ha chiuso a 4682.85 punti (+0.72%). Ancora una volta si é distinta la tecnologia (Nasdaq100 +1.04% a 16199 punti) mentre un calo del prezzo del petrolio ha frenato il Russell2000 (+0.11%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 4691 su 3350, NH/NL a 734 su 460 (poco convincente) e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é caduta a 16.29 punti (-1.37 !) mentre il CBOE Equity put/call ratio era nella media (0.47). I Summation Index sono leggermente saliti.
Insomma - la borsa americana ha dato l'impressione di non voler scendere - ora bisogna vedere se ha già la forza per salire più in alto su un nuovo record storico. 

Ieri gli indici azionari sia in Europa (Eurostoxx50 +0.21% a 4358 punti) che in America (+0.06% a 4649.27 punti) si sono mossi in pochi punti e hanno chiuso praticamente invariati. La situazione tecnica é stabile - esiste ancora dell'ipercomperato che deve essere riassorbito e c'é ancora troppo ottimismo. Di conseguenza é poco probabile che questa fase di consolidamento termini a breve.

In Europa gli indici si mantengono vicini ai massimi annuali - il DAX (+0.10% a 16083 punti) ieri ha toccato un nuovo massimo storico a 16114 punti. Da giorni le borse marciano sul posto - stanno consolidando e per ora non stanno correggendo. Per gli investitori in USD la correzione si esprime con una svalutazione dell'EUR - il cambio EUR/USD é sceso su un nuovo minimo annuale e si trova stamattina a 1.1440. I tassi d'interesse reali giocano in favore dell'USD - ieri però il mercato obbligazionario americano era chiuso e quindi i mercati si sono mossi senza questo importante punto di riferimento.
Al momento sia l'USD che l'oro (1858 USD/oncia) salgono assieme - questa non é l'abituale correlazione - non siamo sicuri che la rottura al rialzo dell'oro sopra la resistenza a 1830-1834 USD e il relativo segnale d'acquisto siano validi.

L'S&P500 ha aperto sul massimo giornaliero a 4664 punti e a balzi é scivolato fino al minimo a 4648 punti. Ha chiuso vicino al minimo a 4649.27 punti (+0.06%) con un magro bottino di 2 punti. Il guadagno proviene da un rimbalzo tecnico della tecnologia (Nasdaq100 +0.29% a 16032 punti). Il rimbalzo é un segnale positivo - non c'é pressione di vendita e i vuoti d'aria vengono comperati. La chiusura sul minimo é un segnale negativo - prevalgono ancora le prese di beneficio. In particolare non si capisce quale settore potrebbe essere il leader della prossima fase di rialzo - tecnologia, banche, farmaceutica e petrolio sembrano a fine corsa.

La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5020 su 3009, NH/NL a 642 su 488 e volume relativo a 0.95. La volatilità VIX é scesa a 17.66 punti (-1.07), il CBOE Equity put/call ratio é nuovamente basso a 0.44 e il Fear&Greed Index é stabile a 81 punti (-1). Gli investitori restano ottimisti e posizionati long in attesa della ripresa del rialzo - ci vorrebbe uno scossone per eliminare le mani deboli.

I Summation Index sono leggermente saliti - questo indicatore é senza direzione - come il mercato azionario. Siamo in bilico tra una fase di correzione e il rialzo che nel sottofondo continua a dominare.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 3 punti. Il Nikkei ha guadagnato il +1.13% - Shanghai sale del +0.2%. L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4356 punti. Le borse europee apriranno praticamente in pari (-0.1%). Ci prepariamo ad un'altra seduta tranquilla e con pochi movimenti.

Ieri i dati sull'inflazione in America (aumento dei prezzi al consumo del +0.6% / +4.6% su base annua) hanno provocato un piccolo terremoto. I tassi d'interesse di mercato sono nettamente aumentati (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 1.56%, +0.10%) con la conseguenza che l'USD ha guadagnato terreno su tutte le altre monete. Il cambio EUR/USD é caduto su un nuovo minimo annuale a 1.1470 mentre il prezzo dell'oro ha superato la resistenza a 1830-1834 punti ed é salito agli attuali 1853 USD/oncia. L'oro ha dato un importante segnale d'acquisto che deve essere confermato nei prossimi giorni. In un mercato azionario già disposto a correggere queste notizie hanno causato a Wall Street una seduta negativa - S&P500 é caduto fino a 4630 punti ed ha chiuso a 4646.71 punti (-0.82%). Ovviamente l'aumento dei tassi d'interesse ha colpito particolarmente la tecnologia (Nasdaq100 -1.44% a 15985 punti) mentre una diminuzione del prezzo del petrolio ha indebolito il Russell2000 (-1.55%).
La correzione si sta svolgendo come da copione. Per il momento manca pressione di vendita (lo si vede dai volumi sui titoli in calo). Il rapporto NH/NL sta però decisamente peggiorando (679 su 554) e i Summation Index ieri sono leggermente scesi. Di conseguenza sembra che avremo una correzione strisciante con parecchi rimbalzi intermedi. Idealmente la correzione dovrebbe durare fino a circa il 20 novembre e dovrebbe terminare con un sensibile peggioramento degli indicatori di sentiment. Finora gli investitori sono ancora ottimisti (Fear&Greed Index a 82 punti, -4 punti) - per terminare la correzione ci sarà bisogno che gli speculatori long mollino la presa - dai commenti nei media (Telegram) sembra invece che aspettino unicamente il momento in cui partirà il rally natalizio.

Ieri sera non abbiamo scritto nessun commento riguardante la seduta in Europa poiché per il terzo giorno consecutivo non é successo nulla di importante e gli indici azionari hanno chiuso praticamente invariati (Eurostoxx50 +0.10% a 4348 punti). Le borse europee sembrano semplicemente consolidare e voler assorbire l'ipercomperato tramite una pausa ad alto livello. C'é anche da considerare il fatto che le borse europee per l'investitore in USD stanno correggendo attraverso l'indebolimento dell'EUR. Per logica anche L'Eurostoxx50 e colleghi dovrebbero avere una qualche seduta decisamente negativa - per il momento però non sembra che i venditori abbiamo l'intenzione di uscire allo scoperto.

L'S&P500 ha aperto in gap down a 4664 punti e all'inizio é risalito fino a 4684 punti tornando praticamente in pari. Poi sono arrivate le vendite e l'indice é sceso a parabola fino alle 20.40 quando ha toccato il minimo a 4630 punti. Sul finale é risalito a tentoni e ha chiuso a 4646.71 punti - una perdita di 38 punti ma una chiusura 16 punti sopra il minimo. La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2154 su 5716, NH/NL a 679 su 554 e volume relativo a 1.05. La volatilità VIX é salita a 18.73 punti (+0.95) mentre il CBOE Equity put/call ratio é lievitato a 0.48 (la media di lungo periodo é a 0.48, due deviazioni standard sono a 0.62 - un balzo sopra i 0.62 dovrebbe segnalare abbastanza pessimismo per chiudere la correzione).

Nel complesso é stata una seduta negativa durante la quale però i venditori non hanno dominato. Più che altro osserviamo vendite di realizzo e non una evidente pressione ribassista.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 10 punti. Le borse asiatiche sono al rialzo (Nikkei +0.59%, Shangahi +1.2%). Alle 08.45 l'Eurostoxx50 vale 4343 punti - le borse europee apriranno con una leggera perdita (-0.1%). In Europa si deliena un'altra seduta di pausa e di consolidamento. Escludiamo che le borse siano già pronte per riprendere il rialzo. Di conseguenza é possibile che in America oggi ci sia un debole rimbalzo - in linea di massima però ci aspettiamo un'altra seduta negativa - ne riparliamo come d'abitudine alle 14.00.

Ieri abbiamo avuto una seduta negativa e gli indici azionari sia in Europa (Eurostoxx50 -0.18% a 4344 punti) che in America (S&P500 -0.35% a 4685.25 punti) hanno perso qualche punto. Ci sono state delle vendite all'inizio della giornata ma poi gli indici si sono stabilizzati e fino alla chiusura sono oscillati in laterale senza spunti particolari. Non é apparsa pressione di vendita - più che altro ci sono state delle sporadiche vendite di realizzo che hanno permesso di eliminare parte dell'ipercomperato. Sembra che gli investitori siano incerti sul da farsi e non sappiamo a quale scenario economico credere - lo si vede sui tassi d'interesse che cambiano direzione praticamente ogni giorno (reddito dell'UST Bond decennale a 1.46%, -0.05%). Un giorno arrivano dati che mostrano una diminuzione del tasso di crescita dell'economia - il giorno successivo degli aumenti dei prezzi alla produzione e al consumo segnalano inflazione. Gli investitori sono confusi.
È ovvio che adesso le borse facciano una pausa dopo un mese di rally. Se ci sarà una correzione intermedia dipende dalla psicologia - per ora gli investitori restano ottimisti (Fear&Greed Index a 86 punti) e orientati speculativamente al rialzo (CBOE Equity put/call ratio a 0.44). Sarebbe logico e normale se una volta questa euforia sparisse lasciando il posto ed un approccio al mercato più razionale e pragmatico.  

Ieri le borse europee sono cadute in apertura, sono risalite fino nel primo pomeriggio e infine hanno seguito la borsa americana verso il basso. In generale il minimo giornaliero é stato toccato poco dopo le 09.00 e per il resto della giornata é successo poco o niente. I venditori non hanno dominato - non c'era pressione di vendita - il DAX tedesco (-0.04% a 16040 punti) ha addirittura toccato un nuovo record storico. Per ora le borse europee sembrano solo consolidare ad alto livello. Non vediamo divergenze - non vediamo nulla che possa farci presagire un violento vuoto d'aria - i mercati sono tranquilli.

In America l'annuncio che Elon Musk potrebbe vendere un 10% della sua partecipazione in Tesla (-11.99%) ha fatto crollare l'azione. Questo ha sgonfiato il Nasdaq100 (-0.71% a 16219 punti) ma per il resto non é successo niente di speciale - é stata una semplice seduta moderatamente negativa al termine di una fase di eccessivo rialzo.
L'S&P500 ha aperto a 4708 punti e per le 16.10 é caduto a 4676 punti - a questo punto i venditori si sono fermati e l'indice é semplicemente oscillato in laterale fino alla chiusura a 4685.25 punti (-0.35%). In questa fase l'indice si é mosso tra i 4670 ed i 4690 punti.
La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3487 su 4524, NH/NL a 770 (netto calo) su 385 e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é salita a 17.78 punti (+0.56). I Summation Index sono ancora saliti.
Malgrado il calo degli indici (RUT -0.63%) non sono apparsi problemi particolari - come pensavamo il mercato sembra ora voler consolidare e assorbire l'ipercomperato. Il momentum é in calo. Nei prossimi giorni bisogna controllare se grafici ed indicatori sembrano voler ruotare e preparare un ribasso (correzione) e se invece appena che verranno riassorbiti gli eccessi i compratori torneranno alla carica.
Per ora non sembra che i ribassisti abbiano gli argomenti per prendere il sopravvento.

Stamattina alle 07.40 il future sull'S&P500 perdeva 11 punti - ora (08.30) ne perde solo 2 - gli europei sembrano essere ottimisti.
Le borse asiatiche sono in calo (Nikkei -0.6%, Shanghai -0.6%). L'Eurostoxx50 vale 4350 punti (+6 punti). Le borse europee apriranno con una leggera plusvalenza. La pausa e il consolidamento dovrebbero anche oggi condizionare le borse e provocare una seduta tranquilla - gli indici dovrebbero chiudere stasera senza sostanziali variazioni.

Ieri é stata una giornata tranquilla. Gli indici azionari, sia in Europa (Eurostoxx50 -0.24% a 4352 punti) che in America (S&P500 +0.09% a 4701.70 punti), si sono mossi in pochi punti e nel range della seduta precedente - hanno chiuso senza sostanziali variazioni e vicini al livello d'apertura. È stata una giornata di pausa che ha permesso di assorbire un pò dell'ipercomperato e di diminuire il momentum del rialzo. C'é però ancora parecchia speculazione come mostrano i nuovi record storici delle monete cripto o i balzi di AMD (+10.14%) o NVidia (+3.54%). Sta cominciando una fase di consolidamento -  la domanda é se questo consolidamento sarà unicamente una pausa ad alto livello o una correzione intermedia. A questo punto la psicologia gioca un ruolo importante. Dopo più di un mese di forte rialzo i traders prenderanno i guadagni o aspetteranno semplicemente che le borse ricominciano a salire? A noi sembrano essere troppo aggressivi ed impazienti - ieri il CBOE Equity put/call ratio é sceso ad un livello molto basso (0.36). D'altra parte la volatilità VIX (17.22 punti, +0.74), che viene usata spesso dagli investitori istituzionali per compensare eventuali correzioni dell'S&P500, sta salendo da 3 giorni. Valutando i pro ed i contro riteniamo che la variante più probabile sia quella della correzione - bisogna però vedere come si comporta il mercato quando ci sarà una seduta negativa per vedere se i ribassisti hanno le forze necessarie per prendere il sopravvento per una decina di giorni.

L'Eurostoxx50 (-0.24% a 4352 punti) ha aperto e chiuso sullo stesso livello - ha svolto una seduta in uno stretto trading range e ha terminato la seduta con una insignificante perdita di 11 punti. La seduta negativa permette all'indice di eliminare parte dell'ipercomperato. La spinta di rialzo iniziata ad ottobre sembra finita. Ora deve esserci una pausa di consolidamento o una correzione minore con obiettivo ideale a 4250 punti. DAX (-0.05% a 16046 punti) e FTSE MIB (-0.31% a 27711 punti) si trovano in una situazione tecnica simile. In generale i grafici e gli indicatori sono costruttivi - se la correzione come pensiamo non fa danni gli indici azionari europei dovrebbero in seguito salire per fine anno su un nuovo massimo annuale. 

Per ora non ci sono cambiamenti nella caratteristica del trend - l'unica differenza rispetto alle precedenti sedute é la mancanza di un nuovo record storico - troppo poco per dire che il mercato é in difficoltà.

Stamattina il future sull'S&P500 scende di 7 punti. Il Nikkei ha perso il -0.75 - Shanghai sta salendo del +0.2%. Alle 08.40 l'Eurostoxx50 vale 4345 punti - le borse europee apriranno in leggero calo (-0.2%9. Le premesse sono per una seconda seduta di pausa e di consolidamento.

Joe Biden ha ottenuto un successo - il Congresso ha approvato il suo piano di investimenti per rinnovare le infrastrutture del paese. Il piano sociale invece non trova una maggioranza e deve essere rimandato. La borsa dovrebbe nei prossimi giorni scontare questo piano di spese pubbliche - l'effetto sarà però modesto visto che il progetto era conosciuto da tempo. È possibile che si torni a parlare di inflazione visto che questi investimenti finanziati attraverso il debito hanno un effetto inflattivo.

Il nuovo farmaco di Pfizer (vedi analisi del fine settimana) ha riacceso le speranze che la crisi legata al Coronavirusa sia presto finita e si possa rapidamente tornare alla normalità - anche in questo caso potrebbero verificarsi dei cambiamenti negli investimenti visto che vivremo meno nella realtà virtuale mentre potremo di nuovo viaggiare liberamente favorendo il turismo e i trasporti.

Conviene gettare un'occhiata alle economie dei Paesi emergenti i cui mercati azionari sono decisamente sottovalutati. Alcune borse asiatiche e il Brasile sono fondamentalmente attraenti.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 6 punti. Le borse asiatiche sono miste - il Nikkei perde il -0.35%, Shanghai guadagna il +0.21%. Alle 08.25 l'Eurostoxx50 vale 4363 punti - le borse europee apriranno invariate. La settimana inizia in maniera tranquilla e all'insegna della stabilità.
Durante il fine settimana anche gli Stati Uniti hanno abbandonato l'ora estiva. La differenza d'orario tra l'Europa e New York torna ad essere di 6 ore. La borsa americana apre nuovamente alle 15.30 e chiude alla 22.00.

Anche durante questa settimana gli indici azionari sono saliti - non c'é stata nessuna correzione intermedia. L'S&P500 (+0.37% a 4697.53 punti), il Nasdaq100 (+0.08% a 16359 punti) e il DAX tedesco (+0.15% a 16054 punti) hanno fatto registrare dei nuovi massimi storici. L'Eurostoxx50 (+0.69% a 4363 punti) e il FTSE MIB (+1.00% a 27796 punti) hanno toccato dei nuovi massimi annuali - la tendenza a medio termine delle borse europee é passata al rialzo. Solo l'SMI svizzero (-0.65% a 12321 punti) rimane formalmente in un trend neutro e sembra bloccato dalla resistenza a 12400 punti. In generale la partecipazione al rialzo é migliorata (NH/NL a Wall Street a 1528 su 346 rispetto ai 835 su 551 di una settimana fà) mentre il momentum resta intenso - il rialzo é dinamico e non subisce ancora rallentamenti come succede normalmente al termine di una fase positiva. Come abbiamo sottolineato più volte in questa situazione l'ipercomperato, l'eccesso di rialzo e l'ottimismo non bastano a provocare una correzione. Normalmente una RSI giornaliera e settimanale sopra i 70 punti mostrano che i compratori hanno esagerato e dovrebbero fare una pausa - d'altra parte se i rialzisti sono in grado di far salire la RSI così in alto significa anche che stanno dominando e hanno il controllo della situazione. Ora la RSI giornaliera di molti indici azionari é sopra i 70 punti (Eurostoxx50 a 73.72, S&P500 a 76.39) con il Nasdaq100 a condurre il plotone degli indici ipercomperati con la RSI a 78.28. Questo indicatore può però muoversi tra i 0 ed i 100 punti e più volte nel passato ha superato gli 80 punti. A questo eccesso può seguire un breve ritracciamento di un paio di punti in percentuale prima che il rialzo riprenda - non necessariamente deve esserci una sostanziale correzione.
Al momento strutturalmente e a livello di partecipazione il rialzo sta migliorando e non peggiorando. In America il 67.3% dei titoli é sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE é a 65.18 punti -  i Summation Index salgono. Di conseguenza non prevediamo nessuna inversione di tendenza fino alla prima decade di gennaio dell'anno prossimo. Nel frattempo una correzione intermedia sarebbe possibile ed auspicabile per assorbire gli eccessi. Stagionalmente potrebbe verificarsi tra il 10 ed il 20 novembre quando spesso c'é una fase di debolezza prima che parta il rally della festa del ringraziamento (Thanksgiving, 25 novembre) e di Natale. Il Fear&Greed Index é salito a 85 punti dai 72 punti di una settimana fà - é evidente che l'umore degli investitori non può continuare a migliorare costantemente a questo ritmo e quindi deve succedere prossimamente qualcosa in grado di riportare gli investitori alla realtà.
Nelle prime quattro giornate della settimana l'S&P500 ha terminato la seduta vicino al massimo giornaliero e la leadership della tecnologia é stata evidente - venerdì per la prima volta il ritracciamento e la chiusura lontana dal massimo (-21 punti) sono stati pronunciati e la tecnologia ha mostrato debolezza relativa malgrado un vistoso calo dei tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 1.45%, -0.08%). Forse questo é un indizio che il rialzo a corto termine comincia ad avere delle difficoltà - vediamo come inizia la prossima settimana.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    +2.00% a 4697.53 punti
Nasdaq100               +3.21% a 16359 punti

Venerdì le borse europee hanno aperto in calo ma sono salite fino nel primo pomeriggio quando hanno toccato dei nuovi massimi storici o annuali. Verso sera gli indici sono ridiscesi - in chiusura hanno salvato dei moderati guadagni (Eurostoxx50 +0.69% a 4363 punti). L'SMI svizzero (-0.65%) é stato vittima dell'annuncio da parte di Pfizer di aver scoperto un farmaco antivirale (Paxlovid) in grado di combattere il Covid19 con un'efficacia dell'89%. Sono state vendute le azioni delle società farmaceutiche legate ai vaccini (Lonza -7.53%) mentre sono state comperate le azioni di tutte quelle compagnie che potrebbero approfittare di una riapertura completa dell'economia come compagnie aeree o società del lusso. Questa reazione sembra però eccessiva e non pensiamo che possa trattarsi dell'inizio di un sostenibile movimento.

La tendenza delle borse europee é al rialzo e fino all'anno prossimo gli indici azionari dovrebbero riuscire a salire più in alto. La correlazione positiva con l'America é sempre valida e se l'S&P500 avrà una correzione di un -5% é probabile che lo stesso si verifichi in Europa.

La borsa americana settimana scorsa ha dato l'impressione di un treno in corsa sul quale tutti tentano di salire e trovare un posto ancora libero. Tutte le seduta sono state positive e sono saliti non solo i titoli di moda ma anche quei titoli di società che hanno presentato risultati trimestrali poco convincenti e sembrano essere "rimasti indietro". Tra le azioni in perdita rimangono solo molte società farmaceutiche o biotecnologiche e molte società che soffrono del rallentamento dell'economia cinese (produttori di materie prime come Vale).
Venerdì l'S&P500 ha aperto in gap up a 4700 punti. Fino alle 15.00 é salito e ha raggiunto un nuovo record storico a 4718 punti. Poi ha perso terreno e con un'accelerazione é caduto sul minimo giornaliero a 4681 punti. Nelle ultime due ore di contrattazioni l'S&P500 ha recuperato e ha chiuso sul livello d'apertura a 4697.53 punti (+0.37%) con un guadagno di 17 punti. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5172 su 2886, NH/NL a 1528 su 346 e volume relativo a 1.25. Il DJT é salito del +0.66%, il Russell2000 ha guadagnato il +1.44%. Solo la volatilità VIX balla fuori dal coro - invece che scendere é salita a 16.48 punti (+1.04) come se gli investitori istituzionali si stessero preparando ad una correzione del mercato.
I nuovi massimi storici su praticamente tutti gli indici azionari americani sono un segnale indiscutibile di rialzo. A livello tecnico non appare nulla che possa far presagire l'imminenza di un'inversione di tendenza. L'ipercomperato e l'eccesso di rialzo (l'S&P500 é 220 punti sopra la MM a 50 giorni) insieme a parecchio ottimismo e speculazione (CBOE Equity put/call ratio a 0.44, MM a 10 giorni a 0.42) costituiscono delle buone premesse per una breve correzione intermedia di un -5%. Un'eventuale correzione di questo tipo dovrebbe essere comperata in previsione di una successiva continuazione del rialzo fino all'inizio dell'anno prossimo.

Anche ieri le borse non si sono fatte fermare dall'ipercomperato e dall'eccesso di rialzo e hanno ancora guadagnato terreno sia in Europa (Eurostoxx50 +0.55% a 4333 punti) che in America (S&P500 +0.42% a 4680.06 punti). Ovviamente abbiamo una nuova serie di massimi storici (S&P500, Nasdaq100 e DAX!), massimi annuali (Eurostoxx50 e FTSE MIB) e di periodo. Come pensavamo le resistenze sul DAX (+0.44% a 16029 punti) e sull'SMI (+0.16% a 12403 punti) hanno avuto l'effetto di bloccare il movimento ma non hanno innescato una reazione negativa. Il momentum del rialzo é in generale talmente forte che un'immediata inversione di tendenza é impensabile. Il rialzo deve prima rallentare e poi deve verificarsi una distribuzione prima che possa iniziare una fase negativa. A breve l'euforia (DSI sopra i 90 punti) dovrebbe provocare un breve vuoto d'aria me questa mini correzione dovrebbe essere comperata e pensiamo che la tendenza a medio termine debba restare al rialzo.
Notiamo con preoccupazione molti movimenti imputabili chiaramente all'euforia - ci riferiamo in particolare al balzo delle azioni delle società di semiconduttori NVidia e Qualcomm che ieri senza una ragione particolare sono salite più del 12%. I risultati trimestrali di Qualcomm corrispondevano alle stime degli analisti e non c'era nessuna ragione fondamentale per correre a comperare l'azione. Il tam tam nei social media ha però suonato in favore dell'azione che é stata consigliata all'acquisto su numerosi account in Telegram - il risultato é che tutti gli speculatori si sono buttati a comperare e le quotazioni sono salite come un razzo. Questa irrazionale euforia é estremamente pericolosa e suggerisce che il bull market potrebbe essere nella sua fase terminale e vicino alla fine. Vicino significa però che la festa potrebbe durare ancora qualche mese e se ogni giorno il Nasdaq100 (+1.25% a 16346 punti) guadagna in media il +1% c'é ancora parecchio potenziale di rialzo.

Le borse europee hanno toccato il massimo giornaliero la mattina intorno alle 10.00. Dopo la buona apertura gli indici sono però semplicemente oscillati in laterale senza più riuscire a fare progressi. Le borse europee sono decisamente ipercomperate - crediamo che la spinta di rialzo a breve si é esaurita. Ora dovrebbe esserci un consolidamento o una correzione minore. Gli indicatori di medio termine sono però costruttivi e crediamo che una correzione non dovrebbe mettere in pericolo il rialzo fino alla prima decade di gennaio.

In America abbiamo avuto la solita seduta di rialzo con protagonista la tecnologia. Gli indici sono nuovamente saliti sul finale e hanno chiuso a ridosso del massimo giornaliero. I nuovi record su praticamente tutti gli indici testimoniano di una mercato saldamente al rialzo e in ebollizione.
L'S&P500 ha aperto a 4666 punti ed é velocemente salito fino al nuovo record a 4683 punti. Poi é ricaduto fino ai 4665 punti e si é stabilizzato oscillando intorno ai 4670 punti. Sul finale si é impennato a 4680.06 punti (+0.42%). La seduta al NYSE é stata strutturalmente negativa (!) con A/D a 3537 su 4526, NH/NL a 1320 su 317 e volume relativo a 1.2. La volatilità VIX é salita senza rispettare l'abituale correlazione a 15.44 punti (+0.34) - questa é una interessante divergenza che mostra come la VIX ha rispettato il supporto a 15 punti e ha reagito al DSI a 9 punti. Forse un presagio per il resto del mercato?

Il CBOE Equity put/call ratio resta molto basso a 0.39 - il Fear&Greed Index é rimasto fermo a 82 punti. I Summation Index salgono.
Per ora non appare nulla di nuovo - la tendenza a corto e medio termine é al rialzo.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 4 punti. Le borse asiatiche sono in calo (Nikkei -0.61%, borse cinesi ca. -1%). L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4326 punti (-7 punti) - le borse europee apriranno in leggero calo. Nell'ultima seduta della settimana non ci aspettiamo un cambiamento - le borse dovrebbero mantenere un'intonazione costruttiva. Ci aspettiamo una seduta tranquilla e pensiamo che gli indici sia in Europa che in America chiuderanno senza sostanziali variazioni.

Anche la seduta di ieri é stata positiva sia in Europa (Eurostoxx50 +0.31% a 4309 punti) che in America (S&P500 +0.65% a 4660.57 punti). I nostri indici azionari hanno nuovamente toccato dei nuovi massimi di periodo (DAX, SMI), annuali (Eurostoxx50, FTSE MIB) o storici (S&P500, Nasdaq100). I guadagni in Europa sono stati modesti - in attesa dell'esito della riunione della FED gli europei sono stati prudenti.
Alle 19.00 la FED americana ha comunicato le sue decisioni - come atteso la Banca Centrale americana ha stabilito di diminuire di 15 Mia di USD al mese gli acquisti di obbligazioni (QE). Questa misura, chiamata tapering, significa che l'iniezione di liquidità, attualmente di 120 Mia al mese,  lentamente diminuisce. Jerome Powell si é però dato la pena di riassicurare i mercati che la politica monetaria resta decisamente espansiva - la FED ritiene che l'inflazione é temporanea a non vede la necessità nell'immediato futuro di alzare i tassi d'interesse. I mercati finanziari rimangono sommersi da una liquidità che l'economia reale non ha bisogno - questa liquidità circola nel sistema bancario e garantisce un flusso costante di capitali in cerca di obiettivi d'investimento.

La borsa ha reagito positivamente a questo annuncio - l'S&P500 si é fermato sui 4526 punti fino alle 19.00 per poi salire su un nuovo massimo storico a 4663.46 punti e chiudere poco più in basso a 4660.57 punti (+0.65%). Il settore che maggiormanete approfitta dei bassi tassi d'interese é quello tecnologico e la reazione degli investitori é stata logica ed immediata - il Nasdaq100 si é impennato a 16144 punti (+1.07%). Ancora meglio si é comportato il Russell2000 (+1.80%) malgrado un calo del settore petrolifero. Insomma - la borsa american é stata trascinata verso l'alto dall'euforia che ha fatto salire il Fear&Greed Index a 82 punti (+4). La volatilità VIX (15.10 punti, -0.93) é ricaduta sul supporto a 15 punti. Gli indici azionari americani salgono praticamente senza interruzioni da inizio ottobre - é ovvio che a questo punto i grafici mostrano solo dei trend rialzisti e i dati tecnici sono molto buoni. C'é solo da domandarsi se l'eccesso di rialzo e l'ipercomperato non rendano necessaria una correzione intermedia. C'é però una tale convinzione che le borse possano unicamente salire che nessuno osa più vendere ed opporsi al trend. Probabilmente il momentum deve per lo meno diminuire in maniera che gli investitori abbiamo il tempo di riflettere e di rendersi conto che stanno comperando qualcosa di ormai oscenamente caro.

La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5654 su 2372, NH/NL a 1457 su 276 e volume relativo a 1.1. I Summation Index salgono - il rialzo sembra solido e lentamente gode anche di una larga partecipazione. L'unico problema sono l'ecceso di ottimismo e la speculazione al rialzo (CBOE Equity put/call ratio a 0.39). L'ottimismo é però un'arma a doppio taglio - da una parte motiva i compratori e alimenta il rialzo - quando però é eccessivo significa che tutti sono investiti e la mancanza a breve di ulteriori acquisti provoca degli improvvisi vuoti d'aria. Ne risultano delle correzioni a corto termine di alcuni punti in percentuale che nella situazione tecnica attuale non dovrebbero però mettere a rischio il rialzo a medio termine.

Adesso molti indici sono ipercomperati (RSI sopra i 70 punti) e in eccesso di rialzo (parecchio sopra le MM a 50 giorni). Gli indicatori di sentiment a cortissimo termine mostrano un evidente surriscaldamento (DSI sopra i 90 punti). È molto probabile che adesso debba per lo meno esserci una pausa di consolidamento. Saranno i tassi d'interesse a decidere se la pausa significherà anche correzione minore. Ieri il reddito dell'USTBond é salito a 1.60% (+0.04%).

Stamattina il future sull'S&P500 é invariato. Il Nikkei ha guadagnato il +0.93% - le borse cinesi salgono di circa il +1%. L'Eurostoxx50 ieri sera alle 22.00 valeva 4332 punti. Stamattina alle 08.00 riparte ovviamente da questo livello - le borse europee apriranno con guadagni di circa il +0.5% - sulla slancio stamattina guadagneranno ancora qualche punto. Poi pensiamo che il rally di inizio novembre sarà terminato.

Ieri c'é stata una ripetizione della seduta positiva di lunedì. Gli indici azionari hanno nuovamente toccato dei nuovi massimi di periodo, annuali, o storici e hanno chiuso vicino ai massimi giornalieri con moderati guadagni. C'é stato anche il medesimo attacco di irrazionale euforia. Questa volta invece che Tesla ad esplodere al rialzo é stata la società di noleggio d'auto Avis (+108%) con la conseguenza che l'indice DJ Transportation ha guadagnato il +6.88%. Evidentemente c'é gente che comincia ad impazzire ma questo non cambia niente al fatto che le borse continuano a salire trascinate dalla liquidità e finora l'analisi tecnica deve continuare a dare luce verde. Ipercomperato, eccesso di rialzo e troppo ottimismo possono provocare in ogni momento una correzione minore di alcuni punti in percentuale ma é praticamente impossibile prevedere in anticipo questo vuoto d'aria. Notiamo sempre delle divergenze negative a livello di partecipazione ma questa debolezza finora non ha delle conseguenze sul rialzo. Ieri malgrado i guadagni di S&P500 (+0.37% a 4630.65 punti), Nasdaq100 (+0.42% a 15972 punti) e Russell2000 (+0.16%) la seduta a New York é stata strutturalmente negativa (A/D a 3935 su 4118, NH/NL a 1138 su 327). I Summation Index continuano lentamente a salire.

Pensiamo che fino a quando sul fronte dei tassi d'interesse non ci sarà nulla di nuovo (reddito dell'USTBond decennale a 1.56%, -0.02%) difficilmente le borse potranno correggere. Il movimento di rialzo si autoalimenta grazie alla psicologia. Nessuno osa più vendere e chi decide di speculare lo fa al rialzo (CBOE Equity put/call ratio a 0.37) visto che il calcolo delle probabilità e l'evidenza del trend puntano chiaramente in questa direzione.

Stamattina regna la calma, Il future sull'S&P500 perde 4 punti. In Giappone é giorno di festa - le borse cinesi sono in leggero calo. L'Eurostoxx50 alle 08.50 vale 4292 punti - perde 4 punti rispetto alla chiusura di ieri a 4296 punti (+0.37%).
Stasera alle 19.00 si conclude la riunione della FED al termine della quale Jerome Powell dovrebbe annunciare l'inizio del tapering. Gli investitori sono stati informati con ampio anticipo di questa decisione e le conseguenze sui mercati finanziari dovrebbero essere modeste. Più che altro c'é un effetto psicologico negativo visto che lentamente verrà a mancare il flusso di liquidità che al momento fà esplodere le borse al rialzo.

Ieri in borsa é stata una giornata di generale rialzo e gli indici hanno toccato dei nuovi massimi di periodo (DAX, SMI), annuali (Eurostoxx50, FTSE MIB) o storici (S&P500, Nasdaq100). Potremmo anche finire il nostro commento qui poiché questi nuovi massimi sono la prova inconfutabile che il trend é al rialzo. Ovviamente, poiché le borse salgono ininterrottamente da circa un mese, si deliena adesso una situazione di ipercomperato e di eccesso di rialzo. Sappiamo però che questo effetto in genere é una buona premessa per una correzione intermedia ma non una garanzia. Il mercato può semplicemente continuare a salire frenato da questo problema tecnico - non sapremo mai se l'eccesso di ottimismo (Fear&Greed Index a 77 punti, +5) é abbastanza alto da esaurire la forza d'acquisto e lasciare prevalere la pressione di vendita. Vediamo riapparire una sana rotazione tra settori - lunedì la tecnologia ha rallentato la sua corsa (Nasdaq100 +0.34%) e il testimone é stato ripreso dal Russell2000 (+2.65%) grazie alla spinta fornita nuovamente dal settore dell'energia. Insomma - il ciclo rialzista che doveva permettere alle borse di salire fino all'inizio del mese di gennaio dell'anno prossimo sembra lanciato e da un punto di vista tecnico non appare nessun problema grave in grado di bloccarlo. Ieri anche in Europa si sono moltiplicati i segnali d'acquisto con l'Eurostoxx50 (+0.70% a 4280 punti) che ha toccato un nuovo netto massimo annuale a 4291 punti.

L'unico problema che soggettivamente comincia a preoccuparci é l'evidente speculazione ed una certa irrazionale euforia - ieri l'azione di Tesla ha ancora guadagnato il +8.49% dopo che settimana scorsa era già salita del +22.46% - non c'é nessuna ragione fondamentale per questo rally se non il culto per Elon Musk.

Le borse europee hanno aperto in positivo e sono salite fin verso le 10.00 - per il resto della giornata non hanno più combinato molto ma per lo meno hanno difeso i moderati guadagni e le rotture al rialzo fino alla chiusura malgrado che la borsa americana all'inizio della giornata fosse debole. Non abbiamo molto da aggiungere ai commenti serali. Sui grafici sono apparsi dei gap che nei prossimi giorni dovrebbero essere colmati con dei ritracciamenti ma per il resto le borse europee mostrano la voglia e l'intenzione di seguire il rialzo dell'America.

A Wall Street l'S&P500 (+0.18% a 4613.67 punti) ha guadagnato solo 8 punti ma ci ha pensato il Russell2000 (+2.65%) ha provocare una seduta estremamente positiva a livello di partecipazione (A/D a 6210 su 1905, NH/NL a 1398 su 244). L'S&P500 ha aperto sul massimo a 4520 punti e poi ha toccato due volte i 4495 ed i 4513 punti - qui si é formato  un range la cui rottura dovrebbe determinare il prossimo trend a corto termine. La volatilità VIX é salita a 16.41 punti (+0.15), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.40. I Summation Index salgono.

  

Stamattina le borse asiatiche sono in calo (Nikkei -0.43%, borse cinesi -1.2%) Alle 07.45 il future sull'S&P500 perde 5 punti. Prevediamo che le borse europee apriranno in leggero calo (-0.1%/-0.2%). Domani si riunisce la FED e dovrebbe annunciare la riduzione degli acquisti mensili di obbligazioni (tapering). Prima di questo importante appuntamento é normale che prevalga una carta prudenza - pensiamo che oggi avremo mercati tranquilli e indici praticamente invariati.

Oggi sono assente - i commenti sugli indici americani delle 14.00 non verranno pubblicati.

Settimana scorsa il tema dominante sono stati gli utili trimestrali delle società americane. Ora l'attenzione degli investitori si sposterà sui tassi d'interesse - pochi credono che l'inflazione é solo temporanea e le Banche Centrali dovrebbero cominciare ad adattare la politica monetaria a questa nuova realtà economica. In particolare i tassi d'interesse reali, da tempo nettamente negativi, dovrebbero lentamente salire. Se non scendono i prezzi al consumo sono i tassi d'interesse nominali che dovono salire. Prima che le Banche Centrali procedano ad un aumento dei tassi d'interesse di riferimento devono cominciare a diminuire gli acquisti mensili di titoli di Stato (tapering). Mercoledì si riunisce la FED e probabilmente annuncerà l'inizio di questa procedura. La FED americana compra attualmente 120 Mia di USD di obbligazioni al mese - mercoledì Jerome Powell dovrebbe comunicare che questi acquisti verranno progressivamente ridotti per finire nel corso del 2022. Vedremo se la diminuzione del flusso di liquidità avrà effetti negativi sulla borsa.

Secondo l'analisi tecnica é possibile che i tassi d'interesse nominali sull'USD a breve non salgano ma scendano insieme ai prezzi dell'energia, in particolare il petrolio. In questo caso dovrebbe esserci una correzione intermedia delle borse prima del rialzo fino alla prima decade di gennaio 2022. Questo é il nostro scenario di massima per le prossime due a tre settimane.

Durante il fine settimana l'Europa ha abolito l'orario estivo e le lancette degli orologi sono state spostate indietro di un'ora. Questo significa che New York é solo 5 ore dietro a noi invece delle abituali 6. La borsa americana aprirà questa settimana alle 14.30 e chiuderà alle 21.00.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna altri 7 punti. Il Giappone ha festeggiato l'esito delle elezioni facendo fare un balzo al Nikkei del +2.61%. Le borse cinesi sono invece miste dopo che dei dati economici hanno confermato il rallentamento della crescita economica. Le borse europee devono scontare la buona chiusura venerdì sera a Wall Street e i guadagni di stamattina del future - l'Eurostoxx50 alle 08.25 vale 4270 punti (+20 punti). La settimana inizia con un'intonazione positiva - non crediamo che finirà con un'altra performance del +1%.

Ieri il Nasdaq100 ha toccato un nuovo record storico a 15783 punti e ha chiuso poco più in basso a 15778 punti (+1.15%). Finora la correzione resta un'ipotesi basata sugli indicatori di partecipazione - in effetti un rapporto NH/NL a 714 su 614 é decisamente deludente considerando che i maggiori indici azionari americani, Russell2000 (+2.02%) a parte, sono su dei massimi storici. Ci sono alcuni titoli e settori che spingono gli indici verso l'alto ma la maggior parte delle azioni é in un trend neutro come mostrano i Summation Index che oscillano a caso in laterale - se non si hanno i titoli "giusti" o non si segue il momentum é difficile adesso in questo mercato guadagnare parecchi soldi.
In ogni caso ieri gli investitori avevano voglia di dimenticare la deludente seduta di mercoledì e hanno riposto le loro speranze su Apple (+2.50%) e Amazon (+1.59%) che dopo la chiusura del mercato a New York dovevano pubblicare i loro risultati trimestrali. I dati sono inferiori alle stime degli analisti ma la reazione negativa del mercato é contenuta - il future sull'S&P500 stamattina sta perdendo 22 punti. Per il resto sono i soliti nomi (Tesla +3.77%) e i soliti temi ad attirare l'interesse degli investitori.
Ieri la borsa americana ha subito cancellato le perdite di mercoledì con una seduta speculare per quel che riguarda il rapporto A/D (5952 su 2089). La variante più probabile per il prossimo futuro é quella di un consolidamento - in questa fase una correzione minore fino ai 4440 punti di S&P500 é possibile.

Ieri le borse europee hanno avuto una buona giornata e gli indici azionari hanno chiuso con moderati guadagni. Alcuni indici hanno migliorato marginalmente il massimo di ottobre - questo salire a tentoni é sicuramente positivo ma non rappresenta quell'accelerazione al rialzo che potrebbbe indurci a cambiare opinione - la tendenza di fondo é ancora neutra. Il momentum é talmente debole che una correzione può verificarsi in qualsiasi momento.
Per il momento l'Eurostoxx50 (+0.31% a 4233 punti) si comporta leggermente meglio di quanto ci eravamo immaginati. Per lo meno ieri ha guadagnato ancora 13 punti e questa é la migliore chiusura del mese. I 4250 punti non sono ancora stati raggiunti.
Il 20 ottobre avevamo segnalato che l'indice delle banche SX7E (-0.91% a 102.56 punti) sembrava arrivato a fine corsa. I 103 punti sembrano una valida resistenza difficilmente valicabile. Ieri le azioni delle banche sottoperformano malgrado un aumento dei tassi d'interesse...

Il DAX (-0.06% a 15696 punti) ha chiuso praticamente invariato e vicino al massimo giornaliero - c'é poco da dire.

L'SMI svizzero (+0.54% a 12153 punti) ha toccato un nuovo massimo mensile marginale - il FTSE MIB (+0.31% a 26890 punti) non ha compensato la perdita del giorno precedente.
In generale le borse europee non sembrano avere la forza per salire decisamente più in alto.

L'S&P500 ha aperto in forte guadagno a 4575 punti - era evidente che gli investitori avevano voglia di cancellare la perdita di mercoledì e di guardare in avanti. L'S&P500 é sceso fino a 4571 punti ma poi é ripartito al rialzo e alle 16.30 era già sui 4585 punti. Per ore l'indice é oscillato sui 4580-4590 punti e sul finale si é impennato fino a 4596.42 punti (+0.98%). L'indice si é fermato 1 punto sotto il massimo storico. La seduta al NYSE é stata decisamente positiva facendo tornare l'ottimismo tra gli investitori. La volatilità VIX é scesa a 16.53 punt (-0.45), il CBOE Equity put/call ratio era molto basso a 0.36 mentre il Fear&Greed Index é balzato a 72 punti (+9 punti). I Summation Index sono saliti.
Non vale la pena fare adesso grandi valutazioni - sappiamo che oggi avremo una seduta negativa. Attendiamo la chiusura settimanale per una valutazione globale della situazione tecnica. Ora che i big della tecnologia hanno pubblicato i risultati trimestrali sappiamo che non tutto funziona alla perfezione. Microsoft, Tesla e Google hanno entusiasmato gli investitori e sono state premiate con forti guadagni. Apple, Amazon e Facebook hanno deluso - questo risultato misto dovrebbe rispecchiarsi nella borsa che sembra per il momento arrivata a fine corsa.

Il future sull'S&P500 scende ora di 24 punti. Le borse asiatiche sono miste - il Nikkei guadagna il +0.34% - le borse cinesi salgono in media del +0.7%. L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4208 punti - le borse europee apriranno con un tuffo del -0.8%/-0.9%. Pensiamo che stamattina ci sarà un recupero - nel pomeriggio in America ci aspettiamo però che la pressione di vendita aumenti. Una chiusura con perdite nell'ordine del -1% rispecchierebbe i deludenti numeri forniti da Apple e Amazon ad investitori decisamente troppo ottimisti.

Non bisogna lasciarsi ingannare dalle apparenze. Malgrado il nuovo massimo storico del Nasdaq100 (+0.25% a 15598 punti) e la moderata perdita dell'S&P500 (-0.51% a 4551.68 punti) la seduta ieri a New York é stata pessima. Gli investitori cominciano a sembrare preoccupati del rallentamento della crescita economica e si stanno ritirando. I prezzi del petrolio, del rame e delle materie prime in generale sono scesi - i settori industriali e le banche hanno perso terreno - le azioni delle società di semiconduttori si sono fermate e i tassi d'interese hanno cominciato a scendere (reddito dell'USTBond decennale a 1.54%, -0.09%). La debolezza é apparsa soprattutto nel Russell2000 che ha perso il -1.90%. I Summation Index a sorpresa, visto che avevano un largo margine di riserva, sono scesi. Il rapporto NH/NL a 557 su 800 mostra in maniera eloquente la sparizione della forza d'acquito e l'aumento della pressione di vendita. I soldati si stanno ritirando e solo i generali rappresentati da Microsoft, Google, Apple, Amazon, e Tesla restano a difendere il rialzo. Questa seduta ha rafforzato l'ipotesi che la fase di rialzo di ottobre é finita ed ora deve esserci una pausa di consolidamento. Sulla base di quanto visto ieri é possibile che pausa significhi una correzione intermedia di alcuni punti in percentuale - per ora manteniamo l'ipotesi di una discesa dell'S&P500 fino ai 4440 punti.

Ieri le borse europee non hanno ancora dato segni evidenti di cedimento - L'Eurostoxx50 ha perso solo 4 punti a 4220 punti (-0.07%). Come pensavamo però la buona seduta di martedì non ha avuto un seguito e gli indici sono stati respinti verso il basso dalle resistenze. Il calo a New York si é concretizzato dopo le 20.00 e le borse europee non sono state coinvolte. Se l'America corregge anche le borse europee e i suoi indici dovranno scendere. Come anticipato non ci aspettiamo però una caduta immediata ma piuttosto una fase di distribuzione di qualche giorno.

Sulla seduta a Wall Street abbiamo poco da aggiugere. Gli ottimi risultati trimestrali di Microsoft e Google hanno spinto all'inizio gli indici al rialzo e hanno nascosto sotto il tappeto le vendite che stavano colpendo il resto del listino. L'S&P500 ha aperto praticamente invariato a 4576 punti e fino alle 20.00 é oscillato senza direzione tra i 4569 ed i 4584 punti. Solo nelle ultime due ore di contrattazioni i venditori hanno prevalso e l'indice é caduto di una trentina di punti e ha chiuso sul minimo a 4551.68 punti (-0.51%).

Gli indicatori di sentiment si sono mossi relativamente poco - la volatilità VIX é salita a 16.98 punti (+1.00), la CBOE Equity put/call ratio é nella media a 0.51 e il Fear&Greed Index é caduto a 63 punti (-7).
Oggi dopo la chiusura a Wall Street verranno pubblicati i risultati trimestrali di Apple e Amazon - molti investitori si aspettano miracoli (specialmente da Apple) e una ripetizione del rally di ieri di Microsoft e Google. È quindi probabile che oggi avremo una seduta d'attesa con un possibile modesto rimbalzo tecnico per molte azioni che ieri sono state massacrate.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di 4 punti. Alle 08.50 l'Eurostoxx50 vale 4214 punti. Le borse europee apriranno in leggero calo. Prevediamo una seduta tranquilla con indici poco mossi e praticamente in pari.
Stamattina il Nikkei ha perso il -0.96% - le borse cinesi sono in calo di circa il -1%.

Ieri per la prima volta da giorni, degli ottimi risultati trimestrali di importanti società americane non hanno spinto la borsa nuovamente al rialzo. L'S&P500 (+0.18% a 4574.79 punti) ha toccato un nuovo massimo storico a 4598.53 punti ma é poi ricaduto di 24 punti da questo massimo e in chiusura ha salvato un magro bottino di 8 punti. Sul grafico, per la prima volta dal 12 ottobre, appare una candela rossa con il corpo nella parte inferiore del range giornaliero. Nel frattempo la borsa americana é ipercomperata, in eccesso di rialzo e gli investitori sono molto ottimisti e orientati speculativamente al rialzo. Malgrado che gli indicatori di medio termine restino nel complesso positivi e costruttivi, sembra che la spinta di rialzo di ottobre sia finita. Il potenziale si é esaurito sui 4600 punti - una simbolica barriera che molti possono interpretare come un punto d'arrivo.

Non siamo ancora in grado di dire se ora avremo un semplice consolidamento ad alto livello o una correzione intermedia e minore. Prima che la borsa americana possa cambiare direzione deve diminuire il momentum e deve esserci una certa distribuzione. Come a settembre ci aspettiamo alcune sedute di pausa durante le quali l'S&P500 potrebbe oscillare sui 4575 punti andanto a tastare i 4600 punti. In questa fase vedremo se si sviluppa pressione di vendita e se semplicemente sparisce la forza d'acquisto.

La seduta in Europa ci ha sorpreso in positivo. Per una volta le borse europee sono partite con slancio la mattina e sono riuscite a difendere i guadagni iniziali fino a sera. Sembra quasi che l'Europa abbia deciso di seguire finalmente l'America proprio quando quest'ultima sembra stanca ed affaticata. In linea di massima non crediamo che questa buona giornata avrà un seguito poiché davanti ai maggiori indici ci sono parecchie barriere tecniche mentre formalmente la tendenza di fondo é ancora neutra. Il nuovo massimo annuale del FTSEMIB (+0.58% a 26971 punti) mostra però che possiamo sbagliarci - forse la situazione é meglio di quanto sembra e le borse europee possono emanciparsi dall'America.

L'Eurostoxx50 é salito a 4224 punti (+0.85%). Questa seduta positiva con un guadagno di 36 punti é sicuramente un segnale costruttivo ma non rappresenta ancora una conferma che la tendenza a medio termine é al rialzo. La MM a 50 giorni é piatta sui 4150 punti e per il momento questo é ancora il livello di riferimento che l'Eurostoxx50 dovrebbe rivedere nel prossimo futuro ad intervalli regolari. Questo significa che malgrado che l'Eurostoxx50 si trovi a 4224 punti pensiamo che sia più probabile un ritorno sui 4150 punti piuttosto che un sostanziale nuovo massimo annuale sopra i 4250 punti.
Anche la borsa tedesca ha sorpreso in bene. Proprio quando non davamo più molte probabilità al DAX (+1.01% a 15757 punti) di riprendere il rialzo é arrivata questa seduta positiva con un guadagno di 157 punti. Il DAX é tornato dove era già a giugno - non c'é ancora ragione per entusiasmarsi. Però ieri il DAX ha aperto in gap up ed é riuscito a difendere un forte guadagno fino alla chiusura. Riesce inoltre a spostare verso l'alto il bordo superiore delle BB e questo é un segnale di forza. Nel complesso é stata una seduta costruttiva. La tendenza é però ancora neutra anche perché lentamente l'indice é in ipercomperato mentre la MM a 50 giorni scende. Temiamo quindi che nei prossimi giorni il DAX debba tornare sui 15500 punti.

Ieri non é stata una giornata spettacolare ma il comportamento degli indici ed i guadagni a fine giornata sono stati sufficienti per confermare che la borsa americana vuole continuare a salire senza correggere. La nostra ipotesi di una correzione intermedia di corto termine può essere messa da parte. L'S&P500 (+0.47% a 4566.48 punti) ha guadagnato 21 punti - non sono tanti. Un ritracciamento iniziale a 4537 punti é stato però subito comperato e successivamente l'indice ha raggiunto un nuovo record storico a 4572 punti. È poi seguita la solita chiusura a ridosso del massimo giornaliero. La mancanza di pressione di vendita é evidente.

Mentre l'S&P500 ha raggiunto un nuovo massimo storico l'Eurostoxx50 (-0.01% a 4188 punti) ha marciato sul posto e ha chiuso invariato. Questa seduta ha confermato unicamente la mancanza di una tendenza e la debolezza relativa delle borse europee nei riguardi dell'America. A livello di indicatori non cé nulla di nuovo da dire - non notiamo nessun rafforzamento che potrebbe far presagire un'accelerazione al rialzo. D'altra parte fino a quando la borsa americana sale regolarmente é impossibile che le borse europee abbiano un cedimento.

Come ripetiamo da settimane la borsa italiana mostra forza relativa. Mentre le borse europee marciano sul posto (Eurostoxx50 -0.01%) il FTSE MIB (+0.92% a 26815 punti) riesce a fare progressi e questo effetto gli ha permesso di salire su un nuovo massimo annuale. Il momentum del rialzo é modesto - nel prossimo futuro possiamo però aspettarci che il FTSE MIB possa salire più in alto e continuare a comportarsi un pò meglio dell'Eurostoxx50. Osserviamo con interesse che il FTSE MIB riesce lentamente ad emanciparsi dalle azioni delle banche. Ieri é stato il settore auto (Stellantis +3.94%, Ferrari +4.10%) a spingere il listino al rialzo.

La borsa americana ha proseguito sulla strada tracciata settimana scorsa. Ieri il rialzo é proseguito senza cambiamenti a livello tecnico. I guadagni sono arrivati nuovamente dai settori energia (ETF Energy +1.47%) e tecnologia (Nasdaq100 +1.03% a 15514 punti). La storia si ripete - ogni giorno uguale. I prezzi del petrolio, dei suoi derivati e del gas naturale salgono e questo spinge al rialzo le azioni del settore. D'altra parte i tassi d'interesse non aumentano (reddito dell'USTB decennale a 1.64%, -0.02%). Gli investitori si buttano come un branco di lupi affamati su alcuni titoli di moda che vengono spinti al rialzo al di là di ogni giustificabile valore fondamentale (Tesla +12.66%). Gli aspetti negativi vengono ignorati - ieri i deludenti risultati trimestrali di Facebook non hanno avuto effetti poiché gli investitori hanno preferito concentrarsi sulla notizia che la società intende comperare azioni proprie per 50 Mia di USD. Liquidità ed emozioni dominano sui fondamentali. Di conseguenza é probabile che il rialzo debba continuare ancora per mesi interrotto di tanto in tanto da un modesto assestamento necessario per assorbire gli eccessi.
L'S&P500 ha aperto a 4554 punti, é sceso brevemente a 4537 punti ma poi é partito al rialzo e a metà seduta ha raggiunto i 4568 punti. È rimasto alcune ore ad oscillare su questo livello con un nuovo record storico a 4571 punti ed ha chiuso a 4566.48 punti (+0.47%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5281 su 2805, NH/NL a 1068 su 458 (parecchi...) e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é ridiscesa a 15.24 punti (-0.19), il CBOE Equity put/call ratio é basso a 0.41 e il Fear&Greed Index é salito a 71 punti (+4). C'é parecchio ottimismo ma non possiamo ancora parlare di euforia - sugli indicatori di sentiment c'é margine di miglioramento. I Summation Index salgono. La borsa americana é nel complesso in buona forma.

Stamattina il future sull'S&P500 sale di altri 14 punti. L'Eurostoxx50 alle 08.50 vale 4202 punti - le borse europee apriranno con un guadagno del +0.3%/+0.4%. Probabilmente oggi avremo una ripetizione della seduta di ieri. Dopo la chiusura a Wall Street verranno pubblicati i risultati trimestrali di Microsoft, Google e AMD - nessuno oserà vendere gli indici prima di questo appuntamento.

Nel fine settimana gli analisti ha pubblicato le loro previsioni riguardante il possibile sviluppo del mercato azionario. Come d'abitudine le opinioni sono contrastanti. Goldman Sachs sottolinea il fatto che sono previsti circa 90 Mia di USD di acquisti di azioni proprie - questo dovrebbe aumentare la domanda a spingere la borsa al rialzo - la banca americana parla di imminente euforia. Molti invece sono leggermente pessimisti e guardano con timore alla pubblicazione dei risultati trimestrali dei 5 big del mercato azionario americano Apple, Microsoft, Amazon Google e Facebook. In effetti sul corto termine i grafici di queste azioni sono toppish - venerdì la seduta del Nasdaq100 é stata negativa con sostanzaili cedimenti su Amazon, Google e Facebook. Vedremo chi ha ragione - in ogni caso saremmo sorpresi se questa settimana i mercati azionari stessero fermi.

Stamattina regna la calma e non ci sono movimenti importanti. Le borse asiatiche sono miste - il Nikkei sta perdendo il -0.66% - le borse cinesi stanno guadagnando intorno al +0.4%. Il future sull'S&P500 alle 07.50 sale di 4 punti. Stimiamo che le borse europee debbano aprire in leggero guadagno (+0.1%/+0.2%). Cambi e tassi d'interesse sono stabili - il prezzo del petrolio sale del +1%.
Per il momento abbiamo un inizio di settimana tranquillo. Oggi dopo la chiusura a Wall Street sono attesi i risultati trimestrali di Facebook.

Una settimana fà abbiamo lasciato l'S&P500 (-0.11% a 4544.90 punti) a 4471 punti. Avevamo previsto una continuazione del rialzo di corto termine. Pensavamo che l'indice avrebbe fatto fatica a superare i 4500 punti e avevamo parlato di potenziale di rialzo massimo dell'1% (obiettivo massimo a 4515 punti). Abbiamo sottovalutato la spinta di rialzo visto che venerdì l'indice ha toccato un nuovo massimo storico a 4559 punti. Questo però non cambia il nostro scenario di massima che abbiamo descritto nell'analisi di domenica scorsa - crediamo che debba ancora esserci una sostanziale correzione intermedia prima che possa svilupparsi l'abituale rialzo di fine anno. È sempre difficile capire quando la combinazione di ipercomperato ed eccesso di ottimismo ha raggiunto i suoi limiti e provoca una reazione negativa. Pensavamo che la volatiltà VIX (15.43 punti, +0.42) dovesse scendere nel settore 15-16 punti e sui 16 punti abbiamo cominciato a preoccuparci - la VIX é però riuscita a cadere fino ai 15 punti (minimo di venerdì a 14.84 punti) prima di cominciare a risalire. Lo stesso vale per i DSI (Daily Sentiment Index) - quando l'indicatore é sopra gli 80 punti comincia a lampeggiare una lampada gialla - sopra i 90 punti il semaforo passa sul rosso. Il DSI é arrivato giovedì sera a 85 punti sull'S&P500 e a 84 punti sul Nasdaq100. Insomma - la nostra previsione si basa sopratutto sugli indicatori di sentiment - volatilità, put/call ratio e inchieste tra i vari tipi di investitori mostrano che tutti sono ottimisti e long - nessuno prende in considerazione la possibilità che il mercato possa ricadere facendo fallire o mettendo in dubbio il rialzo di fine anno - questo consenso unanime, che arriva molto rapidamente considerando che la correzione é finita ad inizio mese, ci insospettisce. Chi deve ancora comperare se tutti sono investiti al massimo e gli short sono stati costretti a gettare la spugna e coprire le posizioni ? A livello di partecipazione abbiamo avuto una serie di sedute poco convincenti dove il rapporto A/D non giustificava l'avanzata degli indici. Inoltre il rapporto NH/NL (978 su 584 (!) non migliora malgrado i nuovi record di DJIndustrial e S&P500. Al contrario appare una carta pressione di vendita come mostra il netto aumento dei nuovi minimi a 30, 90 e 180 giorni. Infine molti titoli hanno reagito veramente male alla pubblicazione dei risultati trimestrali (Intel -11.68%) o a notizie negative riguardanti il loro settore d'attività (Facebook -5.05%) - notiamo che gli investitori, quando sono delusi o sorpresi negativamente vendono ferocemente (SNAP -26.59%) e senza riflettere.

Crediamo di conseguenza che settimana prossima una qualche notizia negativa possa tagliare le gambe al rialzo e provocare un tonfo di un -2%/-5% nello spazio di pochi giorni. Pensiamo che debba ancora esserci almeno una correzione intermedia fino ai 4440 punti. Potrebbe essere più profonda nel caso che ci sia un avvenimento in grado di scuotere alla base la fiducia degli investitori. I pericoli potrebbero venire da più fronti - dai tassi d'interesse che restano vicini ai massimi annuali, ai risultati delle imprese (settimana prossima sono attesi i dati degli AGMAF). O forse potrebbe bastare che alcuni Paesi riducano le stime di crescita economica mentre la pandemia di Covid19 obbliga i governi ad assumere nuove misure restrittive.

Ripetiamo però che questa é solo un'ipotesi. I grafici degli indici azionari americani puntano al rialzo e gli indicatori confermano il trend. Il 56.6% dei titoli é sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE é a 60.62. Di conseguenza bisogna mantenere una posizione neutra con una normale ponderazione di azioni nel portafoglio - non stupitevi però se prima di arrivare ai 4600 punti l'S&P500 deve scendere 100 o 200 punti per prendere slancio ed eliminare le mani deboli.
Infine, da buoni svizzeri, siamo sempre inquieti quando il CHF si rafforza (EUR/CHF a 1.0662) - il cambio EUR/CHF é sceso sul minimo annuale e movimenti di questo tipo hanno spesso preceduto lo scoppio di una crisi finanziaria - forse il fallimento strisciante di Evergrande ci riserverà ancora delle sorprese sgradevoli e potrebbe veramente far scoppiare l'enorme bolla immobiliare cinese.   

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    +1.64% a 4544.90 punti
Nasdaq100               +1.37% a 15355 punti

Questa settimana le borse europee, malgrado la seduta positiva di venerdì (Eurostoxx50 +0.80%), ci hanno deluso ma non sorpreso. Chi ha letto i commenti settimanali sa che non diamo molte possibilità alle borse europee di continuare a salire poiché mancano i settori forti in grado di spingere gli indici più in alto. Le performance settimanali non necessitano di commenti . le borse europee hanno marciato sul posto. Si sta ripetendo la situazione di giugno, luglio ed agosto quando la borsa americana continuava a salire trascinata dalla tecnologia mentre le borse europee oscillavano in laterale. Il rimbalzo dal minimo di ottobre é stato convincente ma una volta arrivati sui livelli di metà giugno gli indici si sono fermati. La tendenza in Europa é neutra e per ora non si delinea un cambiamento malgrado che la correlazione con l'America dovrebbe presto o tardi riapparire. Questo significa che non ci aspettiamo uno sviluppo divergente - se l'S&P500 sale, Eurostoxx50 e colleghi seguiranno a distanza. Se come pensiamo la borsa americana corregge ancora, prima del tradizionale rialzo di fine anno, é molto probablie che anche le borse europee tornino a testare i minimi di ottobre. Una eventuale correzione intermedia dovrebbe essere di breve durata e fare pochi danni - non c'é ragione per vendere anche perché non é chiaro quali potrebbero essere i settori più colpiti. Al momento però non vediamo ancora ragioni per aumentare le posizioni azionarie in vista del rally di fine anno. Dovrebbe esserci ancora tempo per comperare e forse questo dovrebbe essere possibile a livelli più interessanti di quelli attuali.

L'S&P500 (-0.11% a 4544.90 punti) ha chiuso venerdì al centro del range giornaliero con una insignificante perdita di 5 punti. L'indice ha toccato un nuovo massimo storico a 4559.67 punti ed é poi ricaduto. Alcuni analisti tecnici parlano di falsa rottura al rialzo e di esaurimento di trend. Per noi questo é eccessivo e prematuro. Ci vuole lunedì una seduta decisamente negativa per poter dire che il vento é cambiato. Non basta un giorno di debolezza nella tecnologia (Nasdaq100 -0.86%) per dire che il rialzo a corto termine é finito.
La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3800 su 4215, NH/NL a 978 su 584 e volume relativo a 1.0. I dati sul sentiment sono peggiorati di poco (Fear&Greed Index a 67 punti, - 2). I Summation Index continuano a salire. Per il momento dobbiamo classificare questa seduta come una normale pausa di consolidamento all'interno di un trend rialzista. Solo settimana prossima sapremo se la nostra ipotesi di una veloce correzione intermedia é giusta. Al momento attuale e sulla base degli indicatori e dei dati in nostro possesso la variante più probabile é una continuazione del rialzo in direzione dei 4600 punti di S&P500.
Attenzione però che statisticamente l'ultima settimana di ottobre é la peggiore dell'anno. I risultati trimestrali degli AGMAF hanno il potenziale per scatenare dei sostanzaili movimenti degli indici azionari - soprattutto sul Nasdaq100.

Da alcuni giorni le sedute si susseguono senza apparenti cambiamenti nel loro svolgimento e nel risultato finale. Le borse europee sono per saldo ferme ed oscillano a caso intorno a dei livelli che abbiamo già visto il mese di giugno (Eurostoxx50 -0.39% a 4155 punti). C'é una serie di sedute moderatamente positive o moderatamente negative che lasciano gli indici in una tendenza neutra. Come a luglio ed agosto le borse europee fanno da spettatrici a quanto sta avvenendo in America. A Wall Street invece si susseguono le sedute di rialzo - anche ieri l'S&P500 (+0.30% a 4549,78 punti) ha guadagnato 13 punti. La novità é che l'S&P500, come il Dow Jones Industrial il giorno precedente, ha toccato un nuovo record storico marginale a 4551.44 punti. Abbiamo adesso una serie di 7 sedute positive consecutive con altrettante candele bianche sul grafico. La partecipazione al rialzo é nuovamente deludente - ieri il rapporto Advance Decline (A/D a 3721 su 4304) era negativo, il numero di nuovi massimi a 30 giorni (NH a 895) é diminuito, quello dei nuovi minimi (NL a 274 punti) é aumentato. Ovviamente gli analisti tecnici sono preoccupati - non possono però che constatare la regolarità del rialzo che viene sostenuto da buoni dati sul momentum. Per cercare di indovinare quando finirà questa spinta di rialzo si guarda all'ipercomperato e agli indicatori di sentiment. Questi indicatori hanno però un pessimo timing - le borse possono restare per parecchio tempo ipercomperate e gli investitori possono essere molto ottimisti per settimane prima che questi eccessi provochino una sostanzaile reazione negativa. Ieri la volatilità VIX é caduta a 15.01 punti (-0.48) - quest'anno solo a fine giugno era scesa più in basso e unicamente durante una seduta. L'effetto sull'S&P500 é stato però trascurabile con una correzione intermedia solo a metà luglio.
Riassumendo per ora non c'é niente di nuovo - le borse europee sono in un trend neutro e non danno l'impressione di voler partire in una o nell'altra direzione. In America abbiamo un regolare rialzo che ha il difetto di mostrare una scarsa partecipazione - dall'esperienza di luglio e agosto sappiamo però che gli indici sono in grado di ignorare questo problema per parecchio tempo.

Sulla seduta in Europa c'é poco da dire. Gli indici sono scesi in apertura e non hanno più recuperato. L'encefalogramma é piatto. Con l'eccezione dell'SMI svizzero (+0.22% a 12039 punti) gli indici che seguiamo hanno chiuso con moderate perdite tra il -0.21% ed il -0.39%.

L'S&P500 ha aperto in leggero calo a 4530 punti e fino alle 21.00 é oscillato sulla parità in un range tra i 4526 ed i 4541 punti. Dopo le 21.00 é salito, ha toccato il massimo storico a 4551 punti e ha chiuso poco più in basso 4549.78 punti (+0.30%). Tutti i nostri indici  sono hanno guadagnato (Nasdaq100 +0.65%, DJTransportation +1.01%, Russell2000 0.28) ma come detto l'A/D era negativa. I Summation Index salgono.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 6 punti. Ieri sera i risultati trimestrali di Intel erano deludenti. L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4174 punti - le borse europee apriranno con un guadagno del +0.4%. Oggi é venerdi e finisce la settimana. Non ci sono ragioni per un cambiamento nello svolgimento della seduta. Di conseguenza ci aspettiamo che le borse europee riescano a difendere i guadagni fino alla chiusura e che l'S&P500 riesca a colmare l'iniziale disavanzo e chiudere per l'ottava volta consecutiva con un moderato guadagno ed un nuovo record storico.

La seduta di ieri non ha fatto che confermare una situazione tecnica che é evidente da giorni. Le borse europee, terminata la correzione di settembre-inizio ottobre sono risalite ma si sono fermate sui livelli di giugno. Ora non riescono più a fare progressi (Eurostoxx50 +0.13% a 4172 punti) e sono ritornate in una oscillazione in laterale e in un trend neutro - restano a guardare il rialzo in America senza trovare la forza per seguire. Alcuni Paesi sono in una migliore situazione tecnica - ci riferiamo in particolare all'Italia (FTSE MIB +0.94% a 26581 punti) - la differenza però non é sostanziale e probabilmente é solo la fotografia di un breve periodo. La borsa americana ha invece ripreso il rialzo e si comporta come tra maggio e fine agosto - il rialzo viene trascinato dalla tecnologia ma sembrano esserci abbastanza settori forti e abbastanza rotazione per permettere agli indici di salire fino a fine anno. A corto termine il rally é decisamente troppo esteso e gli investitori sono troppo ottimisti (VIX a 15.49 punti (-0.21), CBOE Equity put/call ratio a 0.42, Fear&Greed Index a 67 punti (+5)). Ci vuole di conseguenza una fase di consolidamento durante la quale noi auspichiamo un ritorno dell'S&P500 (+0.37% a 4536.19 punti) sui 4440 punti. Ieri l'S&P500 ha toccato un massimo giornaliero a 4540 punti - il massimo storico del 2 settembre é a 4545 punti - é probabile che questa evidente resistenza non possa essere superata di slancio.

Mentre l'S&P500 americano torna vicino al record storico le borse europee languono. Anche ieri l'Eurostoxx50 (+0.13% a 4172 punti) é riuscito solo a guadagnare 6 punti - la seduta é praticamente finita alle 09.45. Restiamo dell'opinione che questo mercato é senza direzione - come ad agosto-settembre appena la borsa americana correggerà per l'Europa saranno dolori. Mancano forza d'acquisto e settori in grado di spingere l'indice più in alto. Se si parla di nuove tecnologie bisogna guardare altrove poiché in Europa c'é ben poco. Il DAX tedesco (+0.05% a 15522 punti) sta accumulando ritardo e mostra debolezza relativa - forse molti temono che la nuova coalizione di governo dominata dalle sinistre e dai verdi non porti molto di buono per l'economia.
Anche il settore bancario (SX7E +0.37% a 103.50 punti) sembra aver trovato la sua giusta valutazione e senza un miglioramento sostanziale delle prospettive di crescita economica o un netto aumento dei tassi d'interesse di mercato non sembra poter salire molto più in alto.

Insomma - a breve non vediamo potenziale di rialzo per l'Europa.

La corsa dell'S&P500 americano sembra inarrestabile. Anche ieri l'indice ha aperto in guadagno a 4527 punti, non ha mai mostrato debolezza (minimo a 4524 punti), ha toccato un nuovo massimo di periodo a 4540 punti e si é fermato a 4536.19 punti (+0.37%) con un guadagno di  16 punti. Ora sul grafico c'é una serie di 6 candele bianche consecutive. Ieri il Nasdaq100 (-0.14% a 15388 punti) ha fatto una pausa - il testimone é stato rilevato dal Russell2000 (+0.61%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5188 su 2736, NH/NL a 982 su 245 (il rapporto migliora ma non rispecchia la dinamica del rialzo) e volume relativo a 0.95. I Summation Index salgono. La borsa americana a breve é ipercomperata e la vicinanza del massimo storico dell'S&P500 é una buona scusa per una pausa di consolidamento. Teniamo d'occhio la volatilità VIX - é scesa molto in basso e il DSI (12 punti) é vicino a quei 10 punti che assicurano una reazione. A 15-16 punti c'é un buon supporto e la VIX dovrebbe rimbalzare - come sapete se la VIX sale l'S&P500 scende.

Ieri sera dopo la chiusura Tesla e IBM hanno presentato i loro risultati trimestrali. Gli utili e i margini di Tesla erano meglio del previsto - hanno deluso invece i dati sulle vendite - l'azione é in calo. I risultati di IBM erano invece pessimi - nel dopo borsa l'azione ha perso circa il -5%. Questo spiega stamattina la perdita di 11 punti del future dell'S&P500. L'Eurostoxx50 alle 08.20 vale 4154 punti (-18 punti) - le borse europee apriranno con una perdita del -0.4%. Se si comportano come al solito stamattina cercheranno di tornare in pari. Poi aspetteranno di vedere cosa decidono di fare gli americani.

Ieri Netflix ha perso il -2.17% malgrado dei convincenti risultati trimestrali - sembra che gli investitori non si accontentano e si aspettano miracoli - questo effetto (presa di beneficio, sell the (good) news) potrebbe ripetersi settimana prossima quando saranno di turno gli AGMAF. Oggi ci interessano i dati di Intel (semiconduttori) e Freeport McMoran (materie prime / rame).

Come ad agosto la borsa americana continua a salire trascinata da pochi titoli di moda soprattutto del settore tecnologico. Intanto le borse europee marciano sul posto e alternano sedute positive (Eurostoxx50 +0.37% a 4166 punti) a sedute negative accumulando ritardo nei riguardi dell'S&P500 americano (+0.74% a 4519.63 punti). La correzione di settembre, secondo la narrativa, era stata provocata dal caso Evergrande, dalla paura dell'inflazione e dall'aumento dei tassi d'interesse. Evergrande sta tranquillamente fallendo mentre i tassi d'interesse hanno ricominciato a salire (reddito dell'USTBond decennale a 1.65% +0.06%). Ora però il rialzo ignora semplicemente questi problemi.
A corto termine il rialzo dell'S&P500 e dal Nasdaq100 (+0.71% a 15410 punti) é molto esteso e gli investitori sono diventati decisamente ottimisti (VIX a 15.70 punti, -0.61 / Fear&Greed Index a 62 punti, +7)) e speculativamente orientati al rialzo (CBOE Equity put/call ratio a 0.40). Sappiamo che questi sono dei buoni presupposti per una correzione ma non significa necessariamente che una caduta della borsa é dietro l'angolo. I cicli sono favorevoli fino a fine anno - é però da escludere che il rialzo possa continuare al ritmo delle ultime 5 sedute durante le quali l'S&P500 ha guadagnato circa 190 punti.

Sulla seduta in Europa c'é poco da dire. Ci aspettavamo una reazione dopo la caduta di lunedì (Eurostoxx50 -0.75%). Il rimbalzo c'é stato ma é stato piuttosto anemico e nuovamente deludente. La seduta é stata di poco positiva e le borse europee hanno continuato a sottoperformare l'S&P500 che si é involato. Temiamo che l'Eurostoxx50 (+0.37% a 4166 punti) si bloccherà nuovamente, come quest'estate, in una larga oscillazione intorno a 4150 punti. Lo stesso vale per gli altri indici azionari europei - abbiamo indicato i livelli d'oscillazione nei commenti serali. Anche dal settore bancario (SX7E -0.04% a 103.12 punti) non arrivano più spunti.

Ieri in Europa é iniziato l'atteso consolidamento con una seduta moderatamente negativa (Eurostoxx50 -0.75% a 4151 punti). La borsa americana invece ha continuato la sua corsa e l'S&P500 (+0.34% a 4486.46 punti) ha chiuso vicino al massimo giornaliero con un moderato guadagno di 15 punti. Avevamo presupposto che l'S&P500 potesse sullo slancio avere un'altra seduta positiva ma non riusciamo a capire questa divergenza tra Europa ed America. Certamente la ragione non sta nella differenza d'orario - già alle 17.20 l'S&P500 era salito a 4483 punti - le borse europee si sono semplicemente rifiutate di recuperare come l'America e chiudere in guadagno. Ci preoccupa la scarsa partecipazione al rialzo a Wall Street. A/D a 3695 su 4295 e NH/NL a 606 (in netto calo) su 490 (quasi raddoppiati rispetto a venerdì) sono dati che appaiono normalmente in una seduta negativa. Inoltre gli indicatori di sentiment migliorano troppo velocemente - in tre sedute siamo passati dal pessimismo ad un ottimismo che sfiora l'euforia - per lo meno nessuno parla più di correzione o di rischio di ribasso. In questo caso ci sono solo due possibilità per annullare la divergenza - o gli indici azionari americani scendono o gli indicatori di partecipazione migliorano di colpo. Le borse europee sembrano dire che una certa prudenza é giustificata.

La seduta di ieri in Europa é stata deludente sia per la perdita di 31 punti dell'Eurostoxx50 sia per il comportamento delle borse. L'Eurostoxx50 (-0.75% a 4151 punti) dopo l'apertura in calo é sceso fino alle 15.30 e malgrado il buon inizio di seduta a Wall Street, il recupero dal minimo ha lasciato a fine giornata una sensibile perdita che annulla praticamente i guadagni di venerdi. Ci aspettavamo l'inizio di una fase di consolidamento ma ieri gli indici azionari europei sono apparsi più deboli di quanto ci eravamo immaginati. Speriamo che l'Eurostoxx50 resti sopra la MM a 50 giorni. Il FTSE MIB (-0.83% a 26268 punti) ha perso più dell'Eurostoxx50 (-0.75%) - bisogna però relativizzare questo dato poiché ieri il FTSE MIB é stato appesantito dallo stacco del dividendo di 4 importanti società tra cui Intesa San Paolo - senza questo effetto esogeno il FTSE MIB avrebbe mostrato forza relativa.Dalle indicazioni fornita dai futures sembrava che anche la borsa americana dovesse ritracciare. Invece la debolezza é durata ben poco. L'S&P500 ha aperto in calo a 4453 punti e all'inizio é sceso a 4447 punti di minimo. Poi sono tornati i compratori che si sono nuovamente concentrati nel settore tecnologico (Nasdaq100 +1.01% a 15300 punti). L'S&P500 é risalito con slancio e alle 17.20 ha raggiunto i 4483 punti. Poi il mercato si é fermato. L'S&P500 é ancora salito qualche punto e ha chiuso s 4486.46 punti. Malgrado i dati negativi sulla partecipazione anche il Russell2000 (+0.10%) é salito. I tassi d'interesse erano invariati mentre i Summation Index salgono ancora. Sul fronte del sentiment la volatilità VIX é rimasta bassa a 16.31 punti (+0.01), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.42 e il Fear&Greed Index é balzato di altri 5 punti a 55 punti.
Insomma - seduta positiva ma i dati sulla partecipazione non confermano la buona forma della borsa.
Tre settori hanno trascinato il rialzo - se però si guarda dietro le quinte si scopre qualcosa di sorprendente. Dietro Consumer Cyclical troviamo Amazon (+1.11%) e Tesla (+3.21%) - dietro Communication Services c'é tra altri Facebook (+3.26) e Google (+1.00%) e nell'amata tecnologia i maggiori guadagni arrivano da Apple (+1.18%) e Microsoft (+1.01%).

L'economia cinese nel terzo trimestre dell'anno é cresciuta meno del previsto. Su base annua la crescita é del +4.9% - gli economisti prevedevano un'espansione del +5.2% dopo il +7.9% del trimestre precedente. L'economia cinese rallenta la sua corsa - considerando che questo Paese é la fabbrica dell'Occidente é probabile che anche l'espansione economica in Europa ed America stia diminuendo. In ogni caso non si sta verificando quella crescita esplosiva auspicata da politici e banchieri centrali che doveva permettere al mondo di lasciarsi velocemente alle spalle la pandemia. Fare debiti, aumentare la spesa pubblica e mantenere una politica monetaria estremamente espansiva non basta. La spiegazione di questo fenomeno é complessa. Chi ha tempo e voglia può leggere l'analisi trimestrale della società d'investimento Hoisington. In 5 pagine viene spiegato in maniera magistrale perché la deflazione da debiti continuerà anche nel futuro a determinare uno sviluppo insoddisfacente delle economie occidentali.

Stamattina i dati economici provenienti dalla Cina hanno bloccato le borse asiatiche. Il Nikkei perde il -0.20% - Shanghai é in calo del -0.3% - l'A50 crolla del -2.4%. Il future sull'S&P500 perde -14 punti. L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4164 punti (-18 punti) - le borse europee apriranno in calo del -0.4%. Pensiamo che stamattina le borse cercheranno di tornare in pari - chi non ha comperato settimana scorsa lo farà nelle prossime ore. Lo sviluppo in seguito é incerto - dovrebbe iniziare una fase di consolidamento. Pensiamo che stasera ritroveremo gli indici poco lontano dai livelli d'apertura.

La settimana é iniziata male ed é finita molto bene. Le sedute di lunedì e martedì sono state negative. Mercoledì c'é stata la svolta - la giornata é cominciata con un calo ma c'é stato un buon recupero che ha permesso alle borse europee di chiudere in perdita ma lontano dai minimi e alla borsa americana di mettere a segno una prima seduta positiva con chiusura sopra il livello d'apertura. Giovedì gli indici azionari sono decollati e venerdì c'é stata l'attesa continuazione del movimento di rialzo. Da parecchi giorni avevamo visto che la pressione di vendita era sparita e avevamo affermato che la correzione di settembre-ottobre era terminata almeno per quel che riguardava la perdita in termine di punti. La borse però facevano fatica a risalire e mancava forza d'acquisto - non sapevamo se ci sarebbe stata ancora una fase di formazione di base o ancora un ultimo tuffo con panico e ipervenduto. Ora la situazione é chiara - la tendenza a corto termine é al rialzo e tra gli investitori torna l'ottimismo a la voglia di prendere rischi. Non ci sembra che la situazione economica giustifichi questo sviluppo favorevole ma probabilmente due fattori bastano a scatenare gli acquisti. Da una parte molte azioni hanno corretto parecchio dai massimi di settembre e sembrano offrire almeno otticamente delle buone occasioni per comperare a dei prezzi "convenienti". D'altra parte i tassi d'interesse restano bassi (reddito dell'USTBond decennale in USD a 1.59%, reddito del Bund decennale in EUR a -0.1615%) obbligando gli investitori a comperare azioni come unica alternativa valida per avere una qualche probabilità di raggiungere i propri obiettivi di performance. La liquidità é tornata a scorrere in direzione delle borse e gli indicatori tecnici migliorano su tutta la linea con la conseguenza che i segnali d'acquisto si moltiplicano dando ulteriore fiducia agli investitori.
A breve il movimento di rialzo comincia già ad essere troppo esteso - l'S&P500 (+0.75% a 4471.37 punti) e arrivato sul bordo superiore delle Bollinger Bands mentre la volatilità VIX (6.30 punti, -0.56) é già scesa sul primo supporto a 16 punti. Venerdì il Fear&Greed Index é balzato di 12 punti a 51 punti - il cambio d'umore é evidente. Sullo slancio pensiamo che lunedì mattina le borse si presenteranno ancora in guadagno - spesso il primo rally d'uscita da una base dura almeno tre giorni a causa della copertura delle posizioni short. Poi però dovrebbe seguire un ritracciamento e un consolidamento specialmente se i tassi d'interesse continuano a salire come hanno fatto venerdì.

Dallo sviluppo degli indicatori sembra che sia iniziata una fase di rialzo a medio termine e adesso i cicli sono favorevoli fino a fine anno. La situazione é però simile a quella dell'anno scorso - guardate cosa é successo tra settembre e dicembre del 2000. Vedrete che un anno fà si era verificata una falsa partenza con una ricaduta nella seconda metà di ottobre. Pensiamo che questo scenario possa ripetersi a grandi linee anche quest'anno. Tutti sono adesso sicuri che le borse saliranno fino a fine anno malgrado che non c'é nessuna ragione razionale per giustificare questo movimento. C'é stata una reazione di sollievo poiché sembra che il problema del fallimento di Evergrande non stai creando un effetto contagio. Però ci sono i problemi dell'inflazione, del forte aumento dei prezzi dell'energia, dell'interruzion delle catene di rifornimento mondiali, del rallentamento dell'economia cinese, del ristagno della crescita in Europa ed in America. Insomma - senza prevedere una caduta delle borse non vediamo abbastanza fattori positivi per giustificare un sostanziale rialzo. Pensiamo quindi che questo rialzo di corto termine in America e in Europa si fermerà prima dei massimi di settembre e che poi ci sarà una ricaduta verso i minimi di ottobre. Verso fine anno le borse dovrebbero poi in effetti salire ma considerando l'esperienza é probabile che il ritmo di crescita sarà moderato. Concretamente crediamo che dagli attuali 4471 punti l'S&P500 possa ancora salire sui 4500 punti per poi ricadere in un paio di settimane a 4300 punti - questo é uno scenario di massima che naturalmente dovremmo adattare sulla base degli avvenimenti. Riassumendo non vediamo ragioni per andare massicciamente long - evitiamo di comperare più azioni di quanto prevede una normale esposizione neutra. Come abbiamo trovato correttamente e tempestivamente il minimo della correzione speriamo di essere in grado di individuare per tempo il massimo di questa spinta di rialzo a corto termine. Non dovrebbe essere lontano.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:S&P500                    +1.82% a 4471.37 punti
Nasdaq100               +0.63% a 15146 punti

La seduta di venerdì é stata la logica continuazione di quella di giovedì. Gli investitori si sono alzati la mattina e hanno visto che giovedì le borse avevano definitivamente cambiato direzione, si sono domandati cosa potevano ancora comperare per approfittare del rialzo e hanno dato i loro ordini d'acquisto. Gli indici azionari, sia in Europa (Eurostoxx50 +0.82% a 4182 punti) che in America (S&P500 +0.75% a 4471.37 punti) hanno aperto in guadagno e sono saliti lentamente per tutta la giornata chiudendo a ridosso dei massimi giornalieri con moderate plusvalenze. Nessun trader ha osato vendere e andare contro la corrente. Chi era ancora short é stato costretto a chiudere, comperare ed alimentare il rialzo. Lunedì questo effetto dovrebbe affievolirsi e le prime solide resistenze dovrebbero bloccare il movimento. Gli indici sono lontani dall'ipercomperato e gli indicatori di momentum hanno appena girato al rialzo - é possibile che ci sbagliamo e che quindi gli indici possano salire ancora qualche giorno - sulla base dei grafici non vediamo però un potenziale di rialzo a breve (una settimana) superiore all'1%.

L'S&P500 ha aperto a 4457 punti, é salito a 4470 punti ed é ridisceso alle 16.30 a 4458 punti. Dopo aver mostrato di non poter cadere in negativo l'indice é partito decisamente al rialzo ed é regolarmente salito fino a 4475 punti di massimo - ha chiuso a 4471.37 punti (+0.75%). Il Nasdaq100 (+0.63% a 15146 punti) ha seguito l'S&P500 mentre il Russell2000 (-0.37%) ha rovinato la giornata almeno per quel che riguarda la partecipazione. La seduta al NYSE é stata in effetti di poco positiva con A/D a 4047 su 3952, NH/NL a 1201 su 257 e volume relativo a 1.0. Il CBOE Equity put/call ratio era neutro a 0.48. I Summation Index salgono. Per inciso l'S&P500 é sullo stesso livello del 15 settembre (30 giorni fà) - le due candele sul grafico si assomigliano.
Per definizione la tendenza di fondo della borsa americana é tornata al rialzo con il 51.9% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 57.04.

Nella settimana appena trascorsa le grandi banche hanno presentato i risultati trimestrali - i risultati erano solo in parte convincenti - ottime Bank of America e Goldman Sachs - OK JP Morgan e deludente Well Fargo (che però venerdì é stata comperata). Settimana prossima sono previsti i dati di alcuni big della new economy/tecnologia come Tesla, ASML, Netflix, Intel, SAP. IBM. Vedremo come reagiranno gli investitori - un mercato che vuole salire ignora le cattive notizie (e viceversa).

Ieri le borse hanno concluso la discussione di come doveva terminare la correzione con una impressionante e decisiva accelerazione al rialzo. Sia in Europa (Eurostoxx50 +1.61% a 4149 punti) che in America (S&P500 +1.71% a 4438.26) abbiamo avuto una seduta estremamente positiva che ha permesso agli indici di abbandonare definitivamente il pantano di inizio ottobre ed attaccare, in parte con successo, le resistenze. In particolare l'S&P500 ha superato di slancio i 4400 punti e la linea di trend discendente dal massimo di settembre dando un segnale d'acquisto. In Europa il nostro indicatore proprietario basato sulla stocastica ha fornito un segnale d'acquisto a medio termine. Il rally sembra però dipendere da un calo dei tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 1.52%, -0.04%). Secondo la nostra analisi dei futures su USTreasury Bond e Bund questo sembra essere solo un rimbalzo tecnico che non dovrebbe durare più di qualche giorno. Pensiamo di conseguenza che questa spinta di rialzo in borsa possa già finire oggi ed essere nuovamente seguita da una pausa con larghe oscillazioni in laterale.

Ieri le borse europee hanno avuto un'ottima giornata e sono salite dall'apertura fino alla chiusura. L'Eurostoxx50 (+1.61% a 4149 punti) ha guadagnato 68 punti e ha ripreso il rialzo. La resistenza costituita dalla MM a 50 giorni potrebbe obbligare l'indice a fare una pausa. Ci sono motivi per essere ottimisti ma pochi per essere entusiasti - il rally é stato stimolato da un netto ribasso dei tassi d'interesse che sembra una pura reazione tecnica. In fondo l'Eurostoxx50 é sullo stesso livello di metà giugno. Lo stesso vale per il DAX tedesco (+1.40% a 15462 punti) con una resistenza intermedia intorno ai 15600 punti fornita dalla MM a 50 giorni e dal bordo superiore delle BB. Il FTSE MIB (+1.23% a 26277 punti) si trova in una positzione tecnica migliore ed é più in avanti nel ciclo - dovrebbe poter salire fino al massimo annuale di 26688 punti prima di essere bloccato. Le banche (SX7E +0.86 a 101.70 punti) hanno partecipato a fatica al rally dell'Eurostoxx50 - evidentemente permane l'influsso, nel bene e nel male, dei tassi d'interesse.
In generale questa seduta positiva é stato un movimento liberatorio che fa passare definitivamente al rialzo il trend a corto termine. Il rischio di un test dei minimi di inizio ottobre é stato eliminato.

La borsa americana ha mostrato subito l'intenzione di cambiare marcia - l'S&P500 ha aperto in forte guadagno, in gap up e sopra i 4400 punti a 4404 punti. Dopo il classico ritracciamento fino ai 4400 punti per testare il supporto l'indice é partito al rialzo e non si é più farmato fino alla chiusura a 4438.26 punti (+1.71%). Le correzioni intermedie sono state più che altro delle pause senza conseguenze. Tutti i settori hanno contribuito ai guadagni degli indici (Nasdaq100 +1.88%, RUT +1.44%, DJT +1.58%) - in particolare i settori più dinamici tipo semiconduttori (SOX +3.08%) sono saliti maggiormente. La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 5975 su 1998, NH/NL a 951 su 188 e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é crollata a 16.86 punti (-1.78), il CBOE Equity put/call ratio era a 0.45 e il Fear&Greed Index é salito a 39 punti (+7). I Summation Index salgono.
Probabilmente ci sono ancora parecchi traders short che sono stati sorpresi dalla velocità del rialzo - dovranno chiudere le posizioni e comperare dando ancora una spinta agli indici per uno o due giorni. Poi molto dipenderà dai tassi d'interesse. A questo riguardo c'é un conflitto di interessi - la borsa sale quando salgono i prezzi delle materie prime con il petrolio in prima linea. Se i prezzi salgono aumentano le prospettive d'inflazione - con questo scenario é difficile che i tassi d'interesse possano scendere in maniera sostanziale. Pensiamo di conseguenza che la corsa dell'S&P500 si fermerà sui 4460 punti - poi ci sarà nuovamente una pausa con un possibile ritorno a 4400 punti.

Stamattina anche le borse asiatiche si fanno contagiare dal buon umore di europei ed americani. Il Nikkei ha guadagnato il +1.81% - le borse cinesi sono di circa il +0.5% in positivo. Il future sull'S&P500 sale ancora di 13 punti. Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4165 punti - le borse europee apriranno con guadagni di circa il +0.4%. Pensiamo di ritrovarle stasera sui livelli d'apertura.
I dati sulle vendite al dettaglio in America attesi alle 14.30 dovrebbero rilanciare la discussione sulla dinamica della ripresa economica e potrebbero avere ripercussioni sui tassi d'interesse.

Ieri i tassi d'interesse sono scesi insieme al prezzo del petrolio e le borse hanno tirato un sospiro di sollievo. La tecnologia finalmente si é risollevata (Nasdaq100 +0.76% a 14774 punti) provocando una seduta positiva a Wall Street (S&P500 +0.30% a 4363.80 punti). Anche in Europa la seduta é stata positiva (Eurostoxx50 +0.69% a 4083 punti) - l'unico problema é che il calo dei tassi d'interesse ha subito provocato delle prese di beneficio sui titoli bancari (SX7E -2.05% a 100.83 punti) con le ovvie e conosciute conseguenze sulla borsa italiana (FTSE MIB -0.12% a 25958 punti). Anche in America, malgrado i buoni risultati trimestrali di JPMorgan (-2.64%) ha prevalso la logica imposta dai tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 1.56%, .0.03%) e l'indice settoriale BKX ha perso il -0.77%.

Nel complesso é stata una giornata costruttiva con un miglioramento degli indicatori tecnici di momentum e partecipazione. Un test del minimo di settembre però non é ancora scongiurato specialmente fino a quando l'S&P500 resta sotto i 4400 punti e sotto la linea di trend discendente dal massimo di settembre.

Le borse europee hanno iniziato la giornata con un tuffo iniziale ma subito hanno recuperato e già per le 09.30 sono tornate in positivo. Verso le 11.00 avevano già raggiunto i livelli di chiusura - per il resto della giornata si sono limitate ad oscillare in laterale senza più reagire a  quanto stava succedendo a Wall Street. I maggiori indici hanno avuto una seduta moderatamente positiva (DAX +0.68% a 15249 punti, SMI +0.49% a 11814 punti). Dei problemi del FTSE MIB abbiamo già parlato. A breve tutto dipende dallo sviluppo dei tassi d'interesse. Considerando la reazione positiva del cambio EUR/USD (1.1590) e del prezzo dell'oro pensiamo che almeno a corto termine la reazione debba durare qualche giorno.

L'S&P500 ha aperto come negli ultimi giorni in guadagno a 4365 punti ed é sceso nella prima ora di contrattazioni sul minimo a 4330 punti. Dopo le 16.15 é risalito e alle 20.00 ha toccato il massimo a 4372 punti. Questa volta non é più ricaduto in negativo. È solo scivolato una decina di punti verso il basso e ha chiuso a 4363.80 (+0.30%). Per una volta anche il Russell2000 (+0.34%) si é mosso in parallelo. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5134 su 2840, NH/NL a 525 su 389 e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é scesa a 18.64 punti (-1.21), il CBOE Equity put/call ratio era neutro a 0.48 e il Fear&Greed Index si é fermato a 32 punti (invariato).
I Summation Index stanno salendo.
Dopo questa giornata dobbiamo ammettere che lo sviluppo a breve é incerto. Se ieri eravamo convinti che ci dovesse essere ancora una spinta di ribasso con un test pesante dei minimi di settembre oggi sembra possibile che la correzione si risolva con la formazione di una base e una lenta ripresa del rialzo.

Stamattina ritroviamo il future sull'S&P500 a 4378 punti (+23 punti). Il Nikkei ha guadagnato il +1.46% - le borse cinesi sono miste e sulla parità. L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4117 punti (+34 punti). Le borse europee apriranno con un balzo del +0.8%. Vedremo se saranno in grado di difendere questi guadagni fino a stasera. Ultimente le borse non sono mai state in grado di mantenere una tendenza per tutta la giornata. I cambiamenti di direzione sono stati numerosi malgrado che da inizio mese sui grafici europei prevalgano le candele bianche (o verdi).

Ieri abbiamo avuto una seduta moderatamente negativa sia in Europa (Eurostoxx50 -0.43% a 4055 punti) che in America (S&P500 -0.24% a 4350.65 punti). Dopo il rally di mercoledì e giovedì di settimana scorsa abbiamo avuto tre sedute in perdita - gli indici scivolano verso il basso poiché mancano i compratori. La pressione di vendita é praticamente assente. Abbiamo notato che verso la fine della seduta a New York arrivano le vendite. Spesso sono gli investitori istituzionali a vendere sul finale. Crediamo però che la ragione attualmente sia un'altra. Ancora troppi traders stanno tentando la fortuna andando long (CBOE Equity put/call ratio a 0.41) e una volta che si rendono conto che il mercato non sale gettano la spugna e chiudono la posizione. Per eliminare queste mani deboli che provocano le false partenze ci vuole una seduta che li scoraggi - ci vorrebbe una seduta che li convinca che il mercato non é in grado di riprendere il rialzo. Temiamo quindi che debba ancora esserci una seduta decisamente negativa con un nuovo minimo marginale per questa correzione. Concretamente pensiamo che ci sarà nei prossimi giorni una caduta dell'S&P500 sotto i 4300 punti. In questo caso avremo un'occasione d'acquisto.

Come abbiamo previsto la mattina, le borse europee sono salite dopo aver aperto con una perdita di circa l'1% - non sono però riuscite a tornare in pari. L'Eurostoxx50 (-0.43% a 4055 punti) ha aperto con un tuffo fino a 4019 punti e poi ha recuperato nel corso della giornata. La sera é rimasta una moderata perdita di 17 punti. Al forte rialzo di giovedì scorso sono seguite tre sedute negative. La pressione di vendita é modesta ma é sufficiente per far scivolare l'indice verso il basso e farci prevedere un ulteriore test dei supporti (ca. 4000 punti). La formazione di una base ha bisogno di parecchi giorni e una serie di sedute up and down. L'alternativa é quella che abbiamo descritto nell'introduzione - un sell off con panico. A questo punto preferiremo quasi l'ondata di vendite finale in maniera di chiudere questa fase negativa che si trascina. Il DAX tedesco (-0.34% a 15146 punti) si comporta come l'Eurostoxx50. Il FTSE MIB (+0.23% a 25990 punti) ieri ha sovraperformato compensando la perdita di lunedì. L'SMI (-0.13% a 11756 punti ) marcia sul posto.

L'S&P500 ha aperto in guadagno a 4374 punti. All'inio é caduto fino a 4350 punti, é risalito alle 18.00 a 4373 punti per poi scendere a balzi irregolari fino al minimo a 4342 punti. Ha chiuso a 4350.65 punti (-0.24%), Sul grafico appare una preoccupante serie di tre candele rosse con minimo a massimo discendenti. Il Nasdaq100 (-0.35% a 14662 punti) é sceso malgrado che ieri i tassi d'interesse siano diminuiti (USTB decennale a 1.59%). La seduta al NYSE é stata positiva (grazie al Russell2000 +0.61%) con A/D a 4683 su 3304, NH/NL a 467 su 582 e volume relativo a 1.0. I dati sul sentiment sono misti e contraddittori con un'insolito calo della volatilità VIX (19.85 punti, -0.15).
Riassumendo la borsa americana non trova gli argomenti per salire - manca di "trazione". Probabilmente deve quindi ridiscendere per trovare terreno solido.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 7 punti. il Nikkei perde il -0.32% - le borse cinesi guadagnano più dell'1%. Cambi e tassi d'interesse sono invariati. L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4050 punti (-5) - le borse europee apriranno in leggero calo. Oggi le grandi banche americane cominciano a pubblicare i dati trimestrali - di turno sono JP Morgan e BlackRock. Vedremo se questo sarà in grado di muovere un mercato che comincia ad essere letargico - da 20 giorni l'S&P500 gira intorno ai 4350 punti.

Ieri in Europa c'é stata una seduta insignificante - come previsto gli indici hanno chiuso praticamente in pari (Eurostoxx50 -0.02% a 4072 punti). La seduta a Wall Street é stata più interessante malgrado la giornata parzialmente festiva (Columbus Day). L'S&P500 é salito fino a 4415 punti ma poi ha cambiato direzione ed é caduto nuovamente caduto sotto la resistenza costituita dai 4400 punti e dalla linea di trend discendente dal massimo di settembre. L'S&P500 ha chiuso con una perdita di 30 punti a 4361.19 punti (-0.69%) e conferma in questo modo di non avere ancora la forza per riprendere il rialzo. È quindi probabile che ci debba essere un periodo di consolidamento sui 4300-4400 punti prima che la fase di correzione sia conclusa. Poiché durante la correzione non abbiamo mai osservato ipervenduto e panico é possibile che ci sia ancora un tuffo a testare i minimi di settembre.

L'Europa non ci fornisce elementi d'analisi. C'é poco da dire su una seduta durante la quale gli indici si muovono in pochi punti e chiudono praticamente invariati (Eurostoxx50 -0.02% a 4072 punti, DAX -0.05% a 15199 punti) - oltre tutto questo é esattamente quello che avevamo previsto la mattina. Finora non abbiamo ancora abbastanza elementi tecnici per poter prevedere a breve una ripresa del rialzo malgrado che questa sia la variante più probabile dopo una correzione di medio termine.

L'S&P500 ha aperto invariato a 4385 punti e per le 16.30 é salito sul massimo a 4415 punti. Per circa un'ora si é difeso su questo livello ma poi ha cominciato a scendere e la sua caduta si é fermata solo con la chiusura a 4361.19 punti (-0.69%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2762 su 5199, NH/NL a 802 su 642 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é salita a 20.00 punti (+1.23), il CBOE Equity put/call ratio era neutro a 0.50 e il Fear&Greed Index é sceso a 32 punti (-2). I Summation Index sono misti e poco mossi - quello sul NYSE é salito, quello sul Nasdaq é sceso. Nel complesso é stata una seduta peggiore di quanto mostra la perdita dell'indice. Le vendite hanno toccato tutti i settori (Nasdaq100 -0.72, DJT -0.3%, RUT-0.56%) ed evidentemente manca la voglia e la motivazione per comperare. Ci sono troppi problemi ed incertezze - non da ultimo i tassi d'interesse che continuano a salire (reddito dell'USTBond decennale a 1.61%, +0.03%).

In Cina la crisi di Evergande si sta estendendo ad altre società del settore immobiliare. Gli investitori temono altre insolvenze e vedono azioni e obbligazioni al primo segnale di pericolo - stamattina le borse cinesi perdono il -2%. Il Nikkei é sceso del -0.97%.
Il future sull'S&P500 sta cadendo di altri 22 punti - l'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4030 punti (-42 punti) - le borse europee apriranno con una perdita del -1% - potrebbe esserci un recupero ma difficilmente oggi gli indici azionari chiuderanno senza perdite.

Stamattina il future sull'S&P500 perde 15 punti. Le borse non sembrano ancora pronte per riprendere il rialzo e continuano a formare base. In America oggi si festeggia il Columbus Day. Il mercato obbligazionario é chiuso - la borsa a Wall Street tratta normalmente. Probabilmente avremo però una seduta poco interessante con volumi di titoli trattati inferiori allla media. Dopo un'apertura in calo ci aspettiamo un recupero e una chiusura senza sostanziali variazioni.
Questa settimana inizia il periodo di pubblicazione dei risultati trimestrali delle imprese. Nella seconda parte della settimana sono di turno le grandi banche. Probabilmente i dati riguardanti gli utili delle imprese e le prospettive per il futuro saranno in grado di dare una tendenza ai mercati azionari per le prossime settimane.
Oggi sono assente - i commenti sui mercati azionari americani delle 14.00 non verranno pubblicati.

Mercoledì sera sembrava che la correzione fosse finita con un key reversal day a Wall Street. Ieri si trattava di avere delle conferme.

In Europa c'é stata una seduta decisamente positiva con forti guadagni e una chiusura sul massimo giornaliero. L'Eurostoxx50 (+2.14% a 4098 punti) si ritrova 133 punti sopra il minimo di mercoledì (+3.35%) - una prestazione convincente. Per confermare l'inversione di tendenza l'S&P500 americano avrebbe dovuto salire sopra i 4400 punti e rompere la linea di trend discendente dal massimo di inizio settembre. Durante la seduta l'S&P500 ha raggiunto un massimo a 4430 punti ma poi ha ripiegato e ha chiuso a 4399.76 punti (+0.83%). Questa reazione é sufficiente per confermare che la correzione é finita - la ripresa del rialzo invece sembra fallita. Probabilmente ora deve esserci una fase di consolidamento prima che le borse possano salire più in alto. Bisogna inoltre domandarsi se i gap al rialzo che si sono aperti ieri sui grafici devono essere richiusi oppure no. In teoria questo non é necessario - sarebbe però meglio per eliminare quegli speculatori long che si sono subito buttati a comperare appena nel Congresso americano si é delienato un accordo per alzare il tetto del debito. D'altra parte bisogna vedere quanti short ci sono ancora che devono chiudere le posizioni ed alimentare il rialzo - crediamo pochi visto che gli indici hanno "ballato" sui minimi per 4/5 sedute rendendo evidente il fatto che si stava formando una base e che il vento stava cambiando di direzione.

Ieri l'Europa ha confermato la fine della correzione con una seduta decisamente positiva. L'Eurostoxx50 ha guadagnato 86 punti e ha chiuso sul massimo giornaliero. Il rialzo é stato generalizzato e ha coinvolto tutti i mercati e settori (DAX +1.85 a 15250 punti, Eurostoxx50 +2.14% a 4098 punti, FTSE MIB +1.51% a 25992 punti e SMI +1.68% a 11763 punti). Il FTSE MIB italiano e l'SMI svizzero sono più in avanti nel ciclo e sono già in una fase di rialzo. Nelle prossime sedute vedremo come gli indici riprendono il rialzo. La correzione doveva durare fino a metà ottobre ed é quindi finita qualche giorno prima del previsto - questo vale per il raggiungimento del minimo definitivo - pensiamo che debba ancora esserci una pausa con una certa volatilità prima che le borse possano salire in maniera sostenibile. Concretamente riteniamo possibile che l'Eurostoxx50 debba consolidare sui 4100-4150 punti prima che sia in grado di salire più in alto e attaccare il massimo annuale. Per gli altri indici vale lo stesso - i livelli per un consolidamento li abbiamo indicati nei commenti serali.

Ieri mattina c'é stata ancora una possente spinta di ribasso e gli indici azionari di riferimento europei sono caduti su dei nuovi minimi per questa correzione. L'Eurostoxx50 (-1.30% a 4012 punti) é precipitato fino a 3965 punti. Si temeva che ci potesse essere ancora un cedimento in America visto che sulla base del future l'S&P500 era nuovamente sceso a 4284 punti. C'é voluta tutta la mattina per calmare gli animi e stabilizzare il mercato. Nel pomeriggio c'é stato un recupero ma questo non é bastato per permettere alle borse europee di tornare in positivo. A fine giornata sono rimaste delle sostanziali perdite - gli indici sono però tornati sui supporti (Eurostoxx50 a 4000 punti e DAX (-1.46% a 14973 punti) a 15000 punti) facendo sorgere il sospetto che si fosse trattato di una falsa rottura al ribasso - per lo meno il rimbalzo dal minimo é stato consistente. Peccato che negli indicatori di sentiment non sia ancora apparso del panico anche se ieri dal comportamento dei future (improvvisi cedimenti con gap down) si vedeva che serpeggiava parecchio nervosismo.

La seduta in America é stata positiva e costruttiva - esiste la possibilità che questa giornata abbia segnato la fine della correzione poiché c'é stato un evidente reversal. L'S&P500 ha aperto in forte calo a 4316 punti e all'inizio é ancora caduto a 4290 punti di minimo. Poi é risalito e a metà seduta si é stabilizzato intorno ai 4310 punti. In serata é salito a 4359 punti, ha consolidato e sul finale si é impennato fino a 4363.55 punti (+0.41%). L'indice é salito di 75 punti dal minimo passando da una forte perdita a un moderato guadagno. Questa é la seconda seduta positiva consecutiva che sembra rappresentare un key reversal day. La correzione sarebbe finita se l'indice riuscisse a salire sopra i 4400 punti. Non crediamo che ci riuscirà al primo tentativo ma probabilmente abbiamo visto il minimo della correzione. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 3192 su 4744, NH/NL a 282 su 1194 e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é scesa a 21.00 punti, il CBOE Equity put/call ratio é neutro a 0.48 e il Fear&Greed Index é invariato a 27 punti. Ieri la tecnologia ha convinto (Nasdaq100 +0.63% a 14766 punti). Un calo del prezzo del petrolio ha fatto scendere i tassi d'interesse e ha indebolito il Russell2000 (-0.60%).

Stamattina il future sull'S&P500 sale ancora di 20 punti - l'indice vale 4383 punti. In Europa avremo una seduta di rialzo e i guadagni dovrebbero superare l'1%. Poi ci aspettiamo ancora una fase di incertezza di alcuni giorni.

Ieri c'é stato un rimbalzo dopo la negativa seduta di lunedì che in America aveva causato dei nuovi minimi per questa correzione. Abbiamo questa volta osservato una strana alleanza tra settore tecnologico (Nasdaq100 +1.39%) e settore finanziario. Mentre il rialzo delle banche (SX7E +3.99%) é giustificato da un aumento dei tassi d'interesse di mercato il rally delle azioni tecnologiche é più che altro un rimbalzo tecnico. Il rimbalzo é stato più convincente in Europa, dove le perdite di lunedì sono state più che compensate, che in America che per saldo nelle due giornate é ancora in perdita. Questa seduta può essere catalogata nel processo di formazione di base nella parte finale di una correzione. Avremo ancora dei tuffi e dei rimbalzi ma per saldo non crediamo che le borse debbano ancora sostanzialmente scendere sotto i minimi di lunedì. Ci sono addirittura mercati come il FTSE MIB italiano (+1.95% a 25956 punti) che mostrano già dei minimi ascendenti.

A testimoniare un mercato che sta cercando di fare base ieri le borse europee sono ripartite nella direzione opposta. La seduta é iniziata in positivo e fino alle 16.00 é stata contrassegnata da un timido rialzo. Poi un dato congiunturale americano positivo ha fatto decollare i listini e l'Eurostoxx50 (+1.73% a 4065 punti) ha chiuso sul massimo giornaliero e con un sostanziale guadagno che compensa ampiamente la perdita di lunedì. Non crediamo che questa seduta metta il punto finale alla correzione e che da adesso le borse europee debbano solo salire. Il supporto a 4000 punti si dimostra però solido - dovrebbe essere ancora testato e in teoria una caduta sui 3950 punti é ancora possibile. Sui 4000 punti potrebbe però verificarsi il minimo della correzione.
Il DAX (+1.05% a 15194 punti) si é comportato in maniera simile. Il supporto a 15000 punti si dimostra solido - può ancora essere  testato ma dovrebbe costituire il minimo della correzione.

La borsa italiana (FTSE MIB +1.95% a 25956 punti) mostra forza relativa con un minimo ascendente ad inizio ottobre rispetto al minimo di settembre - sembra quindi che i 25000 punti non saranno più testati e che abbiamo già visto il minimo della correzione.

Le borse europee sono ripartite al rialzo grazie ai settori ciclici e finanziari. Ovviamente con questa costellazione la borsa svizzera (SMI +0.04% a 11587 punti) ha faticato. Le azioni delle banche hanno guadagnato parecchio ma questo non é bastato a compensare il leggero calo dei titoli difensivi che hanno un forte peso nell'indice di borsa svizzero. La nostra opinione tecnica é invariata. Siamo rialzisti dai 11400 punti ma ci vorrà ancora qualche giorno e delle false partenze prima che l'SMI possa ricominciare a salire in maniera sostenibile.

Insomma - strutturalmente il mercato migliora e la pressione di vendita é in diminuzione. Sono però ancora pochi i settori forti (petrolio) e per ora la borsa americana non ha l'energia per riprendere il rialzo. La correzione e la formazione di una base non sono completi.

Stamattina ritroviamo il future sull'S&P500 in calo di 24 punti. Le borse asiatiche sono in perdita (quelle cinesi sono ancora chiuse causa festività). Alle 08.40 l'Eurostoxx50 vale 4028 punti (-37 punti). Le premesse sono per una seduta negativa. Crediamo però che oggi ci sarà un recupero dopo la debole apertura. In fondo il rialzo dei tassi d'interesse (reddito dell'USTB decennale a 1.54%, +0.05%) non é così forte e non sembra più spaventare gli investitori.

La settimana é iniziata male. Cattive notizie riguardanti il mercato immobiliare cinese (Evergrande) hanno messo sotto pressione le borse asiatiche con la conseguenza che il future sull'S&P500 la mattina era debole. Poi nel pomeriggio dei dati economici hanno fatto lievitare i tassi d'interesse e il black out di Facebook (-4.89%), che ha coinvolto anche i servizi affiliati di Whatsapp e Instagram, ha invogliato gli investitori a vendere nuovamente il settore tecnologico (Nasdaq100 -2.16% a 14472 punti). Un mercato al rialzo é in grado di incassare questi fattori negativi senza cedere, Qui però abbiamo ancora un mercato all'interno di una correzione dove gli investitori sono nervosi, insicuri e pronti a scappare al primo segno di pericolo. Il risultato é stata una seduta negativa sia in Europa (Eurostoxx50 -0.96% a 3996 punti) che in America (S&P500 -1.30% a 4300.46 punti) durante la quale i minimi di venerdì sono stati testati o marginalmente superati al ribasso. Siamo convinti che il minimo di questa correzione di medio termine é vicino - ripetiamo però che la correzione non é ancora terminata e fino a circa la metà di ottobre rimane il rischio di questi improvvisi vuoti d'aria. Notiamo aspetti costruttivi - i settori difensivi (SMI +0.06%) mostrano forza relative e ieri in America sono aumentati sia i NH (771) che i NL (1205). Ci sono settori forti come quello dell'energia (ETF Energy +1.63%) - é la tecnologia soprattutto che deve correggere e non sembra ancora aver toccato il fondo.
La migliore garanzia per un solido minimo sarebbe un pò di panico. Finora negli indicatori di sentiment (VIX a 22.96 punti, +1.81) abbiamo notato pessimismo ma nessun eccesso che possa suggerire che gli investitori sono in panico.

Le borse europee hanno aperto in calo ma durante la giornata hanno provato a reagire e hanno recuperato. A metà giornata gli indici azionari erano praticamente in pari. La borsa americana ha però nuovamente avuto un cedimento provocato dai big della tecnologia e le borse europee hanno prontamente seguito e hanno chiuso sul minimo giornaliero e con una sensibile perdita. L'unico aspetto positivo é che ora le borse europee perdono meno di quella americana. Restiamo dell'idea che il minimo della correzione non é lontano.

Stanotte alla borsa di Hong Kong l'azione del colosso immobiliare Evergrande é stata sospesa dalle transazioni. Si vocifera che la società sull'orlo del fallimento possa essere "salvata" da Hopson Development disposta a rilevare una partecipazione del 51% per 40 Mia di HK$. Delle azioni di altre società sospettate di avere problemi di liquidità sono però in perdita - lo spettro del fallimento si aggira nelle borse cinesi. Il future sull'S&P500 ha all'inizio perso una quarantina di punti - ora ha recuperato e si trova a 4330 punti - cede 17 punti rispetto alla chiusura di venerdì sera.

L'Eurostoxx50 aprirà sui 4020 punti (-15 punti). Sembra che le borse europee non riescano ad approfittare della buona chiusura venerdì sera a Wall Street e si orientino piuttosto alla situazione attuale.
Il quadro odierno non é sorprendente - fino a metà ottobre ci aspettiamo mercati relativamente deboli. Le premesse oggi sono per una seduta moderatamente negativa malgrado tassi d'interesse in leggero calo.

Venerdì l'S&P500 (+1.15% a 4357.04 punti) sulla base del future ha toccato la mattina un minimo a 4260 punti. Nel pomeriggio si é verificato un possente rimbalzo e l'indice ha chiuso 100 punti sopra questo teorico minimo. Crediamo che con questa reazione la correzione é praticamente terminata. Praticamente significa che fino a metà ottobre il mercato dovrebbe ancora essere piuttosto debole - l'S&P500 dovrebbe avere alcune false partenze con formazione di base sui 4250 punti. In termine di punti non dovrebbe però scendere decisamente più in basso - temporalmente, rispettando i cicli, dovrebbe aver bisogno di un paio di settimane di consolidamento prima di poter riprendere il rialzo. Anche in Europa la correzione sembra completa. Venerdì gli indici hanno nuovamente avuto una seduta negativa (Eurostoxx50 -0.32% a 4035 punti). Sul minimo giornaliero (Eurostoxx50 a 3981 punti) gli indici di riferimento hanno raggiunto le medie mobili e 200 giorni e poi sono rimbalzati e hanno chiuso decisamente sopra questi minimi - alle 22.00 l'Eurostoxx50 valeva addirittura 4052 punti. Con questa robusta reazione dal minimo la spinta di ribasso sembra essersi esaurita.
Ora bisogna chiedersi cosa potrebbe succedere da adesso fino alla fine dell'anno. I cicli da metà ottobre sono moderatamente positivi e quindi ci aspettiamo che gli indici risalgano. Formalmente questa correzione é finita se l'S&P500 riesce a terminare una seduta sopra i 4403-4406 punti o se supera la linea di trend discendente che abbiamo inserito sul grafico. Ci preoccupa lo sviluppo dei tassi d'interesse. Tra giovedì e venerdì il reddito dell'US Treasury Bond decennale é sceso a 1.48% (-0.04%) - in generale però i tassi d'interesse sembrano in una fase di rialzo di medio termine e il ritracciamente degli ultimi due giorni sembra solo un normale test dell'alto delle precedenti resistenze e ora supporti. Evitando di rendere l'analisi troppo complicata o dettagliata sembra che fino a fine anno i tassi d'interesse debbano tendenzialmente salire e con questa premessa dubitiamo che la borsa americana posso tornare agli splendori del mese di agosto. Il discorso per le borse europee é ancora più difficile poiché praticamente da aprile gli indici si limitano ad oscillare in laterale senza fare sostanziali progressi. Parliamo ancora di rialzo poiché le MM a 50 e 200 giorni stanno ancora leggermente salendo - in pratica però la tendenza di fondo é neutra. L'unica ragione per cui troviamo che l'Europa é ancora interessante sono le valutazioni fondamentali che sono ancora ragionevoli rispetta alle oscene valutazioni della borsa americana.

Riassumendo sembra che con il tuffo di venerdì mattina la correzione sia praticamente finita. Non bisogna però correre a comperare poiché ci deve ancora essere una fase di consolidamento - in questa fase potrebe ancora esserci un consistente vuoto d'aria con panico (in effetti avremmo preferito che la correzione terminasse con del panico negli indicatori di sentiment - questo non c'é stato). Infine non bisogna essere troppo investiti in azioni poiché il potenziale di rialzo nei prossimi mesi sembra modesto e limitato ad alcuni settori. Se come pensiamo i tassi d'interesse continueranno a lievitare bisogna possedere settori ciclici e banche ed evitare la tecnologia. È giunto il momento di investire in maniera selettiva e non più generale.
Secondo i grafici e i nostri indicatori il cambio EUR/USD (1.1595) a 1.1560 e l'oro (1761 USD/oncia) a 1721 USD hanno toccato dei minimi significativi e nelle prossime settimane e mesi dovrebbero tendenzialmente guadagnare terreno rispettando la conosciuta correlazione negativa tra USD e oro.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
S&P500                    -2.21% a 4357.04 punti
Nasdaq100               -3.50% a 14791 punti

Venerdì le borse hanno iniziato la giornata con pesanti perdite e sembrava che potesse esserci un crollo. Invece poco dopo l'apertura in Europa le vendite sono evaporate e gli indici hanno lentamente recuperato. Ci voleva una notizia positiva per permettere ai compratori di riprendere coraggio e il controllo delle operazioni. Quando il colosso farmaceutico americano Merck (+8.37%) ha annunciato di aver scoperto un medicamento molto efficace contro il Coronavirus le borse hanno ripreso il rialzo. Gli acquisti si sono intensificati la sera a Wall Street. Era tardi per le borse europee che hanno chiuso lontano dai minimi ma ancora con delle perdite (Eurostoxx50 -0.32%. DAX -0.68%, FTSE MIB -0.27%). Invece la borsa americana é decollata e da una seduta potenzialmente molto negativa siamo arrivati ad una seduta decisamente positiva.
L'S&P500 ha aperto a 4327 punti e all'inizio é ancora sceso a 4288 punti di minimo. Ha in seguito recuperato e a metà seduta si é attestato a 4330 punti. Dopo le 20.00 c'é ancora stata una spinta di rialzo fino a 4375 punti e l'indice ha infine chiuso a 4357.04 punti (+1.15%) con un decisamente inatteso guadagno di 49 punti che formalmente rappresenta un key reversal day. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5643 su 2332, NH/NL a 682 su 1083 e volume relativo a 1.0. Malgrado la pessima apertura e i nuovi netti minimi a 30 giorni i NL erano di poco superiori a martedì. La volatilità VIX é scesa a 21.15 punti (-1.99), il CBOE Equity put/call ratio era neutro sulla media di lungo periodo a 0.56 mentre il Fear&Greed Index é ancora basso a 27 punti (+2). I Summation Index salgono impercettibilmente. La tendenza di fondo della borsa americana é da neutra a ribassista con il 37.2% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 51.11.

Fino a metà ottobre bisogna restare prudenti e i traders debbono piuttosto giocare al ribasso fino a quando l'S&P500 non termina una seduta sopra i 4406 punti. Da metà ottobre gli investitori possono guardare al futuro con ottimismo ma devono tenere d'occhio lo sviluppo dei tassi d'interesse. L'inflazione in Europa e in America si aggira ora sul 4-5%. Questo significa che i tassi 'interesse reali sono di un -4%. Questo sembra non bastare più per spingere le borse sempre più in alto. Una normalizzazione sul fronte dei tassi d'interesse implica un ritorno a tassi d'interesse reali vicini allo 0%. Vedremo se gli investitori spingendo al rialzo i tassi d'interesse di mercato obbligheranno le Banche Centrali ad abbandonare la politica monetaria estremente espansiva.

Non dimentichiamo i problemi del mercato immobiliare e dell'approvviginamento energetico in Cina. Un forte rallentamento dell'economia cinese non può che avere ripercussioni negative sulle economie occidentali e sulle borse.

Ieri le borse hanno aperto in positivo e all'inizio della seduta sono salite sui massimi di mercoledì. Pensavamo che e il rimbalzo potesse essere più consistente a far salire l'S&P500 nuovamente a 4400 punti. Invece l'indice di riferimento americano si é fermato a 4382 punti dopo che il giorno precedente si era impennato fino a 4385 punti. Poi le borse, sia in Europa (Eurostoxx50 -0.79% a 4048 punti) che in America (S&P500 -1.19% a 43307.54 punti) sono state nuovamente travolta da un'ondata di vendite. Sembra che i mercati non hanno ancora la forza per risollevarsi. Sta però cambiando qualcosa. I tassi d'interesse, almeno in America, non salgono più - ieri il reddito dell'USTBond decennale é sceso a 1.52% (-0.03%) con la conseguenza che la tecnologia ha sovraperformato (Nasdaq100 -0.43% a 14689 punti). Il numero dei nuovi minimi a 30 giorni non aumenta (NL a 966) - la pressione di vendita é limitata. Infine secondo i nostri indicatori di sentiment di corto termine (DSI), i metalli preziosi devono aver toccato un minimo ed iniziato una fase di rialzo mentre il cambio EUR/USD dovrebbe farlo tra oggi e settimana prossima - in pratica pensiamo che a circa 1.1680 dovrebbe esserci un minimo significativo. Ci aspettiamo di conseguenza che anche la caduta delle borse sia quasi finita malgrado che secondo i cicli la correzione non dovrebbe finire prima di metà ottobre. 

In Europa é stata una giornata deludente. Malgrado che mercoledì non avevamo escluso ulteriori ritracciamenti pensavamo che ieri le borse europee potessero difendere i guadagni iniziali ed eventualmente incrementarli nel pomeriggio. Invece gli indici sono saliti nella prima ora ma poi sono costantemente scesi, sul mezzogiorno sono caduti in negativo e hanno chiuso sul minimo giornaliero e con moderate perdite. L'Eurostoxx50 (-0.79% a 4048 punti) ha perso 32 punti e ha cancellato il guadagno di mercoledì. Siamo però convinti che debba ancora esserci un rally prima di una caduta sotto il minimo del 20 settembre. Le altre borse europee si sono comportate più o meno come l'Eurostoxx50 - le differenze sono state causate dalla forza o debolezza relativa di certi settori. Il FTSE MIB (-0.21% a 25683 punti) ha perso meno grazie al settore bancario (SX7E +0.03% a 100.31 punti) mentre l'SMI svizzero (+0.12% a 11642 punti) ha guadagnato qualche punto grazie ai suoi settori difensivi. Nel ciclo e nella correzione le borse si trovano però più o meno tutte nella stessa situazione - gli indici sono lentamente ipervenduti a medio termine e non sembra più esserci molto spazio verso il basso prima che la correzione finisca.

Se la seduta in Europa é stata deludente quella in America é stata pessima poiché invece che concludersi sul massimo giornaliero e con l'S&P500 sui 4400 punti é finita con una pesante caduta e una chiusura sul minimo - questa chiusura é stata anche la peggiore del mese.
L'S&P500 ha aperto in guadagno a 4380 punti, ha toccato un massimo a 4382 punti e poi é sceso. Dopo una prima spinta di ribasso a 4315 punti c'é stato un recupero fino a 4348 punti. Nell'ultima ora c'é stata una caduta finale fino a 4307.54 punti (-1.19%). Stranamente sia Nasdaq100 (-0.43%) che Russell2000 (-0.94%) hanno perso meno. La conseguenza é che la seduta al NYSE é stata negativa ma non pessima: A/D a 3082 su 4902, NH/NL a 443 su 966 e volume relativo a 1.1. I dati sul sentiment sono cambiati poco: VIX a 23.14 punti (+0.58), CBOE Equity put/call ratio a 0.58 e Fear&Greed Index a 25 punti (-3). Purtroppo pensiamo che per terminare la correzione ci vorrà del panico - finora vediamo pessimismo ma nessun panico.

Stamattina il future sull'S&P500 perde ancora 35 punti. Il Nikkei é sceso del -2.32%. Le borse cinesi sono in pari. L'Eurostoxx50 alle 08.55 vale 3988 punti - le borse europee apriranno in forte calo (-1.5%). Non escludiamo la possibilità di un venerdì nero con una caduta finale di un -3%.

Ieri c'é stato un primo tentativo di rimbalzo dopo le pesanti perdite di martedì. Il rimbalzo é stato debole - gli indici hanno chiuso nella parte inferiore del range giornaliero - le borse europee hanno chiuso con moderati guadagni (Eurostoxx50 +0.53% a 4080 punti) mentre la borsa americana ha chiuso mista e praticamente in pari - al guadagno di 6 punti dell'S&P500 (+0.16% a 4359.46 punti) si contrappongono le perdite del Nasdaq100 (-0.11% a 14752 punti) e del Russell2000 (-0.20%). Ci sono però buone notizie - la pressione di vendita diminuisce - il numero dei nuovi minimi a 30 giorni é in calo - a cortissimo termine gli indici sono ancora ipervenduti. Di conseguenza, come anticipato ieri sera, pensiamo che ci debba ancora essere un ulteriore tentativo di rimbalzo con obiettivo a 4400 punti di S&P500. Pensiamo che questo verrà provocato da un reazione dei tassi d'interesse e dei cambi. Ieri la borsa ha reagito positivamente malgrado che il reddito dell'USTBond decennale sia ancora lievitato a 1.55% (+0.01%) e il cambio EUR/USD abbia toccato un nuovo minimo annuale a 1.1590. Crediamo che a breve il rialzo dei tassi d'interesse tassi e dell'USD siano eccessivi e ci aspettiamo una correzione - il calo dei tassi interesse provocherà una copertura degli short in borsa e un breve rally della borsa.

In Europa questo primo rimbalzo non é stato molto convincente. Le borse europee hanno chiuso nella parte inferiore del range giornaliero con un moderato guadagno. L'Eurostoxx50 (+0.53% a 4080 punti) é salito di 22 punti - pochi rispetto alla perdita di martedì. Non crediamo però che il rimbalzo sia concluso. Potrebbe esserci ancora un ritracciamento ma in seguito ci aspettiamo un ulteriore tentativo di rialzo nelle prossime una a tre sedute. La reazione dell'indice delle banche europee SX7E (+1.68% a 100.28 punti) é stata più convincente - l'indice torna sopra i 100 punti e conferma la tendenza rialzista. Stranamente questa volta il FTSE MIB (+0.64% a 25736 punti) non ha saputo approfittarne.
L'SMI svizzero doveva terminare la correzione a medio termine a 11400 punti. Martedì ha toccato un minimo a 11465 punti. Ieri é salito con forza relativa e buona partecipazione a 11628 punti (+1.24%). Teniamo d'occhio questo mercato che potrebbe anticipare lo sviluppo delle altre borse di una decina di giorni.
Il cambio EUR/USD é caduto sul minimo annuale a 1.1590. Siamo sorpresi da questa facile rottura al ribasso - ora il cambio dovrebbe cadere fino a 1.15.

L'S&P500 ha avuto una seduta volatile e senza una precisa direzione. L'indice ha aperto a 4370 punti, é salito a balzi fino a 4385 punti, é caduto velocemente fino a 4355 punti, é risalito a 4385 punti ed é infine sceso a 4359.46 punti (+0.16%). La chiusura 26 punti sotto il massimo é una delusione per i rialzisti - l'indice non ha però toccato un nuovo minimo mensile e questo é un segnale costruttivo. La debolezza sembra per una volta concentrata nei big della tecnologia. La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3696 su 4289, NH/NL a 413 su 997 e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é scesa a 22.56 punti (-0.69) mentre il CBOE Equity put/call ratio é neutro a 0.51.

Crediamo che ora ci sarà un secondo tentativo di rialzo. Questo dovrebbe "andare meglio" poiché molti scettici, visto quanto successo ieri, all'inizio non parteciparanno e saranno obbligati a saltare sul treno in corsa quando l'S&P500 supererà i 4385 (doppio massimo di ieri). A questo scopo ci vorranno delle notizie positive sul fronte dei tassi d'interesse. Sarà meglio che i politici americani smettano di litigare e trovino velocemente delle soluzioni per alzare il tetto del debito.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna 33 punti - il Nikkei perde il -0.31% - la borsa cinesi sono al rialzo. L'Eurostoxx50 aprirà sui 4090 punti (+10 punti). Molti penseranno che la seduta odierna sarà come ieri e quindi stamattina ci sarà un ritracciamento. Pensiamo però che il pomeriggio potrebbe sorprendere in bene e permettere alle borse di chiudere sui massimi e con consistenti guadagni.

I prezzi dell'energia continuano a salire - la Gran Bretagna é senza benzina, la Cina é a corto di carbone e deve diminuire la produzione industriale. I dati sull'inflazione restano alti e lentamente si comincia a credere che questa non sia così transitoria come affermano i responsabili delle Banche Centrali. A questi problemi si é aggiunto ieri il Congresso americano che non trova un accordo per alzare il tetto di indebitamento dello Stato - l'amministrazione americana rischia di dover cominciare a ridurre i suoi servizi (shutdown) e il Tesoro sta finendo i soldi - l'America si avvicina ad un'insolvenza tecnica. Il reddito dell'US Treasury Bond decennale é salito a 1.54%. Non é tanto - a maggio il reddito si aggirava sugli 1.70% ma é la tendenza al rialzo a mettere in difficoltà il settore tecnologico (Nasdaq100 -2.85% a 14770 punti) che fino ad inizio settembre era solamente salito ignorando qualsiasi segnale d'allarme.
Il risultato é che ieri c'é stata un'ondata di vendite ed é partita l'attesa seconda spinta di ribasso. Noi pensavamo che ci sarebbe stata una pausa fino a fine mese e che la correzione di medio termine sarebbe ripresa solo ad ottobre - abbiamo sbagliato la tempistica - per il resto la previsione é esatta. Ora dovremmo cercare di gestire questa anticipata e profonda spinta di ribasso. L'S&P500 (-2.04% a 4352.63 punti) doveva ridiscendere sui 4300 punti - ieri ha toccato un minimo a 4346 punti. L'Eurostoxx50 (-2.56% a 4058 punti) aveva un obiettivo a 4000 punti. Se la correzione deve durare fino a metà ottobre é ovvio che nel frattempo gli indici non possono solo scendere - ci saranno dei rimbalzi tecnici e della fasi di stasi - é anche possibile che gli indici debbano scendere decisamente più in basso. Potremmo dare maggiori informazioni dopo aver osservato le caratteristiche e l'intensità del prossimo rimbalzo.

Ieri mattina improvvisamente tutti si sono resi conto che i prezzi dell'energia stanno salendo, che l'inflazione non é temporanea e che i tassi d'interesse stanno aumentando. Tutti questi problemi si sono scaricati nel mercato azionario e le borse sono state travolte da un'ondata di vendite. L'Eurostoxx50 (-2.56% a 4058 punti) ha chiuso sul minimo giornaliero con una perdita di 100 punti. L'unico aspetto positivo é che il supporto intermedio a 4045 punti (chiusura del 20 settembre e apertura del giorno successivo) dovrebbe rallentare o fermare la caduta e provocare un rimbalzo. Lo stesso vale per il DAX (-2.09% a 15248 punti) che si é fermato vicino al minimo giornaliero con una perdita di 325 punti. Il bordo inferiore delle BB a 15219 punti dovrebbe contenere la caduta e servire come base per un rimbalzo. Il FTSE MIB (-2.14% 25573 punti) questa volta non si é salvato e non ha più mostrato forza relativa.
La ragione é evidente - ieri neanche le banche (SX7E -2.26% a 98.62 punti) sono riuscite a salvarsi dalle vendite - é un segno che comincia già ad esserci un certo fuggi fuggi generale - quando si ha paura si vende tutto. 
La borsa svizzera può consolarsi - l'SMI ha perso "solo" il -1.76% a 11485 punti - l'obiettivo a 11400 punti é vicino e l'ipervenduto dovrebbe cominciare a fare effetto. L'aspetto difensivo dell'indice dovrebbe preservare l'SMI da ulteriori pesanti danni.  
Il cambio EUR/USD scende a 1.1685 - il minimo annuale é a 1.1665 - secondo noi questo supporto dovrebbe reggere almeno il primo attacco. Il cambio sembra voler usare 1.18 come livello di riferimento per continuare ad oscillare in laterale.

Molto probabilmente partirà adesso un rimbalzo tecnico - la seduta di ieri é stata pessima e spesso c'é una reazione positiva - la vicinanza di alcuni supporti dovrebbe servire come trampolino di lancio. Inoltre stamattina il prezzo del petrolio scende, i tassi d'interesse non si muovono e i politici a Washington si stanno dando da fare per trovare un compromesso.

Il future sull'S&P500 guadagna 21 punti. Il Nikkei perde il -2.12% mentre le borse cinesi contengono le perdite (ca. -1%). L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4075 punti - le borse europee apriranno con un debole guadagno di circa il +0.4%. Il rimbalzo farà fatica a partire e probabilmente ci saranno all'inizio alcuni ritracciamenti - venerdì però ritroveremo le borse a livelli superiori rispetto alla chiusura di ieri. I traders a corto termine si posizionano long - gli investitori si preparano ad una continuazione della correzione dopo un rimbalzo tecnico che potrebbe anche essere sostanziale (S&P500 di nuovo a 4400 punti).

A prima vista sembra che la settimana sia iniziata senza scossoni. Le borse europee hanno chiuso leggermente in guadagno (Eurostoxx50 +0.17% a 4165 punti) mentre l'S&P500 (-0.28% a 4443.11 punti) si é mosso in soli 21 punti e ha chiuso con un'insignificante perdita di 12 punti. C'erano però delle buone premesse per una seduta decisamente positiva e questo risultato lascia un pò l'amaro in bocca. Si ha l'impressione che il rimbalzo di settimana scorsa sia terminato e che ora gli indici siano in stallo in attesa di una seconda spinta di ribasso. Forse siamo noi che ce lo immaginiamo poiché questo sarebbe il nostro scenario favorito - pausa fino ad inizio ottobre e poi un tuffo fino a metà mese. Notiamo però che l'Eurostoxx50 (+0.17% a 4165 punti, resistenza a 4200 punti, massimo giornaliero a 4196 punti) ) e il DAX (+0.27% a 15573 punti, resistenza sulla MM a 50 giorni) si sono fermati su delle possibili resistenze e sono stati respinti verso il basso mentre sui grafici americani di S&P500 e Nasdaq100 appaiono delle evidenti linee di trend ribassiste partendo dal massimo di settembre. Per ora l'America "si salva" grazie ad una violenta e marcata rotazione tra settori. La tecnologia é debole (Nasdaq100 -0.81% a 15204 punti) anche a causa dell'aumento dei tassi d'interesse (reddito dell'USTBond decennale a 1.48%, +0.01%) - questa debolezza viene compensata dalla forza del settore energia che si riversa soprattutto sul Russell2000 (+1.46%). È raro vedere una simile differenza tra un Nasdaq in perdita e un RUT in guadagno.

Gli investitori hanno accolto positivamente l'esito delle elezioni in Germania e ieri mattina le borse europee hanno aperto in forte rialzo. La festa é durata solo qualche minuto - da questo massimo giornaliero in apertura gli indici azionari europei sono scivolati verso il basso per quasi tutta la giornata e hanno chiuso poco sopra il minimo giornaliero. L'Eurostoxx50 (+0.17% a 4165 punti) ha salvato un magro bottino di 7 punti - molto pochi considerando l'ottima performance del settore bancario (SX7E +3.15% a 100.90 punti). L'indice settoriale supera la barriera dei 100 punti e raggiunge un nuovo massimo annuale - la tendenza é al rialzo e la strada verso l'alto é aperta. Come d'abitudine la forza del settore bancario ha permesso al FTSE MIB italiano si sovraperformare (+0.63% a 26132 punti).

Stamattina il mercato é incerto - il future sull'S&P500 nell'ultima ora é passato da un +9 all'attuale -8. L'Eurostoxx50 vale 4164 punti - le borse europee apriranno in leggero calo. Sembra che stamattina gli europei vogliano vendere - nella prima parte della seduta ci sarà un calo. Poi vedremo cosa decideranno gli americani - al momento il prezzo del petrolio e del gas salgono insieme ai tassi d'interesse sull'USD e l'USD - abbiamo lo stesso scenario che ha condizionato la seduta di ieri.

I tedeschi hanno votato - finalmente si conoscono i risultati delle elezioni in Germania. Hanno perso i partiti tradizionali - SPD e CDU/CSU si sono fermati intorno al 25% dei voti. Lo spettro di un governo totalmente di sinistra é stato eliminato - SPD, Verdi e Sinistra non hanno insieme abbastanza voti per formare un governo. Per assurdo sappiamo con certezza che due partiti minori come i Verdi (14.8%) e la FDP (11.5%) andranno al governo - non si sa se lo faranno insieme alla SPD, partito di maggioranza relativa con il 25.7% dei voti o con la CDU/CSU che ha raccolto solo il 24.1% dei voti. La grande sconfitta é la CDU che con Armin Laschet non ha proposto un candidato in grado di sostituire con autorevolezza Angela Merkel. La borsa dovrebbe festeggiare la fine del periodo di incertezza - a questo punto chi nel futuro governerà in Germania non é molto importante.

In Cina dopo Evergrande sembra che un secondo colosso immobiliare, Sunac, ha problemi di liquidità. I mercati finanziari e la borsa non sembrano però essere proccupati. Le borse cinesi sono miste mentre il future sull'S&P500 guadagna 23 punti.

L'Eurostoxx50 alle 08.20 vale 4195 punti (+37 punti). Si festeggia l'esito delle elezioni in Germania - il party non dovrebbe durare a lungo. Pensiamo che dopo la fiammata iniziale le borse si fermeranno. I prezzi dell'energia continuano a salire e presto o tardi il problema dell'approvvigionamento in gas e petrolio per l'inverno comincerà a preoccupare gli investitori.

In Cina circa il 75% dei risparmi privati é investito nel mercato immobiliare. Come nel resto del mondo anche la Cina negli ultimi due decenni ha reagito ad ogni crisi economica abbassando il costo del denaro e pompando liquidità nel sistema finanziario. Si é così creata un'immensa bolla speculativa - non poche famiglie possiedono 4 o 5 appartamenti e ci sono città fantasma e milioni di appartamenti sfitti in attesa di un locatore. Tutti sono convinti che il governo interverrà a sostenere il mercato ogni volta che apparirà il rischio di un crollo. Il partito comunista cinese ha però preso un'altra decisione - vuole eliminare la speculazione provocando ora una crisi e un danno gestibile nell'economia per evitare una catastrofe più tardi. Evergrande é una delle più grandi società immobiliari cinesi - ha circa 300 Mia di USD di debiti e 120'000 impiegati. Evergrande ha cominciato a non pagare gli interessi sui debiti ed é insolvente - si avvicina alla bancarotta. Il governo sembra voler gestire attivamente questo processo per evitare disordini sociali - farà in maniera che chi ha comperato e pagato un appartamento non ancora costruito lo riceverà - indennizzerà i piccoli risparmiatori che hanno investito nei prodotti finanziari di Evergrande. La Cina lo può fare anche perché le grandi banche del Paese sono statali. Il fallimento di Evergrande non dovrebbe essere un problema per il sistema finanziario mondiale ma un esempio e un ammonimento. Non é un problema poiché a fronte dei debiti c'é parecchia sostanza - manca soprattutto la liquidità. Il PCC farà in modo che saranno i grandi investitori a incassare le perdite. La Cina ha però deciso di combattere in maniera attiva le bolle speculative e gli eccessi. In questo solco si inseriscono anche le azioni contro i big della tecnologia che controllano i dati, il gioco in Internet e le monete digitali.
Nel resto del mondo invece si continua a pensare che i governi aumenteranno la spesa pubblica e che le Banche Centrali manterranno una politica monetaria espansiva all'infinito. Gli investitori sono convinti che la bolla speculativa delle borse debba crescere continuamente e che non si sgonfierà mai. Forse la Cina sta agendo in maniera più saggia e previdente delle autorità politiche e monetarie occidentali. Nella sua ultima seduta la FED americana ha deciso di ridurre gli acquisti di obbligazioni sul mercato - operazione conosciuta come Quantitative Easing. Al momento la FED acquista 120 Mia di USD di titoli al mese. Molti operatori si aspettano che la riduzione inizi a novembre di quest'anno. Nel frattempo i tassi d'interesse di mercato stanno salendo - il reddito dell'USTBond decennale é lievitato venerdì a 1.47% (+0.06%). I mercati azionari rappresentano per le economie occidentali il mercato immobiliare cinese. Sono decisamente sopravvalutati - questo é il risultato di anni di politiche fiscali e monetarie eccessivamente espansive. Vedremo come in America ed in Europa verrà risolto questo evidente problema. Malgrado che i tassi d'interesse anche in Europa stiano salendo, il reddito delle obbligazioni di Stato é ancora in gran parte negativo (reddito del Bund decennale a -0.22%). A confronto le azioni sono ancora attrattive. Le obbligazioni non sono concorrenziali.

Questa settimana c'é stato un crollo delle borse lunedì - come é sempre successo da inizio anno questo vuoto d'aria é stato comperato e la perdita é stata cancellata in pochi giorni. Le performance settimanali sono moderatamente positive. A livello finanziario (Credit Default Swap) non sembra che il caso Evergrande possa rappresentare un problema per i sistemi finanziari mondiali che non mostrano segni di stress. I prezzi dei tradizionali beni rifugio (oro, CHF) non salgono - anzi sta scendendo. Tecnicamente le borse sembrano in grado di riprendere il rialzo - ci vogliono però dei nuovi massimi per avere una conferma. Per ora i nostri indicatori di base sono ancora in territorio neutro (il nostro indicatore "europeo" basato sulla stocastica é a 50.68 in una scala da 1 a 100, in America il 45.2% dei titoli é sopra la SMA a 50 giorni e il Bullish Percent Index sul NYSE é a 53.00). I cicli e gli indicatori di medio termine ci dicono invece che la correzione questa volta non é terminata. Pensiamo che almeno fino a metà ottobre le borse debbano restare volatili e ci aspettiamo ancora un test dei minimi di lunedì (S&P500 a circa 4300 punti e Eurostoxx50 a circa 4000 punti). Il problema non sono la Cina e Evergrande ma l'inflazione e l'aumento dei tassi d'interesse. Vedremo quando le borse cominceranno a reagire. 

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
S&P500                     +0.51% a 4455.48 punti
Nasdaq100                -0.02% a 15329 punti

Venerdì c'é stata una seduta di assestamento e di consolidamento. In Europa c'é stato un moderato calo (Eurostoxx50 -0.87% a 4158 punti) dopo tre sedute di rialzo. In America gli indici si sono semplicemente fermati (S&P500 +0.15% a 4455.48 punti) in maniera che le performance settimanali in Europa ed America sono praticamente uguali. Le differenze sono settoriali. L'aumento dei tassi d'interesse ha favorito le banche e la borsa italiana in Europa e ha frenato la tecnologia in America - la debolezza del settore farmaceutico ha punito l'SMI svizzero. L'impulso ribassista di venerdì 17 e lunedì 20 settembre é stato annullato e gli indici si trovano nuovamente in campo neutro. A corto termine prevale il rialzo - a medio termine la situazione é incerta nel senso che gli indicatori possono essere interpretati sia in maniera costruttiva (miglioramento) sia negativa (ribasso non completo). I cicli suggeriscono cautela fino a metà ottobre.
Ci sorprende il fatto che negli indicatori di sentiment non appare mai pessimismo o panico. Sono solo i rialzisti a fermarsi e diventare cauti - mai i ribassisti ad essere veramente aggressivi - nessuno osa più essere bearish dopo mesi di fallimenti nelle speculazioni al ribasso.

Venerdì la borsa americana sembrava voler imitare l'Europa e ha aperto in calo - nel corso della giornata ha però recuperato - la stessa cosa non si può dire di Eurostoxx50 e colleghi che non sono più risaliti dopo il calo del mattino.
L'S&P500 ha aperto sul minimo a 4436 punti e dopo mezz'ora era già a 4455 punti. È poi oscillato in laterale con un minimo a 4440 punti per salire in serata sul massimo a 4463 punti. Ha chiuso a 4455.48 punti (+0.15%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3130 su 4822 (a causa dell calo del Russell2000, -0.49%), NH/NL a 677 su 425 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é scesa a 17.75 punti (-0.88), il CBOE Equity put/call ratio era a 0.57 mentre il Fear&Greed Index é lievitato a 32 punti (+1 punto). I Summation Index sono leggermente saliti. Noterete che gli indicatori mandano segnali contraddittori - questa é la conseguenza di un trend rialzista di corto termine e uno ribassista di medio termine. Secondo gli oscillatori il trend positivo di breve potrebbe perdurare ancora per due o tre sedute.
Siamo però convinti che nelle prossime due a tre settimane gli indici azionari debbano per saldo scendere - questo anche perché sui grafici si vedono delle evidente linee di trend discendenti dai massimi di inizio settembre.

Ieri la seduta sia in Europa (Eurostoxx50 +1.08% a 4194 punti) che in America (S&P500 +1.21% a 4448.98 punti) é andata meglio del previsto. Pensavamo che l'S&P500 dovesse fermarsi sui 4400 punti o al massimo salire poco più in alto e colmare il gap a 4427 punti. Invece l'indice ha toccato un massimo giornaliero a 4465 punti e ha chiuso nuovamente sopra la MM a 50 giorni a 4437 punti. Avevamo escluso che potesse esserci il solito rialzo a V dopo la correzione intermedia - invece sembra che si stia verificando proprio questo scenario malgrado che gli indicatori di medio termine e i cicli ostili ci facessero preferire la variante della correzione di medio termine con formazione di base sui minimi di lunedì. Non siamo ancora convinti che la correzione sia terminata ma dobbiamo ammettere che la variante più probabile é che c'é stato il solito breve vuoto d'aria che come d'abitudine é stato comperato. Non c'é differenza per quel che riguarda la tendenza di base che resta al rialzo - é però evidente che all'inizio della settimana abbiamo perso una buona occasione d'acquisto se gli indici non scendono più a ritestare i minimi mensili.

Con una terza seduta di forte rialzo le borse europee hanno cancellato il calo di venerdì e il crollo di lunedì scorsi. Il problema Evergrande sembra dimenticato. Ci aspettavamo una spinta di rialzo a corto termine da una situazione di ipervenduto ma ora le borse stanno salendo più di quanto ci eravamo immaginati. L'Eurostoxx50 (+1.08% a 4194 punti) ha guadagnato nuovamente 44 punti e ha chiuso vicino al massimo giornaliero. Se come pensavamo noi la correzione deve continuare fino a metà ottobre ora la spinta dovrebbe esaurirsi e l'Eurostoxx50 deve prima fermarsi e poi ridiscendere. Possiamo però sbagliarci poiché questa correzione adesso sembra una delle tante correzioni minori senza conseguenze. Il DAX (+0.88% a 15644 punti) si comporta come l'Eurostoxx50 - le elezioni di questo fine settimana non sembrano impensierire gli investitori anche perché i Verdi (die Grüne) e la Sinistra (die Linke) hanno perso nei sondaggi consensi e un governo di sinistra insieme alla SPD é diventata una remota possibilità. È invece possibile che i moderati della FDP entrino in governo occupando l'importante ministero delle finanze.
Ieri l'indice delle banche europee SX7E (+2.36% a 97.40 punti) ha nuovamente sovraperformato il resto del mercato anche grazie ad un netto aumento dei tassi d'interesse di mercato. Come d'abitudine ne ha approfittato il FTSE MIB (+1.41% a 26081 punti).  

Ieri la società cinese Evergrande ha lanciato segnali incoraggianti pagando gli interessi su un'obbligazionei in Yuan - la FED americana ha cercato di calmare i mercati e ha annunciato come previsto l'inizio della riduzione negli acquisti di titoli di Stato a partire da novembre. Secondo le dichiarazioni di Jerome Powell non sono previsti aumenti dei tassi d'interesse prima del 2023. Queste notizie positive hanno alimentato il rimbalzo delle borse iniziato lunedì sera in America. Le borse europee hanno avuto una seduta decisamente positiva (Eurostoxx50 +1.29% a 4150 punti) e sono state seguite a ruota da quella americana (S&P500 +0.95% a 4395.64 punti). Come abbiamo spiegato ieri nei commenti sugli indici americani la situazione tecnica é complessa poiché abbiamo un rimbalzo di corto termine alimentato dall'ipervenduto mentre gli indicatori di medio termine ci dicono che la correzione non é ancora terminata. Di conseguenza non pensiamo che gli indici possano già adesso risalire in maniera sostenibile. Pensiamo che l'S&P500 debba fermarsi intorrno ai 4400 punti - in seguito i minimi di lunedì (S&P500 a 4306 punti) dovrebbero essere nuovamente testati - i cicli sono ostili fino alla metà di ottobre e ci aspettiamo che nelle prossime due a tre settimane debba esserci la formazione di una base intorno ai minimi di lunedì. Rimane aperta la questione dei gap che si sono aperti lunedì. In Europa sono stati chiusi ieri. In America invece sono ancora aperti - ieri l'S&P500 ha toccato un massimo giornaliero a 4416 punti - il limite superiore del gap si trova a 4427 punti. Eravamo partiti dall'ipotesi che il gap sarebbe rimasto aperto. I 4400 punti di S&P500 non sembrano però costituire a breve una valida resistenza e l'esempio dell'Europa potrebbe riversarsi sull'America. Di conseguenza é possibile che l'S&P500 salga ancora nelle prossime una a due sedute fino a 4430 punti circa prima che ci sia ancora una spinta di ribasso.

Nel secondo giorno di rimbalzo l'Eurostoxx50 (+1.29% a 4150 punti) ha guadagnato nuovamente 52 punti ed é tornato su quei 4150 punti che ormai da metà giugno servono come punto di riferimento. Non pensiamo che ci sia stata una semplice correzione a V. Favoriamo la variante della correzione di medio termine e crediamo che l'indice debba fare base sui 4000 punti prima di poter risalire in maniera sostenibile. Dopo aver eliminato l'ipervenduto di corto termine ci aspettiamo che il minimo di lunedì venga ritestato.
Il DAX (+1.03% a 15506 punti) e il FTSE MIB (+1.44% a 25717 punti) si comportano come l'Eurostoxx50 e si trovano in una situazione tecnica simile. L'SMI (+0.41% a 11837 punti) in questo momento fatica a recuperare poiché i titoli difensivi appesantiscono l'indice. Il rimbalzo delle borse europee é trascinato dai titoli ciclici e non da quelli difensivi come alimentari o farmaceutica.
L'indice delle banche SX7E é balzato del +2.99% a 95.15 punti. La forte reazione non ci sorprende - nel commento di ieri mattina abbiamo scritto che il crollo degli scorsi giorni era ingiustificato.

L'S&P500 ha aperto a 4374 punti, é sceso a 4367 punti di minimo ed é poi risalito verso le 18.00 sui 4400 punti - su questo livello ha atteso le decisioni della FED. Dopo le 20.00 c'é stata della volatilità. L'indice ha toccato un massimo a 4416 punti e ha chiuso a 4395.64 punti (+0.95%). Il Nasdaq100 (+0.99% a 15176 punti) da alcuni giorni segue a ruota l'S&P500. Il Russell2000 ha guadagnato il +1.48% grazie al settore energia. La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 6169 su 1840, NH/NL a 451 su 358 e volume relativo a 1.0. La volatilità VIX é caduta a 20.87 punti (-3.49), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.44 (gli speculatori sono subito andati long...) mentre il Fear&Greed Index é salito di poco a 25 punti (+2).
Ripetiamo - la tendenza a corto termine é al rialzo ma verso l'alto c'é poco spazio - a medio termine gli indicatori sono ancora negativi e ci dicono che la correzione non é terminata. 

Stamatina il future sull'S&P500 guadagna 12 punti e le borse asiatiche sono in positivo. Alle 08.35 l'Eurostoxx50 vale 4178 punti (+28 punti). Pensiamo che il rimbalzo debba fermarsi qui - stamattina le borse europee non dovrebbero più salire. Non sappiamo se già nel pomeriggio riappariranno i venditori. Se non ci saranno delle notizie negative a cambiare l'umore degli investitori é probabile che oggi avremo ancora una seduta moderatamente positiva sia in Europa che in America.

Due settimane fà avevamo previsto l'inizio di una correzione intermedia che doveva far scendere gli indici americani di un -3%/-5%. L'S&P500 (-0.08% a 4354.19 punti) doveva cadere fino a circa 4400 punti. In effetti dal massimo storico a 4545 punti del 2 settembre l'indice é crollato lunedì fino a 4306 punti di minimo prima di cominciare a rimbalzare. La correzione é stata di conseguenza di circa il -5%. La caduta é stata amplificata dai problemi del gigante immobiliare cinese Evergrande che sembra dover fallire sotto il peso di 300 Mia di USD di debiti. Pensavamo che le borse europee potessere perdere più che quella americana ma invece la correzione ha avuto le stesse dimensioni.
Avrete notato che finora abbiamo parlato di correzione. Nel linguaggio tecnico questo significa che la tendenza di base dovrebbe restare al rialzo e che quindi nelle prossime settimane gli indici azionari dovrebbero ricominciare a salire. Questo però non é sicuro. Parliamo di correzione solo perché adesso non é ancora chiaro qual'é la tendenza dominante - non ci sono ancora abbastanza segnali negativi per poter dire che si é verificata un'inversione di tendenza. Secondo i nostri indicatori di base la tendenza di fondo della borsa americana é da neutra a ribassista (il 31.1% dei titoli sono sopra la SMA a 50 giorni, il Bullish Percent Index sul NYSE é a 50.40 punti). La MM a 50 giorni, che da inizio anno sosteneva il rialzo, é stata indiscutibilmente e chiaramente rotta al ribasso. Sui grafici si sono formati dei minimi discendenti (il minimo attuale é inferiore a quello di metà agosto). Bisogna però osservare lo svolgimento del rimbalzo iniziato lunedì per poter dire con sicurezza che il trend di base sta cambiando. Se gli indici riuscissero a tornare sopra le MM a 50 giorni e consolidassero fino a metà ottobre é possibile che per fino alla fine dell'anno possa esserci ancora un tentativo di migliorare i massimi storici rispettivamente i massimi annuali. Ricordiamoci che le premesse del bull market sono ancora presenti - le politiche monetarie delle Banche Centrali rimangono estremamente espansive e la spesa pubblica aumenta costantemente per combattere gli effetti negativi della pandemia. I tassi d'interesse finora non salgono (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 1.33%). A questo riguardo sarà interessante constatare cosa decide la FED americana. La riunione odierna termina stasera alle 20.00.

Dopo il crollo di lunedì ieri c'é stato un rimbalzo. Poiché la borsa americana era già rimbalzata lunedì in serata la reazione in Europa é stata forte - l'Eurostoxx50 ha guadagnato 54 punti a 4097 punti (+1.33%). I guadagni si sono concretizzati nella prima ora e mezza di contrattazioni - per il resto della giornata le borse europee sono oscillate in laterale. Il DAX (che da inizio settembre é costituito da 40 società invece che 30) (+1.43% a 15348 punti) e il FTSE MIB (+1.22% a 25353 punti) si sono comportati come l'Eurostoxx50. Il difensivo SMI (+1.22% a 25353 punti) ha invece reagito meno - aveva perso meno nel ribasso e questo comportamento é quindi logico e normale.
Il settore bancario (SX7E +0.15% a 92.39 punti) é molto debole e ha perso nella correzione molto di più che il resto del mercato. Molti investitori temono che la crisi di Evergrande possa intaccare il sistema finanziario e pensano che gli istituti bancari possano restare coinvolti. Noi non condividiamo questo pessimismo anche perché i beni rifugio come oro o CHF non vengono comperati - non sembra che i mercati si stanno orientando verso una profonda crisi a livello mondiale. Il problema dovrebbe essere circoscritto alla Cina.

L'S&P500 ieri sera ha chiuso in pari (-0.08% a 4354.19 punti) e sul minimo giornaliero. Lunedì l'indice era rimbalzato circa 50 punti dal minimo e ieri non ha trovato la forza per un ulteriore recupero. Crediamo che nei prossimi giorni il minimo di lunedì a 4306 punti debba essere ritestato. Almeno questo dovrebbe essere il normale svolgimento di questa fase secondo l'analisi tecnica. Saranno però le notizie provenienti dalla Cina e dalle Banche Centrali a decidere come avverrà la formazione di una base. In ogni caso le borse sono ora ipervendute e gli investitori sono pessimisti (VIX a 24.36 punti (-1.35), Fear&Greed Index a 21 punti (-2). A corto termine dovrebbe esserci della volatilità sul minimo ma tendenzialmente nei prossimi giorni il recupero dovrebbe continuare. Ieri il numero di nuovi minimi a 30 giorni é decisamente diminuito (NH/NL a 288 su 750).
Notiamo che i Summation Index sono in calo - molti investitori stanno da mesi perdendo soldi nella borsa americana e probabilmente non hanno più voglia di speculare al rialzo. Solo la tecnologia (Nasdaq100 +0.10%) continua a comportarsi relativamente bene.

Stamattina il future a scadenza dicembre sull'S&P500 é a 4365 punti - significa che l'indice vale 4376 punti (+22 punti). Evergrande nella notte ha trovato la liquidità per rispettare un pagamento di interessi e gli investitori tirano un sospiro di sollievo. Alle 08.50 l'Eurostoxx50 vale 4127 punti (+30 punti). Il rimbalzo dal minimo continua. Pensiamo che l'S&P500 possa risalire senza problemi fino ai 4400 punti. Chiudere il gap  a 4427 punti sarà invece molto difficile...

Da martedì 7 settembre a martedì 21 settembre sono in vacanza. I mercati finanziari sono molto tranquilli e non si delinea un cambiamento di tendenza. Di conseguenza, invece che lavorare anche in vacanza, ho deciso di sospendere per questo periodo la pubblicazione di analisi e commenti. Il sito non verrà aggiornato.
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Nel caso che succedesse qualcosa di importante, se iniziasse una correzione o se si verificasse un'inversione di tendenza pubblicherò il commento del mattino in forma abbreviata.

Domani volo dalla Svizzera nell'Italia del sud. Ieri sera ho riempito i questionari richiesti dalla linea aerea Swiss e dal governo italiano (Passenger Locator Form digitale europeo) per poter entrare sull'aereo e attraversare la frontiera con l'Italia. Malgrado che io sia vaccinato e avessi gli allegati necessari in forma elettronica ho impiegato insieme a mia moglie più di un'ora per completare la procedura online. Penso che nel futuro ci penserà due volte prima di muovermi in aereo e andare all'estero. A queste condizioni il traffico aereo difficilmente tornerà a livelli pre pandemia. Vedremo come saranno le vacanze in Italia - per precauzione ho stampato parecchie copie dei certificati di vaccinazione Covid - temo che li useremo parecchio.

Durante il fine settimana dal fronte economico non ci sono state novità di rilievo. Il future sull'S&P500 lievita a 4539 punti (+5 punti) mentre le borse asiatiche stamattina sono euforiche (Nikkei +1.79%).

Sempre più economisti si domandano perché la FED americana non reagisce ai dati sull'inflazione. È veramente un fenomeno temporaneo ? Ci sono molti dubbi poiché adesso stanno salendo non solo i prezzi ma anche i salari. Sorge il sospetto che la Banca Centrale é ormai in trappola e non può (e non vuole) fare marcia indietro. Come ha fatto finora, anche nel futuro troverà qualsiasi scusa per mantenere una politica monetaria estremamente espansiva e finanziare i debiti dello Stato. Debiti ed inflazione distruggeranno la fiducia nella moneta. Sotto questa ottica il rialzo interminabile delle borse é comprensibile. Meglio possedere dei beni reali che qualcosa che perde costantemente di valore sotto i colpi di interessi reali negativi come il contante o le obbligazioni.

Oggi la borsa americana é chiusa in occasione della festa del lavoro (Labour Day). Alle 08.30 l'Eurostoxx50 vale 4213 punti (+11 punti). Le borse europee apriranno con moderati guadagni. È possibile che sullo slancio gli indici salgano ancora qualche punto. Poi si fermeranno, ci sarà un ritracciamento e una stabilizzazione. Senza gli americani é molto probabile che il pomeriggio sarà poi molto tranquillo e senza movimenti di rilievo. Poiché gli europei da soli non prendono iniziative é probabile che avremo una seduta di poco positiva (+0.3%/ +0.5%).

Le borse europee hanno avuto una settimana tranquilla con una serie casuale di sedute positive e negative. Per saldo non si sono mosse in maniera sostanziale e hanno nuovamente accumulato ritardo nei riguardi della borsa americana. Le performances settimanali sono miste con leggeri guadagni sull'Eurostoxx50 (+0.26%) e sul FTSE MIB (+0.22%) e perdite sul DAX (-0.45%) e sull'SMI (-0.70%). Ci sono delle brevi ondate d'acquisti su mercati (PSI 20 performance settimanale +3.05%) o settori che sembrano rimasti indietro o improvvisamente interessanti a causa di movimenti sui tassi d'interesse o sui prezzi delle materie prima ma il tutto dura poco e non si trasforma in tendenze sostenibili. In generale le borse europee si trovano poco sopra i massimi di giugno e non riescono a fare sostanziali progressi malgrado che la tendenza di fondo sia ancora debolmente al rialzo. Ci preoccupa il fatto che appena c'é un accenno di debolezza a Wall Street subito le borse europee vengono vendute e mostrano debolezza relativa. Temiamo che nel caso in cui ci fosse una correzione intermedia le perdite in Europa possano essere superiori che in America.

In America invece il rialzo é continuato al solito ritmo - gli indici hanno regolarmente toccato dei nuovi massimi storici (Nasdaq100 mercoledì, S&P500 giovedì a 4545.85 punti) ma non hanno mostrato l'intenzione di accelerare al rialzo. L'S&P500 rispetta la linea di trend che unisce i massimi da aprile e rimane all'interno delle Bollinger Bands senza riuscire ad allargarle. Sembra quindi che il rialzo abbia un limite - questa barriera continua a spostarsi verso l'alto al ritmo di 35-40 punti alla settimane. Finora tutte le correzioni minori finiscono sulla MM a 50 giorni. Settimana prossima crediamo che il rialzo debba bloccarsi ed é possibile che inizi un'altra correzione intermedia. Le ragioni sono molteplici. S&P500 e Nasdaq100 sono da giorni sulle resistenze. Possono salire poco (nelle ultime 4 sedute l'S&P500 ha guadagnato 4 punti) mentre possono correggere un -3% senza che ci sia un danno alla tendenza di fondo rialzista. Gli oscillatori sono arrivati venerdì su un apparente massimo ciclico. Il mese di settembre é statisticamente il peggiore dell'anno. Infine c'é la solita combinazione di ipercomperato, eccesso di rialzo e ottimismo da parte degli investitori (che raggiunge l'euforia nel caso del Nasdaq100 e in particolare del gruppo AGMAF & friends (NVidia, Netflix, Tesla)). Sappiamo che questo non garantisce la correzione ma é un'ottima premessa. Infine i tassi d'interesse stanno salendo (reddito dell'US Treasury Bond decennale a 1.33%, +0.04%) - abbiamo l'impressione che questa volta il movimento dovrebbe continuare in direzione 1.50%-1.75% con ovvie conseguenze sui mercati azionari.
Riassumendo prevediamo ora una correzione intermedia di circa un -3% sull'S&P500 e -4%/-5% sul Nasdaq100. Temiamo che in questa fase la caduta delle borse europee potrebbe essere più pesante ma bisogna fare attenzione ai cambi. L'attuale rafforzamento dell'EUR (cambio EUR/USD a 1.1880) sembra mettere in difficoltà gli indici azionari europei - pensiamo però che la resistenza a 1.19 dovrebbe reggere.
La tendenza di fondo della borsa americana é d'altra parte saldamente al rialzo (59.1% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni e Bullish Percent Index sul NYSE a 61.89) e non vediamo dei cambiamenti negli indicatori che possano farci presupporre un'inversione di tendenza.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
S&P500                     +0.58% a 4535.43 punti
Nasdaq100                +1.42% a 15652 punti

Venerdì il job report americano di agosto é stato deludente. L'economia ha creato senza il settore agricolo 235'000 nuovi posti di lavoro invece dei previsti 750'000. I salari sono saliti del +0.6% invece dell'atteso +0.3%. Sembra quindi delinearsi un rallentamento della crescita economica con inflazione - aleggia lo spettro della stagflazione. La borsa americana ha reagito con indifferenza. Dopo un breve tuffo iniziale gli indici hanno recuperato e hanno chiuso senza sostanziali variazioni. L'S&P500 si é mosso in soli 20 punti e ha chiuso a 4535.45 punti (-0.03%) con una insignificante perdita di 1 punto.
Come d'abitudine il mercato é stato sorretto dalla tecnologia (Nasdaq100 +0.31% a 15652 punti) mentre il resto del listino era debole (DJT -1.07%, RUT -0.52%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 3208 su 4674, NH/NL a 794 (sempre pochi!) su 204 e volume relativo a 0.75. La volatilità VIX é rimasta ferma a 16.41 punti (+0.00), il CBOE Equity put/call ratio era neutro a 0.50 mentre il Fear&Greed Index é scivolato a 54 punti (-2). I Summation Index stanno salendo.
Le borse europee sono rimaste ferme fino nel primo pomeriggio. Dopo le notizie economiche provenienti dall'America sono cadute e in seguito non sono più riuscite a recuperare malgrado il buon esempio dell'America. L'Eurostoxx50 ha concluso la giornata con un calo del -0.71% a 4202 punti. Gli altri indici hanno subito perdite simili e di conseguenza la seduta é stata moderatamente negativa malgrado che al momento in cui l'Europa ha chiuso gli indici americani fossero già praticamente in pari.

Nelle varie inchieste effettuate in America gli investitori non sono particolarmente ottimisti. I bulls non sono molti - mancano però le voci negative. Nessuno osa prevedere un calo del mercato azionario. Il consenso é che il rialzo deve continuare almeno fino a fine anno con poco potenziale e nessun rischio di una sostanziale correzione. Stranamente i catastrofisti hanno spostato l'inizio del grande ribasso all'anno prossimo quando la FED sarà obbligata a diminuire lo stimolo monetario. Ricordiamoci però che raramente le borse si comportano secondo il consenso. Teniamo gli occhi aperti e in particolare non escludiamo la variante dell'accelerazione di tipo esaustivo - in questo caso anche l'Europa verrà risucchiata verso l'alto.

Ieri l'S&P500 ha toccato un nuovo massimo storico a 4545.85 punti - nella tendenza della borsa non cambia nulla. In America é anche riapparsa la rotazione tra settori. Mentre il Nasdaq100 (-0.04% a 15604 punti) ha fatto una pausa, ci hanno pensato i settori energia (ETF Energy +2.54%) e farmaceutica a spingere il mercato verso l'alto. Anche il Russell2000 sembra risvegliarsi (+0.74%). Il momentum é in calo e da giorni l'S&P500 balla sul bordo superiore delle Bollinger Bands e combatte contro la linea di trend che collega i massimi da aprile. Per il momento non abbiamo però nessun segnale particolarmente negativo - non sembra che il mercato voglia correggere - al contrario grazie alle PMI la partecipazione sta migliorando (NH/NL a 1093 su 123).
Mentre in America si festeggia un record dopo l'altro le borse europee seguono a distanza e rispetto ai massimi di giugno hanno fatto ben pochi progressi. Anche ieri l'Eurostoxx50 (+0.10% a 4232 punti) non ha saputo fare di meglio che guadagnare solo 4 punti. 

Anche la tendenza in Europa é al rialzo - lo dicono i magri progressi degli ultimi mesi e il fatto che gli indici si trovano sopra la MM a 50 giorni che salgono leggermente. Il trend é costante ma non é entusiasmante - non viene voglia di saltare sul treno in corsa e si ha l'impressione che appena a Wall Street si delineasse una correzione in Europa potrebbe esserci una pesante caduta. Ieri i vari indici si sono mossi in gruppo (DAX +0.10% a 15840 punti, FTSE MIB +0.20% a 26233 punti, SMI -0.00% a 12432 punti) come in quelle tappe dei giri ciclistici dove nessuno ha la voglia e la forza di attaccare e sfilacciare il plotone.

Da giorni il future sull'S&P500 si presenta in guadagno e questo condiziona l'andamento di tutta la giornata. Le borse europee provano a seguire ma non ci riescono e nel pomeriggio l'S&P500 apre in guadagno. Sullo slancio l'indice sale su un nuovo massimo e poi si sgonfia - a fine giornata resta una moderata plusvalenze che accontenta e scontenta tutti.
Ieri l'S&P500 ha aperto a 4542 punti e velocemente é salito sul nuovo record storico a 4545.85 punti. Fino alle 19.00 ha ballato intorno ai 4540 punti e poi in un'ora é sceso a 4524 punti di minimo. Fino a poco prima della chiusura é oscillato intorno ai 4528 punti. Negli ultimi minuti degli acquisti hanno fissato la chiusura a 4536.95 punti (+0.28%).
La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 5228 su 2657, NH/NL a 1093 su 123 e volume relativo a 0.95. I dati sul sentiment sono praticamente invariati - i Summation Index salgono.
In generale non vediamo segnali di cedimento - al contrario sembra che gli acquisti si stiamo estendendo ad altri settori ciclici. Sembra che il rialzo possa continuare - vedremo se subirà un'accelerazione o se invece l'S&P500 continuerà a salire al ritmo di 35-40 punti.

Ora il future sull'S&P500 é a 4542 punti (+7 punti). L'Eurostoxx50 vale 4231 punti - le borse europee apriranno praticamente invariate. Stamattina proveranno a salire - poi si fermeranno in attesa di conoscere le intenzioni degli americani. Alle 14.30 verrà pubblicato il job report di agosto. Poiché gli investitori sono ottimisti interpreteranno qualsiasi numero in maniera positiva. Se i dati sono buoni significa che la ripresa economica galoppa - se i dati sono deludenti significa che la FED non potrà diminuire la spinta monetaria. In ogni caso ci aspettiamo una seduta moderatamente positiva. Lunedì l'America festeggia il giorno del lavoro (Labour Day).

Ieri le borse europee hanno avuto un sussulto d'orgoglio con plusvalenze in parecchi mercati e settori - la seduta ha però mandato segnali contrastanti. L'Eurostoxx50 (+0.74% a 4227 punti) ha guadagnato 30 punti e verso le 10.15 ha toccato un nuovo massimo annuale a 4251 punti. Questo é sicuramente un segnale positivo anche se non significa ancora una rottura al rialzo. D'altra parte l'Eurostoxx50 ha chiuso 24 punti sotto il massimo giornaliero e quindi i rialzisti non hanno dominato. Se guardiamo da dove sono venuti i guadagni notiamo la buona performance del francese CAC40 (+1.18%) e dello spagnolo IBEX35 (+1.64%) - invece il tedesco DAX ha perso il -0.33% (15824 punti) e quindi non abbiamo un rialzo generalizzato di tutti i mercati ma un movimento selettivo. L'indice delle banche SX7E é balzato del +1.34% a 98.06 punti - si unisce ai mercati forti anche grazie ad un aumento dei tassi d'interesse. Come d'abitudine il FTSE MIB (+0.66% a 26181 punti) ha approfitato del buon comportamento del settore bancario.

In generale questa seduta si inserisce in maniera ideale nel nostro scenario di mercati azionari europei con una debole tendenza rialzista di fondo ma che per saldo non riescono a fare sensibili progressi. Non abbiamo l'impressione che le borse europee possano colmare il ritardo con l'America e cominciare improvvisamente a salire in maniera dinamica sovraperformando.

Per il secondo giorno consecutivo l'S&P500 (+0.03% a 4524.09 punti) l'S&P500 ha marciato sul posto. E ancora una volta nella parte finale della seduta l'indice é sceso e ha chiuso decisamente sotto il massimo giornaliero perdendo la maggior parte dei guadagni accumulati nella prima parte della giornata. Ci vuole un certo sforzo per poter definire questo un segnale negativo - rispetto ai giorni scorsi c'é perô un cambiamento. L'S&P500 non riesce a superare la linea di trend che collega i massimi e non riesce a spingere verso l'alto le Bollinger Bands - al contrario le BB limitano il movimento di rialzo. I venditori sembrano prendere coraggio - per due giorni hanno bloccato il rialzo - vediamo se adesso sono in grado di provocare una seduta decisamente negativa. Per questo ci vorrebbe un cedimento del settore tecnologico (Nasdaq100 +0.18% a 15611 punti e nuovo record storico) cosa che al momento sembra un'utopia. Tutti sono ottimisti sulla tecnologia e tutti hanno comperato - almeno a livello di sentiment ci sono delle buone premesse per una sorpresa. Ricordiamo però che finora la tendenza é saldamente al rialzo e a livello di indicatori non vediamo dei cambiamenti.
L'S&P500 ha aperto in guadagno a 4530 punti e all'inizio é oscillato senza direzione toccando un minimo a 4525 punti. Dopo le 18.00 ha deciso di salire e alle 19.30 ha raggiunto il massimo a 4537 punti. Il record storico di lunedì non é stato migliorato per una frazione di punto. Poi sono arrivate le vendite e a strappi irregolari l'indice é sceso fino alla chiusura a 4524.09 punti (+0.03%). La seduta al NYSE é stata positiva (grazie a DJT +0.61% e RUT +0.58%) con A/D a 4766 su 3101, NH/NL a 878 su 152 e volume relativo a 1.0. Gli indicatori di sentiment sono stabili (VIX a 16.11 punti (-0.37), CBOE Equity put/call ratio a 0.45, Fear&Greed Index a 57 punti (-4)).

I Summation Index stanno salendo.
Insomma - nulla indica che il rialzo é alla fine. Nelle ultime due sedute però le forze di compratori e venditori si sono equivalse. Poiché il mese di settembre é statisticamente il peggiore dell'anno e gli indici sono ipercomperati, in eccesso di rialzo e a contatto con delle resistenze, consigliamo di tenere gli occhi aperti e fare attenzione.

Ora il future sull'S&P500 é a 4520 punti (-1 punto). L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4216 punti - le borse europee scontano il debole finale di seduta ieri sera a Wall Street. Gli indici azionari europei apriranno con perdite di circa il -0.25%. Prevediamo una seduta noiosa e con pochi movimenti - a fine giornata é probabile che ritroveremo gli indici poco lontano dai livelli d'apertura.

Ieri le borse europee (Eurostoxx50 -0.06% a 4196 punti) ed americana (S&P500 -0.13% a 4522.68 punti) hanno avuto una seduta leggermente negativa. Ovviamente queste lieve perdite non hanno fatto danni e hanno lasciato la situazione tecnica invariata. L'unico aspetto interessante della giornata é che le borse non sono riuscite a difendere i guadagni iniziali e durante la giornata hanno prevalso le vendite. L'Eurostoxx50 é salito in tarda mattinata fino a 4222 punti - ha chiuso 26 punti più in basso. Il future sull'S&P500 ha toccato un nuovo record storico a 4542 punti - l'indice nel pomeriggio ha però aperto a 4528 punti e ha terminato la giornata 6 punti più in basso a 4522 punti. Non vogliamo dare troppo peso a questi deboli segnali negativi - se però il fenomeno oggi si ripete significa che i rialzisti stanno perdendo il predominio e potrebbbe iniziare una fase di consolidamento. D'altra parte ieri mattina abbiamo parlato di possibile rottura e accelerazione al rialzo di S&P500 e Nasdaq. La seduta di ieri é bastata a far rientrare l'S&P500 sotto la linea di trend ascendente e all'interno delle Bollinger Bands. Sembra quindi che la tendenza debba restare al rialzo ma anche continuare come prima vale a dire con la stessa inclinazione - questo significa un incremento di circa 4 punti al giorno o 20 punti alla settimana.

Ieri la risposta al nuovo record storico di lunedì a Wall Street da parte delle borse europee é stata deludente. L'Eurostoxx50 é salito la mattina e ha raggiunto i 4222 punti di massimo. Non é però riuscito a salire più in alto, attaccare il massimo annuale e inanellare la terza seduta consecutiva positiva. L'indice é caduto di 40 punti e ha chiuso con una perdita di 2 punti - troppo poco per parlare di reversal ma un mercato forte non si comporta in questa maniera. Tutto questo conferma la nostra impressione - formalmente la tendenza é al rialzo - effettivamente da metà giugno l'indice non riesce più a fare sostanziali progressi e non vediamo ragioni per comperare adesso. Se l'America corregge é probabile che le borse europee rispondano con un tonfo. 
Il DAX (-0.33% a 15835 punti) ha raggiunto i 16006 punti di massimo - ha sfiorato il precedente massimo storico a 16030 punti. Da questa ovvia resistenza e dal bordo superiore delle BB é stato però respinto e ha chiuso 170 punti più in basso con una perdita di 52 punti. I tassi d'interesse sono saliti. L'indice delle banche ha risposto con un moderato rialzo (SX7E +0.75% a 96.76 punti) - sinceramente ci saremmo aspettati di più - questo indice é ormai senza direzione e non sembra in grado di attaccare nuovamente la resistenza a 100 punti. Il FTSE MIB (-0.06% a 26009 punti) non ha saputo approfittare dei guadagni del settore bancario europeo - se il FTSE MIB non sale in simili occasioni come potrebbe riprendere il rialzo ?

Dopo la buona seduta di lunedì ieri la borsa americana ha fatto una pausa. Gli indici hanno chiuso al centro del range giornaliero con modeste variazioni. L'S&P500 ha aperto sui 4528 punti e all'inizio é caduto sul minimo a 4517 punti. Per la chiusura in Europa é risalito a 4531 punti, in serata é ridisceso a 4521 punti e poi é oscillato intorno a questo valore fino alla chiusura a 4522.68 punti (-0.13%). Il Nasdaq100 (-0.14% a 15582 punti) ha copiato l'S&P500 mentre il Russell2000 ha guadagnato il 0.34%. L'incremento del RUT ha provocato una seduta positiva con A/D a 4453 su 3402, NH/NL a 730 (pochi) su 181 e volume relativo a 1.05 (conseguenza dell'ultima seduta del mese?). Secondo logica la VIX é salita a 16.48 punti (+0.29), il CBOE Equity put/call ratio é salito leggermente a 0.46 mentre il Fear&Greed Index é sceso a 53 punti (-4 punti). I Summation Index sono saliti.
Questa seduta ci dice poco o nulla - notiamo unicamente che la rottura al rialzo di lunedì non ha avuto una continuazione. Vediamo se anche oggi le borse dopo una buona apertura si sgonfiano.
La buona apertura é data dal future sull'S&P500 che sale a 4537 punti (+16 punti). Alle 08.20 l'Eurostoxx50 vale 4220 punti - le borse europee apriranno con guadagni di circa il +0.6% e sul massimo di ieri. Spesso la prima seduta di un mese é positiva a causa della liquidità affluita sui conti risparmio che deve essere investita.
Lunedì 6 settembre la borsa americana é chiusa in occasione della festa del lavoro (Labour Day). Entro venerdì i traders cercheranno di ridurre le esposizioni in maniera da affrontare il lungo fine settimana con pochi rischi.

Ieri sera l'S&P500 ha guadagnato ancora 19 punti - ha toccato un nuovo record storico a 4537 punti e ha chiuso a 4528.79 punti (+0.43%). La tecnologia (Nasdaq100 +1.11% a 15605 punti) é nuovamente il settore trascinante con gli AGMAF (Apple +3.04%, Amazon +2.15%, Facebook +2.15%) in evidenza. Il rialzo sta subendo un cambiamento. Ieri l'S&P500 ha bucato la linea di trend che da aprile collega i massimi e limita il rialzo - contemporaneamente l'indice é uscito dal bordo superiore delle Bollinger Bands (BB). Sembra quindi che la tendenza stia subendo un'accelerazione - é possibile che tra oggi e domani questa rottura al rialzo venga negata. È però molto pericoloso tentare ora di opporsi al rialzo aprendo operazioni short - spesso la fase finale di un lungo rialzo é un'accelerazione di tipo esponenziale che può durare poco (alcune settimane) ma avere performance eccezionalmente buone (+10%/+20%). Malgrado la debole partecipazione (NH/NL a 929 su 182, volume relativo a 0.8) non abbiamo nessun indizio concreto che a breve possa verificarsi una significativa correzione o un'inversione di tendenza. 

L'unico aspetto preoccupante é la concentrazione del rialzo in pochi settori - ormai sta sparendo anche l'abituale e sana rotazione tra settori. Ieri DJTransportation (-0.46%) e Russell2000 (-0.49%) hanno perso terreno mentre le borse europee hanno sottoperformato (Eurostoxx50 +0.19%). La debolezza relativa dell'Europa non sembra un problema specifico ma piuttosto una conseguenza della corsa in solitaria di  S&P500 e Nasdaq. L'Europa si comporta come le altre borse mondiali vale a dire in maniera normale. È la borsa americana con pochi titoli di peso a salire in maniera anomala.

Ieri le borse europee sono salite nella prima mezz'ora di contrattazioni e poi non hanno più combinato niente. Hanno ancora mostrato debolezza relativa rispetto all'America poiché non sono più riuscite a fare progressi mentre l'S&P500 si é involato verso un nuovo record storico. In paragone il guadagno di 7 punti del l'Eurostoxx50 é una marcia sul posto. Non sembra che l'Eurostoxx50 abbia la forza per riprendere il rialzo e salire su un nuovo massimo annuale. Lo stesso vale per DAX (+0.22% a 15887 punti), FTSE MIB (+0.07% a 26024 punti) e SMI (-0.02% a 12436 punti). Non abbiamo nessun segnale di vendita - il comportamento degli indici azionari europei é però deludente e non vediamo nessuna ragione per comperare. L'indice delle banche SX7E ha perso il -0.85% a 96.04 punti. I dati sull'inflazione in Germania mostrano che i prezzi al consumo ristagnano. I tassi d'interesse scendono di poco e questo basta per mettere in ginocchio le azioni bancarie. Anche in America abbiamo osservato lo stesso fenomeno. Strano perché normalmente le banche fanno parte dei settori ciclici che guadagnano quando l'economia cresce.

Questo irrobustisce il sospetto che la borsa americana sale non perché le prospettive economiche sono eccellenti ma perché é spinta dalla liquidità e dalla speculazione.

La seduta a New York ha seguito l'abituale svolgimento. L'S&P500 ha aperto con una caduta a 4514 punti. Poi é salito velocemente fino alle 17.15 quando ha raggiunto i 4536 punti. In seguito per ore é oscillato in laterale tra i 4531 ed i 4537 punti. Sul finale é caduto a 4528 punti. La seduta al NYSE é stata negativa (!) con A/D a 3755 su 4134, NH/NL a 929 su 182 e volume realtivo a 0.8. La volatilità VIX é scesa a 16.19 punti (-0.20), il CBOE Equity put/call ratio era basso a 0.42 e il Fear&Greed Index é balzato a 57 punti (+7 punti). I Summation Index salgono.

Malgrado la pessima partecipazione S&P500 e Nasdaq guadagnano terreno e la loro corsa sembra inarrestabile. Al contrario - abbandonati dal resto del plotone sembra che ormai poche azioni vengono comperate da tutti e godono ormai dell'appoggio incondizionato degli investitori. In questo senso comincia ad apparire dell'irrazionale euforia.

Stamattina ritroviamo il future a 4539 punti (+15 punti). Questo ulteriore balzo fornisce l'intonaziona alla giornata. Il Nikkei guadagna il +1.08%. L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4210 punti - le borse europee apriranno con moderati guadagni di circa il +0.3%. Probabilmente stasera chiuderanno sui livelli d'apertura.

Durante il fine settimana si é parlato molto di Afghanistan e dell'uragano Ida che ha raggiunto le coste dell'America provocando parecchi danni. Questi non sono però temi che influenzano i mercati finanziari che mantengono stamattina il loro corso. Le borse asiatiche hanno dovuto scontare il nuovo massimo storico venerdì sera a Wall Street - il Nikkei ha guadagnato il +0.52%. Le borse cinesi sono ancora in calo (Shanghai -0.20%) e si muovono in maniera indipendente secondo gli umori del partito comunista cinese.

Il future sull'S&P500 guadagna 2 punti a 4507 punti. Alle 08.15 l'Eurostoxx50 vale 4189 punti - le borse europee apriranno praticamente invariate. Vedremo se gli investitori troveranno ancora degli argomenti per comperare.
Noi durante il fine settimana abbiamo riflettuto sul concetto di inflazione transitoria. Ci disturba un'evidente contraddizione. Se l'inflazione é transitoria significa che l'attuale crescita economica é solo un fuoco di paglia e nei prossimi mesi ci sarà per lo meno un netto rallentamento. Bisogna domandarsi se un aumento del PIL del 1%/2% é conciliabile che i livelli raggiunti dalla borsa americana. Se invece nel futuro l'economia si espanderà a ritmi nettamente superiori una spinta inflazionistica é inevitabile e i tassi d'interesse devono salire. In ogni caso questa combinazione di politica monetaria estremamente espansiva e crescita economica provocata da un'espansione della spesa statale tramite l'aumento del debito pubblico non é sostenibile.

Questa settimana non vediamo nell'agenda economica appuntamenti in grado di influenzare in maniera determinante i mercati finanziari. Inizia tra un paio di giorni il mese di settembre che statisticamente é uno dei peggiori dell'anno. Non osiamo più parlare di correzione ma ci sembra difficile che questa settimana le borse possano ancora salire.

Da inizio anno il rialzo dell'S&P500, malgrado alcuni sussulti intermedi, segue l'incremento della somma di bilancio della FED. Sembra che ormai l'unico fattore determinante per la borsa sia la liquidità fornita dalla Banca Centrale. Tutto il resto, sia che provenga dall'analisi fondamentale o dall'analisi tecnica, sembra non avere nessun influsso. Possiamo elencare decine di dati ed indicatori per dimostrare che la borsa americana é oscenamente cara ma questo sembra non essere sufficiente per poter prevedere una fine imminente di questo rialzo che continua a dimostrarsi forte e regolare - venerdì l'S&P500 (+0.88% a 4509.37 punti) ha toccato un nuovo record storico a 4513 punti e la performance da inizio anno é del +20.06%. L'ultima correzione degna di nota risale ad ottobre dell'anno scorso. L'analisi tecnica da mesi fornisce lo stesso risultato - gli indici azionari sono spesso ipercomperati, in eccesso di rialzo e gli investitori sono troppo ottimisti. Questa combinazione ad intervalli regolari dovrebbe provocare per lo meno delle correzioni - di tanto in tanto delle correzioni minori ed intermedie e qualche volta delle correzioni più importanti (-10%) e della durata di qualche settimana. Invece quello che ancora chiamiamo correzioni sono delle brevi cadute di due o tre punti in percentuale fino alla MM a 50 giorni - ogni caduta di questo genere viene però subito comperata ed é seguita da un nuovo massimo storico. Ormai nessuno osa più essere negativo sulla borsa americana ed i pessimisti, o gli investitori prudenti come siamo noi, si limitano ad essere sotto investiti. Nessun investitore privato compera obbligazioni poichè i redditi reali (reddito nominale meno il tasso d'inflazione) sono negativi. In Europa il Bund tedesco decennale rende il -0.4255% mentre in America il reddito dell'US Treasury Bond decennale é al 1.31%, poco sopra il reddito da dividendi dell'S&P500 (1.28%). E evidente che si preferisce prendere il rischio di comperare azioni piuttosto che essere sicuri di perdere soldi comperando obbligazioni. Nel passato qualsiasi bolla speculativa é arrivata alla fine, é scoppiata ed é stata seguita da un crollo più o meno lungo e grave. Anche questa volta arriveremo a questo risultato. La domanda é unicamente quando a da quali livelli. Purtroppo nessuno é in grado di dare una risposta malgrado che addesso molti analisti cominciano ad essere decisamente irrequieti i pensano che il limite é vicino. Il governo americano e la FED non intendono però togliere il piede dall'acceleratore e fino a quando l'orchestra suona nessuno pensa che sia giunto il momento di abbandonare la festa. Noi con le nostre analisi cominciamo ad essere frustrati poiché non osserviamo nessun cambiamento e non possiamo, settimana dopo settimana, che ripetere la stessa litania - ci sentiamo superflui come un poliziotto in mezzo al traffico che per ore fa unicamente cenno alle auto di proseguire. Cosa servono gli eccessi e le divergenze se il mercato finge di non vederli ? Che significato hanno i cicli annuali e stagionali in calo se l'S&P500 continua a salire ignorandoli? Il mercato ha per definizione sempre ragione e la tendenza rialzista é evidente e indiscutibile. Speriamo solo che questa pazzia non termini con un improvviso e imprevedibile crash - nel passato i crolli sono sempre stati preceduti da scosse di avvertimenti e non si sono mai verificati direttamente da un nuovo massimo storico. Speriamo quindi anche questa volta di renderci conto con anticipo quando si verificherà un'importante inversione di tendenza. Per ora non possiamo che dare via libera - il semaforo resta sul verde in America e sul giallo in Europa. Giallo significa che fino a quando l'America non corregge neanche l'Europa cederà. Formalmente però il trend rialzista in Europa é debole e gli indici azionari europei seguono a fatica e a distanza quelli americani.

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
S&P500                     +1.52% a 4509.37 punti - nuovo record storico
Nasdaq100                +2.25% a 15432 punti - nuovo record storico

Venerdì l'attenzione degli investitori era focalizzata sul discorso di Jerome Powell a Jackson Hole. Il capo della FED ha dichiarato di voler ridurre gli acquisti di titoli di Stato (QE) entro la fine dell'anno e che un aumento dei tassi d'interesse di riferimento non é ancora in discussione. Non ha trattato il problema dell'inflazione che secondo la FED é un effetto transitorio. Agli investitori questa combinazione di moderato tapering combinato con una promessa di voler mantenere la politica monetaria espansiva ancora per parecchio tempo é piaciuta. L'S&P500, che fino alle 16.00 veleggiava sui 4485 punti, é salito a razzo fino alle 16.20 quando ha raggiunto i 4504 punti. In seguito, come spesso succede negli ultimi mesi. l'indice si é mosso in una decina di punti. Ha toccato un massimo storico a 4513 punti e ha chiuso poco più in basso a 4509.37 punti (+0.88%). Il rialzo ha coinvolto tutto il listino (Nasdaq100 +1.01% a 15432 punti e nuovo record storico, DJTransportation +1.23% e Russell2000/RUT +2.85%). Le affermazioni di Powell, hanno indebolito l'USD e hanno fatto salire il prezzo del petrolio e dei metalli prezioni con ovvie conseguenze sulle azioni dei settori correlati (ETF Energy +2.67%).
Gli indici azionari europei, che fino alle 15.00 veleggiavano intorno alla parità, hanno seguito a distanza lo sviluppo della situazione a Wall Street. Hanno chiuso sul massimo giornaliero con moderati guadagni (Eurostoxx50 +0.51% a 4191 punti, DAX +0.37% a 15851 punti). La sottoperformance dell'Europa é però evidente - una settimana fà l'Eurostoxx50 aveva perso il -1.94% - questa settimana ha guadagnato il +0.51% - una netta differenza con il -0.59% e +1.52% dell'S&P500. Le borse europee sono poco sopra i massimi di giugno e il massimo annuale risale al 13 agosto. Malgrado valutazioni fondamentali interessanti rispetto all'America le borse europee faticano a fare progressi - chi vuole delle borsa a buon prezzo deve guardare i mercati emergenti - chi cerca borse tecnicamente molto forti deve restare negli Stati Uniti - l'Europa é noiosa.

La seduta al NYSE é stata decisamente positiva con A/D a 6703 su 1228, NH/NL a 878 su 184 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é crollata a 16.39 punti (-2.45), il CBOE Equity put/call ratio é nuovamente basso a 0.49 e il Fear&Greed Index é neutro a 50 punti (+11 punti!). I Summation Index stanno salendo. La tendenza di fondo della borsa americana é al rialzo con il 55.8% dei titoli sopra la SMA a 50 giorni ed il Bullish Percent Index sul NYSE a 59.61 punti. Il sospiro di sollievo degli investitori é evidente - l'umore (sentiment) migliora adesso che Jerome Powell ha confermato il suo sostegno ai mercati finanziari.  

I ribassisti e quelli che prevedono un imminente crollo della borsa (p.e. Jeremy Grantham, Michael Burry, John Hussmann) tacciono. Gli analisti di Wall Street alzano regolarmente le stime dell'S&P500 per fine anno. Gli ottimisti parlano ora di 4800 punti. Se l'S&P500 continua a salire al ritmo attuale l'obiettivo é a 4830 punti - basta prolungare la linea di trend che collega da metà aprile i massimi per arrivare a questo obiettivo - non c'é bisogno di essere un analista strapagato a Wall Street - bastano una riga e una matita.
A noi questo rialzo sembra una pazzia - per il momento non abbiamo però niente di meglio da offrire.

Ieri le borse hanno perso terreno. La ragione non sono solamente gli attentati all'aeroporto di Kabul - le borse europee (Eurostoxx50 -0.27% a 4169 punti) hanno aperto in calo e malgrado un recupero la mattina hanno trascorso tutta la giornata in negativo. Solo il difensivo SMI svizzero (+0.36%) é riuscito a guadagnare qualche punto grazie ai suoi titoli difensivi. In America sembrava che dovesse esserci una seduta di pausa con indici praticamente invariati. Le cattive notizie provenienti dall'Afghanistan hanno però provocato delle sporadiche vendite e la borsa é scesa - l'S&P500 ha chiuso sul minimo giornaliero a 4470 punti (-0.58%) con una moderata perdita di 26 punti. I volumi di titoli trattati erano decisamente sotto la media (volume relativo a 0.80) - questo mostra che non c'é stata una fuga dal mercato ma piuttosto alcune logiche prese di beneficio - dopo tre sedute di rialzo é normale che ci sia un ritracciamento - per saldo la performance settimanale é ancora decisamente positiva e questo calo non ha fatto nessun danno.
Nel complesso la situazione tecnica non é cambiata e la tragedia di Kabul non ha influenzato in maniera determinante il trend rialzista della borsa americana. Le borse europee invece deludono - l'Eurostoxx50 (-0.27% a 4169 punti) e il DAX (-0.42% a 15793 punti) sono fermi vicini alle vecchie resistenze di giugno rispettivamente a 4160 e 15800 punti - da mesi gli indici non fanno progressi e ci vuole una certa benevolenza per poter parlare di trend rialzista. Gli indici sono ancora sopra le MM a 50 e 200 giorni che salgono ancora leggermente. Basta però guardare i portafogli investiti in azioni europee per rendersi conto che guadagnare qualcosa é da mesi un'ardua impresa.

L'S&P500 ha aperto a 4493 punti e all'inizio é ancora salito a 4495 punti. Quando é arrivata la notizia della prima esplosione all'aeroporto di Kabul l'indice é sceso fino a 4470 punti. Poi ha recuperato e alle 18.00 era nuovamente sui 4487 punti. In seguito é sceso in maniera regolare fino alla chiusura sul minimo a 4470 punti (-0.58%). Le vendite erano diffuse su tutto il listino senza una particolare pressione di vendita (DJT -0.69%, RUT -1.13%). La seduta al NYSE é stata negativa con A/D a 2045 su 5856, NH/NL a 511 su 255 (rapporto senza grandi variazioni rispetto ai precedenti giorni !) e volume relativo a 0.8. A livello di sentiment c'é stato un chiaro peggioramento a conferma che gli investitori sono pronti a scappare al primo segno di pericolo (ma finora non lo fanno) - la volatilità VIX é balzata a 18.84 punti (+2.05), il CBOE Equity put/call ratio é lievitato a 0.55 mentre il Fear&Greed Index é caduto a 39 punti (-5 punti). Il Summation Index sul NYSE torna a scendere - quello sul Nasdaq sale ancora. Il reddito dell'USTBond decennale é fermo a 1.34% (-0.01%). Nel complesso le pessime notizie provenienti dall'Afghanistan non hanno intaccato il rialzo della borsa americana - gli investitori (giustamente) temono molto di più le conseguenze di una eventuale stretta monetaria da parte della FED che degli attentati di un manipolo di terroristi su suolo straniero.

Oggi alle 16.00 é atteso il discorso di Jerome Powell nell'ambito della riunione dei responsabili delle Banche Centrali a Jackson Hole. Non crediamo che Powell dirà qualcosa in grado di spaventare gli investitori. Sa esattamente che l'economia e i mercati finanziari sono fragili e quindi doserà attentamente le sue affermazioni. Noi pensiamo che la FED stia volontariamente cercando di provocare inflazione per risolvere il problema dell'eccessivo indebitamento dello Stato. In questo caso manterrà una politica monetaria estremamente espansiva il più a lungo possibile - seguendo l'esempio del Giappone questo potrebbe significare all'infinito.

Stamattina il future sull'S&P500 risale a 4478 punti (+12 punti). Le borse asiatiche sono miste - il Nikkei ha perso il -0.39% - Shanghai sta guadagnando il +0.5%. L'Eurostoxx50 alle 0.30 vale 4172 punti - le borse europee apriranno in leggero guadagno (+0.1%) - crediamo che questa mattina cercheranno di salire ancora qualche punto (+0.5% ?) e poi si fermeranno in attesa del discorso di Jerome Powell. Siamo convinti che le dichiarazioni del responsabile della FED non muoveranno i mercati in maniera importante. Crediamo che oggi le borse chiuderanno con moderati guadagni compensando le perdite di ieri.

La giornata di ieri é stata una copia di quella di martedì. Le borse europee hanno marciato sul posto - l'Eurostoxx50 ha guadagnato il +0.07% a 4181 punti - martedì la plusvalenza era stata del +0.04%. In America l'S&P500 (+0.22% a 4496.19 punti) e il Nasdaq100 (+0.07% a 15368 punti) sono saliti di qualche punto e hanno toccato dei nuovi massimi storici marginali. Gli indici azionari si sono mossi in pochi punti con modesti volumi - gli investitori sembrano in attesa di conoscere l'esito della conferenza dei responsabili delle Banche Centrali che si terrà tra oggi e domani a Jackson Hole.

Veramente su questa giornata abbiamo poco da dire. L'unico movimento rilevante é stato nuovamente l'aumento dei tassi d'interesse al quale questa volta ha partecipato anche l'Europa (future sul Bund a 176.02, -0.46%). Questo ha provocato l'abituale balzo del settore bancario europeo (SX7E +2.08% a 97.83 punti) che però questa volta non ha contagiato la borsa italiana (FTSE MIB +0.12% a 26060 punti). Da alcuni giorni le borse europee non riescono a seguire il rialzo della borsa americana. Gli indici di riferimento sono fermi poco sopra i massimi di giugno. Le borse europee mostrano debolezza relativa e se non salgono adesso possiamo immaginarci cosa succederà quando l'America comincerà a correggere.
Il reddito dell'USTBond decennale é salito a 1.35% (+0.06%) - questo movimento viene finora ignorato dalla borsa.

L'S&P500 ha aperto nuovamente cadendo sul minimo a 4485 punti. È salito fino alle 18.30 a 4501 punti, é sceso lentamente fino a 4485 punti, si é nuovamente impennato alle 21.45 a 4501 punti ed é caduto sul finale a 4496.19 punti (+0.22%). L'indice si é mosso in soli 16 punti. La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 4812 su 3043, NH/NL a 681 (pochi!) su 182 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é scesa a 16.79 punti (-0.43), il CBOE Equity put/call ratio é basso a 0.42 mentre il Fear&Greed Index balza a 44 punti (+7 punti). I Summation Index salgono.
Come vedete rispetto a martedì c'é solo un logico miglioramento del sentiment - per il resto nulla di nuovo. Esistono le premesse ideali per una breve correzione intermedia con protagonista la tecnologia - il trend a medio termine sembra però voler restare saldamente al rialzo. Teniamo d'occhio i tassi d'interesse...

Stamattina il future sull'S&P500 scende a 4486 punti (-7 punti). Il Nikkei é fermo (+0.06%) - le borse cinesi sono in netto calo (Shanghai -1.1%). L'Eurostoxx50 alle 08.45 vale 4159 punti (-22 punti) - le borse europee perdono in apertura un -0.5%. Da alcuni giorni le borse europee non convincono - galleggiano a fatica. Crediamo quindi che stamattina gli indici scenderanno più in basso (-1% ?) e poi si fermeranno in attesa di capire cosa intendono fare gli americani. Il discorso di Jerome Powell a Jackson Hole é in agenda domani alle 16.00.

Ieri le borse si sono praticamente fermate in attesa di conoscere l'esito della riunione dei responsabili delle Banche Centrali che avrà luogo, in maniera virtuale, giovedì e venerdì a Jackson Hole. È stata una giornata noiosa e priva di spunti d'interesse. Gli indici si sono mossi in pochi punti e hanno chiuso al centro del range giornaliero con modeste variazioni. Mentre in Europa si é marciato sul posto (Eurostoxx50 +0.04% a 4178 punti con DAX in guadagno (+0.33%) e FTSE MIB (-0.07%) e SMI (-0.32%) in perdita) in America sullo slancio gli indici azionari hanno ancora guadagnato terreno. L'S&P500 (+0.15% a 4486.23 punti) e il Nasdaq100 (+0.29% a 15357 punti) hanno toccato dei nuovi record storici e questo come sapete é un segnale indiscutibile di rialzo. L'unico aspetto interessante é lo sviluppo del mercato durante la seduta. In America statisticamente i piccoli investitori agiscono in apertura mentre gli investitori istituzionali si muovono durante la giornata e concentrano le loro decisioni in chiusura. I piccoli stanno comperando - gli istituzionali invece da due giorni vendono provocando un breve vuoto d'aria nell'ultima ora di contrattazioni. Tutto questo potrebbe significare nulla ed essere solamente uno sviluppo casuale - sembra però che i big players non siano molto ottimisti per il prossimo futuro mentre i traders (CBOE Equity put/call ratio a 0.39) continuano a speculare al rialzo.

Sulla seduta in Europa c'é poco da dire. È stata una giornata noiosa durante la quale gli indici azionari europei si sono mossi in pochi punti e hanno chiuso praticamente invariati. Tecnicamente é stata una giornata insignificante. L'Eurostoxx50 (+0.04% a 4178 punti) ha chiuso con un magro guadagno di 2 punti - é rimasto sopra il supporto a 4160 punti ma non ha confermato il trend rialzista con un'altra seduta decisamente positiva. Gli altri indici si sono mossi in maniera simile.

L'S&P500 ha aperto in guadagno ed é subito caduto sul minimo a 4482 punti. È salito a 4491 punti e a metà seduta é ridisceso a 4484 punti. Ha ripreso il rialzo fino alle 21.15 quando ha toccato il nuovo record a 4492 punti. Sul finale é caduto a 4486.23 punti (+0.15%). Sembra una seduta movimentata ma in realtà l'S&P500 si é mosso in soli 10 punti (!) e la discesa finale é stata di soli 6 punti.
La seduta al NYSE é stata decisamente positiva (grazie al Russell2000 +1.02%) con A/D a 5549 su 2358, NH/NL a 538 su 206 e volume relativo a 0.9. La volatilità VIX é ferma a 17.22 punti (+0.07), il CBOE Equity put/call ratio é basso a 0.39 mentre il Fear&Greed Index é balzato a 37 punti (+8 punti). I Summation Index sono saliti. Il reddito dell'USTBond decennale é lievitato a 1.29% (+0.04%).
Nel complesso é stata una buona seduta con la solita modesta partecipazione. Si é comperato ancora energia (ETF Energy +1.66%) e titoli speculativi come quelli cinesi che nelle scorse settimane erano precipitati.

Stamattina il future sull'S&P500 é fermo a 4481 punti. Le borse asiatiche marciano sul posto (Nikkei -0.03%, Shanghai +0.5%). L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4178 punti - le borse europee apriranno invariate. Prevediamo una ripetizione della seduta di ieri con meno movimenti, meno volumi e trascurabili variazioni degli indici azionari.

Ieri sera l'S&P500 ha toccato un nuovo record storico a 4489.88 punti - ha chiuso 10 punti più in basso a 4479.53 punti (+0.85%). Tralasciando il fatto che una settimana fà aveva chiuso esattamente sullo stesso livello, sul grafico continua la serie di minimi e massimi ascendenti sopra la MM a 50 giorni in ascesa. Abbiamo un trend rialzista da manuale che non si può mettere in discussione fino a quando non c'é una rottura al ribasso. Tutti i discorsi riguardanti la debole partecipazione e le divergenze sono a questo punto superflui e pane unicamente per gli analisti tecnici. Fino a quando l'S&P500 non sale sopra la linea di trend che collega i massimi (attualmente sui 4500 punti con un incremento di 4 punti al giorno) non c'é neanche quella accelerazione esponenziale che dovrebbe esaurire la tendenza. Questa situazione sussiste da novembre dell'anno scorso e fino a quando non ci sarà un cambiamento radicale nel trend o negli indicatori bisogna partire dal principio che il rialzo debba continuare anche nel futuro. A conferma del fatto che la tecnologia é, e rimane, la forza trainante di questo bull market ieri sera il Nasdaq100 (+1.46% a 15312 punti) ha raggiunto un nuovo netto massimo storico.

Un rialzo dei tassi d'interesse di mercato sembra essere l'unico fattore in grado di mettere in difficoltà la borsa - finora però i tassi d'interesse sono stabili (reddito dell'USTBond decennale a 1.25%, -0.01%) e i tassi d'interesse reali restano ampiamente negativi. Le Banche Centrali manipolano i tassi d'interesse impedendo che riflettano l'aumento delle attese inflazionistiche.

La seduta in Europa é stata deludente per chi sperava che gli indici azionari europei potessero recuperare il distacco accumulato settimana scorsa e riprendere il rialzo in maniera dinamica. Le borse hanno avuto una seduta positiva (Eurostoxx50 +0.70% a 4176 punti) e gli indici hanno guadagnato terreno. Hanno però chiuso vicini ai livelli d'apertura (o addirittura sotto come il DAX (+0.28% a 15852 punti)) e questo significa che durante la giornata c'é stato equilibrio tra rialzisti e ribassiti. L'Europa ha ignorato la buona apertura nel pomeriggio a New York e i nuovi massimi storici americani. Sia l'Eurostoxx50 che il DAX sono tornati sopra le resistenze (rispettivamente a 4160 e 12800 punti) e formalmente hanno ripreso il rialzo - il comportamento delle borse europee durante la giornata é però poco convincente - il potere d'acquisto sembra moderato - non ci sono ragioni per entusiasmarsi. Forse gli indici azionari europei sono in effetti é destinati a riprendere il rialzo e nei prossimi giorni miglioreranno i massimi annuali o storici - questo almeno é quanto suggerisce il trend a corto termine. Ieri però le borse europee non hanno dato una dimostrazione di forza ma di debolezza relativa.

L'S&P500 ha aperto in forte guadagno a 4463 punti. Questo é stato il minimo giornaliero - l'indice non é più sceso a colmare il gap iniziale come pensavamo noi. Come spesso succede in questo interminabile rialzo l'indice é salito regolarmente nelle prime ore di contrattazioni e ha raggiunto verso le 18.15 i 4486 punti. A questo punto si é fermato. È oscillato tra i 4482 ed i 4489 punti e sul finale é stato vittima di prese di beneficio e ha chiuso a 4479 punti. Alla seduta positiva (A/D a 6235 su 1723, NH/NL a 500 su 290 e volume relativo a 0.95) ha partecipato tutto il listino (DJT +0.94%, RUT +1.88%). Malgrado ciò il Summation Index sul NYSE é ancora sceso - quello sul Nasdaq é salito di poco. A livello di sentiment notiamo un ovvio miglioramento (VIX a 17.15 punti (-1.41), CBOE Equity put/call ratio a 0.41, Fear&Greed Index a 29 punti (+6)). Il rapporto put/call mostra una pericolosa speculazione al rialzo ma pensiamo che l'effetto negativo sul mercato apparirà solo tra qualche giorno se avremo ancora una o due sedute di questo tipo.

Stamattina il future sull'S&P500 é a 4484 punti (+9 punti). Le borse asiatiche salgono (Nikkei +0.87%, Shanghai +1%). L'Eurostoxx50 alle 08.30 vale 4195 punti (+19 punti) - sembra che debba ripetersi la seduta di lunedì.

Questa settimana si riuniscono a Jackson Hole i responsabili delle Banche Centrali delle maggiori potenze economiche mondiali. Il meeting inizia giovedì - il discorso di Jerome Powell, capo della FED, é in agenda venerdì.

Nelle scorse settimane le borse hanno ignorato qualsiasi tipo di problemi - economici e politici. Hanno mostrato di temere solamente la possibilità che le Banche Centrali riducano lo stimolo monetario - questa misura é conosciuta in inglese come taper. Per questa ragione ogni volta che un rappresentante di una Banca Centrale, soprattutto della FED, ha dovuto prendere posizione a riguardo dei dati sull'inflazione, gli investitori hanno unicamente fatto attenzione alla possibilità del tapering. Le domande sono tutte andate nella stessa direzione - quando la FED ha intenzione di ridurre il Quantitative Easing e quando intende alzare i tassi d'interesse di riferimento. Finora si parla soprattutto di 2023 - é una data abbastanza lontana da non impensierire i mercati finanziari. Vedremo tra giovedì e venerdì se a questo riguardo ci saranno delle novità.

Fino a giovedì crediamo che i mercati finanziari resteranno letargici. Settimana scorsa tutti hanno visto che la borsa americana non vuole correggere - i rialzisti hanno ancora il controllo delle operazioni e ogni debolezza viene comperata. Dai 4441 punti di venerdì l'S&P500 cercherà nei prossimi giorni di lievitare in direzione del massimo storico a 4480 punti. Poi vedremo come reagiranno i mercati finanziari. Il reddito dell'US Treasury Bond decennale é al 1.26% - nessuno discute il problema dell'indebitamento dello Stato Americano e del raggiungimento del limite massimo imposto dalla legge. I tassi d'interesse reali sono decisamente negativi - crediamo che nei prossimi mesi i tassi d'interesse di mercato debbano salire e questo per le borsa potrebbe rappresentare un grave problema.

Stamattina il future sull'S&P500 sale a 4451 punti (+14 punti). Le borse asiatiche scontano la buona seduta di venerdì scorso a Wall Street e guadagnano terreno - il Nikkei sale del +1.79% - Shanghai é in guadagno del +1.3%. L'Eurostoxx50 vale 4178 punti (+31 punti) - le borse europee apriranno con un balzo del +0.7% - l'Eurostoxx50 si troverà nuovamente sopra la barriera dei 4160 punti. Sarà interessante osservare se dopo questa buona apertura ci saranno ancora degli acquisti. La seduta sarà molto probabilmente positiva ma noi ci aspettiamo una chiusura sotto i livelli d'apertura.

Due motivi ci inducono a dire che é stata una settimana deludente.
Alla fine della prima settimana di agosto gli indici azionari europei avevano rotto al rialzo dando un segnale d'acquisto - la lunga oscillazione in laterale, che da giugno aveva tenuto bloccato i mercati in un trend neutro, sembrava terminata. Noi avevamo affermato che la rottura doveva essere confermata con un test dall'alto delle vecchie resistenze. Per una settimana però il rialzo era continuato ed era sfociato venerdì 13 agosto su dei nuovi massimi annuali o storici. Nelle ultime 5 sedute l'Europa ha corretto e gli indici azionari sono ricaduti sotto i supporti. L'Eurostoxx50 dalla vecchia resistenza a 4160 punti era salito fino a 4242 punti. Venerdì, malgrado una seduta positiva (+0.55%) ha chiuso a 4147 punti - anche nel dopo borsa (valore alle 22.00 4154 punti) non ha "ripreso" i 4160 punti. Questo significa che la rottura al rialzo é fallita e che la sovraperformance dell'Europa si é liquefatta appena é arrivato un segnale di debolezza e di pericolo dall'America. Le borse europee hanno perso più terreno di quella americana.

L'S&P500 (+0.81% a 4441.67 punti) é sceso fino a giovedì quando all'inizio della seduta ha toccato il minimo settimanale a 4367 punti. Dopo due sedute negative sembrava che dovesse essercene una terza - tutti gli analisti tecnici si aspettavano che l'indice scendesse per lo meno a testare la MM a 50 giorni (4345 punti). Quest'anno tutte le correzioni intermedie si erano fermate su questa linea. Invece l'S&P500 é subito ripartito al rialzo e in due sedute, grazie ai big della tecnologia (Nasdaq100 +1.06% a 15092 punti), ha recuperato buona parte delle perdite delle prime tre sedute. Malgrado un evidente deterioramento della struttura del mercato (i Summation Index continuano a scendere) ancora una volta la borsa americana ha evitato una correzione a medio termine. Lo svolgimento delle sedute mostra in maniera inequivocabile che ogni debolezza viene comperata. Il rialzo riprende senza che si delinei una situazione di ipervenduto (RSI sui 30 punti) o di diffuso pessimismo (VIX sopra i 30 punti, CBOE Equity put/call ratio sopra i 0.63). Questa situazione é irritante poiché esiste constantemente il pericolo di un sostanziale vuoto d'aria. Se ci fosse una correzione che eliminasse gli eccessi si potrebbe in seguito comperare con convinzione - gli abbondanti programmi di spesa pubblica e l'espansiva politica monetaria delle Banche Centrali garantiscono liquidità e sostegno ai mercati finanziari. Forse é questo che spinge costantemente le borse verso l'alto creando una differenza rispetto ad altri bull markets della storia. Questa volta i redditi negativi o insufficienti delle obbligazioni obbligano gli investitori a comperare azioni malgrado che siano in prospettiva decisamente troppo care. C'é tanta liquidità in cerca di investimenti redditizi e questo inflaziona i prezzi dei beni reali. Tutti si aspettano che questa pazzia finisca quando le Banche Centrali saranno obbligate a ridurre lo stimolo monetario. Raramente però i mercati finanziari seguono il consenso. Crediamo che i responsabili intendano ridurre il mostruoso debito pubblico creando inflazione e mantenendo contemporanemente artificialmente i tassi d'interesse bassi. 

Le performance settimanali degli indici azionari sono state le seguenti:
S&P500                     -0.59% a 4441.67 punti
Nasdaq100                -0.29% a 15092 punti

Venerdì, dopo il rimbalzo di giovedì, la domanda era se ci sarebbe stata una continuazione del rialzo o se invece sarebbe ripresa la correzione che aveva contraddistino la prima parte della settimana.
La risposta é stata confusa in Europa (Eurostoxx50 +0.55% a 4147 punti contro DAX +0.27% a 15808 punti e FTSE MIB -0.04% a 25918 punti) e evidente in America (S&P500 +0.81% a 441.67 punti). Le borse europee hanno boccheggiato in negativo fino nel pomeriggio e solo con l'avvicinarsi dell'apertura a Wall Street hanno cominciato a salire e hanno chiuso vicino ai massimi giornalieri. Non sono però riuscite a colmare il distacco accumulato durante la settimana.

L'S&P500 ha aperto a 4407 punti - i rialzisti hanno subito preso il controllo delle operazioni e i ribassisti sono spariti. L'S&P500 é salito "sparato" fino a 4435 punti. Dalle 16.30 ha fatto una pausa di due ore su questo livello. Poi c'é stata un'oscillazione intorno a 4440 punti con un minimo a 4433 punti ed un massimo giornaliero a 4444 punti. L'indice ha chiuso a 4441.67 punti ()+0.81%). Tutto il listino ha dato il suo contributo alla buona giornata (DJT +0.24%, RUT +1.65%). La seduta al NYSE é stata positiva con A/D a 5955 su 1962, NH/NL a 290 su 1076 e volume relativo a 0.95. I NL sono ancora troppi considerando che i maggiori indici sono 1% dai massimi storici - ma come scritto in precedenza queste divergenze non sembrano avere un influsso. I dati sul sentiment sono contradditori - mentre il Fear&Greed Index resta molto basso (25 punti, +3) la volatilità VIX é caduta di 3.11 punti a 18.56 punti. Ormai in rete si trovano decine di indicatori di sentiment con i quali, visto il caos, si può fare qualsiasi previsione (rialzo o ribasso). Noi preferiamo usare sempre gli stessi (VIX, rapporti put/call, Fear&Greed Index, DSI) poiché sono collaudati e sappiamo come interpretarli - non sempre funzionano bene.   

Dopo due sedute positive i rialzisti hanno il sostegno del momentum e sembrano aver ripreso il controllo della situazione. L'ovvia conseguenza sarebbe che settimana prossima l'S&P500 riesca a salire sopra i 4480 punti e tocchi un nuovo record storico. Non sappiamo se le borse europee saranno in grado di seguire. La mancata rottura al rialzo di inizio agosto potrebbe indurre molti investitori sulla difensiva. L'EUR é debole (EUR/USD a 1.1695) e un investitore che ragiona in USD ha perso sulle azioni e sul cambio. In questo senso la giornata di lunedì é decisiva visto che i maggiori indici si trovano nuovamente a ridosso delle vecchie resistenze. Teniamo d'occhio i 4160 punti di Eurostoxx50 e 15800 punti di DAX.

Ieri, da un punto di vista tecnico, la seduta a New York é stata decisamente negativa - il rapporto A/D era a 2157 su 5794 con una netta prevalenza dei titoli in perdita mentre il rapporto NH/NL a 163 su 1751 ha visto un notevole incremento dei nuovi minimi a 30 giorni che testimonia pressione di vendita. L'S&P500 (+0.13% a 4405.80 punti) é però riuscito a colmare il gap d'apertura e chiudere con un guadagno di 5 punti. Come é possibile? Gli investitori hanno comperato pochi titoli della tecnologia (p.e. NVidia +3.98%, Microsoft +2.08%) e questo ha permesso al Nasdaq100 (+0.51% a 14933 punti) di recuperare terreno. Il resto del mercato era invece in affanno - il Russell2000 ha perso nuovamente il -1.22% - il DJT é sceso del -1.25%. Il risultato é evidente - i Summation Index continuano a scendere mentre l'inquietudine degli investitori aumenta (Fear&Greed Index a 22 punti (-3 punti), CBOE Equity put/call ratio a 0.61).
Ieri il future sull'S&P500 é sceso in mattinata fino a 4347 punti - in vicinanza della MM a 50 giorni (oggi a 4348 punti) il future ha reagito ed é risalito. È evidente che il mercato azionario americano in questo momento é governato da aspetti tecnici.
Secondo noi le borse stanno correggendo e la discesa continuerà fino a quando avremo ipervenduto e un pò di panico. Nei commenti di ieri abbiamo già fatto delle ipotesi riguardanti tempistica ed obiettivi.

Ieri abbiamo potuto ancora una volta constatare che le borse europee restano dipendenti da New York. Come ripetuto più volte nel passato le borse europee non sono in grado di sviluppare un rialzo senza la collaborazione della borsa americana - possono sovraperformare per brevi periodi ma appena a Wall Street si delinea una correzione gli indici europei seguono immediatamente a ruota.

Ieri mattina le borse europee sono state travolte da un'ondata di vendite. Probabilmente dopo la seduta decisamente negativa di mercoledì sera a Wall Street molti hanno pensato che fosse venuto il momento per vendere. Nel pomeriggio però c'é stato un recupero - l'Eurostoxx50 (-1.54% a 4124 punti) ha chiuso 41 punti sopra il minimo giornaliero. A questo segnale costruttivo si contrappone la pesante perdita di 66 punti e la rottura del supporto a 4160 punti. Con alcune sedute negative l'Eurostoxx50 ha cancellato tutti i progressi da inizio agosto ed ora l'indice é tornato formalmente in un trend neutro intorno ai 4100 punti.

Gli altri indici europei del nostro panorama si sono comportati in maniera simile (DAX - 1.25% a 15765 punti, FTSE MIB -1.63% a 25928 punti, SMI -1.13% a 12403 punti) - nei trends ci sono delle leggere differenze che abbiamo evidenziato nei commenti serali. Nella sostanza però non cambia nulla. La fase di rialzo ha subito una grave battuta d'arresto. Non é ancora chiaro se dopo una correzione minore avremo una ripresa del rialzo o se la correzione é destinata a continuare fino ad ottobre come suggeriscono i cicli. Discuteremo la questione nell'analisi del fine settimana.

L'S&P500 ha aperto in gap down a 4380 punti. All'inizio é sceso a 4378 punti ma poi ha subito recuperato e a balzi é risalito alle 18.00 fino ai 4418 punti. In seguito l'indice é sceso ad ondate nuovamente a 4384 punti, é risalito a 4417 punti ed ha infine chiuso a 4405.80 punti (+0.13%). È stata una seduta volatile con un aspro combattimento intorno ai 4400 punti. Come spiegato é stata però una seduta in generale negativa e siamo convinti che il mercato deve ancora correggere. Sembra però che non debba esserci una violenta caduta in pochi giorni ma una discesa intercalata da rimbalzi sui supporti tecnici - il prossimo é la MM a 50 giorni. Pensiamo che questa volta l'S&P500 scenderà più in basso. Cercando di combinare lo sviluppo degli indicatori con il movimento degli oscillatori crediamo che l'S&P500 debba scendere verso la metà di settimana prossima sui 4300 punti. Ripetiamo però che questa stima presuppone un pò di ipervenduto e di panico (VIX a 21.67 punti, +0.10, nostro obiettivo a 32-38 punti).

Stamattina il future sull'S&&P500 scende a 4391 punti (-9 punti). Alle 08.40 l'Eurostoxx50 vale 4124 punti - le borse europee apriranno praticamente invariate. Dopo il rimbalzo di ieri oggi potrebbe esserci una seconda spinta di ribasso. Gli investitori sembrano preoccupati delle numerose notizie negative che provengono da diverse direzioni - molti problemi che sembravano superati o di secondaria importanza (Covid, Afghanistan, inflazione) continuano a influenzare negativamente l'economia e l'umore della gente.

Ancora una volta c'é poco da dire sulla seduta di borsa in Europa. Gli indici sono scesi la mattina, hanno recuperato nel pomeriggio e hanno terminato la giornata senza grandi variazioni. L'Eurostoxx50 (-0.17% a 4189 punti) ha perso qualche punto senza avvicinare il supporto a 4160 punti. Il DAX invece é salito (+0.28% a 15966 punti) insieme al FTSE MIB (+0.50% a 12545 punti) che ha approfittato di una buona giornata del settore bancario (SX7E +0.89% a 97.03 punti). In generale ieri gli investitori erano nuovamente disposti a prendere dei rischi e hanno ricomperato quanto avevano venduto il giorno prima. L'SMI svizzero ha continuato la sua corsa (+0.54% a 26357 punti) e ha toccato un nuovo massimo storico.
Nel complesso le borse europee non hanno dato segnali particolari - sembra che stiano consolidando sopra i primi supporti costituiti dai massimi di giugno. Considerando la pessima seduta di ieri sera a Wall Street la situazione oggi dovrebbe cambiare ma dobbiamo essere sinceri - nella seduta di ieri non abbiamo rilevato nulla che possa suggerire l'inizio di una correzione.

L'S&P500 ha perso il -1.07% a 4400.27 punti - ha raggiunto il primo supporto a 4400 punti. Questa seduta decisamente negativa é un evidente cambiamento nel trend e chiude la spinta di rialzo iniziata a metà luglio. Ora bisognerà vedere se avremo la solita correzione minore fino alla MM a 50 giorni (4345 punti) o se questa volta i ribassisti avranno la forza di imporsi e far scendere l'S&P500 decisamente più in basso. Noi rileviamo da mesi forti divergenze a livello di partecipazione e riteniamo che le fondamenta del rialzo si stiano sgretolando - siamo fautori di una importante correzione di un -10%. È troppo presto per trarre delle conclusioni ma oggettivamente la giornata di ieri sembra solo l'inizio di una breve correzione di portata limita. Abbiamo già rilevato un forte peggioramento dei dati sul sentiment (Fear&Greed Index a 25 punti, -12 punti) e il numero dei nuovo minimi a 30 giorni (NL a 899) é diminuito invece che aumentare - i settori fino a ieri deboli stanno rallentando la caduta e tentando di fare base. In linea di massima di aspettiamo quindi una breve caduta dell'S&P500 fino a venerdì e poco sotto la MM a 50 giorni ma niente di peggio. Il Nasdaq100 (-0.96% a 14857 punti) potrebbe cadere fino a 14500 punti. Vediamo però cosa succede oggi poiché il calo ieri é iniziato dopo le 20.00 ed é durato finora solo 2 ore.

L'S&P500 ha aperto a 4438 punti, é salito a 4454 punti ed é poi scivolato verso il basso fino alle 20.00. Dopo la pubblicazione del protocollo dell'ultima riunione della FED c'é stata una violenta oscillazione - in seguito hanno prevalso le vendite e gli indici sono scesi fino alla chiusura sul minimo - l'S&P500 si é fermato a 4400.27 punti (-1.07%).
La seduta al NYSE é stata decisamente negativa con A/D a 2453 su 5368, NH/NL a 269 su 899 e volume relativo a 0.95. Le vendite hanno toccato tutti i settori (DJT -0.82%, RUT -0.84%). La volatilità VIX é balzata a 21.57 punti (+3.66) - il CBOE Equity put/call ratio é salito meno di quanto ci si poteva immaginare (0.52).
Nel complesso abbiamo avuto un'aumento della pressione di vendita - il mercato sembra però solo all'inizio di una spinta di ribasso poiché i volumi sono ancora relativamente bassi e gli acquisti di puts sono limitati.
I Summation Index sono ancora scesi.

Stamattina alle 07.30 il future sull'S&P500 perdeva 4 punti - ora (08.40) ne perde 25. Sembra che gli investitori europeei siano pessimisti e stanno vendendo. L'Eurostoxx50 vale 4142 punti - perde circa l'1% e cade sotto il supporto a 4160 punti - la giornata si preannuncia molto interessante.

Il Nikkei ha perso il -1.10% - Shanghai é in calo del -0.5%. Il cambio EUR/USD ha rotto il supporto a 1.17, é sceso a 1.1675 e si trova sul minimo annuale. È evidente che sui mercati finanziari sta cambiando qualcosa - nei prossimi giorni si tratterà di capire se avremo solo una breve correzione delle borse di portata limitata o se invece il rialzo é a rischio ed é iniziata quella correzione di medio termine fino a metà ottobre da noi auspicata sulla base dei cicli.

Dal nuovo record storico di lunedì a 4468 punti ieri l'S&P500 é caduto fino a 4417 punti. Dopo le 19.00 l'indice ha però recuperato e ha chiuso 31 punti più in alto a 4448.08 punt (-0.71%). Il Nasdaq100 (-0.71% a 15002 punti) ha difeso il supporto a 15000 punti. I ribassisti hanno imposto una seduta negativa ma a parte questo limitato successo non hanno ottenuto risultati rilevanti ai sensi dell'analisi tecnica. Non capiamo perché stamattina molti pessimisti in rete festeggiano come se si fosse verificata un'inversione di tendenza. Noi non rileviamo nulla di particolare in questo calo e non abbiamo nessun segnale di vendita. Ovviamente continuiamo ad osservare i conosciuti problemi di partecipazione che stanno erodendo il mercato - ieri il rapporto NH/NL é esploso a 245 su 1439 anche perché il Russell2000 (RUT - 1.19%) era nuovamente debole. I Summation Index hanno accelerato la loro caduta. Non vediamo però ragioni per cambiare il nostro approccio - la tendenza di fondo della borsa americana (ci riferiamo in particolare ai maggiori indici S&P500 e Nasdaq 100) resta al rialzo.

Ieri sera siamo rientrati tardi e non abbiamo scritto i commenti sulla seduta in Europa. C'era anche una ragione evidente. Non sembrava che valesse la pena sprecare tante parole per analizzare una giornata durante la quale non era successo nulla di particolare ed i maggiori indici (Eurostoxx50 -0.14% a 4196 punti / DAX -0.02% a 15922 punti) avevano chiuso in leggero calo. Abbiamo notato la fuga da alcuni settori speculativi come quello delle banche (SX7E -1.62% a 96.17 punti). A questo riguardo abbiamo solo il rammarico che il nostro obiettivo a 100 punti non é stato raggiunto ma é stato solo sfiorato con un massimo venerdì scorso a 99.50 punti. L'ovvia conseguenza della caduta delle azioni delle banche é stata la sottoperformance della borsa italiana (-0.85% a 26224 punti) che come sappiamo dipende dai sui due big bancari. Di positivo rileviamo il nuovo record storico della borsa svizzera (SMI +0.47% a 12477 punti) - grazie ai suoi colossi dei settori alimentari (Nestlé +1.50%) e farmaceutico la corsa dell'SMI verso l'obiettivo a 12800 punti sembra inarrestabile.
Nel complesso la seduta in Europa é stata costruttiva. Gli indici sono scesi la mattina ma dopo alcune iniziali vendite si sono stabilizzati e dopo le 09.15 hanno recuperato e sono oscillati in laterale senza subire le conseguenze della debole apertura a Wall Street.

L'S&P500 ha aperto in forte calo a 4446 punti. Dopo un recupero fino ai 4457 punti l'indice é caduto verso le 17.00 sul minimo a 4417 punti. Notiamo che il supporto a 4400 punti non é stato avvicinato. Dopo metà seduta l'S&P500 ha recuperato a balzi irregolari e ha chiuso a 4448.08 punti (-0.71%)- La perdita di 31 punti é rilevante specialmente dopo una serie interminabile di sedute positive. L'indice dista però solo un 1% dal massimo - in pratica non é successo ancora niente. La seduta al NYSE é stata decisamente negativa con A/D a 1928 su 6004, NH/NL a 245 su 1439 e volume relativo a 0.95. La volatilità VIX é salita come pensavamo a 17.91 punti (+1.79), il CBOE Equity put/call ratio é lievitato a 0.58 mentre il Fear&Greed Index é precipitato a 37 punti (-12).
Ora bisogna vedere qual'é la reazione degli investitori a questa battuta d'arresto. Normalmente queste debolezze vengono comperate e quindi ci si potrebbe aspettare che nei prossimi giorni ci sia un recupero. Ieri però abbiamo notato un evidente avversione al rischio (risk off) con vendite nei settori speculativi e acquisti in quelli difensivi. Se stasera i ribassisti ripartono all'attacco potrebbe delienarsi un cambiameto di trend. In ogni caso é troppo presto per parlare di correzione.

Stamattina il future sull'S&P500 guadagna 2 punti a 4446 punti. Le borse asiatiche guadagnano terreno (Nikkei +0.59%, Shanghai +0.8%). L'Eurostoxx50 alle 08.40 vale 4198 punti - le borse europee apriranno in leggero guadagno. Sembra che oggi torneremo ad avere una tranquilla seduta estiva con gli indici che si muoveranno in pochi punti.

Stamattina devo uscire presto e quindi pubblico un commento in formato ridotto. In ogni caso non c'é molto da dire. Il nuovo record storico dell'S&P500 a 4480 punti é un segnale indiscutibile di rialzo che mostra come la crisi afgana non influenza i mercati finanziari. L'S&P500 ha aperto in calo a 4454 punti ed é sceso fino a 4437 punti di minimo. Dopo le 17.00 le vendite sono finite e l'indice é risalito in maniera costante fino alla c